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调仓通知，新买入一家公司

2020-05-19 南山之路来源：火星财经

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这是南山之路的第204篇原创文章

前言：今天下了决心，将今年大幅下跌的兴业银行卖掉了，买入了我一直比较心动的公司森马服饰，仓位比例 4%。

具体原因见正文：

卖出兴业银行的原因

说真的，兴业银行真的是有够低估的，市盈率 5 倍，市净率 0.66倍，股息率也达到了 4.75%，所以我多少有一些不舍。

但是我认真思考后，还是觉得光低估是不够的，长期来看银行整体业绩增长速度必然会极其缓慢，未来几年能有 5% 左右的业绩增长就算烧香了。具体分析见文章《招行、宁波、平银、兴业、农行5家银行综合对比分析》

未来只有相对优秀的银行才能实现高速增长，在我研究覆盖到的银行股里，我认为招商银行、宁波银行、平安银行算得上是优秀银行。

简单来说，招商银行是零售之王，资产质量位居股份行与主要大行之首，深耕零售银行带来了负债端的成本优势和资产端的收入优势，三五年内招行零售之王的地位很难被打破；

宁波银行作为江浙地区的城商行，其资产质量几乎是所有银行中最稳健的，同时与招商银行一样，宁波银行的报备覆盖率极高，达到了 524%，利润池深厚。近几年业绩增长也极快，这背后主要源于强有力的经营管理。

平安银行这几年大力转型零售银行，取得了长足的进步，其资产质量以肉眼可见的速度迅猛提升，业绩增长也令人满意，展望未来，确立了转型零售大战略的平安银行值得期待。

而兴业的未来就很难令人看好，兴业银行前些年被称之为“同业之王”，这几年受到监管政策限制银行同业业务后，兴业一直没有找到正确的前进方向，直到如今依然没有明确的战略方向，所以业绩和资产质量也一直徘徊不前。

所以，虽然兴业银行确实很低估，今年以来跌幅也不小，但我还是选择将其卖出。

毕竟，苦苦期待一家公司实现估值回归，许多时候容易落空期望，除非市场上资金泛滥，而目前虽然流动性不算匮乏，但远远没有到“泛滥”的时候。

买入森马服饰的原因

买入森马服饰，我其实做好了今年不赚钱的准备，因为疫情的缘故，森马今年的业绩有非常大的不确定性，但是当我看的更远后，我觉得对森马并不需要太悲观。

首先必须要说的是，服装行业并非一个特别好的赛道，这个行业历史上走出的长牛股并不多，大家比较熟悉的只有耐克、安踏、李宁等，而曾经叱咤风云的诸多品牌要么仍然在苟延残喘，如美邦服饰、361°等等，要么就是已经退出历史舞台。

但是我觉得，服装行业还是有相对较好的细分赛道，其一就是耐克、阿迪、李宁、安踏所处的运动品牌服装；其二就是童装赛道。

说实话，买森马我压根就不是冲着“森马”这个牌子去的，我主要看中的，还是巴拉巴拉童装品牌，森马休闲这一块就当赠送的资产了。

其次，目前巴拉巴拉是一个典型的“大行业、小公司”范畴，2019年中国童装市场已经接近 2400亿，而行业龙头巴拉巴拉的市场份额仅仅 5.6%，第二到第五名的市场份额之和还低于巴拉巴拉。

可以说巴拉巴拉的市场地位十分稳固。

当然了，随着巴拉巴拉越做越大，也有不少服装巨头看上了童装这个领域，如安踏、耐克纷纷杀进来了。

但是我认为，巴拉巴拉已经赢在了起跑线，其他巨头杀入一个对他们来说相对陌生的领域，短期内渠道、组织构架、文化机制的建立并不是仓促之间就可以完成的。

因此森马的子公司巴拉巴拉童装龙头的地位，在短期内极难被取代。

这里我举个例子，在老板电器成为资本市场的明星后，格力宣布要杀入油烟机市场，美的声称要加大对油烟机市场的布局，但时至今日，油烟机的龙头公司依然是老板和方太。这说明某些市场，不是巨头今天宣布要杀进去，明天巨头就能霸占一方的。

综上，我认为森马在童装的优势是能够保持住的，2019年森马童装扣除收购的K集团后，依然实现了 20% 的增长，乐观估计，2022年森马有望实现 20亿净利润，若市场给与 20 倍市盈率（过去5年森马平均市盈率就是20倍），那么其总市值能达到 400亿，相比现在翻倍。

当然了，短期来看，森马一季度净利润同比下降了 95%，预计二季度回暖有限，全年业绩也不容过于乐观，所以中短期还是有一些不确定性的，而且近期资金疯狂涌向食品饮料和医药，我也难以预测大资金的行为。

所以，我做好了今年不赚钱的准备，如果后面有好机会，我还会择机加仓。

本文仅供参考，不构成投资建议。拒绝白嫖，帮忙点个“在看”呀~

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