灰度研报：现代投资组合 如何配置您的数字资产 白露矿业报告(20.05.28)

投资云算力，了解矿业知识，看白露矿业报告

白露矿业报告持仓

1.已购入牛比特 0.1T CKB C1 Pro 型算力 永久（该项目已售罄）

币本位回本为 20000 CKB，今天是获得收益记录的第 41 天，今天收益为 70.24 个，已回本 4134 个，当日静态计算回本周期 285 天，白露最初预计回本周期 172 天。

2.已购入鲸交所 16G HNS 战神 H1 型算力 2 年期（极高风险）

币本位回本为 3345 HNS，法币本位 400 USDT，预计于 2020 年 6 月初开始有收益。白露最初预计回本周期 171 天。

3.已购入比特小鹿 30T S17?型算力 360 天（中风险）

币本位回本为 0.0236 BTC，法币本位 165.5 USDT，今天是获得收益的第 8 天，每日电费 1.63 USDT，平均每日利润为 0.923 USDT，已回本 7.39 USDT，当日静态计算回本周期为 180 天，白露最初预计回本周期 202 天，减半后再计算回本时间为 248 天，请持续关注。

注：实际的回本情况比这复杂一些，因为比特小鹿可以自主选择交电费的时间，电费取决于你何价卖掉 BTC。白露实际操作会是先直接挖提卖交电费。白露已经在算力费以外多花了 37.55 USDT来提前交电费。最终回本时也会一并计入成本。

今日话题

1 灰度研报翻译：现代投资组合 如何配置您的数字资产

并不是每天或者每个十年，都能诞生一类全新的资产。但是，通过将计算机科学，密码学，经济学和网络理论相结合，数字资产已经诞生并证明它们不同于任何其他的资产。随着它们改变全球金融基础设施并挑战现代货币理论「注 1」，我们相信数字资产是 21 世纪最令人激动的投资机会之一。在本文中，我们将说明为什么我们将数字资产视为一类可以策略性增强资产配置并帮助投资者构建相对于在给定时间内投资承担的风险，能够获得更高回报的投资组合的全新资产。

注 1.经济研究：圣路易斯联邦储备银行。 央行电子货币的案例和央行加密货币的非案例。 第 100 期 第 2 篇，2018 年 4 月 16 日。亚历山大·贝伦森（Alexsander Berentsen）和法比安·沙尔（Fabian Schar）

https://research.stlouisfed.org/publications/review/2018/02/13/the-case-for-central-bank-electronic-money-and-the-non-case-for-central-bankcryptocurrencies

新型资产非常稀有而且功能强大，因为它们提供了独特的回报，可以提供多元投资的收益。这似乎是一个简单的概念，但很少有投资者真正意识到这可能对投资组合的“风险回归”配置以及由此对创造财富产生的影响。正如 AQR Capital Management （注：全球第二大对冲基金）的常务董事兼 CIO Cliff Asness 所说，“多元化是能获得收益而没有风险的投资，当您看到这样的机会时，唯一理性的事情就是这样去做”。「注 2」

注 2.AQR 观察：长周期的高效边界理论 克里夫·阿尼斯（Cliff Asness），2014 年12 月 10 日。https://www.aqr.com/Insights/Perspectives/Efficient-Frontier-Theory-for-the-Long-Run。

与现代投资组合理论一致，我们通常赞成这样一个概念，即可以在有效边界上找到投资组合的最佳收益率。但是，与传统观点相反，我们认为许多资产配置组合忽视了（数字资产投资）的“免费午餐”。这是因为（i）数字资产代表了一类与其他资产没有相关性的全新投资机会，并且（ii）投资者通常在该市场没有分配足够多的资产。

我们认为，最佳 Beta 资产组合「注 3」比以前认为的有效边界更高，数字资产就是我们在寻找的“缺失拼图的一角”。

注 3.“贝塔 Beta 组合”是一种理论上的投资组合，包括全球金融市场上每种可用的资产，每种资产的权重均按其在市场中的总量成比例。 “最佳 Beta 投资组合”是一种投资组合，包括全球金融市场上每种可用的资产，并对每种资产进行加权，以使每单位投资组合的风险收益最大化。 资料来源：Investopedia。

