TAMC研究院丨诱多上行急跌回落，砥砺蓄势减半行情

?2020年第19周区块链二级市场报告

2020年年5月4日-2020年5月11日

本期报告重点内容：

本周大盘走势：诱多上行急跌回落，砥砺蓄势减半行情

交易所成交量：交易所日成交量均值增加0.17%

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌6.03%

交易所钱包余额：BTC余额减少0.73%，USDT余额减少1.76%

USDT溢价率：USDT溢价率宽幅震荡，尾盘回落平价

比特币波动率指数：波动率指数尾盘走高，市场恐慌情绪缓解

期货合约：合约价格宽幅震荡，市场多空预期切换频繁

宏观视角：各类资产普遍上涨，美股涨幅居首

总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：诱多上行急跌回落，砥砺蓄势减半行情

截至报告统计时间（2019年5月11日），本周全球区块链资产总市值均值为2546.86亿美元，较上周同期上涨3.46%；市场24小时成交量日均值1665.73亿美元，较上周均值上涨1.81%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位1.23% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位1.35%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位0.82%。

本周大盘冲高回落，市场量能与前期基本持平，伴随减半临近比特币波动率再度上行。周初大盘维持在2400亿美元上下震荡，而后市场中枢逐步上移，接连突破2500、2700亿美元关口，回到近三个月高点，在2700亿美元高位横盘整理两日后，周六上午比特币带动大盘跳水急跌击穿2400亿美元，尾盘险守2400亿美元上方。外围市场方面，本周各类风险资产普遍上行，其中美股涨幅靠前，原油价格因减产利好涨幅逾15%。5月12日凌晨，比特币将迎来历史上第三次减半，减半后区块奖励将由12.5 BTC降低为6.25 BTC。伴随减产日期临近，比特币波动率回升，本周前期比特币价格稳定上行，高点突破10000美元，周六早上8点比特币放量下跌，价格快速击穿9300、8500美元支撑位，低点跌破8100美元，回吐本周全部涨幅，而后触底反弹，收报9000美元上方。

从盘面上看，本轮比特币上涨过程追涨资金不多，市场量能与前期基本持平；周六急跌过程大量获利盘阶段兑现离场，usdt溢价率回落低位，短期看多情绪受到遏制，至此减半前夕投资者情绪由中性再度转向恐慌；但本周USDT流通总量继续增加（本周增发逾6.9%），同期CME比特币期货未平仓合约量保持增长，机构资金入场意愿增强，比特币持仓地址快速增长，合约多空比仍维持相对均衡，基本面依然向好。从历史来看，减半落地后短期内获利盘利好兑现离场，带动比特币价格回调，而后开启一段长牛走势，虽然有限的样本数据不足以支撑价格规律发现，但可以引导市场预期，预计短期价格走势维持震荡整理为主；长期看当前市场机构投资者增量资金加快入场，经历暴跌去杠杆后市场风险已得到一定程度释放，今年减半行情整体依然看多，建议后市可逢低建仓。同时，预计比特币减半前后行情震幅将加大，建议投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针和平台宕机等原因导致的爆仓。

图1 近三月全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 本周比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 交易所成交量：交易所日成交量均值增加0.17%

九大交易所本周单日成交量均值为2194.21亿元，较上周上升3.82亿元，增幅为0.17%，基本与上周持平；从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（45.07%)，Binance（23.20%)，OKEX（19.32%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的87.59%，前三名占比较上周增加0.09%；Huobi本周累计成交量较上周下降36.43亿元，降幅为0.52%，Binance本周累计成交量较上周上升65.92亿元，增幅为1.88%，OKEX本周累计成交量较上周上升8.20亿元，增幅为0.28%。

