有关USDT溢价问题，这极有可能是你见过捋的最明白一篇！||兼谈竞争中失势的去

1、读者须知：

A、空城铁杆读者如果不参与红包活动，建议直接从《正文开始》读到《正文结束》即可，其他文字略过，这样可以节省您宝贵的时间

B、任何人在我的长文点赞，与其他长文同样的点赞排位情况下，收益是全币乎最高的，原因是我的文章是极少的从来不买权重单纯凭借高阅读上热一的，也就是老白讲的高阅读低权重高排位文章

C、我在这个行业相对绝大多数人成功的活了七年多，我的干货你不看这将会是你来币乎的重大损失，空城这点自信还是有的

2、100万key红包玩法：

A、先去文末看本次发红包数量及触发点位

B、仔细阅读全文，点赞-评论-转发

C、到了红包对应触发点位来领红包

3、空城的习性：

A、不定期更文，发文前会有两轮预告

B、没干货不发文，还没学会水文和洗搞

此为连载目录

标红为本期内容

第一章、稳定币认祖归宗

第二章、USDT出现的引导性事件

第三章、USDT被创造的动机

第四章、USDT的意外崛起

第五章、竞争中失势的去中心化稳定币

第六章、稳定币价格的决定因素

第七章、USDT增发及赚钱的逻辑

第八章、史上最全稳定币分类

第九章、各类稳定币使用场景分析

第十章、稳定币安全性分析

第五章、竞争中失势的去中心化稳定币

我们知道基于BTS系统开发的BITCNY和BITUSD曾经红火了一阵子，市值也曾达到过几千万美金，但在同一时间维度上从来没有超过USDT。为什么呢？因为中心化系统的发行效率都远高于去中心化系统并且中心化稳定币系统没有发行上限，发行效率问题有点像社/资的关系，从这次疫情处理方式可以看得一清二楚，世上的道理很多都是相通的，发行上限问题下面会单独讲到.

USDT的增发极其简单，只要有人买，想增的话，系统中改个数就OK了，效率极高，分分钟搞定的事情。而对于去中心化稳定币必须要有人愿意抵押才可以，在这个系统中如果没有巨大的利益驱使其实很少有人愿意去抵押底层币种，更别说同一时间一堆人抵押币种生成稳定币了。

大家想一下312之后的增发狂潮就明白了，每天居然可以增发N多次，每次少则几千万刀多则1.2E到，但DAI/BITUSD这种稳定币根本不可能做到的，去哪里找这么多持有ETH/BTS的人搞抵押？持有ETH/BTS的人为啥要这时候搞抵押？所以这种去中心化的效率跟USDT没法比，差距是指数级的。

另外中心话稳定币和去中心化稳定币由于发行机制的不同，会导致中心化稳定币不与底层公链代币数量挂钩，所以最大数量是没有天花板的，想发行多少发行多少，没人管得着；而去中心化稳定币是由抵押生成的所以所生成的稳定币数量与当前市场上的底层公链代币数量有关系，更直接点讲，与底层公链代币的当前市值有关系。

给大家举个栗子，按照我们之前抵押3美刀价值的BTS生成1美刀的BITUSD，已知当前BTS代币的总市值为0.6E美刀，所以以当前市值来看，BTS系统最大可以发行的美刀数量就是0.2E美刀；同理DAI如果同样按照抵押3美刀价值的ETH生成1美刀的DAI，当前ETH市值为270E美刀，可以生成90E的DAI.（市值一直都在变，这里举的栗子为了好理解假设是市值不变的情况下）

这里要注意的是以上BITUSD和DAI的举例是把所有市面上的BTS和ETH全部抵押才能产生的理论上限，而这种极限是根本不可能发生的。

反观USDT这种稳定币，大家对比以下当前USDT的发行量95E美刀，然后还有其他基于ETH公链发行的中心化稳定币，比如USDC、TUSD、AUSD、HUSD等等，这些稳定币总市值加起来已经超过100E美刀，假设USDT是以去中心化状态发行的当到达90E刀的理论值当前就无法发行了，而现实是USDT是中心化稳定币，规模还在稳步没有上限，哪怕未来1000E，10000E规模这与ETH公链代币本身的市值没有啥关联。

