变局中的稳定币丨USDT潜伏巨雷，HUSD、BUSD势头正猛；DAI如同折翼，USDX更具理想

稳定币作为数字资产流通和交换的重要媒介，它的出现无疑对整个数字货币市场产生了深远影响。其家族从2015年左右开始流通的USDT发展到现在囊括USDT、USDK、USDC、BUSD、HUSD、DAI、TUSD、PAX、BITUSD、BITCNY等数十种，加上推进中的Libra以及各国央行的数字货币项目，可以说稳定币已经成为数字货币世界不可忽视的一方存在。

稳定币分类

如果按照托管机制，稳定币可以分为中心化稳定币和去中心化稳定币，除了DAI、WBTC、HBTC、imBTC、sBTC、renBTC、pBTC以及TBTC等这些通过智能合约产生的为去中心化稳定币外，其他我们常接触到的都属于中心化稳定币。

如果按照产生机制，又可以分为三类：

第一类：资产抵押型

第二类：数字货币抵押型

第三类：算法支持型

目前我们接触到最多的，莫过于资产抵押型稳定币和数字货币抵押型稳定币。像USDT、HUSD、BUSD均属于资产抵押型，都是按照1:1的比例锚定USD进行抵押；而像DAI、WBTC、HBTC、IMBTC以及USDX都属于数字货币抵押型稳定币。

即便是基于联盟链产生的Libra，严格意义上也属于资产抵押型稳定币，因为它会考虑把一篮子货币如美元、日元、欧元等纳入价值储备的范畴。

屡陷危机的USDT

2020年可谓稳定币搅局和变局之年，且看年初至今，稳定币的霸主USDT开足马力疯狂增发，市值已经由两百多亿攀升到现在的645.23亿，排名第三，仅次于1.25万亿的BTC和1893.22亿的ETH。

圈内人戏称，USDT的市值离ETH的位置，只差几轮增发。

然而，疯魔式的增发和不透明的数据下，潜伏着暴雷隐忧。稳定币最讲究的几个指标：稳定性、储备资产透明性以及交易费率。

USDT在2014年由Tether公司按1:1的比例锚定美元发行，其声称相应的储备资金会托管到银行账户。

但是Tether公司对银行数据始终避而不谈，公布的数据由于缺乏第三方监管机构，无从考证其真实性。此外，Tether公司出现过多次信任危机：

2017年底，Tether公司钱包中价值三千多万美元的USDT遭到黑客洗劫，也反映了其资产储备的安全性。

2018年初，有匿名者撰文爆料Tether公司在没有足够储备金的情况下超发USDT，且当时的BTC价格便是在每一次的USDT增发之后拉升，滥发空气币、操控币价、信任缺失等成为Tether公司的标签。

匿名爆料发出后，稳定币一哥USDT不再稳定，不到24小时中暴跌逾10%。面对市场对储备金数据的质疑，Tether公司后来公布了一份第三方没有十足公信力的报告，以此来证明自己拥有足够的储备金支撑稳定币USDT的运作。

2018年11月，Tether公司的合作方更是遭到质控，被认为涉嫌洗钱，Tether公司被告上法庭。此外，臭名昭著的“挪用8.5亿美元客户资金”事件也是闹得沸沸扬扬……

屡次深陷危机的USDT，其实给了其他后来者如USDC、USDK、DAI等扩张市场份额的机会。

在2020年短短三个多月，USDT疯狂增发，硬是把市值翻了三倍。已经有多方声音表示：如果说此前不足百亿规模的USDT所关联的储备金尚且存在猫腻，此时USDT的规模已然高达645亿，Tether公司在数据公开透明的路上恐怕更是难以回头。

“暴雷是迟早的事情，而且是灾难性的。”业内人士指出。

一旦USDT潜伏着的巨雷炸响，稳定币的半壁江山轰然倒塌，卷起的浪潮短时间内或许难以平复。不过，一个较好的现象是USDT从最初占据稳定币90%以上份额逐渐下降到70%左右。

