暴跌灾后心理重建

“我后悔没有在2006年退休， 那样我就会拥有无人能打破的纪录。所有人都会认为我是一个天才。但是到了2009年我更像一个白痴”。米勒开玩笑说道。

（一）

比尔米勒是历史上股神级人物，他所管理的基金（Legg Mason Value Trust）是世界上唯一一个连续15年（1991-2005）回报超过标普500指数的基金，这个纪录至今没有人能打破。在历史上，价值信托曾经是雅虎、亚马逊，和Google这些快速成长的科技巨头最大的股东之一，它一度持有Google 6%的股票。

就这么一个股神级人物在2008年次贷危机的时候却差点破产。比尔米勒在金融危机前2年就早早就觉察到风险，2005年清仓了房地美获得了超过50倍回报。在2007年8月份和9月份，美联储连续两次降息，比尔米勒错误地认为危机已经过去，他从自己烂熟于心的股票里挑选了美国国际集团(American International Group)、Wachovia Corp.、贝尔斯登(Bear Stearns Cos.)和房地美(Freddie Mac.)。当这些股票连连下跌的时候，他认为投资者反应过度了。他还在买进。在我们的印象中，金融危机就是下跌30%、40%，最多就是腰斩。但2008年次贷危机中，跌到个位数的金融公司数不胜数。曾经高达150美元的贝尔斯登，比尔米勒在2008年3月份以30美元的价格买进。从价值投资的角度，比尔米勒的决策没有错，在比尔米勒的计算中贝尔斯登应该值50美元以上，现在这个价格只是暂时的流动性缺失，在他给Lp的信中解释了他的投资逻辑，但仅过了一周时间，贝尔斯登被摩根大通以2美元收购了。

比尔米勒管理的基金在2008年净值巨亏58%，抄底抄到快破产。

他本以为那次危机是一次大好的赚钱机会，结果危机却变成大萧条之后最惨重的市场溃败。许多价值型信托基金或多或少都大伤元气。曾经的15年来他与大众反向操作的决定都证明是明智的，但这次却栽了。金融危机让各种类型的投资者都一败涂地，从负担不起次级按揭的房主、贷款给他们的银行到按揭抵押证券的买家……而随着金融市场最终一蹶不振，几乎所有持有股票的人都在吐血。但它也让类似米勒这样因为总能领先市场一步而被奉为偶像的反向操作派大受打击。这次重创给米勒和其他“价值”投资者带来了教训，那就是：某只股票或许看上去便宜得不可思议，但有时那是有充分理由的。

（二）

2008年已经过去十二年了。经济危机的故事又在继续。

我的好多个朋友在这次新冠疫情中收到了毁灭性的打击，过早的抄底没有认识到流动性危机导致了仓位爆仓。在2020的原油市场，数字货币市场多头被屠杀干净。市场上的资产价格便宜到不可思议，越抄底价格越低。最终一无所有。

2020.3.13号比特币最低到3791刀。一个月前是10502刀，一个月跌去70%，市场上的全部多头都被屠杀了。

一个月后的今天。比特币市场好像又恢复了平静，从低点上来已经翻倍了。但在313惨案中爆仓的人们可能再也不会买入比特币资产了。

有一个朋友打电话给我，说他把全部资产放在这次减半行情中，现在一无所有不知道怎么办。我想起来08年的这个故事。那年的经济危机导致雷曼兄弟倒闭，AIG曾经全球最大的保险公司跌破1美元，花旗银行的股价从100多美元跌到1美元。那些曾经试图加杠杆抄底的人们，应该也消失干净了。

巴菲特说，没有人愿意慢慢变富。于是上杠杆，梭哈，all in，盈亏同源强大如比尔米勒都在市场中惨败。

要不是美国政府救市注资拯救市场，08年倒闭的巨头可能还会多一些。

（三）

2020年的春夏，新冠疫情在我们的心中埋下了不可被磨灭的记忆。抄底，回购，资产升值，资产暴跌，周期循环，仿佛一个通关游戏，没有掌握好节奏可能就被一波带走。留在市场的人们继续开始孤独者的游戏。没有人能知道明天会不会市场又在一次的被毁灭，毕竟我们是见证一个月美股熔断5次的人物。

我想说的话在市场暴跌后的几天我就分享给了几个爆仓的朋友们。不要灰心，市场总会有恢复平静的那一天，你们要做的就是耐心等待，等待那个最值得挥棒的时候，果断出手，不要加杠杆，然后就慢慢等待。08年金融危机过去10年。在2018年巴菲特卖出了巨额股票，手握大把现金。便宜资产现在可以捡着买。

其实市场的底部特征是很明显的，每一次反弹可能都是最好的逃跑机会。例如08年的雷曼兄弟倒闭，97年亚洲金融风暴。回顾历史底部特征都是惊人的相似。

知名投资人比尔·米勒在接受《福布斯》采访时宣布，他自2014年以来就持有比特币，在其投资组合中占据1%的比例。比特币的价格在那之后大幅上涨，使米勒获得了巨额收益——超过其之前最精明的股票投资决策带来的收益。

有真正信仰的人，才能看清未来的方向，在市场超卖被低估的时候，拿住它，熬过周期。

祝福大家。

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编译者/作者：孤独宇宙

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