【证股同权语音课堂】张根源：通证经济的过去、现在和未来

通证经济的过去、现在和未来来自企业证股同权服务平台00:0036:05

6月5日晚上8:00，广州久零区块链技术有限公司董事张根源博士做客证股同权语音课堂，进行了“通证经济的过去、现在和未来”的主题分享！

本次课程采用微信直播+社群转播形式，课堂中张博士系统描述如何构建通证体系，创造真正意义的价值通证体系！

张博士是留美金融工程、工商管理双硕士、区块链金融科技领域投资人、现任广州久零区块链技术有限公司董事。拥有十几年的投行和政府顾问经验，对区块链金融具有深刻的理解，并结合当下的监管政策，创新性的提出--通证是区块链底层技术的最大应用。

以下是本期张博士直播的课堂精华概要：

通证的源起以及和通证经济

区块链从中本聪发布比特币白皮书，到开始到现在已经走过了11个年头，从被质疑到普遍的认识，它用时间证明了区块链技术和应用对促进人类价值传递和社会协作带来的巨大价值，从而让世人看到了数字货币背后的意义。同时随着以太坊和智能合约技术的出现，让区块链应用进一步降低了门槛，让更多的人可以很方便的发布自己的加密数字资产。

通证原意是指令牌，在以太网成为局域网的普遍协议之前，IBM曾经推出过一个局域网协议叫做令牌环网，网络中的每一个节点轮流传递一个令牌，只有拿到令牌的节点才能通信，这是最早出现的一类通证，也是通证的源起。

另一类就是比特币和比特币的变种，这类通证我们把它叫做coins，大多数coins都是比特币的变种，又称为山寨币。它们通常是以比特币的开源代码为基础进行修改，或提出了某项完善的措施，而设计出具有不同特性的新数字货币，它们作为coins的一个共同共同特性，就是拥有自己独立的区块链。

还有一类就是基于以太坊的TOKEN，在以太坊上人人都可以使用erc20协议，随时发出一个属于自己的TOKEN。

COINS和TOKEN最大的不同在于它们的结构不同，可以使有自己独立的区块链，COINS是在已有的供应链上发行的，它更适合DApp的创建。

本文所说的通证是以企业的资产，商品和服务为锚定的权益证明，即大家通俗说的数字积分或者叫做通证，我们把通证从币的概念中剥离出来，变成了一个价值符号。

另一方面区块链技术共识形成了一个新的社会协作体，这种共识下的协作关系过去叫Token Economics 代币经济，后来把Token翻译成通证之后，新出现的经济体自然就叫通证经济。

经济体既是一个行业经济体，又可以是成长在传统经济体系之外的一片新大陆。通证经济系统设计要解决的问题，是如何让一个激情自由的个体，在经济价值的通证激励下，相互协作与交换，进而创建可持续繁荣的业务，让大家都越过越好。这当中核心的问题是：通证如何产生与分配。

我们要设计的是通证经济系统，而不是业务系统，业务问题可以通过具体规划流程等业务手段来解决。通证系统设计的问题是通过基地交换等经济手段来解决，通证的长期价值，完全取决于它的功能解决了什么问题，以及解决这个问题的价值有多大，市场有多大。所以它真正的价值还是取决于商业的本质。通证只是一个载体，只不过是把商业价值反映到通证上来。所以我们在设计经济系统的时候，还是要回归到商业的本质上来。

通证的属性

通证从不同的维度上看有不同的属性，但有两个是基本的属性，一个是通代表的是流动性和通用性，是它作为价值载体的第一属性，另一个是其价值共识的属性。

通证的首要属性：流动性，全球的可以24小时的流通，流动性是金融的命脉，市场必须存在流动性才能保证市场的正常运行。对于金融市场，特别是证券市场，流动性非常的重要，甚至是市场的一切。金融市场的基本功能就是为市场提供流动性，为企业提供资金，为投资者提供金融品。

