StakingFinance(3)|质押方式的衍生品金融

本篇是Staking Finance系列的第三篇。

Staking Finance(2) | 质押方式的可操作性金融

Staking Finance(1) | 质押方式的共识金融已经到来

本系列第一篇阐述了Staking最原始的两重金融意义。Staking as a Reward，持币人通过Staking获得出块奖励，这是Staking的第一层金融意义。由于Staking存在一定门槛，委托（Delegate）Staking变成了主流，专业的Staking服务商开始出现（Staking as a Service），这是Staking的第二层金融意义。第二篇阐述了Staking的第三层金融意义，Staking as an Operation。持币人除了通过Staking参与共识以外，还需参与到一些附加操作中，如加密，解压，投票等，Staking-Slash的组合拳是给PoS项目提供安全的主要方式。

除了奖励，委托和操作，Staking还具备第四重金融意义，资产的衍生性（Staking asDerivative），与股票期货市场中的资产相同，加密货币中的Staking资产同样具有衍生性，因为Staking资产具有锁定期的特性，流动性成为了最直接的，也最迫切的衍生方向。

Staking资产承担着保护原链安全的重任，在进行Staking的过程中，大多资产会被原链锁定几天到十几天不等的时间，锁定期间用户可以拿到系统代币增发的收益，但是资产本身却无法及时对市场变化采取对策，从而导致可能的资产损失。基于Staking资产衍生出来的一种派息的，让用户持有的债券，可实现Staking资产在获得收益的同时，保持流动性。

对于原生token而言，这种债券，就像一个影子，我们不妨将之称为“影子币”。影子币代表了可以赎回原生token的权益，和可以获得原生token的Staking收益的权益，这种权益被token化之后，方便了流通。

发行这种可流通债券的方式，可以是中心化的，主体可以是节点服务商，原链项目方，或者是交易所,例如由节点服务商Stake DAO发行的Ltoken；当然，也可以去中心化的，如Stafi Protocal发行的rToken。不同发行主体具有不同的优势，但我们认为，去中心化的方式能够更好的建立信任基础，隔绝人为风险。

在Stafi的观点中，影子币将会是Staking Finance生态中很常见的资产类型。

不止流动性（Liquid Staking）

流动性Staking的资产除了解决用户痛点之外，将会带来进一步的资产衍生可能。在保证原链高Staking率的安全情况下，将流通性能和金融衍生性能，交给影子币，可以更高效的完成不同功能。这点非常重要，如果是基于原生token做金融衍生，衍生品将和原链的安全会形成冲突，可能迫使项目方采取更激进的通胀策略，倘若如此，相互之间无止境的拉锯，无论对衍生品的发展和原链的健康都将造成损害。

影子币不止使得Staking资产有了流动性，让权益的转移可以不受Staking锁定的阻碍，同时使得Staking资产可以在不放弃Staking收益，不伤害原链安全性的基础上，进一步衍生，被封装为更多形式的金融产品。可以说，基于staking资产的影子币是Staking Fianance生态的基石。

Stafi团队正式看到了这点，所以通过开发一个协议层创建影子币，来赋予Staking资产流动性。在外界看来，Stafi做的事情，属于Liquid Staking的范畴。不少区块链研究机构，也将Stafi项目放到Liquid Staking的研究分支中。实际上Stafi Protocal的意义远非仅此。

有很多种方式可以做到Liquid Staking。比如Cosmos上有一个项目，通过建立一个交易平台，撮合同一时间想要参与质押的用户和想要赎回质押的用户，从而实现缩短赎回质押需要的时间。再比如，有的交易所为充币的用户派发staking收益，通过保留一部分不参与Staking的流动准备金，来实现让想赎回的用户可以随时赎回。这两种方式，都可以解决Staking资产的流动性问题，但却无法为Staking资产的进一步金融衍生提供基础，无法为Staking Finance的繁荣创造条件。

影子币，只是个开始

如前所述，影子币除了解决Staking资产的流动性之外，还有更大的金融意义，那就是在不放弃Staking收益的基础上，释放了Staking资产进一步衍生的可能性。有影子，就可能还会有影子的影子，我们可以基于影子币，创建更多类型的合约，形成更复杂的，层层嵌套的衍生品。

我们可以看到，基于稳定币Dai，已经有不下20种影子币。和基于Staking资产发行的影子币不同，Dai的影子币是基于出借资金池发行的，当用户在借贷协议中提供Dai供给的时候，借贷协议为用户生成影子Dai，作为赎回原生Dai和获取利息的权益证明，影子Dai可以像原生Dai一样流通，例如Compound发行的cDai，和Fulcrum发行的iDai。除此之外，有的影子Dai还有一些特殊的金融效果，例如IdleDai，它自动在Compound和Fulcrum中寻找最佳利率，客观上起到了稳定Dai利率的作用。在Dai的世界，已经存在“影子的影子”。