再者币圈这个市场是个间歇性爆发性市场，行情来了就需要交易中介币种，市场不等人，这也就导致了在市场上急需要稳定币的时候USDT可以极短时间增发几亿甚至几十亿刀，而去中心化完全做不到，对于一个稳定币来说，如果想做交易中介，做不到这点就会被市场淘汰，这也就是大家目前看到的DAI的未来很难以交易中介为生，而要走defi这条路线扩充体量。

第六章、稳定币价格的决定因素

前阵子312之后我们可以发现USDT的短时间溢价率甚至超过10%，也就是我们要换8块人民币才能兑换1美刀，虽然时间很短，但这种溢价率在USDT的历史上并不多见，当然有高溢价率就有负溢价率，历史上USDT也有过6.8人民币就可以兑换1美刀的时候，如年前一段时间。

所以当出现这种极端情况的时候就会有人在我微信上问我这是啥情况，大家都试图用单一的因素来判断USDT的溢价或负溢价的问题，从空城这些年对USDT的观察，决定USDT的兑换价格有以下六个因素共同决定的而非单一因素决定的。

稳定币价格决定的六个因素如下：

一个基石因素，这个有政府决定

三个主要因素，由场内场外所有人的集体意志决定

两个次要因素，由泰达公司决定

下面我们就要一点一点的捋，捋到大家都明白为止：

1、美元/人民币汇率

此因素为基石因素，百度直接查询当前美元/人民币兑换价格即可，所有的价格变动都会围绕着这个值上下波动，比如当前情况是这样子的：

2、非稳定币转移来的正负溢价

此为第一个主要因素，我们要知道USDT及其他稳定币的存在实际上是一种价值转移的中介，而价值的转移是由两部分组成的，第一个是由币种转移来的价值，第二个就是由法币转移来的价值。

币种转移来的价值，就是我把BTC（本节BTC均代表所有非稳定币的加密货币）卖掉换成USDT（本节USDT均代表所有稳定币），那么BTC的价值就转移到USDT上了，这里面会有两种情况：

A、如果同一时间有太多的人不想持有BTC想把价值转移到USDT上那么就会出现正溢价，典型的场景就是BTC暴跌的时候，大家认为后期BTC还会跌，那么我宁可1个BTC少换一点USDT也不愿意接受BTC暴跌的情况发生，USDT自然就水涨船高，当只有这一个因素影响的情况下就会出现正溢价；

B、如果同一时间有太多人想把USDT的价值转移到BTC上就会出现相对负溢价，这个典型的场景就是BTC暴涨的时候，大家认为后期BTC依然会继续涨，那么这时候我宁可用更多的USDT去换BTC也不愿意接受踏空的风险，那USDT被大家同时抛弃自然就相对不值钱对吧，当只有这一个因素影响的情况下就会出现负溢价。

3、法币充值/提现带来的正负溢价

此为第二个主要因素，法币转移来的价值，也就是由交易所法币充值/提现带来的溢价，把价值由法币转移到USDT上或由USDT转移到法币上，同样也是有两种情况发生：

A、如果同一时间有太多人来持有USDT，我们称之为入金，典型场景就是BTC暴涨嘛，那这时候想持有USDT的人宁可同样的法币能获得少一点USDT也原因，因为法币没法直接在场内买BTC，这时候USDT就会显得紧俏起来，当只有这一个因素影响的情况下价格会高也就有了正溢价。

B、如果同一时间有太多人要抛掉USDT，我们称之为出金，典型场景就是因为各种家里的问题没钱了要拿钱生活；再或者生意上周转不开了要取回法币周转；再或者BTC暴跌，觉得币圈没前途了；也可能通说USDT即将暴雷不取出来今后就没法兑换成法币了，等等。这种时候出金人宁可花更多的USDT去兑换法币，当只有这一个因素影响的情况下这种情况自然就有了负溢价。

根据第2和第3节中的两种因素我们可以列出以下表格：

两种因素的四种情况进行堆叠，又会出现4种可能的叠加情况：

A、第一种情况，BTC被抛售的同时法币充值USDT大量入金的情况，两种行为都是正溢价所以USDT会暴涨，这个很好理解吧，就是BTC暴跌的时候，场外认为要抄底了，而场内的USDT没有出金的打算，这时候USDT就会暴涨，大家想一下312是不是就是这种情况。

