这次的黑天鹅事件中，暴露了比特币和以太坊什么缺点？

原文戳这里(????)=?Bitcoin, DeFi and market mania: crypto narratives confront reality

有一个词也许最能描述2020年第一季度的加密市场:史无前例。

为了理解这种疯狂的行为，投资平台eToro今天发布了其2020年第一季度数字资产状况报告。这是一份50多页的文件，深入探讨了市场洞察力、社区情绪和宏观趋势。

我们已经读过了，所以你们不必再读了(当然，如果你真的想去，可以直接去eToro)。

每个人都认为比特币像黄金，但它的行为却不像黄金。

报告以eToro自己的比特币市场开篇。该公司发现，eToro 35%的用户持有比特币，97%的用户做多该资产。

eToro合作伙伴TheTie编制的Twitter数据反映了这种积极的投资者情绪:与比特币相关的推文数量在第一季度增长了47%，其中60%是积极的。尽管最近全球冠状病毒大流行导致市场动荡，但这一切都没有发生。

面对这场经济危机，比特币作为数字黄金的基础叙事正在经受首次重大考验。毕竟，正如报告所指出的，作为央行货币政策的替代选择，比特币诞生于自大萧条(great depression)以来最严重的全球金融危机。那么，这种说法是如何站得住脚的呢?

基于社交媒体的观点，比特币追随者的看法是，这种说法是合理的。

根据TheTie的数据，从2019年12月到现在，比特币和黄金之间的月度情绪相关性显著上升，而比特币和标准普尔500指数之间的情绪相关性则有所下降。

图片:eToro

与此同时，在现实中，实际的市场数据讲述了一个截然不同的故事。比特币与标准普尔500指数(S&P 500)的关联度最近创下历史新高。比特币与黄金的相关性也为正，但程度低于与标准普尔500指数的相关性。

图片:eToro

当然，许多资产都在朝着同样的方向发展，因为人们都在为美元的稳定而逃离。该报告称:“在经济低迷初期，许多投资者可能会涌向现金，全面出清他们的持股，这可能在一定程度上解释了比特币与股票和黄金在3月12日同时崩盘的原因。”

而且，其他市场的投资者活动和情绪目前也并不完全和谐。例如，即使股市反弹，美国的失业率也接近10%。

那么，如果宏观市场趋势进一步恶化，比特币将作何反应?它会脱钩，成为人们在危机中对黄金的预期那样的安全港吗?

加密货币数据公司Delphi Digital的凯文?凯利(Kevin Kelly)表示，现在就完全放弃数字黄金的说法还为时过早。“舞台已经搭好了，”他在报告的一个专栏中写道。在各国央行继续将资产负债表扩大到前所未有的水平之际，他在专栏中提出了比特币的牛市理由。

他表示:“在我们看来，比特币灾后的表现，远比它被抛售时的表现重要得多，因为在目前的背景下，比特币从未像现在这样有利于一种非主权、抵制审查、可以证明稀缺的数字资产。”

凯利指出:“鉴于比特币的使用寿命相对较短，历史上的先例相当有限，但值得注意的是，以前的比特币周期往往随着主要央行资产负债表的增长而达到顶峰。”

图片:eToro

在为该报告撰写的另一个专栏中，加密货币数据提供商Kaiko的Sacha Ghebali & Anastasia Melachrinos详细分析了3月12日至13日加密市场崩溃及其后果的关键因素。

具体来说，市场经历了两个阶段的暴跌。首先是最初的下跌，比特币价格从3月12日的8000美元跌至6000美元，下跌了25%。随着抛售的发生，衍生品市场也出现了自动清算，比如总部位于塞舌尔的BitMex交易所。

Ghebali和Melachrinos指出，许多交易所因无法处理交易量激增而暂停交易或被迫进行维护，这被比作华尔街在蓝筹股指数下跌超过7%时用来停止交易的“熔断机制”。

随之而来的是令人瞠目的波动，就在标准普尔500指数的波动与比特币的波动越来越接近的时候(比特币30天的波动率目前是标准普尔500指数的三倍)。

三月份崩溃的另一个副作用是加密货币交易的差价(卖家想要的价格和买家愿意支付的价格之间的差额)越来越大。在抛售期间，热门交易所之间的价差扩大了10倍，价差扩大意味着资产的价格发现被掩盖了。根据eToro的报告，利差现在刚刚回到3月前的水平。

