减半牛市会迟到但不会缺席，为什么？‖评论区豪送6000key

稀缺性，Scarcity，指的是某样东西不易取得、不易制造、不易复制或透过造假来欺骗他人，而且能够长时间通过以上种种考验的特性。有稀缺性的东西很稳定，人们整体拥有数量不会发生很大的变化。

感觉上，要让一个东西有稀缺性似乎不难，例如钞票，只要做好防伪机制，应该就能维持钞票的稀缺性了吧？又例如白银，价格昂贵也难以取得，就像黄金一样，白银也应该有很棒的稀缺性吧？

但根据历史显示，数千年来，只有黄金符合稀缺性的最高标准，其它包括货币、白银、甚至钻石，在稀缺性上都有种种缺陷：

货币：这个世界最强势的货币一直在变，单一国家或政权的货币平均寿命更是不到30年，货币显然缺乏能通过时间考验的稀缺性。

白银：由于开采相对容易(相对于黄金)，因此当某个国家决定采用白银作为钱的时候，会刺激白银的采矿和制造业，产生不成比例的新增白银到市场上，最终必然导致白银价格崩跌，导致人们失去信心。白银的稀缺性距离黄金有一段很大的距离。

白金：极少数金属像是白金，在稳定性与难以开采的程度上，更胜于黄金，但为什么没有成为比黄金更好的保值媒介？因为要维持良好的稀缺性，有个条件是要广泛为人们所接受。白金的熔点高达三千多度，人类早期的历史还无法处理白金，所以早期的人们选择相对好处理，熔点仅1000 度左右的黄金，黄金千年来在市场上不断交易后，已经广泛为人们所认同，白金还没有。白金未来有没有机会取代黄金？很难，因为保值这个位置已经被黄金占走了。

一个东西的稀缺性，可以用现存的量(Stock) 与新增的量(Flow) 之间的比值来表示：

SF = Stock / Flow

四种贵金属的SF 值：

黄金：62

白银：22

钯：1.1

白金：0.4 (钯与白金由于开发的晚，现有存量极低，因此现阶段的稀缺性还远不如白银)

不管从过去的历史还是今天的现况来看，黄金的62 SF 值就是人类历史上稀缺性最高的东西。黄金主要靠两方面达成这个SF 值：

黄金本身非常稳定，难以复制(目前还无法合成，只能开采地底的金矿出来提炼)，又非常难以大量开采(好挖的地表金矿都已经被开采完了，现代人只能往更深的地底去探索，然而开采难度是随着深度而呈现指数增加的)。

黄金有着先发者优势(Early Adopter Advantage)：经过漫长时间的市场交易，黄金已经广为古今中外各个文明的人们所接受，广为收藏，因而累积了极为庞大的Stock 值(现有的存量)。

1.比特币的SF值

比特币总发行上限是两千一百万枚，还剩下三百万枚可以增加到市场上。

上述的数字都是写死在程式码中，且由于比特币去中心化的特性，要修改这些数字非常非常困难，至少要有51% 以上的节点团结起来一致做出同样的修改，才可能被改写。

比特币每年新增的数量并不固定：从一开始每十分钟新增50 枚，到2012 年后每十分钟新增25 枚，到2016 年后每十分钟新增12.5 枚。今年五月之后，每十分钟只会新增6.25 枚。每四年减半一次，这规则是写在程式码中，极难修改，几乎不可能。

现阶段每10 分钟新增12.5 枚比特币，一年下来约新增：365 x 24 x 60 / 10 x 12.5 = 657000 枚。

因此今天比特币SF 值大约为：18000000 / 657000 = 27.4 左右。

2020年5月份减半后，随着现存比特币数量的增加，以及新增比特币数量的减半，到时比特币的SF值大约为：(18000000 + 657000) / (365 x 24 x 60 / 10 x 6.25) = 56.8。已经非常接近黄金的SF 62 了。

根据比特币的程式码，这样每四年减半的过程，要进行一百年，直到没有新增的比特币为止。

2.SF值与价值(Value)

PlanB有篇文章探讨了SF值与市场价格之间的关系，当然比特币市场价格与它本身是否代表有这个价值，这是一个值得探讨的问题，甚至是哲学上的问题。但今天我们姑且务实点，从十年来市场价格的历史资料来看价格与SF值的关系。

