跌出机会，调入具有长期吸引力的资产

出品|724 作者：三哥Joker

当市场人人都在恐慌性抛出的时候，那是否有一些公司的价格被情绪化打压而偏离了价值呢？

美股的熔断暴跌已经成为日常，从最初的震惊到现在的习以为常，也才两周的时间，从这周来看，以美国为主的海外市场股票、国债、黄金同时下跌，为什么原本所具备的对冲属性竟然变成了高度的相关性？

原因其实在于成熟市场一直标榜自己投资主体的高度机构化。在没有出现重大黑天鹅或者系统性风险的时候，高度机构化使得市场相对理性，不会出现类似A股散户集体出逃导致的踩踏效应。

但是因为投资机构之间的投资策略大多相同，在出现系统性风险时因为流动性突然短缺，导致只能抛售所持的各类资产，进而导致对冲属性失效。

比如这次美股，大部分投资机构都采用风险平价策略依靠各个资产类别之间不同的相关性来对冲风险。比如：美国国债用以对冲股票风险，股市跌，债市涨，然而本周出现了两者同时暴跌的情况。

这样的表现，导致了风险平价策略面临巨大压力。由于抛售压力使得各个资产类别的风险上升，风险平价策略不得不继续抛售以降低风险。这种类似强平的交易使抛售潮在各类资产之间此起彼伏。

危机的时候，唯一上涨的只有相关性。这个时刻，风险平价策略依靠的各个资产类别之间的相关性变为强相关（相关性接近1），那就没有那个资产可以用来对冲风险。进而，股票、国债、黄金齐跌。

华尔街有这样一句名言：“带血的筹码要收下来，尤其时带着自己的血的时候”。这段时间，历史性的暴跌也扰动着所有投资者的心境。当市场人人都在恐慌性抛出的时候，那是否有一些公司的价格被情绪化打压而偏离了价值呢？

对于美股为主的海外市场，当前最大的风险就是美元流动性短缺，导致美元指数不断走强。在这个时候很多人都想预测是否已经到了最低点，笔者认为可以将美元指数作为一个指标，在美元没流动性结构没有改善时，不要轻易去去接飞刀。

而在流动性改善之后，因为美联储的降息和QE，金银的吸引力可能更大。

对于A股而言，经过两周的联动，接下来会逐步与海外脱敏，叠加我们受疫情的影响已经逐步消退，回归到正常模式，在海外不出现较大扰动的情况下，A股未来可能出现技术性的反弹。

首先，在市场强烈预期本周LPR会降息的情况下，我们挺住了压力，维持基础利率不变，充分说明市场上流动性的充沛。既然流动性没有大的问题，那么接下来大幅下跌的可能性就相对较小。

其次，经过这一波下跌，代表A股核心资产的上证50，市净率已经接近1，近乎跌破净资产，也就是说我们可以以低于企业内在价值的价格购买到企业的股权，那还有什么可怕的。

通过这个收益图统计，相信会让很多人眼前一亮，是风险，更是机会。

横坐标是PB市净率，纵坐标是收益率，越往左上方的分布点阵，意味着市净率越低，未来一年的收益率越高。而越是右下方的分布点阵，意味着市净率高高在上，人人都看好上证50的时候，未来一年的收益率反而不好。

笔者相信存在即合理，核心资产既然可以成为核心，必有它的内在逻辑。以价值投资的理念，买入优秀公司的股权，长期持有，又有什么可怕的呢。

本文来源：724区块链
原文标题：跌出机会，调入具有长期吸引力的资产

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编译者/作者：724区块链

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