从长期看，争夺流动性是金融市场的基本功能之一，也是金融市场配置资源的重要能力。任何市场设计如果忽略了市场流动性竞争功能的发挥，市场就难以长久保持竞争力。通证由于有区块链的加密算法背书，这样的共识机制使得通证具有非常广泛的流动性。

交易价格是商品持有者和购买者在商品交易市场中买卖时形成的商品成交价格，目的是完成商品交易的过程，实现商品所有权的转移。在价值互联网中，通证通过交易在价值互联网中流通，此时其通证的内在价值才得以体现，区块链成长的价值网络以极大的扩大了数字资产的流动性，让通证以全天24小时在全球范围内进行实时交易和结算。

此外数字资产有一个非常重要的特性，就是其复制的边际成本基本为零。因此以比特币为代表的通证和实物货币在表达价值时候就有所不同，数字数字资产需要避免双重支付的问题，要防止被篡改，而这些要求正是由区块链的底层技术支持和提供的，它保证了数字资产的真实性和可靠性，为数字资产的广泛流动打下良好的基础。

二是通证的通用性，通证作为加密数字资产的权益证明，其非常广泛的通用性，通证所代表的权益非常广泛，可以是类股权的、类债券的、类物权的以及类身份标志的，只要是权益都能够找到合适的数字表达方式。

通证的第二个属性也是通证的核心属性：可追溯和不可篡改的特性。这种基于技术代码的保护，数学的共识，以及分布式的系统的属性，比任何基于人类控制的中心化系统都更加可靠。

游戏的代币和赌场中的筹码，这些实体代币都不能被称为通证。其原因之一是因为没有密码学的保护，区块链技术适合加密的去中心化数字凭证，非常适用于发行登记和流转通证，从而安全高效的实现价值的转移。比如股票和债券等资产以通证的形式存在于区块链上，价值网络就可以突破传统边界，打通现实世界和价值网络的鸿沟。因此当通证与区块链结合的时候，它能够产生一种突破数字实体边界，不受原有系统限制的处置资产的能力。

通证的核心作用作用在于流通，在于对资产行为和潜力的资产化，由此可以创造出无限的可能。

属性三，价值性：其实其实比特币就很难说清楚其价值，商业社会中的通证需要赋予其价值，如果没有价值就是所谓的空气币。由此引发的问题是当前乱象的根本原因。此外，从通证规划的设计角度看，这样的项目也是很难取得成功的。通证作为价值的载体，它的这种价值属性来源于通证生态体对其价值被诉方信用的认可。

另外对于通证生态经济体来说，衡量其自身价值不是所谓的股东利益最大化，而是通证经济体的整体市值是最大化，是通证生态体经济中所有利益相关方的利益最大化，整个通证的价值最大化，这样的生态是共建共享共生的一个良性自我发展和进化的生态。

通证区块链底层技术的最大应用

人类一共经历了三次浪潮的文明，第一次是农业文明，第二次是工业文明，第三次就是我们现在正在经历的信息革命的数字文明。农业文明经历了几千年，主要解决保暖和生存的问题。工业文明仅400年的历史，却极大地推动了物质文明的发展，当前的数字数据文明也可以称为信息文明、科技文明等。不管称呼是什么，不可否认的，它是以数字化为驱动的，它给我们带来的变化有目共睹，它未来还会带来哪些变化？难以想象。

回溯历史，我们又可以把发展到现在的整个数字化进程大致分为4个阶段，分别是 ：PC阶段、互联网阶段、移动互联网阶段，以及以及区块链价值阶段，区块链技术的不同形成在于它直接把人们从信息自由传递的时代带入了价值高速传递的时代，从PC本地移植到PC互联，再到移动互联，始终都是信息的传输而已，但价值互联网建立在它们之上，传递信息也是传递价值，或者说是只传递有价值的信息，它不仅会带来进一步的繁荣，还会滋生互联网文明为社会带来公平、公正、公开，为人类社会带来的价值是不可估量的。

我们现在做一个数字系统，都是以互联网和移动互联网为依托的，以支付宝和微信等企业为支撑的支付系统，不管你用哪一个系统，相应企业都会给你创建一个专属于您的数字身份，然后你可以往里面放钱，成为你的数字资产，这很方便，只要带着一部手机，很多事情都能够搞定。