不知道大家有没有玩过一款红白机游戏，叫影子传说，这个游戏是无尽模式的，每次通关，成功将公主救出，在返回到起点时，大Boss会再次把公主掳走，又得重新通关，并且难度增加，像极了Dai一层层衍生的故事。

影子币的本质是一种可流通债券，是一种基础的的金融衍生品。目前的DeFi世界，还处于较为初级的阶段，对照现实世界，则处于20世纪80年代的阶段。金融世界在20世纪80年代之前，都是相对单调的，没有复杂的衍生品。20世纪90年代，在外部政策环境的改变，和金融思想变革的驱动之下，华尔街的金融创新开始层出不穷，期货交易，期权交易，掉期合约，指数基金，结构化衍生品，各种复杂的金融产品和交易方式开始流行。

但人皆道，币圈一日，人间一年，也许几年的工夫，加密资产的世界就会从80年代跨越到90年代，产生眼花缭乱的金融衍生品。

对于加密资产而言，其金融衍生之路，必然会比其他资产更加便捷。金融衍生品的本质便是合约，链上智能合约的透明，不光防范了人为干预的风险，而且token化的合约权益，流通更便捷，再次衍生也更加方便。

当然，去中心化并不代表无风险，虽然剥离了人为干预的风险，但合约有可能遭受黑客攻击，或者合约编写本身有疏漏，甚至或者合约对矿工激励不足导致合约死亡，都会导致资产的损失。在衍生层级少的情况下，这种风险是可控的，当衍生层级过多的时候，系统就会变得脆弱，就像多米诺骨牌，任何一个环节崩溃，都将导致末端的衍生资产归零。

不过，我依旧相信，DeFi世界能够比现实世界，更好的应对这样的风险，因为这是一个一切皆可追溯的世界。不断衍生的过程，会在链上完整的记录下来，无论衍生几代，你都可以清晰的追溯到其最初的基础资产和每个衍生环节。

Stafi Protocal -DeFi生态中的基础设施

Stafi Protocal作为一个基于Staking资产发行影子币的协议层，不仅是Staking Finance的基础，也是整个DeFi生态的重要基础设施。

DeFi中的典型用例是像Compound和Fulcrum这样的借贷平台。对于这些平台，支持哪些加密资产作为抵押品，以及支持哪些资产的借贷，是一个重要的决定。这些加密资产如果涉及到PoS链的原生token，就必然导致借贷与Staking的竞争，这种竞争一来会遭受原链项目方的反制，二来也会让用户陷入两难，要在Staking收益和借贷利息之间做选择。这个死结，必然要用到基于Staking资产发行的影子币，才能解开。支持影子币作为抵押品，以及作为借贷的资产类型，将会成为借贷平台更好的选择。

同样，对于交易所而言，支持影子币的交易，也是更好的选择。支持影子币交易，为交易所用户提供了Staking收益这样一个新的吸引点，交易所之间的竞争何其激烈，这个吸引点将促使越来越多的交易所支持影子币的交易。Stafi协议也将开发针对于交易所的接口。

对于期权合约，期货合约创建平台和交易平台，也是如此。在选择基础资产时，基于Staking资产的影子币总是一个优于PoS原链token的选择。

不过Stafi Protocal如果想要被DeFi生态中的各角色信任，还需要解决两大问题，一是自身的安全性和持续性的保障，二是影子币的跨链流通问题。Stafi团队后续将有文章阐述团队在这两个方面的努力和成果。

Staking Finance

行文至此，Staking的四重金融属性，我们都完成了论证。Staking在其内涵不变的情况下，外延不断扩展，其包含的意义越来越丰富。Staking原本只是PoS共识机制中的一个基础操作，让token持有人参与到网络安全的维护中来，后来由于Staking门槛的存在，有了专业的Staking服务商来接受委托，代替普通token持有人参与Staking，再后来由于应用链中激励链上服务供应的需要，产生了Staking的附加操作，由此影响了Staking服务商的成本收益结构。再然后，为了解决Staking资产的流动性问题，出现了Stafi这样的协议层，为Staker生成影子币，由于影子币的可流通性，使之有了可再衍生性，影子会有影子，也会产生更复杂的金融衍生品。

Staking Finance会成为一个复杂的生态，也终将深刻的融入到DeFi的大生态当中。

撰文：卡咩；Middle

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编译者/作者：Stafi

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