全新的资产种类

在过去的几年中，比特币展示了去中心化系统的威力，以无需许可和不受审查的方式没有单点故障的发展壮大。这个重要概念的证明导致了第二代区块链协议的爆炸式增长，旨在通过修改其网络，经济模型和技术构造来满足不同需求，从而扩展比特币的功能。这些差异使得必须要有一种新的名称来描述操作这些协议的资产-不只有数字货币，还有数字商品和数字通证，它们同属于更广泛的数字资产类别。

像比特币这样的数字货币，试图发挥全球交换媒介和价值存储的作用，这是后金融危机世界中法定货币的重要替代方案。 Zcash 大零币（ZEC）和Monero 门罗币（XMR）等其他数字货币则在比特币的基础上通过提供隐私增强功能从而进一步保护用户的身份和交易详细信息。以太坊（ETH）等数字商品可通过智能合约执行基于条件的自动化结算的去中心化应用（DApp），而以太坊经典（ETC）等资产则结合了比特币的经济原则和以太坊的智能合约功能，作为一种商品-货币混合的数字资产。这些只是当前数字资产运作方式的几个例子。

此外，数字资产正处于一些重塑全球经济的最重要趋势的交汇处「注 4」，其中包括：

? 一种新的市场范式，其特征是经济增长缓慢，债务负担沉重，货币政策效力恶化，资产收益率低以及贫富差距扩大。

? 金融技术和支付基础设施的飞速发展，这使得现在有可能以与信息相同的速度转移和结算资产。

? 监管变化，改变了金融行业的经济状况，并显著增加了合规成本。

? 人口变化，这是由于（i）千禧一代进入了他们的主要收入年份并寻求有前景的投资（ii）婴儿潮一代进入退休年龄并退出了股票和债券投资组合，以及（iii）代际交替的 68 万亿美元财富将在接下来的 25 年转移「注 5」

下图「注 6」，我们根据过去六年中连续 30 天的收益回报构建的相关矩阵，研究了数字资产与传统资产之间的关系，以及彼此之间的关系。

注 4.资料来源：贝莱德：专为变革打造。 公司战略全球负责人 Geraldine Buckingham，2016 年 6 月。

http://ir.blackrock.com/Cache/1500088361.PDF?O=PDF&T=&Y=&D=&FID=1500088361&iid=4048287

注 5.资料来源：Cerulli Associates：“大财富转移”。 2018 年美国高净值和超高净值市场：私人财富的人口变化统计。 2018 年 11 月 29 日。

注 6.资料来源：彭博社，CoinMarketCap.com。 根据 2013 年 9 月 25 日至 2019年 8 月 31 日的连续 30 天的收益回报。上面显示的数字资产经历了日内和长期的大幅价格波动。 由于可以进行数字交易的时间有限，因此在考虑更长的时间时相关性可能没有意义。 过去的表现并不预示未来的结果。

从前面的表中，我们可以看到连续 30 天收益的相关性从负到略有正向，平均接近零。 这提供了数字资产可以被视为多元投资组合中的多元化组成部分的证据。 此外，许多数字资产之间存在不完美的相关性，这表明该资产类别本身可能具有多元化的收益。

为了更深入地了解这些好处（多元化配置数字资产），我们进行了一系列的投资组合模拟，以评估精选数字资产的等权组合如何影响由全球股票和债券组成的投资组合的风险收益（“全球 60/40”）。「注 7」

注 7.“全球 60/40”包括 60% 配置 iShares MSCI ACWI 60％和 40% 配置 Vanguard Total International Bond ETF。

从图 4 「注 8」的结果来看，在绝对和风险调整的基础上，包含数字资产配置的投资组合的表现甚至优于 Global 60/40。 例如：

?在全球 60/40 中增加 1％ 的数字资产分配，使年收益增加 115 个基点，波动率减少 3 个基点，风险回报率提高 22％。

?在全球 60/40 中增加 3％ 的数字资产分配，使年收益增加 347 个基点，波动率增加 15 个基点，风险回报率提高 62％。

?在全球 60/40 的基础上增加 5％ 的数字资产分配，使年收益增加 582 个基点，波动率增加 60 个基点，风险回报率提高 95％。

鉴于我们对组合投资理论的了解，这不足为奇。 由于数字资产与传统资产没有相关性，并且彼此之间并不完全相关，因此可以将它们组合以构建相对于给定时间内投资承担的风险，能够获得更高回报的投资组合。