然而这个数字身份和数字资产的最终控制权不在你，而在于诸如支付，而在于诸如支付宝、微信等平台上，或多或少人们都会有一些担心，区块链的问题，可以让用户拥有真正意义上的数字身份，那是由个人持有，且任何人其它人和机构都无法篡改，这样人民持有的资产才有保障。

举个例子，以前人们登记自己资产如房产时需要到房产部门排队轮候三番五次成年累月房子是大事，或许不成问题，但有些资产没法登记。而在未来但凡有价值的东西都可以上链登记，任何属于你的东西事无巨细，大大小小皆可随时查询。不仅如此，未来区块链会链接所有现实经济与数字资产，金融、医疗、教学、档案、司法、版权、人工智能、物联网、家庭娱乐、生老病死。这个过程肯定不会发生在朝夕之间，因为它不仅关乎技术，还关乎观念和整个社会的构成形态，但我们相信它迟早会成为事实，成为我们生活日常生活中的一部分。

第二，从信息互联网到价值互联网，之所以有很多人为通证狂热，主要原因是通过持有通证可以让人们投资赚取高额回报。然而区块链本身并不缺乏价值，通证是区块链的灵魂，所以有的人形容区块链是价值互联网，区块链的重要性，从各国政各国政府都大力投入人力、物力、财力去研究它，可见不一般。而通证自从它问世的那一天起，就意味着区块链最大的应用已经落地，这是因为它存在着价值量化互联。

众所周知，区块链的本质是加密的数字通证，但如果不进一步被用作价值的传输协议，它依然没有多大的意义，而因为有了通证，它忽然变得意义重大起来，首先它是所有人都信任的凭证，不可篡改、不可销毁、不可逆，同时可以交易转让，其实通证是价值的代表，并且只代表其真实的价值。

之前的ICO仅仅是区块链行业发展的序幕，由于它不对应价值，因此没有资产商品和服务背书，什么是价值？有形资产具有价值，无形资产也具有价值，商业模式具有价值，信息数据也具有价值，土地、房子、版权、服务能力和才艺，你所能想象的都具有价值，都可以量化为相应的通证，比如数据，特别是大数据，互联网时代我们都是数据的贡献者，但是我们的数据却掌握在数据寡头企业手中，如果想想使用自己的数据，还要向它们支付费用，而区块链时代每个人都是数据的贡献者，也是数据的享有者，区块链有利于分享贡献数据，更能够形成强大的数据体系，从而实现真正的价值传递。

未来区块链以通证经济会突破所有的障碍，随着5G的成熟和广泛的应用，互联网的高度发达，推动万物产生数据，万物产生收益，而现在人们正处在信息互联网向价值互联网过渡的伟大时代。互联网是信息集合大平台，相应的信息固然有其价值，但信息太多也会让人葬身于垃圾信息的汪洋大海。未来相应的垃圾会越来越少。

第三，通证将重塑价值流转体系，通证可以映射一切物理世界的资产和价值，在之前我们了解到的通证并不一定代表价值，ICO发行的也是通证，是一种没有资产商品和服务背书的通证，是空气币！它们被淘汰，说明了没有价值的通证是行不通的。但它们被淘汰的过程本身也是在为通证经济及整个社会价值流转体系进行试错，凡是存在都有它的意义，我们的认知也是在不断的试错和纠偏过程中，不断走向成熟和完善。

通证是区块链的灵魂，区块链不能脱离通证存在并运转，而而通证激励机制设置又是通证的核心要素，通证激励机制设置的好坏，直接影响着通证流通体系没有博弈，并没有想象空间，就不会有兴趣，没有利益的驱动，谁也不会主动，这是人性使然，也是哲学范畴所设计的博弈论，因此要想调动大众的积极性，就要多些博弈和利益的驱动，当区块链真正形成气候时，就算现在是不需要，太多的人也会加入其中。这就像汽车问世，初始人都不理解，认为汽车就是更好的马车，但实质是两种不同的交通工具，而且两者有本质上的区别。

