重新思考交易所格局：三大交易所稳吗？二三线交易所靠谱吗？去中心化交易所

今天说说交易所，现在交易所的格局还有未来可能的发展方向。文章很长，大家可以结合目录来看。

02 从跑路说起

03 二三线交易所的困局

04 去中心化交易所的优势与快速发展

05 去中心化交易所的命门与现状

06 去中心化交易所的新动作

07 中心化交易所的自我革命

08 未来的交易所格局、两个潜力Token

最近跑路的交易所特别多，UEX交易所、LMEX联交所，还有疑似跑路的香港富比特、交易平台PIEXGO（披萨狗）。短短不到一个月，已经有四家跑路的交易所了。算上去年监管严打期跑路的几个，再加上问题最大的FCoin。交易所跑路的问题已经成为了币圈很大的一个梦魇。

如果单纯把这种跑路的现象归结为这些交易所团队只有坏，办交易所就是为了割韭菜。币圈就是这帮人最坏。那就太简单了。你说三大交易所的团队和创始人的人品就好吗？就不割韭菜吗？那肯定也是不可能的。可能人品和能力要好一点，因为起码人家还把交易所做起来了，但在币圈这个环境下，多半也是割过韭菜的。在这个以利为主的币圈中，到处都是权衡，都是博弈。无非是割韭菜的模式不同而已。三大真的很靠谱吗？其实是相对的，不是他们人品好，我们信任他们，只是我们觉得他们赚那么多钱，没必要跑路或者狠狠的割韭菜，可能都在暗处小刀子一点点的割吧。真要割的狠了，明显了，用户都跑了，对他们的利益损失其实更大。每年稳稳地赚几十亿，不是比跑路赚的还多嘛。换个角度来想，如果这些小交易所做大了，可能也会更加合规更加收敛一些，更想着赚稳定的钱，而不是铤而走险去跑路。

所以，二三线交易所大批跑路或者软跑路，折射出来的是交易所格局发展的趋势。

在整个区块链行业里，交易才是目前最大的应用，除了中本聪用不到之外，几乎任何一个币圈人都要接触交易所。这也是当下唯一清晰的盈利模式，自然也引发了无数竞争者的激烈角逐。币圈这十数年来，交易所的数量可能一点都不比Token数量少。看看吧，下面这张图还仅仅是其中一部分交易所，就已经这么多了。

这还是现存的，如果算上死亡的，那就数不胜数了。可见这个行业虽然增速可观，未来蛋糕还会扩大，但其实已经是一片红海了。

最近愈发频繁的跑路潮，其实是“币圈”流量不断向头部交易所集中趋势的表现。目前来看，如果行情不迎来火爆，找不到新的增长模式的话，二三线之后的交易所的大面积倒闭潮似乎正在到来。

这个是必然的结果，交易所是明显的平台属性、互联网企业属性的企业或者说是项目，这种网络效应明显的行业，一定会发展成类似于二八结构，或者是七二一结构。行业老大占七八成，剩下的小的们分一分，这个过程中伴随着大量创业者竞先涌入，随着而来的必然是残酷的洗牌。

一切都是为了流量，币安是个很成功的例子，靠着出现时得天独厚的天时，加上自身条件的地利，再配合上自己团队的人和，不到三年的时间成为了顶级交易所，后面来的交易所，或者其他早期的交易所，很难再有类似的机会。就算有，我们也几乎无法提前预知。在数字资产交易所，用户流量一直是市场竞争的核心点。币安为何花四个亿拿下了CMC，无非也是为了引流嘛。就算不打长期广告，单单平时出榜单，把自己的排名往上排一排，可能也是你能拉来不少新用户的。而小交易所现在来看，在流量上，没有币安当年的机会，获得大量的新用户就太难了。

上图是Tokeninsight 2020 Q1的现货交易所报告中的数据，因为统计口径的问题，OK和火币没有出现在榜单上，但可以想象，OK和火币的数据应该与币安相仿，如果这么看的话，那三大加上Coinbase的访问量总和几乎就拿下了整体访问量的六七成了，小交易所的流量确实难以为继。

去年在半年的时机里，很多七八线交易所抓住了币安带来的IEO的机会，很多成功逆袭，成为了二三线交易所，比如抹茶。获客成本的不断高企，已经成为交易所最大的心病。如今，市场前途未卜，新人都还没进场，整个区块链行业都几乎陷入了存量搏杀的困境。

