减半可能带来的结局

在“第三次减半对价格的影响”这个问题上，还是有很多的分歧。在这场争论中，很多人都觉得“两次减半的经验不足以建立一个可靠的模型”，况且自上次减半以来，市场情况已经发生结构性改变——可以说，这次减半跟以往的完全不同。

一、 减半后的供需变化迫使币价上涨

币圈很多人都熟悉PlanB的S2F模型，这是一个计算比特币价格增长空间的模型，核心思想为“越稀缺的资产，价值则越高”。这个指标本身就是通货膨胀的反比——即一种商品的当前库存除以年产量。例如，如果有一种商品的库存为1000吨，其年产量为20吨，那么它的S2F比值为1000 /20=50。相反，我们可以说它的通货膨胀率是20/ 1000 =1/50=0.02，即2%。在大宗商品行业尤其是贵金属行业，一直采用S2F的衡量方法。在S2F价格模型中，我们能看到，比特币价格与S2F的关联度超过95%。到目前为止，这个模型还没有被证伪。该模型显示，到2021年，比特币价格必须至少达到10万美元，否则该模型将失效。

二、矿工抛售，价格下跌

当比特币价格高于矿工的ROI（投资回报率）盈亏平衡点时，矿工不必在第一时间就卖掉刚挖出来的比特币。在币价上涨期间，这可能使得比特币进入价格上涨的正反馈循环中。

当比特币价格低于矿工的ROI盈亏平衡点时，情况相反。此时矿工不仅被迫持续卖出所开采的全部BTC，还可能被迫动用过去储备的BTC——在持续出售的基础上再加上额外的抛售压力。

如果比特币价格意外下跌，这种影响可能会更加明显，正如我们在2020年3月市场低迷时所看到的那样。但是，减半是我们提前都知道的，虽然从矿工的角度来看，价格下跌50%和供应减半的机制实际上是一样的，但提前了解事件至少让矿商有机会提前更有效地做好准备。

这两种情况还有一个很大的区别，即价格下跌并不会减少比特币的产出，因此不会对矿工的持续抛售产生任何缓解效果。另一方面，即使矿工必须动用过去的储备，减半也会减少50%新产出数量，从而大大缓解持续的卖压。

三、减半将毫无改变

当人们说减半不重要的时候，他们指的是从比特币价格或比特币技术角度来讲，减半不会导致任何价格异常。在价格方面，比特币每日1% - 5%的波动是正常的，在这一区间内的任何波动都很难说是减半的影响。

因此我们可以提出这样的论点：减半不太可能立即引起价格的大幅波动，任何影响总体供需平衡的变化，都需要足够长的时间才能显现出来。

当矿工出售过去储备的BTC以弥补潜在的收入损失时，价格可能会面临短期的下行压力，但与我们在价格大幅下跌期间所观察到的情况相比，这种压力会更加稳定和平衡。就像上面提到的那样，与币价减半不同，比特币减半是事先就知道的，这给矿工提供了充足的机会，以更有效的方式与市场互动，避免意外和恐慌。

可以预计，在减半后的几个月内，矿工们要么升级设备，要么被淘汰。中长期来看，这种供应变化会对比特币价格产生积极影响。

四、最可能的结果

中长期来看，减半会对供应方产生积极影响。在币价下跌和矿工淘汰的双重冲击下，减半将加快低成本矿工的再投资周期。

如果减半发生在币价没有大幅上涨的情况下，那么除了少数拥有极端低成本电价的矿工外，其余所有的上一代挖矿设备将面临淘汰。随着最后一批矿工在未来一年左右的时间里升级到最新的设备，挖矿行业的整体成本将大幅降低，这使得矿工可以出售更少的比特币以支付成本。-在“市场新供给减少50%”和“可出售的新比特币减少50%”的结合下，由矿工带来的市场卖压将大幅降低。再加上全球宏观经济的助力，以及越来越多资金被动流入比特币这类投资品中，这一切都将在中长期内为比特币价格带来一场完美风暴。

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VX:JkyFight

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编译者/作者：姜柯邑

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