汽车终究成了主流，马车是成了可有可无的存在。随着汽车的普及，整个交通体系也将被重塑，而通证的问世将重塑整个价值流转体系，什么是价值流转体系？

当然要想研究通证的价值流转体系，还要了解通证的价值构成，通证主要有以下四大价值。

第一是数据价值，通证是一种基于区块链技术的具体应用，相当于数字身份证，每位持有通证的个体都需要身份认证，持有通证的过程，相当于给每位用户发放了一张数字身份证，能够叫过去更加精准的对用户进行定位和画像，积淀下来的数据会具备一定的价值，构成通证的数据价值。

第二是交易价值，通证是一种权益，证明在不远的将来，人类所有的财富都可能通过通证来成长。

第三资产价值，通证是区块链技术与实体经济相结合的产物，所谓通证经济改造就是将实体企业的资产商品以及服务通过区块链技术通证化，让每个通证背后都映射出资产商品以及服务，真正让通证具有价值。

第四投资价值。通证具有流通性、权益性、资产性的通证本身自自然也就具备了投资属性。

区块链技术改造下的通证经济会促使区块链金融的高速发展，区块链金融的发展势必引起新兴经济时代的到来，在未来的数字金融投资比例中，传统金融的大宗商品、股票、基金、债券等产品将被通证所期待。另外通证经济在重塑企业价值方面具有重要意义，还能帮助中小企业走出当前的困境。

通证经济对于中小型企业的意义

通证经济对于普通企业，尤其是中小型企业的价值，通常都会在这几个方面发挥出重要的作用。融资难，吸引人才难，品牌推广成本高，获客成本高，构建上下游生态门槛高，成本高等。区块链加传统行业不仅能够推动区块链技术的健康快速的发展，还会推动中小企业转型升级，最终带来巨大的社会效益和经济价值。

第一，中小企业大多数面临融资难，中小企业一般都不具备资金实力和资信，银行都一般不愿意贷款给它们，多数中小企业只能通过民间借贷来解决资金周转的问题。此外VC等股权融资方式不仅艰难低效，还要面临丧失股权的风险，理论上确实不够明智，但是借助区块链技术来解决就会很容易多。

只要发行一个算法，信任背书的，脱口就能够进行筹集资金，既不用借帐，也不用牺牲股权，便可以很好地解决企业融资难的问题。

第二，中小型企业吸引人才来用发行通证的方式来激励员工，可以缩小中小企业和大型企业在招聘人才实力方面的差距。在后互联网时代，人才的竞争是业务竞争中非常重要的一环，而通过通证经济将给中小型企业带来吸引人才，留住人才的机会。

第三，中小企业的推广产品，树立品牌面临的成本高，目前说整个市场都被互联网巨头垄断流量，中小企业要想推广产品和树立品牌，就要被动的付出高额的流量费，但借助通证经济就可以很好的解决这个问题。也就是说可以基于社群经济，通过开源社区用户社区来积极受众，绕过互联网的流量平台，建立更去中心化的生态体系。

第四，中小企业获客成本高，留住客户难的问题。通证可以拉近客户距离，增强客户粘度，这种方式不仅能降低消费成本，还能为客户带来方便的体验，并给客户更多的激励。

第五，中小企业构建上下游生态体系的门槛高成本高的问题，利用通证就可以在中小企业的供应链上流通，优化供应链流程，提升供应链的效率，最终构建一个良好的供应链、信息流、商流、价值流的闭环。

通证带来实体经济的升级

综合国内外形势来看，如今即将迎来一场新的区块链技术的革命浪潮，只要抓住机会抓住新的技术应用，不仅金融领域，还有非金融领域的应用，就能促进企业的进一步改革，促进实体经济的发展。仅就目前来看，集团内部供应链上下游企业之间联盟链的应用，包括农产品溯源、食品安全保险以及互助保障都是很大的痛点。此外人员医疗、电子城镇工商登记的你也有很大的机会，如今大批传统主流经济力量已经进入区块链，它们更加严谨，更加成熟，眼光更长远，更有资源，可以做实通证背后的价值，未来就要把通证充分利用起来。