在没新人、存量用户又争不过一线交易所的情况下，只能出奇招了。那就是给用户不切实际的高收益。要么上新币拉盘；要么给平台币各种赋能，拉盘平台币；要么出高收益的理财；要么把合约这块做得有特色一些。总之都是告诉用户，来我这有钱赚，靠着利益来吸引流量。但这些模式多半不可持续，也可能很多交易所从一开始就是为了割韭菜。后面雪球滚不下去了，或者资金捞得差不多了，交易所自然就跑路了，这就是为什么现在二三线之后的小交易所跑路的根本原因。

上面这是1季度交易所按交易量的排名。可以明显地看到，三大的位置有多么难以撼动，已经占了前十交易所现货交易中八成多的份额。可见如今交易所头部的位置已经固化，之后的交易所想要撼动他们实在是太难了。

行业竞争的白日化，没有实力的中小交易所而言，留给他们的时间可能真的不多了。因此，对于我们普通投资人而言，将数字资产存在一些三、四线甚至不知名的交易所，所冒的风险是极大的。

给大家一套Tokeninsight做出的交易评级排名，如果要选中心化交易所的话，还是尽量选一下排名靠前的交易所吧，如果一定用小交易所的话，也不要让资产停留太久。而且去小交易所充值前，一定要看好提币规则，有很多小交易所特别坑，比如提比特币、USDT，必须价值几万人民币才让你提币，非常坑。

小交易所不断出现跑路、暴雷等事件是行业次序固化的恶果。这个恶果让头部交易所受益，但受益的绝不仅仅是头部交易所。

其实长久来看，这种小交易所（也是中心化交易所）跑路的是整个中心化交易所的利空。一次次的爆雷，其实愈发让用户觉醒，起到了教育用户的作用。被动的流入头部交易所也是无奈之举，因为还是会面临着跑路风险，只是短期爆雷的可能性低而已。大家更希望是在币圈有一个非托管的，能自我控制资产的满足自身交易需要的交易所，这个市场是币圈交易所行业的新兴细分市场，那就是去中心化交易所，也就是DEX。

中心化交易所的交易流程类似银行。每个用户都有自己的交易所账户，开账户时需要进行KYC，这个和银行一模一样。每个账户下有很多子账户，也就是各个币种的地址。我们把自己的虚拟货币资产转入到交易所，在交易所的背书下完成币币交易，最后再把资产提取到自己的钱包。

而DEX的交易流程会简化很多，省去了KYC和“转入”和“提币”的步骤。用户使用自己的地址与DEX的智能合约地址交易。用户自始自终都握有地址和密钥，资产完全掌握在自己手中。

上图是去中心化交易所与中心化交易所的属性对比。可以看到在安全性，也就是跑路风险和隐私保护方面，去中心化交易所占有明显优势。而在跑路风盛行的币圈，用户正在逐渐接受去中心化交易所，而最近半年，去中心化交易确实迎来了巨大的变化。

从Tokeninsight的一季度交易所报告中，可以看出，去中心化交易所的市场份额有了明显的增长，也就是上图中绿色的部分，其实还是很少，综合一季度，交易量份额只有2.68%而已。但其实相较于去年这个份额已经有了5倍的提升。增长主要来自于ETH上的交易Dapp。

巨大的增长除了源于ETH上交易Dapp模式的改进，还有用户担心跑路风险的发生外，还有在其他的原因。比如中心化交易所宕机的问题，在去中心化交易所上体现的就不那么明显。

尤其是在 3 月 12 日市场下跌期间，DEX在没有发生任何重大问题、攻击或中断的情况下，处理了惊人的交易量。DEXs记录了 55 万 ETH 的交易量，是前一天的 5 倍还多。而我们都知道那天币市的几个顶级交易所基本都出现了拔网线或者巨卡的宕机现象。这也是去中心化交易所的一大优势。

我们在看到去中心化交易所在最近取得突破性进展的同时，也应该认识到去中心化交易所的现状。就拿币乎用户最了解的两个去中心化交易所举例，其实日子并不好过，前途很不明朗。

Newdex 是 EOS 上的去中心化交易所，从流量上是 EOS 上最大的去中心化交易所，其开发团队也比较克制，在 2018 年上线以来，以EOS 生态系统内交易出发，也只是上线了矿池，法币，闪兑等功能。整体还是简洁清晰易用的，但是受制于 EOS 生态逐渐枯萎的影响，币价在逐渐创下新低。而且没有跨链交易，只能在EOS链上交易，这个局限性就太大了，前途不是很光明。