图3近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，2020年初至2月底，减产预期作用下市场积极向好，量能同步放大；3月疫情全球扩散，全球资本市场出现大幅波动和恐慌性下跌，流动性危机之下加密资产亦受重创，日成交量最高到达4000亿元；随着全球多国政策持续发力，强刺激下全球资产逐渐探底企稳，全球风险偏好逐步修复，加密市场抄底资金托底迹象明显，恐慌性下跌结束后，九大交易所成交量降至2000亿元以下。目前BTC减半日期临近，市场在经历了持续的蓄势后向上突破，本周日均成交量基本与上周持平，达2194.21元，较上周上涨0.17%。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

全球比特币场外交易量增加15.68%至3870.3万美元，中国比特币场外交易量增加3.39%至1220.0万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加28.38%至9297.8亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =25243.26VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3683.265万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约2900.927万元，最近一周较前一周增加26.97%。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3. 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌6.03%

本周十大数字资产换手率周累计681.89%，较上周下跌43.76%，跌幅6.03%；日换手率最高为104.97%，最低为91.56%，极值差为13.41个百分点，其中ETC换手率居首。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周2088.44%，较上周下跌92.72%，跌幅4.25%)，LTC（本周1063.52%，较上周下跌57.91%，跌幅5.16%)，EOS（本周1055.83%，较上周下跌55.23%，跌幅4.97%);累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周78.71%，较上周下跌16.11%，跌幅16.99%)，XRP（本周171.52%，较上周下跌4.64%，跌幅2.63%)，BTC（本周200.36%，较上周下跌2.36%，跌幅1.17%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4.交易所钱包余额：BTC余额减少0.73%，USDT余额减少1.76%

本周交易所BTC钱包余额229.7116万BTC，减少0.73%；交易所USDT余额29.19亿USDT，减少1.76%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为83.37亿美元，较上周同期增加6.97%。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania，chain.info公开资料

图11交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据。

5.USDT溢价率：USDT溢价率宽幅震荡，尾盘回落平价

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图12Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

本周USDT溢价率宽幅震荡，尾盘回落至平价，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.09%，最高溢价0.21%，至5月10日回落平价。USDT溢价率自3月初价格剧烈波动过程高位回落，回归正常运行区间，本周比特币价格冲高急跌回落，溢价率波动幅度较前两周有所放大。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6.比特币波动率指数：波动率指数尾盘走高，市场恐慌情绪缓解

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图13日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图14恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币波动率指数开盘值2.62，最高值4.58，最低值2.57，收盘值3.11，收盘值较上周同期上涨18.70%，本周波动率指数宽幅震荡，尾盘伴随比特币急跌，波动率迅速走高；恐惧&贪婪指数7日前为45点，本周最高为56点，最低为40点，恐惧&贪婪指数最新点位48，较上周同期45点增加3点，市场恐慌情绪有所缓解。

7. 期货合约：合约价格宽幅震荡，市场多空预期切换频繁

从期货合约的角度来看，本周合约价格宽幅震荡，市场多空转换较为频繁，尾盘急跌多头仓位大量爆仓。本周比特币月度期货总交易额为1.11亿美元，较上周增加20%；未平仓合约量高点为1310万美元，较上周增长34%；周日价格急跌，主流交易所期货短时爆仓量逾10亿美元，创下3月12日后最大单日爆仓额。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均贴水0.48%，贴水幅度下降0.72个百分点；次周合约平均贴水0.46%，贴水幅度下降0.74个百分点；季度合约平均贴水0.28%，贴水幅度下降0.93个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.01%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为47.91%：52.09%，空头头寸相对占优。本周减半在即，期货合约基差震幅增强，行情震荡下，望投资者注意风险，降低杠杆倍数。

图15近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图16近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8. 宏观视角：各类资产普遍上涨，美股涨幅居首