被称为“黑色星期四”的市场崩盘，也给以太坊的去中心化金融(DeFi)领域钻了一个洞。

最近的市场崩溃使DeFi协议中锁定的价值减少了一半以上。这一价值在2月中旬达到了12.4亿美元的峰值，但3月的市场低迷使其急剧下降至5.52亿美元。

锁定的总价值(美元)

关于Ethereum，该报告为3月份的价格暴跌如何影响MakerDAO提供了重要的信息。MakerDAO是Ethereum最受欢迎的去中心化应用程序(dapp)，它占了Ethereum上所有去中心化金融(DeFi)协议价值的50%。

不过，MakerDAO似乎并不是完全去中心化的——正如报告所详述的，它的基金会不得不介入，以防止其智能合约破产。

这些智能合约是MakerDao生态系统的血管，用户可以通过将ETH和其他代币作为抵押品，来铸造与美元挂钩的代币。你实际上是用代币贷了代币;然后，你在贷款数额的基础上偿还这笔贷款的利率，以收回抵押品。

为了保持DAI的稳定，MakerDAO规定，每生产1枚DAI，就要有2枚DAI作为担保。为什么需要超额抵押？3月12日和13日就是原因——如果加密货币价格下跌，那么你就需要增加抵押品来缓冲DAI下跌。

市场参与者长期以来一直假设，一旦价格严重下跌，MakerDAO会怎样，现在我们有了答案:Maker几乎倒闭，它的基金会不得不介入来拯救它。

这一戏剧性的价格变动意味着，用于铸造DAI的合约被担保不足，并通过拍卖进行了清算。与此同时，由于用户在恐慌中转移资金，以太坊的网络严重堵塞。

据报道:除了一个MakerDAO用户外，所有人都停止了他们的操作，因为他们担心系统中没有足够的ETH来在拍卖会上以公平的价格购买他们的DAI。报告称，一名活跃用户以0美元的出价赢得了几份合同，这意味着他们在没有支付任何DAI费用的情况下获得了这些合同中的ETH。

由于系统中没有新的DAI来稳定合同，MakerDAO考虑关闭网络并召回系统中的所有DAI。实际上，这个重置按钮会将所有流通中的DAI转换回用于络脉的ETH。这将使240万ETH在大规模的市场抛售中从这些合约中释放出来，或许会进一步推高价格。

因此，与其让每个人都不高兴，Maker决定拍卖MKR代币(MakerDAO设计中使用的另一种代币)给DAI，以支付450万美元的无抵押债务。

此外，为了缓解崩盘造成的DAI流动性紧张，MakerDAO还在可接受的抵押品中加入了新的货币，以鼓励用户铸造更多的DAI。

市场参与者争相从交易所购买DAI，以偿还DAI合同，或在价格下跌期间寻求稳定(这导致DAI的价格暂时比1美元高了几美分)。为了增加供应，并将价格拉低至与美元挂钩的水平，Maker将Coinbase的稳定币USDC作为抵押品。

但MakerDAO对货币政策如此随意地修修补补，它回避了一个问题:DeFi及其dapps到底有多去中心化？MakerDAO从其用户手中购买DAI与美联储从银行购买国债和证券以增加流动性有何不同?正如Coin Metrics创始人尼克?卡特(Nic Carter)所言，Maker“实际上是一个货币局，是DAI的最后买家”。

然而，报告显示，尽管存在混乱，用户的情绪大多仍是积极的，与以太坊相关的社交媒体参与在第一季度增长了11%。

即使DeFi和数字黄金的故事经历了重大的压力测试，但以太坊和比特币玩家对未来的乐观是一个共同点。

eToro US董事总经理盖伊?赫希(Guy Hirsch)仍然相信，比特币的数字黄金命运迟早会实现。赫希告诉Decrypt，尽管比特币的价格可能下降了，但它的表现仍然好于与之密切相关的股市同类股票——标准普尔500指数(S&P 500)。

“比特币的表现确实好于标准普尔500指数，第一季度下跌了10.45%，而同期标准普尔500指数下跌了19.92%，”赫希说。

“我们认为，比特币的高波动性可能会在短期内解释其中的一些价格走势，但在接下来的几年中，人们相信比特币的去中心化这一事实将向许多新的潜在投资者展示自己，并且他们将使他们的投资多元化包括比特币作为对政府失败的避险工具。”

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编译者/作者：风展

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