B、第二种情况，场内部分人因为BTC暴涨在购买BTC的同时另一部分人在疯狂出金，两种行为都会导致USDT负溢价，USDT会暴跌，这个就是我们年前发生的事情大约在1月初到2月中旬的时候，大家回想一下，当时BTC大涨，然后USDT暴跌，因为过年了中国的传统是过年手里要留钱，所以场内产生严重分歧，就会导致一部分人想追涨一部分人想提现，总之大家都不想持有USDT，所以USDT就不值钱了嘛，自然就负溢价。

C、第三种情况，BTC被抛售的同时场内币民在提现法币，这种情况的发生会导致USDT的正负溢价对冲，所以就完全看哪一种力量更强了，如果卖出BTC兑换的USDT多于USDT提现的数量，那么依然是正溢价；如果卖出的BTC兑换的USDT少于USDT提现的数量，那么显然就是负溢价。

D、第四种情况，法币疯狂入金的同时场内大量USDT疯狂购买BTC，这种情况的发生同样会导致USDT的正负溢价对冲，同样也是要看哪一方的力量更强，如果法币入金的USDT数量大于用于购买BTC的USDT的数量，那么USDT就会是正溢价；如果法币入金的USDT数量小于用于购买BTC的USDT的数量，那么USDT就会是负溢价。

4、合约市场的影响

此为第三个主要因素，但这个因素实际上是附属于第2和第3因素的，由于合约市场的临近爆仓会导致持仓者追加保证金，所以有两种情况出现，这里说的是整个合约市场的整体情况并非独立个体的情况：

A、如果出现逼空行情，比如五一之前这次，也就是空方大量爆仓，那么会导致大量持空仓的人追加保证金，比如追加BTC，这就相当于拿USDT购买BTC（不考虑法币充值的情况），很显然会导致负溢价

B、如果出现逼多行情，比如312那次，也就是多军大量爆仓，那么会导致大量持多仓的人追加保证金，而保证金基本都是USDT，大多数都会是用法币兑换为USDT，很显然会导致正溢价

5、市场可周转稳定币的数量

此为第一个次要因素，当场内出现大量币民开始囤积USDT的时候就会导致可以用于周转做中介的USDT变少，USDT变少则物以稀为贵，价格就会叠加到主要因素里面，体现为正溢价；同样当场内都不爱囤积USDT的时候就会导致可以用于周转做中介的USDT过剩，USDT变多叠加到主要因素中体现为负溢价。

大家可以看到上面的基石因素和主要因素，泰达公司都是无法控制的，但是这个稳定币的周转数量确是他们可以通过增发和销毁来控制的，并且增发和销毁对于他们来说就是改个数量，分分钟的事情，这一点前面也讲过效率之高不是去中心化稳定币可以企及的。

6、发行方的铸币税

此为第二个次要因素，大家要知道空城这里讲的铸币税并非针对政府而是发行方，我讲的铸币税指的也是广义的铸币税，也就是说发行方只要通过发行某种货币获得一定收益就算是铸币税，本节大家只要知道泰达公司可以通过铸币税来获得收益就可以，同时通过合理的铸币税可以抵消当前市场上的USDT正负溢价幅度。

这种铸币税实际上赚的都是与当前市场溢价方向相反的钱，所以铸币税会给市场带来反向的力量，也就是说市场除铸币税以外的因素如果是正溢价影响，那么铸币税带来的将会是负溢价影响，当市场铸币税以外的因素如果是负溢价，那么铸币税带来的将会是正溢价。

但无论铸币税带来的是正溢价还是负溢价的影响，这种影响并不是一蹴而就的，而是阶梯性的，因为增发和销毁本身就是阶梯性的，也只有这样才能通过控制溢价来赚取他们应赚取的利润。

以上的详细分析尤其适用于特殊情况的解释，最后有一条普遍性规律，适合于大多数时间，就是当BTC价格涨的时候USDT负溢价，BTC价格下跌的时候USDT正溢价。

未完待续~

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编译者/作者：手心空城

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