稳定币的格局，这两年可谓波澜云诡，始终在变，也希望这个领域能够早日实现公开化、透明化，更稳健发展。

势头正猛的HUSD、BUSD

在USDT屡次遭遇信任危机之时，各大一线交易所似乎也嗅到了不妙的气息，币安、火币和OKEX一边在推出其他稳定币交易对的同时，也在着手建立自己的稳定币体系。

目前无论是币安的BUSD、火币的HUSD还是OKEX的USDK，都位于十大稳定币的行列。这跟Bitfinex发行USDT一样，交易所发行稳定币，天然具有流量和交易场景优势。

值得一提的是，三者之中即便是最迟推出的BUSD，也迅速挤进十大行列。但如果在十大稳定币之中撇开USDT进行比较，骆驼还是比较看好BUSD和HUSD，按照目前行业的发展态势，只要USDT暴雷，未来这两者有极大的可能会成为USDT的取代者。

虽然币安在2019年下半年才与国外的信托公司共同推出锚定美元的稳定币BUSD，但该稳定币上线不久就获得了美国金融监管局的批准。与USDT不同的是，BUSD每个月都会公开披露资产数据，而且数据有第三方权威机构进行监管。

也正因此，不足一年的时间里，BUSD的市场份额节节攀升，如今已经位列稳定币前五席位。

HUSD的优势则在于它不仅是一个稳定币项目，还是一种提供兑换多重稳定币的机制：

用户在充值相应的稳定币种（PAX、USDC、GUSD）的时候账户中的资产表现形式则为HUSD，HUSD可以在二级市场自由买卖。当有提币需求时，可根据个人喜好选择范围内的任意稳定币种进行提取，这为极端行情出现时稳定币的充足提供了很好的保障。

虽然有人对HUSD的透明机制提出质疑，但从HUSD的使用率来看，仅次于BUSD。

DAI：DeFi生态有建树，二级市场缺深度

有人说稳定币之争，类似于交易所之争，是中心化和去中心化之争。

骆驼认为，按照当前的区块链底层技术发展的状况，去中心化尚无法支撑大的场景，此时希望去中心化稳定币成为主流，尚为时过早，具体的原因为何，咱们不妨从去中心化稳定币的龙头——DAI来谈起。

DAI是由以太坊上的去中心化组织和系统MakerDao发行的稳定币，该发行机制同样是按照1:1锚定USD的方式，在以太坊上发行。不过，与USDT不同的是，DAI的产生过程由一个能执行抵押贷款逻辑的CDP智能合约主导：

DAI的需求者通过质押ETH获得DAI，质押资产公开透明，随时可查，而且DAI在稳定性方面尚未出现过问题。如此一来，无论是资产透明性还是稳定性，都比USDT多了些优势。

那么问题来了，优势明显的DAI为何自2017年至今诞生了三年其普及度和规模却不及USDT的2%，甚至不如后来的中心化稳定币BUSD以及HUSD呢？

因为DAI的诞生本质上是冲着借贷需求而来的，严格来说是伴随着DeFi（去中心化金融/分布式金融）诞生，它作为DeFi生态中价值的流通手段，在DeFi生态建设中占有重要位置，可以说是“生态有建树”，但二级市场上的使用度不高。

DAI的流通基本也仅限于此，哪怕是一些一线交易所已经上了DAI相关的交易对，交易所的流动性却非常低。若从交易使用频率来看，DAI则如同“折翼”，难以飞腾。

流动性低直接导致的结果就是与之相关的数字货币产品交易对的自己深度欠缺，作恶者很容易通过恶意拉/砸盘来操纵币价。甚至在极端恶劣的行情里面，出现币卖不出去的尴尬处境。

由于获得DAI的方式比较繁琐，假设需求者向在二级市场通过DAI买入BTC，需要先把手中的资产兑换成ETH，然后质押到CDP中，获得一定比例的DAI，返回二级市场，找到BTC/DAI交易对进行挂单，却发现交易深度不足，挂单半天依然无法成交，回过神来却发现行情已经过了。

通过调查发现，目前多数交易所目前都在主打自己的稳定币，比如币安主推BUSD，火币主推HUSD，即便是目前上了DAI交易对的OKEX，本身也在推自己所发行的稳定币USDK。

MakerDao似乎也意识到单一的数字货币资产质押，很难在市场中得到广泛认可。于是DAI的1.0版本——仅支持单一数字货币资产（ETH）质押获得DAI的方式迅速升级为2.0版本Multi-Collateral DAI。

