「截胡」交易所，场外交易凭什么屹立不倒？

自去年 12 月以来，BTC 全球交易量随币价一起下降。有人对此倍感惶恐，交易量持续下降意味着「韭菜」减少，没人「接盘」，最后有价无市，彻底完蛋。但经调查发现，BTC 交易从不缺乏资金，只不过一些资金在「看不见」的市场中悄悄涌动。

场外交易「截胡」交易所？

据 Coinmarketcap 数据显示，目前交易所 BTC 日交易量距 2017 年高峰时已下降 60% 左右。

比特币变化趋势图

数据显示，当前交易所 BTC 日交易量在 60 亿美元左右。而根据 Digital Assets Research and TABB Group 的研究结果显示，从 4 月开始，BTC 场外交易的日交易额在 2.5 亿美元到 300 亿美元之间不等。7 月底，TABB 集团宣称 BTC 的场外市场至少比交易所市场大两到三倍，堪称巨量。

由此可见，BTC 交易市场整体并不差钱，只是交易所的蛋糕被场外交易分走了。

场外交易（OTC）的概念来自证券市场，指交易双方绕过交易所，私下达成协议的交易方式。选择场外交易一般有三种原因：

达成共识是场外交易的充要条件。

最早 BTC 交易就是通过 OTC 交易进行的，弗罗里达州程序员一万个 BTC 买披萨就是最经典的案例。这哥们儿当年在 BTC 社区发了一个帖子，大致意思是：我穷得就剩下几万个 BTC 了，敢问哪位好心人能帮我买两个披萨，这样我今天吃一个，剩下一个明天还能吃。4 天后，一位不知名好心人给这个程序员买了两个披萨，然后将一万个 BTC 收入囊中。这也是 BTC 历史上著名的「披萨节」的由来，也为加密货币场外交易拉开了帷幕。

直到 2010 年，BTC 还只能通过场外交易。有的人提着笔记本约在公园长椅旁，一手交钱一手交货。就算后来交易所出现，OTC 的市场也没有消失。

圈内还有一个广为流传的故事。2013 年 4 月，某 BTC 大 V 拿出 1000 万参与 BTC 期货交易，开始交易瞬间就资产过亿，后因加大杠杆豪赌，最终爆仓，只剩下了 10 万块钱和 6000 万外债。后来大 V 通过 OTC 交易，利用时差和盘口差价「搬砖」套利，不仅在短时间内还清债务，还积累下很大一笔财富。

早期 OTC 市场是个人交易的「舞台」，但伴随着交易需求增多，金融机构、做市商、矿工等也逐渐成为场外交易的主要参与者。

谁在哺育场外交易市场？

场外交易的交易量也在随 BTC 价格的降低而下降，但下降幅度明显低于交易所。据 Digital Asset Research 数据显示，OTC 交易量的下降仅仅是交易所的 80%。

场外交易市场趋势图（2017.10—2018.09）

加密货币市场最大的做市商之一，美国高频交易公司 DRW 负责人 Bobby Cho 说，在目前交易市场中，一些对冲基金已经成为 OTC 市场主力，在 OTC 中，他们的单笔交易额超过 10 万美元。

还有一些金融机构持续进入区块链市场，高额高频交易一方面很难在场内匹配，另一方面极易引起价格短时间内剧烈波动，因此他们需要寻求 OTC 交易。

矿工是 OTC 市场的另一支主力。过去矿工在挖到 BTC 后，会囤着等市场有波动后再出手。在 OTC 市场上，交易双方有自主定价权，矿工挖到 BTC 后，可以直接通过 OTC 出售。因此，很多大型矿池、矿场都准备建立自己的 OTC 平台。在 Ikigai 对冲基金的创始人 Travis Kling 看来，有时候矿工手中会有一些投资者觊觎的新币，或者是不在交易所流通的币，OTC 是他们的唯一选择。

