5个月发行50亿TetherBTC网络暗藏流动性危机

持续的疫情影响给全球经济带来了新的危机，在各国央行加紧开动印钞机以增发法币拯救经济的同时，被大家戏称为“币圈美联储”的Tether也紧紧跟上了节奏。

近50亿Tether流入，占总流通量一半

从2020年1月份年至今，有价值近50亿美元的Tether流入了BTC网络，而目前Tether的流通总量在90亿美元左右。这也意味着，自2014年10月6日出现美元稳定币以来，有接近一半的流通量是在最近5个月发行的。

上图中的蓝色线条展示了Tether公开发行以来的市值增长情况。我们在折线图上能清楚看到，在进入2020年以来，Tether的市值出现了数次井喷式的增长，其垂直增长的趋势与2020年以前的增长趋势有着完全不同的“风格”。这也引发了一些业内人士恐慌。

他们认为，Tether在近5个月内的大量增发，意味着加密生态系统中的真实资金外流，比如通过场外交易流出或被矿工“提现”用于支付电费等。伯克利国际计算机科学研究所的研究员Nicholas Weaver表示，“对于那些在（加密资产）股票模拟游戏中的人来说，Tether或许可以扮演真实资金的角色，但是在现实生活中它并不能用来付电费。”

Tether通胀：房间里看不见的大象

Nicholas Weaver从2011年开始研究BTC，并且拿到了美国国家科学基金会的资助。在他看来，如今流行的加密货币主要是被犯罪分子拿来当做作案工具。去年在加州举行的Enigma 安全会议上，他还在主题为“一把火烧掉它（Burn it with fire）”的演讲中批评过加密货币。

Nicholas Weaver认为，问题的关键在于BTC网络中，矿工们并不需要用Tether来支付电费，即Tether的增发与实际的BTC挖矿并没有直接联系。但是近5个月Tether的增发，却如同美联储放水一样，吸引了很多人关注加密货币市场，与此同时，加密生态系统中的真实资金又通过场外交易和矿工“提现”离场，这不得不让人担忧，当持续增发的Tether完全替代了加密生态中的真实资金时，加密生态系统也将崩塌。

虽然Tether号称与美元1:1兑换，但Tether惊人的增发速度不免让人怀疑加密资产领域的通货膨胀已经成为了房间里一只看不见的大象。

Tether凭空增发“吸血”真实资金

2019年4月，在Bitfinex接受纽约总检察长办公室的调查时，Bitfinex的法律总顾问Stuart Hoegner在法庭文件中承认，只有74％的Tether 能够得到“现金和现金等价物（cash and cash equivalents）”的支持，这也印证了Tether是在凭空增发的说法。彼时的Tether流通量仅为28亿美元。而如今，这个数字已经变成了当时的三倍。

尽管Tether的每次增发，都能给BTC甚至整个加密资产市场带来积极影响，但不可回避的一个问题是，BTC生态系统中的真实资金流通量与Tether流通量的比例更为重要。因为BTC网络的基础是矿工挖矿，也只有真实资金能够支付电费以保障BTC网络的稳定运行。

但目前来看，BTC生态系统中的真实资金流通量几乎无法确定。因为有大量的场外交易都是在我们看不到的地方进行，包括海外一些接受BTC支付的线下便利店和布满全球的近8000台BTC ATM。

但是，通过我们已知的与资金流通量相关的一些信息，我们可以尝试估算出比特币生态系统中流通的真实资金的情况。比如我们可以通过出块奖励，知道有多少新挖出的BTC进入了流通。同时，BTC的总市值是由真实资金与Tether的流通总量决定的，而在最近5个月，每天发行的Tether数量为3300万美元。另外，系统中真实资金的出口主要是挖矿成本，因此我们也可以得到必要的真实资金流出量。

真实资金持续外流，BTC网络暗藏安全危机

普华永道区块链专家Alex de Vries在接受媒体采访时提到，以每度电5美分的成本来计算，BTC网络每小时需要花费约335000美元。这意味着必须有人每天要用现金购买价值近800万美元的新比特币，以确保系统的稳定和安全。而BTC矿工们每10分钟可以获得6.25 BTC的区块奖励，按照每个BTC 9000美元的价格计算，相当于矿工们每小时可以获得340000美元的营收。矿工们差不多要出售自己开采的每个BTC，才能负担起电费。

Alex de Vries还提到，在每年的5月到9月之间，BTC挖矿的平均电费可以下降到每度电2至3美分，这得益于超过50％的比特币矿场部署在中国四川，而5月到9月是当地的丰水期。

除了电费之外，BTC矿工们的成本还包括购置和升级矿机，以及场地租金、运营人员工资以及税金等。这些支出都需要使用真实资金来支付。当然，矿工们也可以选择持有新挖出的BTC，使用BTC生态系统外的个人账户来支付生产成本，但是这也导致了BTC的供应量减少，进而拉升了他们售出的其他BTC的价格，从而导致了真实资金的流出。也有人说，BTC价格上涨的过程中，巨鲸大户们会为市场提供一定的供应，但实际数据显示，巨鲸账户更多是采用大额的场外交易，因而并没有为BTC系统带来新的真实资金流入。

成也Tether，败也Tether？

回过头来看，Tether对BTC早期市场的推动作用是毋庸置疑的。2017年，BTC价格达到了近20000美元的历史最高点，几乎每一个BTC的早期投资者都实现了“一夜暴富”的美梦。德克萨斯大学奥斯汀分校的两名研究人员在2018年6月的一份报告中指出，2017年发行了价值约14亿美元的Tether，是Tether推动了牛市。

现如今，Tether通过增发来提振市场的作用依旧存在，自年初至今，近50亿美元的Tether流入了BTC网络，也给BTC带来了36%的涨幅。但问题是，是谁在买BTC？能被矿工用来支付BTC网络成本的真实资金又从哪里来？

Tether正在吹起一个巨大的泡沫，从投资者手里换走真实资金，在他们的账户上只留下一串数字。

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编译者/作者：五六财经

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