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周各类风险资产普遍上涨，其中美股涨幅靠前，原油价格因减产利好大幅上行。本周联邦基金市场出现负利率定价，将2年期及5年期美国国债收益率拖至历史新低。5月13日美联储主席鲍威尔将发表经济演讲，预期将对近期市场的负利率定价给出回应。美股方面，本周纳指周涨6.00%，报9121.32点；道指周涨2.56%，报24331.32点；标普500指数周涨3.50%，报2929.80点，均为三周来首次上涨；COMEX黄金期货收报1704.8美元/盎司，周涨0.76%；布伦特原油周涨15.98%，报30.85美元/桶；国内股市方面，本周上证指数周涨1.23%，报2895.34点；深证成指周涨2.61%，报11001.58点；创业板指周涨2.70%，报2125.24点；恒生指数周涨-1.68%，报24230.17点，本周三个交易日北向资金累计净流入28.57亿元。

图17本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1321.90%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅22.23%，纳斯达克综合指数涨幅49.03%；此外上证综指涨幅6.01%，黄金涨幅40.93%。

图18 近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。2020年以来市场受全球疫情带来的流动性危机影响，比特币出现了大幅回调，近期伴随全球风险偏好回升以及比特币减产日期临近，市场信心恢复收复部分失地。长期来看，数字货币仍处于估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 总结

