以 BitMEX 比特币期货为例，简单读懂反向合约设计逻辑

反向合约的核心目标是创造一个只有比特币，而无法币就可以自由交易的金融衍生品市场，这既是对理想的坚持，也是对现实的妥协。

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原文标题：《Vitu 带你一文看懂反向合约》
撰文：Vitu

电影《upside down》中存在着两个上下颠倒的城市，互为对方的反向世界。两个世界通过一座巨塔进行有限的沟通，反向合约（Inverse Contract）也许就有点像是这么一座巨塔，连接着传统金融和数字货币两端的衍生品市场。

开始玩币圈的小伙伴，可能会被一些名词搞晕掉，不知道什么叫正向合约，什么是反向合约。接下来就让我们一同了解下这两类合约。先给个简介。

反向合约：只有数字货币世界（或称「币圈」）才有的一种特殊衍生品合约规则；

正向合约：除了反向合约以外，其他所有的金融市场（股票、期货、期权等等）采用的合约规则。

简单来说，反向合约也称为币本位合约，也是目前市场上主流交易所都在采用的合约方式，即用户需持有多个币种做对应交易。

也就是说，你要开 BTC 的合约交易就得持有 BTC，要开 ETH 的合约交易就得持有 ETH，使用哪个币种开合约交易，最终收益也是对应币种。

看到这里你可能又懵逼了，已经准备退出阅读本文。如果你对数字货币市场的「新鲜事物」充满好奇心，或者本身就是数字货币投资者（甚至已经投身币圈量化交易），那么不妨继续看下去，相信接下来的内容会让你有所收获。

绝大部分数字货币相关的衍生品都采用了反向合约的设计，包括：反向期货、反向永续、反向期权等。尽管被许多币圈交易所采用，但反向合约本身并没有一个非常正式（或者说学术化）的定义，这里我们尽可能用「人话」来总结一个定义：

反向合约是指用 USD 来标识价格，用 BTC 来结算盈亏的衍生品合约。

其中：

同时作为一个对比：

正向合约是指用 USD 来标识价格，用 USD 来结算盈亏的衍生品合约。

看到这里可能还不足以使你彻底理解反向合约的定义，甚至可能让你更懵逼。我们使用两个具体的案例来说明一下正向合约和反向合约的区别。

实例对比

正向合约方面选择芝商所（CME）的比特币期货，反向合约方面则选择 BITMEX 交易所的比特币永续合约。

其中合约乘数的意思是指，一张合约包含的交易标的数量。比如 CME 的合约乘数为５，表示的是一张 CME 的 BTC 期货合约含有５个 BTC。同理，一张 BITMEX 的 BTC 合约含有的是与１个 USD 等值的 BTC。

最小跳动表示的是合约在计价时候的价格最小变动单位。比如 CME 的 BTC 期货价格最小变动是５USD，BITMEX 的 BTC 合约价格最小变动是 0.5USD。

因为 CME 的结算方式是 USD，所以 CME 接受 USD 作为资金存入账户进行交易，而 BITMEX 的结算方式是 BTC，所以只接受 BTC 作为资金存入账户中。

目前的时间是 2020 年５月 20 日，BTC 的价格是 9460 美元左右，我们四舍五入取个 9000 美元吧。假设我们现在以 9000 美元 (开仓价) 的价格分别买入１手 CME 的 BTC 期货（面值为 45000 美元）和 1000 张 BITMEX 的永续合约（面值为 (1000/9000) 即 1/9 个 BTC），后续比特币的价格上涨到了 10000 美元（平仓价），则两个交易所合约的盈亏情况（为便于理解，不计佣金、资金费率等其他费用）分别是：

总结

其中正向合约计算公式背后的逻辑很容易理解。而反向合约名字里的【反向】两个字，则是体现在尽管计价还是使用的 USD （货币），但在结算盈亏时则是使用的却是 BTC （商品）。

换个角度可以这么理解：与其说我们在买卖 BTC, 不如说我们使用 BTC 作为结算货币，在买卖 USD。

我们在 9000 美元 /BTC 的价格卖掉 1000 美元的 BTC，得到１/9 个 BTC。然后以 10000 美元 /BTC 的价格买入 1000 美元，只需１/10 个 BTC，于是我们赚了 1/9-1/10＝0.011111 BTC。

讲人话：正向合约盈亏的都是钱，反向合约盈亏的都是橘子。搞明白了反向合约的概念，大家不禁要问，搞这个东西出来的意义是什么？为什么不直接用正向合约？

其实原因很简单，设计反向合约的核心目标是为了创造一个只有 BTC(数字货币), 而无 USD(法定货币)，就可以自由交易的金融衍生品市场。

一是对理想的坚持：对于 BTC 的信仰，实现一个用 BTC 作为主要货币的世界。

二是对现实的妥协：基于法币结算的期货交易，需要拿到政府监管机构发放的正规期货交易所牌照，而早年的币圈交易所根本无法满足监管规定（也就拿不到了~）

在理想和现实的双重考虑下，反向合约就成为了币圈衍生品市场的主流合约，绝大部分数字货币相关的衍生品都采用了反向合约的设计，包括：反向期货、反向永续、反向期权等。

来源链接：mp.weixin.qq.com

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编译者/作者：Vitu