比较传统市场和加密市场

加密货币衍生品交易量在2020年5月创下新高。早期的加密货币投资者大多以持有和出售的观点开展工作。随着市场不可避免的发展和加密货币衍生品的出现，议程各不相同的投资者（例如希望双向交易比特币（BTC）波动，对冲主要市场波动，减轻风险等）开始蜂拥而至。此资产类别。

衍生工具是能够实现这些议程的复杂金融工具，但对于没有经验的新手投资者而言，衍生工具通常不胜枚举。由于衍生品与诸如加密货币之类的替代资产类别挂钩，与普通性质复杂的传统衍生品相比，这些工具对于普通投资者而言更具挑战性，因此使他们对这些投资更加怀疑。

尽管如此，加密货币衍生品市场已经迅速扩展，尤其是自2017年12月加密货币牛市以来的几年中。其生命周期达到的阶段可以与传统资本市场中衍生品的早期发展进行比较。随着芝加哥商业交易所成为芝加哥商业交易所的一部分，其目前的基础资产主要是股票，债券，货币，商品，主要指数甚至利率。

加密货币衍生品的演变

自2011年在基本交易平台（如ICBIT）上早期开发加密货币衍生物以来，他们已经引起了加密货币市场坚定信奉者的浓厚兴趣，平均每日交易量达到1,500 BTC。那时，交易者可以使用的唯一产品是BTC期货，它们可以根据期货价格进行交易价格套利，甚至可以帮助他们减轻BTC的价格波动。

快进将近十年的时间到2020年受COVID危机影响的世界，加密货币衍生品在5月份达到创纪录的6020亿美元，OKEx，BitMEX，Huobi和Binance等主要交易所保持了主导地位。其中，火币交易量最大，达1,760亿美元，环比增长29％，其次是OKEx和Binance，交易额分别为1,520亿美元和1,390亿美元。但是，值得注意的是，在同一个月，芝商所的期货交易量下降了44％，这表明在经济不确定时期，机构对加密衍生工具的信任不足。

与传统衍生品市场的差异

由于基础货币的较大波动，加密衍生品市场的波动性更高，因此可以获得更高的回报。根据Eurekahedge在2019年的研究，加密货币基金的平均回报率为16％，而对冲基金的回报率为10.7％，对冲基金通常是传统资本市场中表现最好的基金。总部位于新加坡的加密货币衍生品交易所Delta Exchange的首席执行官Pankaj Balani与Cointelegraph讨论了这种差异：

“收益必须与产生该收益的单位风险一起考虑。资产类别的波动性是对资产类别所承担风险的度量。加密货币肯定比成熟资产类别具有更高的风险，因此，为了吸引资本，回报率必须更高。”

但是，随着BTC价格稳定性的提高，这些异常高的回报的范围必然会随着时间的推移而减小。与大多数衍生品市场不同，加密衍生品指数从每周7天，每天24小时开放的市场中提取数据，从而使各个时区的投资者有更长的交易时间。

由于加密货币市场主要限于基于货币的衍生品，因此仅存在一定数量的产品：永久合约/掉期，期货/远期合约和期权。在传统市场中，由于各种基础资产的种类，产品的数量是无止境的，由于这些产品中某些产品的转移能力（例如抵押债务），它们的数量也在迅速发展。

即使面对外汇衍生品，由于已建立的法定货币和加密货币数量的差异，交易量也无法比较。但是，近来对期权的兴趣增加，成为交易所（例如Bitmex，OKEx，CME，CBOE，Derbit和Ledgerx）中许多新的美国和欧洲期权产品的起点。下图显示了每月衍生产品交易量，而外汇衍生产品的平均每月交易量为13万亿美元。

目前，加密货币衍生品市场基本上不受监管。尽管这对于一部分高风险的另类投资者来说是有利可图的，但事实证明，这对常规的传统投资者而言是一种威慑力，主要是因为结算方式不明确（交易对手风险高），而传统的资本市场则使用保管人或中央清算对手方进行操作-承担和管理交易对手风险的受严格监管的机构，例如期权清算公司。

各种加密货币交易所也一直在努力减轻这种交易对手的风险并加快抵押品转移，而Deribit已推出了外部托管解决方案。同时，币安和BitMEX建立了保险基金，以防止成功交易者的头寸自动去杠杆化。话虽如此，这些努力仍处于起步阶段，其机制尚未证明其价值。

在衍生产品市场，由于沃尔克规则所带来的资本要求，机构投资者以数量为主导。然而，就加密货币衍生品而言，在高度怀疑的情况下，机构投资者才刚刚开始进入市场。资本市场平台Cross Tower的联合创始人兼首席执行官，Kapil Rathi就此问题向Cointelegraph进行了评论：

“将数字资产与传统资产进行比较时，一个始终与众不同的特征是私钥，这对于“拥有和控制”和“托管”的构成提出了复杂的问题。美国监管机构现在正在评估这些非常复杂的问题。随着加密货币市场的成熟和对这些监管问题的答案的发展，对衍生品市场也是如此。我们相信CFTC最近关于“拥有和控制”的含义的指南将有助于零售市场中某些产品的开发。”

关于个人和机构投资者的性质及其各自的要求，卡皮尔进一步评论说，机构可能在将衍生品纳入其投资组合的背后有不同的原因，因为它们可能“实时对冲其衍生品敞口或参与多方交易”。交易”，因此平台的速度和流动性等因素将至关重要。他进一步补充说：

“每种资产类别的增长和主流采用都需要个人和机构投资者的参与。在两类个人和机构中，有一部分用户需要不同类型的工具和功能来执行其策略。例如，在个人投资者类别中，某些老练的投资者不怕建立自己的自动交易策略并通过低延迟网关和接口连接到交易所。”

