不期而至的现代货币理论

一场突如其来的疫情，带来了很多意料之外的结果。

在货币政策领域，近几年有一个非常热门的话题，就是现代货币理论（ModernMonetary Theory, MMT）。之所以热门，是因为争议特别大，有一部分人支持，但也有更多人坚决反对。

按理说，一个国家的央行执行怎样的货币政策，是真正的社稷大事，如果要对货币政策进行较大的调整，应该经过谨慎的讨论，取得广泛共识之后再执行。在新冠肺炎席卷全球之后，以美联储为代表的全球多个央行，以迅雷不及掩耳之势，推出了一系列的典型现代货币理论政策。因为这一切都发生地太快，这几个月里也看不到太多关于这种理论的利弊的系统讨论。虽然在名义上，还没有哪家央行出来说我们的指导思想是现代货币理论，但是事实上大家都已经在这么干了。

这就好比你们村里面的大爷大妈这两年经常讨论隔壁村的姑娘小张是否配得上村长的儿子，大家经常就这个问题争执得面红耳赤，一些人觉得这姑娘挺好，但大多数人觉得这姑娘缺点太大。突然有一天，大家发现姑娘和村长儿子已经圆房了，这个时候众人才意识到两件事情：第一，村长儿子娶谁当媳妇这事儿不归老百姓管；第二，小张姑娘如今已然是压寨夫人了，赶紧得了解了解人家。

了解现代货币理论不是一件容易的事情，我也不是央行专业人士，没有能力提供专业解读，但是这件事情太过重要，会塑造下个阶段里全世界的宏观经济环境，而谈论这件事情的人又不多，所以我还是硬着头皮对这个理论做个简单介绍，供各位读者参考。

什么是现代货币理论？

我们现在在媒体经常看到的MMT，涵盖的内容非常广泛，不仅包括货币理论，还有财政政策，经济发展以及就业等多方面的内容。所有这些内容都基于一个基本的判断：

对于任何一个有货币发行权的主权国家，如果政府的开支都是本币，所有的债券也只用本币发行，那么这个国家的钱永远花不完。

对于政府来讲，钱快要花完的时候，再去印就行了。从技术上来讲，政府以本币计价的负债，永远不可能违约，因为这个货币就是政府发行的，想印多少就可以印多少。事实上，对于现在全球的央行来讲，这些货币甚至都不用印出来，大多数的货币都是电子形式存在的，央行只需要在资产负债表上多打一些零就行。

这难道不就是政府滥发货币吗？这是赤裸裸地对老百姓的财富的抢劫啊，政府你可以随便印钱，我不用还不行吗？

不行。因为国家是暴力机关，发行的货币是法定货币，具有强制性。

可是这样无节制地印钱，难道不会引发恶性通货膨胀吗？无限印钱的结果就钱越来越不值钱，这直接会导致生产停顿，经济崩溃，民不聊生。历史上这样的事情也发生过很多次，比如一战后的魏玛共和国，解放前的民国政府，以及现在的委内瑞拉。

是的，一个政府如果毫无节制地印钱，长远看会导致恶性通货膨胀，但是现代货币理论也不认为政府应该这么做，而只是说政府有能力这么做。

政府有能力无限制印钱又能怎样？这并不意味着政府可以凭空创造财富。老百姓居家过日子都懂得量入为出的道理，一个国家又岂能当此事为儿戏？印钱这件事情只会增加钱的数量，对政府来讲是增加了自己的负债，并不会增加财富，这就好比如果一个年轻人如果觉得自己没钱，就通过刷爆信用卡来买东西，难道这种情况下，这个年轻人的财富就增加了吗？

上面这段话是对现代货币理论最常见的批评，而现代货币理论的支持者的辩护一般包括三个核心观点：

第一，角度不同。对于货币发行主体的政府来讲，钱的意义和作用是完全不一样的，我们不能以个人和企业的角度来理解央行的立场。当然，这点很难做到，因为我们大多数人都只有货币使用者的经验，而没有发行者的经验，所以从使用者的角度总结而来的经验和智慧，并不见得是用于发行者。举个例子，在各种各样的网络游戏中，都会有某种的形式的虚拟币，玩家可以通过完成任务或者打怪升级来获得虚拟币，而央行相当于游戏设计者，是可以随便发行货币的。对于玩家和设计者来讲，游戏中的虚拟币完全是不同的东西。在现实生活中，我们大多数人都是玩家，央行和中央政府是游戏设计者。

第二，目标不同。所有的游戏参与者都希望货币多多益善，但是对于作为游戏的设计者的央行和政府来讲，目标不应该是创造尽可能多的货币，而是创造尽可能多的财富：让整个经济体生产更多的商品，提供更多的服务。那么如何让一个经济体生产尽可能多的商品和服务呢？答案是尽可能充分地利用各种资源，让尽可能多的人去工作。现代货币理论的核心议题就是通过一系列巧妙的货币和财政政策来达成这样的目的。