通证为什么重要？为什么通证可以引起实体经济的又一次大升级，这主要有以下几个方面的原因。

第一，供给问题，通证的供给可以充分实现市场化和至于高度自由，任何人任何组织任何机构都可以使用自己的资源和能力来发行权益证明，而且通证一般都运行在区块链上，可以随时验证，可以追溯，可以交换，有着极高的安全性、可信性和可靠性。

第二流通速度问题。众所周知，区块链上的通证能够更快地流转，以往存在的纠纷和摩擦问题就会成百上千的降低。

第三，价格的发现，通证可以高速扭转和交易，其价格更容易在市场上获得迅速的确定，相比今天的市场价格信号，其灵敏和精细程度可以高出很多，甚至达到几百几千倍，最终把有效市场甚至完美市场推到每一个微观领域中。

第四通证的应用，这是一项非常有前景的应用，就智能合页的应用来说，它提供了一种新兴的创新机遇，可以引发出多种创新，甚至掀起一场新浪潮，而它所带来的革命性改变甚至有可能远超过去计算机和互联网时代的总和。

通证设计的核心

通证是区块链领域中最大的落地应用，只不过在发展初期大量逐利的群体涌入这个市场，也就是出现了劣币驱逐良币的现象，导致了通证市场的存在的大量的泡沫。综合通证经济的发展现状，和大家分享通证经济设计的几个核心要点。

第一，需求确认和边界设定，开始设计之前要考虑清楚我们是否需要使用通证经济一些设计，也就是说是否真的需要利用到区块链技术来解决问题，在此基础上有没有跨边界的需求，就算没有跨边界的需求，通证仍然可以存在。设计通证经济系统能在公司内部进行流通，经济的作用才会越来越大。当然突破边界的客观需求是存在的，也是通证经济系统重要的作用，但从现实角度考虑需要保持适度，如何认知设定一个边界，也是在设计需求中需要考虑的问题。

第二个原则，基本原则和共识，在整个设计过程中要保持正义的原则，要有可行性，当然这一点要实现，还需要设计者自觉。另外这个社会不只是由普通公民组成的政府监管机构和交易所，也是社会的一部分，设计的通证经济体系，一定要考虑到所有利益相关方的认识。现在很多资产的流通是受到某些规章制度的限制，如果要通证化，应该以政府和监管机构达成整个社会的共识，才能推行换言之不违法。

第二，通证属性与发行机制。通证不等于货币，通证的价值要大于货币的价值，但是通证价值以货币的价值属性，通证价值不来自于股票，期货不直接以融资，而是来自于货币属性，按照货币运行规律来实现其基础价值。记账单位交换媒介和价值的存储是货币的三大属性，通知的价值与属性也从中衍生。

第三，激励机制，激励是撬动整个经济系统的杠杆，优秀的激励机制可以在短时间内吸引大量的用户流量，为系统注入新生力量，同时让系统内的角色保持活跃，让整个经济系统健康运行。目前来看，大多的激励机制是围绕挖矿来展开，为参与者输送利益或者给用户创造的成就感，以达到激励效果，使环节设计容易落俗套，掉进常规化陷阱。

第五，经济增长要素，通证经济系统设计必须符合传统经济发展的规律，按照马克思主义的观点，经济增长方式可以归结为扩大再生产的两种类型，去内行扩大再生产和外延，扩大再生产，外延扩大再生产，就是主要通过增加生产要素的投入来实现生产规模的扩大和经济的增长。同理，在通证经济系统中要实现经济的增长，也需要增长要素的注入。

第六是风险规避，风险规避是老生常谈的问题，首当其冲的就是法律风险，合规之后便是系统性风险，设计成漏洞，在落地的过程中都可能是致命的。

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本文来源：软银金融研究院
原文标题：【证股同权语音课堂】张根源：通证经济的过去、现在和未来

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编译者/作者：软银金融研究院

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