另一个就是鲸交所。鲸交所目前已经支持法币资金进出，BTC 跨链，ETH 跨链等交易，整体用起来从法币出入，跨链转账到交易都很流畅。但是整个页面感觉太繁琐，这个前阵子超级马里奥马总也吐槽过，变得越来越像个中心化交易所，开发人员贪大求全，增加了太多诸如合约、理财、借贷和算力这些比较复杂，容易引发对鲸交所业务安全性思考的项目。而且流动性十分不足，口碑有所下滑。

去中心化交易所的命门也很明显：

一是交易性能明显不足。每秒数十笔，最多几百笔的交易性能仍杯水车薪，远远不能满足市场需求。

二是使用体验差。相较于中心化交易平台类似“券商”的流畅体验，尤其是ETH很多交易Dapp，门槛其实很高，很多用户很难简单上手，这也是DeFi 项目的通病。

三是大多数的DEX交易对、交易量和交易深度不够。跨链技术没落地的情况下，大部分去中心化交易所都无法跨链交易，就算能跨链，也仅能实现几个，而且性能还不算很好。安全性也有待考验。

去中心化交易所面临的最大问题，可能还是用户长久以来在中心化系统服务下养成的兜底惯性思维。建立在智能合约上的去中心化交易所，本质上是代码至上。

在中心化交易的情况下，如黑客未成功提币，则交易所可以通过回滚进行拦截弥补；如黑客成功提币，则能力范围内，交易所可通过自有资金覆盖敞口，实现中心化的资产刚兑保障服务。

而对于去中心化的交易系统，用户在对自己的资产负责之余，还不得不面临可能的“代码黑天鹅”，一旦发生类似的状况，“Codeis Low”，交易不可逆，只能承担损失。

而且我们还要认识到去中心化交易所其实也有“跑路”风险，只不过资产损失的风险没那么大而已。很多维持不下去的去中心化交易所也关闭了，要求用户限期提币，

当然，在众多去中心化交易项目艰难开疆拓土的过程中，已可见星火。

近来通过引入“零知识证明”技术（ZKP）改善DEX困境的去中心化交易协议Loopring（路印协议），似乎就在去中心化和交易性能之间寻求到了一种可用的平衡。

通过采用零知识证明技术，路印协议3.0在不牺牲安全性的前提下每秒可清算高达350笔交易（采用伊斯坦布尔每秒可以清算1400笔交易），每笔交易成本低至0.0021美元，这意味着用0.6％的成本可以实现提升174倍的吞吐量。

Loopring运用“零知识证明”技术（ZKP）之余，原子交换(atomic swap)等新技术概念也开始被逐步应用于去中心化交易的战场。数年来一路冲锋陷阵的DEX项目，随着时间的沉淀和技术的突破，似乎迎来的下半场的战局转变。

另一个新动作就是Uniswap。相比其他去中心化交易所 ，Uniswap是最近很火的自动化做市商的交易模式，给用户带来了很不一样的交易体验。大量长的和中心化交易所一样的 DEX，和中心化交易所相比，在性能，深度等各种交易指标上落后一大截，正在做着契而不舍的追赶，真正的所谓亮点不过是资产的非托管。这些在我看来，很难成为颠覆者。

而 Uniswap 的成功，让我想起了早期互联网创业：极简的团队，在相当长的开发过程中模式受到大量质疑，居然也没什么竞争者；产品诞生于创始人的执着和对用户需求的敏感，上线后发展超乎预期，市场才开始关注原来 DEX 还可以这么做。

吸引我的另一个点是，Uniswap 提供了外汇交换类似的币币交易体验，应该要比买卖股票类似的体验，更容易被大众所接受。这个Kyber 做的最早，但 Uniswap 更进一步，用算法自动做市取代了人工做市商。看起来只要中心化交易所提供着充足的流动性，套利者可以很好的将实际价格反映到 Uniswap 中。

这是Uniswap自诞生以来的交易量变化，增长是相当的明显。而且针对自己滑点高等一系列问题，Uniswap还给出了解决方案，在不久的未来即将升级自己的协议。可以预见，2020年Uniswap将成为ETH生态的去中心化交易所王者。