注 8.假设模拟性能结果具有某些固有的局限性。

无法保证过去一段时间内的市场表现会在将来出现。相反，未来的市场状况很可能与过去的时期有很大不同，这可能对未来的收益产生重大不利影响。与实际绩效记录不同，模拟结果并不代表实际交易或投资组合结果。另外，由于交易尚未实际执行，因此结果可能会因某些市场因素（例如缺乏流动性）的影响（如果有）而得到了不足或过度的补偿。通常，模拟交易程序还受制于事后观察的目的。过去的表现并不预示未来的结果。资料来源：彭博社，CoinMarketCap.com。显示的效果是从 2013 年 9 月 25 日到 2019 年 8 月 31 日。我们选择该时间范围是因为我们认为它大致构成了我们选择分析的数字资产的最完整历史数据集。为了保持一致性和进行比较，我们将在本文中使用此时间范围。年度数字基于 252 个交易日。

“全球60/40”包括 60% 配置 iShares MSCI ACWI 和 40% 配置 Vanguard Total International Bond ETF。

“数字资产”由比特币（BTC），比特币现金（BCH），以太坊（ETH），以太坊经典（ETC），莱特币（LTC），Horizen（ZEN），恒星币（XLM）， XRP（XRP）和 Zcash（ZEC）构成。

全球 60/40 + 1％/ 3％/ 5％ 数字资产结果是假设性的，并非基于实际回报或历史业绩。从历史上看，数字资产具有巨大的日内和长期价格波动，过去的表现并不一定表示未来的结果。在此期间，资产的权重保持不变。夏普比率的计算方法是，将投资组合与 3 个月美国国债的年化超额收益除以超额收益的标准差。通过将全球 60/40 的夏普比率和 + 1％/ 3％/ 5％ 的数字资产投资组合的夏普比率除以全球 60/40 投资组合的夏普比率来计算比率改善。

结论

我们灰度是数字资产的早期投资者，因为我们长期以来一直相信它们有潜力占有一些全球大市场（例如 价值存储）的份额，提高全球金融系统的效率， 并以令人难以置信的新方式建立使信息和价值民主化的业务模型。 我们还认识到，由于数字资产属性独特，它们提供了独特的回报，使它们在投资者投资组合中扮演了一个多样化的角色。

虽然现在还处于数字资产生命周期的早期，但是已经有一个令人信服的要求投资者将其投资组合中的一部分分配给这种新型资产的样本。 接下来的几年中，可能会发生很多事情，但请记住：多元化投资是一次性的“免费午餐”（无风险收益），而资产配置是漫长的过程。

关于灰度投资

灰度投资（Grayscale Investments）是全球最大的数字货币资产管理商，截至2020 年 5 月 18 日，其管理的资产超过 37 亿美元。Grayscale 灰度通过其 10 个投资产品系列，提供数字货币资产传统证券的投资方式，而无需直接购买，存储和保管数字货币。 凭借可靠的记录和无与伦比的经验，Grayscale 灰度的产品在现有的监管框架内运行，为投资者创造了安全而合规的投资方式。

1 矿业基础

风险提示

矿业分为上游的矿机生产商，中游的矿工，下游的矿池三部分。在区块链产业中，矿业是少有的固定资产比重大，负债率高，固定资产折旧率高的行业（矿机更新换代贬值幅度大）。

由于需要耗费大量的电能以及带动就业和贡献税收，矿业可以说是当前区块链虚拟世界与物理现实世界链接的纽带。

数字货币的价格变化幅度非常大。进入时机不合适，选择矿币不合适，选择矿机不合适，寻找场地不合适，电费不合适，政企关系不合适都可能导致血本无归。但是，与之相对，区块链世界最强大的 盈利最多的 最先上市的企业也是大型矿机和矿池企业。