大盘走势：本周大盘冲高回落，市场量能与前期基本持平，伴随减半临近比特币波动率再度走高。周初大盘维持在2400亿美元上下震荡，而后市场中枢逐步上移，接连突破2500、2700亿美元关口，回到近三个月高点，在2700亿美元高位横盘整理两日后，周六上午比特币带动大盘跳水急跌击穿2400亿美元，尾盘险守2400亿美元上方。外围市场方面，本周各类风险资产普遍上行，其中美股涨幅靠前，原油价格因减产利好涨幅逾15%。5月12日凌晨，比特币将迎来历史上第三次减半，减半后区块奖励将由12.5 BTC降低为6.25 BTC。伴随减产日期临近，比特币波动率回升，本周前期比特币价格稳定上行，高点突破10000美元，周六早上8点比特币放量下跌，价格快速击穿9300、8500美元支撑位，低点跌破8100美元，回吐本周全部涨幅，而后触底反弹，收报9000美元上方。从盘面上看，本轮比特币上涨过程追涨资金不多，市场量能与前期基本持平，周六急跌过程大量获利盘阶段兑现离场，usdt溢价率回落低位，短期看多情绪受到遏制，至此减半前夕投资者情绪由中性再度转向恐慌；但本周USDT流通总量继续增加（本周增发逾6.9%），同期CME比特币期货未平仓合约量保持增长，机构资金入场意愿增强，比特币持仓地址快速增长，合约多空比仍维持相对均衡，基本面依然向好；从历史来看，减半落地后短期内获利盘利好兑现离场，带动比特币价格回调，而后开启一段长牛走势，虽然有限的样本数据不足以支撑价格规律发现，但可以引导市场预期，预期短期价格走势维持震荡整理为主；长期看当前市场机构投资者增量资金加快入场，经历暴跌去杠杆后市场风险已得到一定程度释放，今年减半行情整体依然看多，建议后市可逢低建仓。同时，预计比特币减半前后行情震幅将加大，建议投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针和平台宕机等原因导致的爆仓。交易所成交量：日成交量均值增加0.17%。九大交易所本周单日成交量均值为2194.21亿元，较上周上升3.82亿元，增幅为0.17%，基本与上周持平；从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（45.07%)，Binance（23.20%)，OKEX（19.32%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的87.59%，前三名占比较上周增加0.09%；Huobi本周累计成交量较上周下降36.43亿元，降幅为0.52%，Binance本周累计成交量较上周上升65.92亿元，增幅为1.88%，OKEX本周累计成交量较上周上升8.20亿元，增幅为0.28%。全球比特币场外交易量增加15.68%至3870.3万美元，中国比特币场外交易量增加3.39%至1220.0万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加28.38%至9297.8亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =25243.26VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3683.265万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约2900.927万元，最近一周较前一周增加26.97%。数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌6.03%。本周十大数字资产换手率周累计681.89%，较上周下跌43.76%，跌幅6.03%；换手率最高为104.97%，最低为91.56%，极值差为13.41个百分点，其中ETC换手率居首。本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周2088.44%，较上周下跌92.72%，跌幅4.25%)，LTC（本周1063.52%，较上周下跌57.91%，跌幅5.16%)，EOS（本周1055.83%，较上周下跌55.23%，跌幅4.97%);累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周78.71%，较上周下跌16.11%，跌幅16.99%)，XRP（本周171.52%，较上周下跌4.64%，跌幅2.63%)，BTC（本周200.36%，较上周下跌2.36%，跌幅1.17%)。交易所钱包余额：BTC余额减少0.73%，USDT余额减少1.76%；本周交易所BTC钱包余额229.7116万BTC，减少0.73%；交易所USDT余额29.19亿USDT，减少1.76%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为83.37亿美元，较上周同期增加6.97%。USDT溢价率：USDT溢价率宽幅震荡，尾盘回落平价。本周USDT溢价率宽幅震荡，尾盘回落至平价，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.09%，最高溢价0.21%，至5月10日回落平价。USDT溢价率自3月初价格剧烈波动过程高位回落，回归正常运行区间，本周比特币价格冲高急跌回落，溢价率波动幅度较前两周有所放大。比特币波动率指数：波动率指数尾盘走高，市场恐慌情绪缓解。本周比特币波动率指数开盘值2.62，最高值4.58，最低值2.57，收盘值3.11，收盘值较上周同期上涨18.70%，本周波动率指数宽幅震荡，尾盘伴随比特币急跌，波动率迅速走高；恐惧&贪婪指数7日前为45点，本周最高为56点，最低为40点，恐惧&贪婪指数最新点位48，较上周同期45点增加3点，市场恐慌情绪有所缓解。期货合约：合约价格宽幅震荡，市场多空预期切换频繁。从期货合约的角度来看，本周合约价格宽幅震荡，市场多空转换较为频繁，尾盘急跌多头仓位大量爆仓。本周比特币月度期货总交易额为1.11亿美元，较上周增加20%；未平仓合约量高点为1310万美元，较上周增长34%；周日价格急跌，主流交易所期货短时爆仓量逾10亿美元，创下3月12日后最大单日爆仓额。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均贴水0.48%，贴水幅度下降0.72个百分点；次周合约平均贴水0.46%，贴水幅度下降0.74个百分点；季度合约平均贴水0.28%，贴水幅度下降0.93个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.01%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为47.91%：52.09%，空头头寸相对占优。本周减半在即，期货合约基差震幅增强，行情震荡下，望投资者注意风险，降低杠杆倍数。宏观视角：本周各类风险资产普遍上涨，其中美股涨幅靠前，原油价格因减产利好大幅上行。本周联邦基金市场出现负利率定价，将2年期及5年期美国国债收益率拖至历史新低。5月13日美联储主席鲍威尔将发表经济演讲，预期将对近期市场的负利率定价给出回应。美股方面，本周纳指周涨6.00%，报9121.32点；道指周涨2.56%，报24331.32点；标普500指数周涨3.50%，报2929.80点，均为三周来首次上涨；COMEX黄金期货收报1704.8美元/盎司，周涨0.76%；布伦特原油周涨15.98%，报30.85美元/桶；国内股市方面，本周上证指数周涨1.23%，报2895.34点；深证成指周涨2.61%，报11001.58点；创业板指周涨2.70%，报2125.24点；恒生指数周涨-1.68%，报24230.17点，本周三个交易日北向资金累计净流入28.57亿元。

风险提示

价格回调风险

国内外监管政策超预期

国际地缘环境变化超预期

疫情进一步扩散风险

比特币合约价格波动

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本文来源：TokenMania
原文标题：TAMC研究院丨诱多上行急跌回落，砥砺蓄势减半行情

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编译者/作者：TokenMania

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