高景堔：投资趣谈之二：挂羊头卖狗肉

二、挂羊头卖狗肉

“白马非马”是中国古代一个非常有名的逻辑学命题，貌似有理，实则诡辩。

当今，这一理论在出资理财领域变得越来越正确，结构性存款不是存款，迷你债券也绝非债券。一旦你按照常规思想考虑问题，认为白马是马的话，很有或许将为此丢失几十万元，甚而是血本无归。

大家看到的理财产品的姓名，或许仅仅为了到达更好的宣扬效果，而实际上跟你所了解的存款、债券等产品相差甚远。为产品取个貌似大众化的姓名，让出资者容易接受，一旦出现问题，又有合同文本为其免责，正是不少金融机构共同遵从的一条潜规则。

所谓结构性存款，是指银行向个人发售的在普通外汇存款的基础上嵌入某种金融衍生东西（主要是各类期权），通过与利率、汇率、指数等的动摇挂钩或与某实体的信用情况挂钩，使存款人在承受一定危险的基础上取得更高收益的外汇存款。看过这一定义，咱们就知道，结构性存款绝对不等于存款，它相当于外汇存款与金融衍生品的结合体。与存款相比，结构性存款有或许取得比存款利息更高的收益，天然也承当更高的危险。

咱们看一下某银行推出的“双利存款”。根据某银行网站的解说，双利存款是和外币挂钩的特别定时存款，可取得定时利息和期权费收益。也就是说，双利存款本质上是定时存款加外汇期权。明显，该产品与存款相比，收益率有或许会高于存款利息，但同时失去了存款的保本特性，必须承当更高的危险。

方先生是某银行的贵宾客户。2008年7月18日，客户主任张小姐根据方先生的出资意向，向其推荐“双利存款”产品，方先生在没有细看各项文件的情况下，就投入17多万美元和11多万加元购买了这款出资产品。没想到1个月后，由于汇率的变化，他因而丢失了30多万人民币。而直到这时，方先生还不知道本来“双利存款”不同于普通的存款，而是一种存在危险的出资。后来，方先生把某银行告上法庭。

至于该产品出售过程中，某银行是否尽到危险提示的责任，方先生是否对产品了解后才签字，以及两边应当在其中承当什么样的责任，咱们不想去细究，相信最后法律会做出公正的判决。

这里要讨论的是该产品的名称。明显，定时存款与外汇期权结合在一起的产品，再以“XX存款”命名就是不恰当的，容易误导出资者：只看到“双利存款”的“利”，而忽略其高于存款的危险。这样的命名方式，确实有挂羊头卖狗肉之嫌。

至于迷你债券，同样存在着产品命名的误导，它绝非低危险、低收益的债券，而是打着“债券”名号的高危险衍生产品。在刚刚过去的2008年，正是它让很多香港出资者欲哭无泪。

略微有些出资常识的人都知道，债券是一种低危险、低收益的出资品。如果，有这样一种债券放在你面前，利率比银行定时存款稍高，而推销的工作人员又问你“相不相信李嘉诚，相不相信某银行”时，你会不会动心？很多出资者动心了，并把辛苦赚来的钱投了进去，但最终的结局极有或许是血本无归。

那迷你债券到底是什么呢？它是由在开曼群岛注册的太平洋国际金融公司为发行人、以雷曼亚洲出资有限公司为组织人、以雷曼特别金融公司为掉期买卖对手、以雷曼控股公司为掉期买卖担保人，面向零售出资者发行的一系列信贷挂钩票据的总和。其本质归于一种结构性债款东西。

香港证监会公布的信息显示，截至2008年9月30日，香港商场发售的与雷曼相关的未到期非上市零售结构性票据金额约为156.43亿港元，占香港商场一切未到期的非上市零售结构性产品总金额（约为831.7亿港元）的18.8%，触及的出资者超越4万人，产品分销商包含3家证券公司和21家银行。此外，迷你债券在我国台湾、我国澳门、新加坡亦有出售。

香港雷曼迷你债券事件，起于中银香港、东亚银行、花旗银行等20家银行在出售与雷曼兄弟公司相关的结构性产品的过程中，涉嫌向部分香港出资者作出失实陈说，或者向不能承当高危险的出资者进行了出售，使部分出资者以为雷曼迷你债券和普通债券一样归于低危险出资。

2008年9月，雷曼兄弟公司在金融海啸中破产，使迷你债券发行人失去了掉期合约的买卖对手（雷曼公司），导致此类产品合约终止并需平仓，其直接后果是要变卖债款典当证券，用以偿还出资者的出资。由于债款典当证券价格因金融风暴严峻缩水，雷曼迷你债券出资人也就不得不面对巨额丢失危险。

当然，挂羊头卖狗肉的金融产品毕竟是少数，但问题是，即使挂羊头卖狗肉的产品数量不多，可出资者一旦望文生义，就很有或许丢失惨重。对普通出资者来说，如何才能分辨哪些白马是马、哪些白马不是马呢？

首先，遵从非熟勿入的原则。尤其是对大额资金来说，在出资前一定要全面了解出资目标，先把欲出资的项目或产品弄理解了，再进入下一个环节，千万不要凭着道听途说，或者眼红别人赚钱就盲目出资。

其次，一定要仔细阅读产品说明书，不要只听出售人员的话或是只看到宣扬材料，就去出资。例如，尽管有的基金出售人员会告诉出资者“基金定投相当于零存整取”，但出资者一定要自己搞清楚基金定投是什么，它跟零存整取的定时存款有什么不同，不要误认为基金定投跟定时存款一样没有出资危险。

最后，对自己不理解的事情，特别是连产品说明书都看不明白的产品，一定要向身边懂行的专家咨询一下。如果身边知道的人都不明白的话，至少还可以上网搜索一下该产品，看看已经出资的人怎么说，有没有负面新闻等，然后再做决断也不迟。

责任编辑：高景堔

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编译者/作者：高景堔

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