最后一个新动作是ChainX，它是波卡生态第一个落地项目，上线刚过一周年，今年波卡主网上线，ChainX 项目或许会吸引大量的目光。

严格来说，ChainX 不希望自己被当作一个去中心化交易所项目，它的目标是跨链资产枢纽。

ChainX 项目的生态通证 PCX 的分配由 ChainX 上资产的占比来分配，目前已经直接锁定了 113 个 BTC 在 ChainX 网络中。

ChainX 目前仍然只支持 Polkdot 的DOT 和 BTC 与其 PCX 的直接交易，今年 ChainX 的工作重点是引入 Accla（波卡项目）提供波卡生态网络的稳定币以及打通与 FileCoin 的跨链桥，是个长于跨链技术的团队，白露也很期待，今年 PCX 项目能够在跨链技术和数字资产价值捕获上作出更大的成就。

对中心化交易所而言，DEX不仅是未来的趋势，更是维持市场地位的必要布局，所以，交易所去中心化的“自我革命”，其实从未停止。下面就是中心化交易所的“自我革命”的举动，头部交易所基本都行动起来了。

彼之矛，亦可成为汝之盾，对于想要提供差异化解决方案来杀出重围的去中心化交易所（协议）而言，革命的武器，反倒可能率先成为王朝的坚固堡垒，颇有些让人始料未及。

不过基因这个东西还是很奇妙的，中心化交易所，尤其是头部这几个日子过的这么好，单独开发出一个部门或者子公司来做这个事情，从历史的教训来看，并不一定会非常成功。毕竟这些DEX的背后有大靠山，和那些破釜沉舟的DEX创业团队相比，他们少了一份拼劲。

大部分企业是很难跨越非连续性的，如果未来去中心化交易所的奇点来临，取得了巨大的发展，大概率不会是这些头部交易所的DEX拿下巨大的份额。只有很优秀的企业才能跨越周期，在几个风口都活的很好，保持头部的地位。强如腾讯也只跨越了一次，现在面对着字节跳动的进攻，也慌得一批。

综上所述，雷神认为交易所的格局现在已经基本固化，流量还会继续向头部交易所聚集。二三线交易所的市场份额在没有新人进入，没有大的市场机会的前提下会一步步被头部蚕食。而市场的获客成本高企，压缩了非头部交易所的生产空间，要么自然死亡，要么作死后跑路，可能成为大多数交易所的宿命。

而跑路的频繁出现，将会导致流量进一步向头部集中。当然，还有去中心化交易所也会拿下一些市场份额。

去中心化交易所的市场份额还非常非常小，完全不足以和中心化交易所抗衡。而且头部交易所已经开始了自我革命，想在趋势到来前，增强自己的护城河，在未来的竞争中不落下风。不过去中心化交易所已经有了不少新动作和新模式，在一系列因素的影响下，今年上半年去中心化交易所获得了不小的进步。但仍尚处萌芽阶段，跨链、深度、交易速度还有安全性依旧是去中心化交易所需要解决的问题。和区块链行业一样，技术的发展和模式的创新才能有新的出路。

不过相较于中心化交易所巨大的市场份额，去中心化交易所的潜力可以说十分巨大，未来即使不会在市场中占据市场份额的优势（毕竟去中心化的门槛还是不小的，有天花板的存在），但即便是拿下一定的市场份额，很多去中心化交易所也会实现巨大的增长，其中的获得高收益的机会还是有的。

雷神就推荐两个去中心化交易所的Token。一个是前面介绍过的，在交易性能上取得突破的路印交易所，其代币在萎靡了两年后在最近实现了大爆发。可以关注一下，等等回调。

第二个是ETH 的明星交易Dapp，Kyber。这个在Uniswap爆发之前是ETH 生态中的明星DeFi ，最近被Uniswap抢了风头。不过发展也是非常好。原本可以推荐Uniswap的，但这个项目没有代币，所以就推荐Kyber的token KNC了。涨得很稳健，也可以关注。

大家投资DeFi 类的项目，其实很简单，就关注项目的交易额，活跃用户，还有技术迭代、运营消息就好，其实挺简单的。爆发的项目都是实打实做出业绩来的。投起来挺省心的。

不再当韭菜！

不知道币圈价值投资的朋友有多少，反正我觉得币圈还是应该价值投资，找币圈价值观相同的朋友。

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编译者/作者：葛洪雷

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