况且，MakerDao正面临着来自其他项目的竞争。

USDX：进击中的后生力量

尤其是2019年11月一个名为Kava的稳定币模式抵押借贷项目作为币安的IEO项目广受热议，人们把它称为基于COSMOS链上的MakerDao。它背靠跨链技术的翘楚COSMOS，支持多种数字资产质押，包括BNB、BTC、XRP、ATOM等多种主流币。

和MakerDao的操作方式大同小异，都是质押数字货币，产生稳定币，只是Kava上产生的是平台币USDX，并且Kava代币充当权益治理角色。如果把Kava平台比作MakerDao，USDX则是DAI，而代币Kava则充当MKR的角色。

对于Kava后续的表现，十分看好。因为同样概念的MKR近期已经涨了41%，Kava作为新秀，必然也会发力。

值得一提的是，Kava携带多项“首个”加码DeFi生态，已然成为壮大DeFi领域的后生力量。

比如，它是COSMOS链上首个跨链借贷项目；

是币安生态体系中的首个抵押借贷DeFi项目；

是首个支持多种资产质押型的跨链DeFi项目；

是首个在主网上线不足一周质押资产规模就直逼1亿美元的DeFi项目。

USDX目前虽未上交易所，但按照Kava的发展速度，上所不难。据悉，Kava在推广阶段，质押资产非但免除相应的手续费，还会获得一定额度的Kava代币激励。此外，很多Kava的验证节点如Binance、Huobi、OKEX、SNZ等等也在为Kava的壮大不遗余力地努力着。

如Kava Labs CEO 兼联合创始人Brian Kerr所说：“我很高兴从早期开始就拥有SNZ这样的战略合作伙伴。他们为我们在中国的市场开辟提供了极大的帮助和指导，在中国这样一个全球最重要的区块链圈子中建立了Kava跨链DeFi平台的知名度。”

众多光环集于一身，使得Kava的出场方式与众不同。所以，近期对DeFi有所关注的朋友，基本都在留意Kava的动态。

虽然Kava较之MakerDao属于后来者，但完善的机制和强大的市场推广能力，加上有众多一线交易所的深度合作，至少稳定币USDX的前景比较乐观。

不管MakerDao是从Kava中得到启发，还是从去年11月推出多抵押DAI半天半天就锁仓269万DAT这一事件中得到启发，至少证明了多种资产抵押的灵活性和正确性。

目前，虽然MakerDao除了支持抵押ETH外，还陆续新增支持BAT、USDC、WBTC、LINK以及TUSD等作为抵押品，但DAI缺乏二级市场的流通，这始终是痛点。

相较而言，纵然USDX尚未上交易所，但其所展现出来的生机和活力，加之众多一线交易所成为Kava的验证节点，有理由相信：一旦USDX上线，超越DAI只是时间问题。

如果USDT暴雷，最大受益者是谁？

如果有一天USDT出现暴雷事件，比如资产偿付能力不足、信任危机、涉嫌操控币价、遭到监管局调查等等问题时，以上几类稳定币种，哪一类最具有取代能力呢？

骆驼认为，一旦人们开始摒弃USDT，对稳定币除了保证稳定性外，储备资产的公开透明性以及使用的便捷性也会成为要求。

如此一来，去中心化稳定币DAI暂且排除掉，因其不适合极端行情下二级市场的流通使用，当然以太坊的共识机制能够顺利切换成POS的话或许会有所改观。

三大交易所的稳定币中，首先排除USDK，虽然USDK能够进入稳定币前十的行列，但与HUSD和BUSD不在一个等级上。

HUSD和BUSD各有特色，前者在机制上较灵活，如果数据更加公开透明，或有更大的市场；BUSD的扩张虽然十分迅猛，但要赶超USDC成为老二，则还需时日。

但总目前情况来看，HUSD和BUSD是最有可能超越USDT地位的稳定币。最不确定的，莫过于USDX，虽然是去中心化稳定币，有超越DAI的可能，但说其无法超越HUSD和BUSD，结论过于武断。

毕竟火币和币安等众多交易所都是Kava的验证节点，都建立了深度合作关系。

假设有一天USDT暴雷，与此同时人们对中心化的交易所也逐渐失望的时候，USDX则会如王者驾临。从这点来看，情况虽不确定，但它却是最为理想的稳定币币种。

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编译者/作者：骆驼君

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