PlanB使用的方法，是直接从区块链上取得的第一手区块的资讯，以得到新增与现存比特币的真实数量，因此计算出SF值，再跟同时间的市场价格配对起来，以平面图呈现两者之间的关系。

其中市场价格稍有争议，毕竟即使到今天，也还没有一个所有人都认同的公定市场价格，不过我们可以从主要交易所取得一个大约的价格，比特币已经有很多年的时间，交易所之间的价格没有长时间有太大的落差，因此市场价格虽然难以100% 精准，但大致上不会差太远。

同时PlanB 使用黄金(SF 62，市值8.5 兆美元) 以及白银( SF 22，市值3080 亿美元) 作为对照组。

以下是PlanB 的研究结果：

如何解读这张图？大方向来看，他想说明当比特币越稀缺的时候，市场价格越高，两者呈现正相关。而为了呈现人眼容易察觉的相关性，他在两个轴线上都采用Log 级距。

细部来看，X 轴为SF 值，Y 轴为市场价格，先看一下黄金(右上角的大黄圆圈) 与白银(黄金左下方的灰色圆圈)，两者确实靠近从左下到右上之间的黑线，这黑线代表的是：SF 值越高的东西，市场价格应该越高。

而比特币由于供给量不断变化，因此无法用一个单点来代表，上图中除了黄金与白银之外，其它花花绿绿的点，代表不同时期比特币的SF值与当时市场价格对应的点位。不同的颜色则代表比特币距离下次产量减半的时间：红色最远(或说刚减产完)，蓝色最接近(记得比特币每四年左右产量就要减半)。

比特币的点位基本上说明一件事，距离减半越远市场价格越容易被低估(红色)，越接近时越容易被高估(亮绿色)，当减半发生时(深蓝色)，市场价格容易回到黑色斜线。

接着，就是让人震惊的部分了。根据PlanB这个模型的估算，今年比特币减半之后，SF值即将高达50，若用黄金的SF值与市场价格来推算，比特币明年减半后的合理市值为一兆美元，折合每枚比特币约55000美元。

根据上述SF 值与市场价格之间的关系，PlanB 根据历史数据画出了下图：

其中SF 值由于每四年减半，因此大致上呈现梯田的形状一阶一阶往上成长，而左边Y 轴的市场价格也大致跟着SF 值往上跑。

右边Y轴则是每个月产出的区块，当区块产出越高(红色)，通常代表市场价格过高，反之则价格过低。区块产出数量会受到许多外部因素的影响，例如2016 年受到以太坊崛起的影响，例如2011 年GPU矿机的出现，2013 年专门挖矿的电脑(ASIC) 被大量使用等等。

PlanB 的文章中有一段有趣的自问自答：今年若要达到一兆美元市值，跟现在市值之间有段很大的差距，这些钱那里来？

作者自己的回答是：黄金、白银、负利率地区的人们(日本、欧洲与美国)、因当地货币政策而想把钱逃离出来的人们(委内瑞拉、伊朗、土耳其、中国、还有香港)、非常非常有钱但又想要对冲(Hedge) QE 的有钱人、以及终于发现过去十年表现最好的资产的机构。

3.总结

整个SF 值与市场价格之间的关系，是个大胆的假设，然后从现有的资料去检视后发现：到目前为止还算成立。

但要理解，这跟物理学家找到万有引力，是不同等级的事。万有引力不但有无数次过去资料显示确有其事(苹果总是会落下到地上)，而且万有引力还有众多物理学家提出大量的理论与实验能够互相验证，即使我们可能永远无法100% 完整解释万有引力。

但SF值与市场价格之间的关系还停留在经验法则，至少目前我还没看到从建构理论到设计实验去验证理论的层次。因此我不会把这个法则无限上纲到万有引力那样的定理层次。

但是，在相对较短的未来内，例如比特币即将到来的减半(2020 年) 甚至再下次减半(2024 年)，我对于SF值与市场价格的关系是有信心的，我相信未来五年之内比特币的价格有很高的机会是会比现在要高上许多的。

因此，我会建议朋友，如果你有投资的习惯，不妨拿出投资额度的十分之一来，定期定额买比特币。

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声明：本文为译文，内容不代表译者观点。

阅读原文请戳 Crypto investment diary 10/21 - the relationship between scarcity and price

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编译者/作者：婷婷玉立

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