定价是要考虑的另一方面。传统上，股票期货通常使用诸如无风险利率和股息之类的变量定价，而货币远期是根据交易中两种货币的本国和外国利率定价的。此外，股票期权通常使用Black-Scholes期权定价模型定价，而货币期权则使用Garman-Kohlhagen期权定价模型定价。

由于加密货币是它们自己的资产，这引起了争论：是将商品定价为商品还是将货币定价。当前，BTC衍生品在各个交易所以不同的价格交易，这使得应该使用这些价格中的哪个来对期权合约定价。需要开发统一的定价技术以及无缝技术，以鼓励更广泛的机构参与。 Balani评论说，由于不同的现货指数，做市商的资本成本以及交易所的供求动态，价格会因地点而异。

“任何交易所的期权合约价格都与该交易所的期货价格或该交易所使用的现货指数价格相关。这些信息易于考虑，并且可以轻松调整价格差距。话虽如此，不同场馆对隐含波动率的定价会有所不同，而价格最高的交易所将最终吸引交易量。”

相似

尽管两个市场存在许多差异，但由于衍生工具本身具有相似的性质，它们在某些方面会融合。通常，衍生产品交易量通常是杠杆/保证金的函数，因为较高的保证金使投资者有机会拥有较大的投机和对冲头寸，由于相关的资本要求，通常只有机构投资者才能使用该头寸。

这是一种在加密衍生工具中也很明显的现象。当日本的FSA在2019年5月28日要求BitFlyer将最大可用杠杆从15倍降低到4倍时，其交易量在一夜之间至少下跌了50％，这与《多德弗兰克法案》通过沃尔克规则后的交易量下降相似，是在2008年金融危机后推出的。

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自2018年以来，加密交易所之间越来越多地使用Financial Information eXchange或FIX协议，该协议是传统资本市场中用于通信以交换与交易和市场有关的实时信息的平台。这使交易所可以提高其效率和交易速度，因为FIX能够在每个会话中每秒处理数百条消息。

不断发展的加密衍生品市场

衍生产品世界中产品的不断发展是不可避免的，这使得监管机构难以跟上发展的步伐，例如在2008年金融危机中抵押债券或抵押贷款支持证券的作用。如美国证券交易委员会和商品期货交易委员会正在制定2020年加密货币法案那样，全球法规的增加将允许更好的价格发现和价格稳定性，如从永久掉期和期货合约的发展，对投资者的对冲和风险管理。反过来，这将增加投资者对加密货币作为资产类别的信心。

由主要机构支持的加密货币衍生品交易所的推出也将大大提高投资者的信心。例如，Bakkt是洲际交易所（拥有纽约证券交易所的公司）所有的交易所，并且交易以实物结算和现金结算的期货。币安交易所的一位发言人对此事发表了评论：“所有采用将有助于增强投资者的信心。传统机构的采用和参与通常会引起更多媒体关注，部分原因是其传统品牌，这本身就是一件好事。”

交易所缺乏全面的实物结算对投资者而言是一个主要的威慑力量，因为现金结算允许大型单一参与者进行市场或价格操纵。实物结算解决了这一问题，因为它允许在合同和基础现货价格之间建立更复杂的套利机制。因此，为鼓励更多的传统投资者加入市场，必须在所有主要交易所提供实物结算以及现金结算，因为它们都有利于投资者的不同部门。

与传统市场的基础资产不同，加密货币的供应是有限的。由于衍生工具本身就对其基础资产的供求因素高度敏感，这使得衍生品价格的波动甚至更大。由于波动性增加，加密货币的稀缺性也为更高的价格投机机会提供了空间，同时也带来了更高的价格操纵机会。

还在等待游戏吗？

在目前的情况下，市场动荡不安，并且在摩根士丹利和摩根士丹利等公司在非洲推出FTX衍生品和原油期货时，人们对加密衍生品的兴趣不断增长。更重要的是，即使是BTC矿工，也可能会加入进来，以改善其供需稳定性，这清楚地表明，加密衍生品将在未来几年经历增长。

尽管加密货币衍生品显示出增长的希望，但在全球各个市场，监管机构仍需要解决一些灰色地带，就像新加坡一样。新加坡金融监管机构提议在国内交易所允许使用加密货币衍生品。为了进一步讨论此事，Cointelegraph与OKEx的首席执行官杰伊·豪（Jay Hao）进行了交谈，后者处理衍生产品。他认为监管是关键因素：

“要让更多机构进入这个领域，他们需要确保为其客户制定正确的程序。他们还需要与交易所密切合作，以在监管框架内建立正确的加密定义。底层证券的分类是有关加密衍生工具的讨论的基础。 […] 监管机构可以在不抑制其增长的情况下与交易所合作的一些方法，包括进行适用性测试，限制杠杆，检查保证金规则和清算。现有的衍生工具框架几乎可以采用其中的大多数。”

为了使传统的零售和机构投资者能够以与传统衍生品市场相当的数量涌向加密货币衍生品市场，监管者必须采取一套合理的政策来消除当前系统的缺点，但又不会不利于增长，这一点至关重要预计在不久的将来。但是，根据富达（Fidelity）最近的一项调查，美国和欧洲的机构投资者中有36％拥有数字资产，而2019年为22％，这是一个令人鼓舞的信号。

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原文链接：https://cointelegraph.com/news/two-sides-of-the-same-derivative-comparing-traditional-and-crypto-markets

原文作者：Cointelegraph By Anirudh Tiwari

编译者/作者：wanbizu AI

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