一些业内人士认为，OTC 是必不可少的市场，世界上第一个全栈式加密货币生态系统公司 Bcause 创始人认为：「如果某些币种具有流动性，那么它完全可以通过场外交易流通。」

尽管 OTC 具有隐秘、快捷、出入金方便等优点，但同时也有风险较大、无安全保障等缺点。

「点对点」更灵活

进行大额交易的人之所以选择 OTC，是因为目前中心化交易所会操纵币价。而在 OTC 交易中，交易双方可以商量着来，固定币价，避免了交易过程中币价大幅上涨或下跌的情况。

OTC 平台功能类似于淘宝、天猫，是一个集市，定价权在卖家手里，交易是私下撮合的，买家「愿者上钩」。

在 OTC 里，一个完整的交易过程是这样的：A 把法币现金打给 B，B 把 BTC 打到 A 的钱包里。就形式而言，OTC 实现了 BTC 交易的「点对点」。

所以，OTC 的交易非常灵活，交易过程简单方便。世界最大的 BTC OTC 平台 LocalBitcoins 甚至只需要注册平台账号，不用实名认证就可以交易。

交易时，钱和币都不用放在平台上，客观上避免了由于黑客入侵而导致的损失。一位长期参与 OTC 的人说，当中心化交易所发生黑客事件时，OTC 交易量一定会增长。与交易所相比，OTC 能很好地保护隐私。

2013 年，一笔价值 1500 万美元的（总计 25000 枚 BTC）场内交易可以直接将 BTC 价格从 527 美元拉升到 753 美元。除了价格以外，当有人大批量购买 BTC 时，到账时间也会非常长，需要几个小时甚至几天的时间完成交易。因此，一些机构和大户非常偏爱 OTC 这种点对点交易方式，固价一次性成交，可以在不引起市场剧烈波动前提下进行大宗交易。

此外，由于一些监管原因，OTC 交易是一种相对安全的方式，监管的收紧甚至会刺激 OTC 的发展。

OTC 依旧存在「危机」

由于 OTC 有着难以替代的优势，所以交易量一直递增。但它在补充市场功能的同时，还有张牙舞爪的一面。

「中间人攻击」防不胜防。进行 OTC 的人都承受着极高的信用风险，因为这个契约只建立在靠精神约束的基础上。大多数情况下，双方互不了解，交易成功完成与否完全取决于“人性”，但谁都不能保证对方一定守约。场外交易还衍生出“中间人”角色，承担信息和资金集散功能。他们通过社交平台发布交易信息，号称自己可以帮助出售或者购买 BTC，自己收取一定佣金即可。但有些情况下，钱或币到手后“中间人”立马消失，而受骗者的资金无法追回，只能自己承受这种损失。

监管漏洞滋生犯罪。2017 年 8 月，比利时查获一起涉嫌利用 BTC 洗钱案件。被抓获的是一对兄弟，他们被指参与大规模无牌照 BTC 交易，警方在他们的车库查获了 40 万欧元。很显然，OTC 严重缺乏监管，缺少 KYC 和 AML 机制，所以无法杜绝「洗钱」，犯罪分子很容易逃过法律制裁。

就算交易完成，还存在意外风险。据挪威新闻机构 10 月 18 日报道，奥斯陆富人区 Majorstuen 发生一起凶杀案，年仅 24 岁的受害者在自己公寓里被刺杀。奥斯陆警察局内部人士称，受害者在被刺杀前不久完成了一笔 BTC OTC 交易，而刺杀案与这次交易有很大的关系。

加密货币 OTC 随着 BTC 交易需求应运而生，支撑着加密货币的早期交易活动，它的历史甚至超过了交易所历史。而交易所的场内价格变幻莫测，OTC 提供定价权，方便大家不受价格波动影响，协商交易。因此，尽管大家在交易时极有可能一脚踩进「坑」里，但市场需求告诉我们，无论何时，OTC 都是市场不可或缺的一部分。

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编译者/作者：BABI财经

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