下文数据每日北京时间上午 10:00 采集于 F2 pool 鱼池 和 Viabtc 区块链浏览器，矿机价格来自各矿机生产商官网，电费用为 0.4 元/度来计算（这也是大部分云算力合约能提供的电费价格）。

2 最赚钱的矿机

白露认为电费占比（即所耗电费与每日产出比）这个指标是选择矿机最重要的指标，电费占比率越低，该种机器的比较优势越明显。

2.1 蚂蚁矿机 Z15 矿机

蚂蚁矿机 Z15 ZEC ZEN 专用矿机 上市时间 2020.6.20

官网售价约 15160 元 算法 Equihash 算力 420K

功耗 1510W 单位功耗 3.6W/K

日电费 14.5 元 当前日产币数 0.4 ZEC 当前价格 329 日产值 131.6 元

日净收益 117.1 元 回本天数 15160/117.1 = 130 天

主要风险：

ZEC 今年 11 月减产以后收益会减半，ZEC 在隐私币市场占有率不如门罗和达世，未来可能面对更大的监管风险。

2.2 Toddminer C1 PRO CKB 矿机

Toddminer C1 CKB 专用矿机 上市时间 2020.3.10

官网售价约 19810 元 算法 Eaglesong 算力 3T

功耗 2700W 单位功耗 900W/T

日电费 23.52 元 当前日产币数 3369 CKB 当前 CKB 价格 0.0302 日产值 101.74 元

日净收益 78.22 元 回本天数 19810/78.22 = 254 天

主要风险：

CKB 作为新上线的 POW 公链，得到红杉 万向等机构早期投资，还是火币公链的技术合作伙伴；

CKB 的算力军备竞赛正在进行，全网算力和算力难度会显著增加

2.3 蚂蚁矿机 S19 和 S19 pro 矿机

比特大陆最新型比特币矿机 S19 和 S19 pro 上市时间 2020.5.10-20

官网售价 S19 15495 元 （售完）S19 pro 20770 元（售完）

算法 SHA256 算力 S19 95T S19 pro 110T 功耗 S19 3250W S19 pro 3250W

单位功耗 S19 35 W/T S19 pro 30 W/T 能耗仅仅只有上周期主流矿机 S9 的三分之一

日电费 31.2 元 日产值 S19 54.92 元 S19 pro 63.6 元，

S19 静态回本天数 15495/（54.92 - 31.2） = 654 天

S19 Pro 静态回本天数 20770/（63.6 -31.2）= 642 天

3 POW 矿池算力

3.1 BTC 矿池算力

BTC 当前全网算力 104.81 EH/s 高于昨日 89.71 EH/s 等于 149.7 万台 S17?型蚂蚁矿机在同时运行,庞大的算力是比特币系统引以为豪的防护装置。

预计下期难度调整为 -14.79%

当前主要矿池：

比特大陆系矿池：BTC.com AntPool ViaBTC 合计总占比 33.32% 高于昨日 32.4%；

鱼池 F2Pool 占比 18.63% 低于昨日 19.5%；

币印矿池 Poolin 占比 16.27% 高于昨日 15.37%

新兴交易所矿池

OK 矿池 占比 6.03% 低于昨日 6.31%；

火币矿池 占比 3.93% 高于昨日 3.57%；

币安矿池 ViaBTC 浏览器未显示，币安矿池显示其算力为 3.98 EH/s

3.2 BCH 矿池算力

BCH 全网算力 2.49 EH/s 低于昨日 2.65 EH/s 等于 3.55 万台 S17?型蚂蚁矿机在同时运行

比特大陆系矿池：BTC.com Antpool ViaBTC 合计占比 65.86% 低于昨日 66.57%；

江卓尔老板的莱比特矿池 BTC.TOP 占 10.5% 低于昨日 12.52%；

新兴矿池 火币矿池占 7.87% 高于昨日 5.56%；

未知来源算力占比 5.06% 高于昨日 4.22%

3.3 BSV 矿池算力

BSV 全网算力 2.01 EH/s 低于昨日 2.06 EH/s 等于 2.87 万台 S17 ?型蚂蚁矿机在同时运行

未知来源算力占比 28.15% 高于昨日 25.73%；

ViaBTC 占比 11.94% 低于昨日 12.15%；

taal.com 占比 10.77% 等于昨日 10.77%

SVPool 占比 12.17% 低于昨日 13.53%

3.4 CKB 链上数据

CKB 全网算力 10.83 PH/s 低于昨日 11.25 PH/s 等于 3610 台 Toddminer C1 pro 型 CKB 矿机在同时运行。

3.5 HNS 全网算力

HNS 全网算力 38.146 TH/s 高于昨日 35.953 TH/s 等于 6935 台 Multminer M1 型矿机在同时运行，未来值得关注的是 6 月的战神 H1 矿机会给 Handshake 的矿业带来革命性变化。