第三，印钱也可以促进产生价值。在上面对现代货币理论常见的批评中，很多人认为印钱本身并没有价值，也不能带来财富。这话当然也没有错，印钱不能直接产生价值，但是在现代货币理论看来，之所以一个经济体不能将潜能发挥到最大，是因为个体的货币激励机制出了问题：有钱人消费是有上限的，他们获得更多的钱之后更可能是储蓄，而不是消费；没钱人虽然有消费需求，但是没有货币消费。所以为了扩大总需求，政府可以直接给穷人发钱，这样总需求就会上升，从而经济更加繁荣。这个过程中印钱就间接促进了生产活动。

上面我们对现代货币理论的核心观点和争议点进行了简单介绍，下面我们介绍一下常见的现代货币理论政策主张。

典型政策主张

债务上限并不重要

美国政府对于政府能借多少债有一个上限，虽然每到达到上限的时候，国会在经过一番政治博弈之后都会最终通过新的上限，但是MMT理论认为这种表演是完全没有意义的，而政府也没有必要设置一个人为的债务上限数字。

不要担心能否付得起的问题

如果我们个人想买一部手机或者一辆车，首先要考虑自己是不是买得起的问题。根据MMT，国家在考虑一项支出的时候，压根不用考虑是否负担得起，只需要考虑这项指出会带来多少额外的经济活动，因为如果没钱的话，印就是了。

Bernie Sanders的系列政策

Bernie Sanders在2016年参加民主党初选时经济顾问是Stephanie Kelton，这位女士是知名的MMT支持者，所以一点也不让人意外，Sanders的一系列政策（大学免费，全民医保等）都是比较典型的MMT政策。

绿色新政（The Green New Deal）

所谓绿色新政，是美国拟议的一揽子立法，旨在解决气候变化和经济不平等问题，由民主党新星议员Alexandria Ocasio-Cortez等人提出。这个政策受到罗斯福新政的启发，富兰克林·罗斯福总统为应对大萧条而进行了一系列社会和经济改革以及公共工程项目。绿色新政将罗斯福的经济方法与可再生能源和资源效率等现代思想结合在一起。

中国的基建项目

中国在2008年金融危机之后启动的“铁公基”项目，以前目前正在进行的“新基建”，都有比较明显的现代货币政策的特点。

直升机撒钱

为了应对新冠疫情的影响，美国已经在给每个民众发现金了。在短短几个月时间里，美国政府的债务已经增加6万亿美金。在去年民众党初选期间，Andrew Yang的核心政策UBI（Universal Basic Income）无条件基本收入大受欢迎，这些都是政府直接开着直升机撒钱的政策。

大佬们怎么评价？

学术界里旗帜鲜明地支持现代货币理论的人少之又少，多数经济学家，银行家和基金经理都对MMT持负面的态度。所以，从这个角度看，一个没有被主流学界和业界认可的理论却已经在现实中开始执行，这件事情多少有些诡异。

我们在这里选取一些比较有代表性的大佬的观点，供大家参考。

Ray Dalio

作为全球最大的对冲基金经理，Ray Dalio去年的时候专门写过一篇文章介绍现代货币理论。链接在这里：https://www.linkedin.com/pulse/its-time-look-more-carefully-monetary-policy-3-mp3-modern-ray-dalio

Dalio预测到下次危机来临的时候，美联储一定会采取某种形式的现代货币理论政策。现在看Dalio说得没错，新冠疫情以来，美联储几乎没有任何犹豫就在很多时间内推出了大量的MMT政策。Dalio强调MMT政策未来在美国“不可避免”，不过没有明确表达自己对这种政策的观点。

Jeff Gundlach

华尔街新的债券之王Jeff Gundlach认为MMT简直是胡扯，是一种完全滑稽可笑的理论。

Howard Marks

Oaktree Capital的创始人观点没有那么极端，Marks说他理解现代货币理论的观点，但是认为这种理论有很多灰色区域，他认为长期执行现代货币理论政策会对货币本身的信誉造成影响，而且也可能带来严重通货膨胀。

Warren Buffett

“我完全不是MMT的粉丝。”

Larry Summers

Larry Summers是前哈佛大学校长，奥巴马政府国家经济委员会主席，目前也是JoeBiden竞选团队的经济顾问。如果今年11月份Joe Biden当选，Larry Summers可能会对下任总统经济政策产生重大影响。Summers认为MMT只会带来灾难（a recipe for disaster）。

结语

以上我对现代货币理论做了一个简单的介绍，不难看出现在这种理论还面临着很大的争议。我想这也从侧面反映了一个现实，那就是目前人类对货币政策的认知还很粗浅。试想在2008年金融危机之前，如果你问当时主流的经济学家政府推出三四轮大规模的量化宽松，会不会带来通货膨胀的问题，估计所有的经济学家都会说肯定会带来严重通货膨胀。而在现实中美国进行了这么多轮量化宽松，并没有看到通货膨胀的影子。当然，我们可以事后诸葛亮，找到各种原因来解释这种现象，但是最少事实已经证明目前人类货币理论知识还不能很好地做出预测，并且指导现实。

现代货币理论究竟会带来怎样的结果，目前还没有定论，不过鉴于全球很多央行已经在践行这种理论了，我们并不缺乏观察样本。到底效果如何，让我们拭目以待。

本文来源：龙白滔
原文标题：不期而至的现代货币理论

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编译者/作者：龙白滔

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