3.6 ZEC 链上数据

ZEC 全网算力 5440 MSol/s 低于昨日 5762 MSol/s 等于 12952 台 Z15 型矿机在同时运行，未来值得关注的是 6 月底部署的蚂蚁矿机 Z15 型，单位功耗仅为之前 Z11 的近 1/3。ZEC 的算力变化在一天内幅度很大，经常超过 20%，白露在收益中取中间数。

4 云算力

作为个人投资者，如果要进入挖矿行业，需要自己修理机器，寻找便宜电，找到合适的场地，雇员都非常不容易。各种云算力提供商是个人投资者进军挖矿的友好选择，也是事实上持续获取成本较低的数字货币的唯一选择。但这个世界上云算力提供商这么多，应该怎么选择？

要获得收益，必然要支付相应的代价。选择云算力首先要小心各种实际上是分红资金盘的骗局，要选择稳定运行时间长的；

其次是机器的算力以及功耗是否有标注，是否公开透明；

再次要明白云算力提供商给你提供云算力服务，大多是希望从你这里募集矿机资金，降低自己的杠杆和负债率，云算力服务期结束以后，他们还是有矿机，你们如果亏钱什么都没有；

最后是时机的重要性，矿机要大量换代的比特币减半当下就不适合投资旧型号矿机；熊市早期开始投资，直到跌破盈亏平衡线，就会遇到倒扣电费或者停止挖矿，都是在损害你云算力合约机器赚钱的时间。

4.1 亏损案例教学

这是一份云算力合约的说明，为了不引发争议，并不公布他的姓名，只是希望引起大家的注意，具体价格算力下文给出。

首先我们能看出这是一份两年期的比特币合约 电费是 4 毛 管理费率是 5%

其一份算力是 12.8 T 价格 500 USDT 相当于 3500 元 矿机功率为 90W/T

让我们看一下比特大陆的产品说明 这等同于你用 3500 元买下了一台 S9k 相当功耗和性能的比特币矿机两年期的合约

而现在的 S9k 价值几何呢？现在的 S9k 只值 500 元一台，而且完全处于亏损状态

更糟糕的是在比特币减产以后，S9k 矿机的能耗太大 会被完全淘汰

那你的投资就完全血本无归了，即使以后还会有牛市，可你的矿机早就已经挖不出价值了

4.2 可信云算力

白露推荐江卓尔老板的 B.top 莱比特联合挖矿和比特小鹿，由于 B.top 没有邀请链接，白露无法放出邀请地址，白露敬佩熊市中江老板和比特大陆吴老板的魄力，从牛熊周期来看，白露矿业报告目前只推荐莱比特联合挖矿和比特小鹿。

投资数字货币，追涨杀跌赚不到钱，害怕错过大牛市？快来比特小鹿挖矿，锁定牛市收益。

官网链接如下:（无 APP 端，适合电脑网页端）

https://www.bitdeer.com/i/MTI5LDEyOCwxMzMsMTM1LDEyOCwxMzcsMTM1

比特小鹿，行业领先，算力真实，收益稳定

（目前比特小鹿的比特币算力合约已经可以购买，不推荐 15 世代和 T17E 丰水合约，当前主推是高性能的 S19 Pro 和 S19 系列）

（比特小鹿还有性价比很高的 ZEC Z15 算力合约，6 月 30 日批次已售罄，目前卖的是 7 月 30 日批次，送延长 30 天挖矿，很微妙，离 ZEC 减半越近越危险）

“梅花香自苦寒来”

—-

编译者/作者：枫丹白露michel

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。