稳定币去中心资产抵押模式

去中心资产抵押模式

代表项目包括Bitshares（Bitusd）、MakerDao（DAI）和未上市的Havven（nUSD）。

这种模式的原理是在区块链的智能合约上抵押数字资产，从而发行锚定法币价格的数字货币。

在这种模式下，每一个发行出的Coin，背后都有对应的数字资产进行抵押，比如BTC、ETH、NEO等目前主流的数字货币。但由于这些数字资产本身价格波动较大，因此一般要通过超额抵押以及强制清算等风控机制保证每个价值1美元稳定币，背后至少存在价值1美元的抵押物，可以在清算的过程中获得。

本模式的主要优势在于其非中心化思想，抵押物锁定在智能合约里，公开透明，无法被挪用或冻结，没有个人或者机构可以直接控制稳定币的发行，因此没有中心化资产抵押模式下的法律风险或道德风险。

本模式的主要缺点有三方面：缺乏足够激励机制发行稳定币，浮动性风险可能导致系统崩溃，以及稳定机制效率低。

本模式下缺乏足够激励机制（人们去抵押资产）发行稳定币。

本模式下发行或赎回稳定币一般需要支付费用，其次抵押物价格波动大，抵押者会承受较大的抵押物清算风险造成额外损失。如果发行稳定币无法带来足够好处，而又有成本和风险，这是稳定币目前市场供给严重不足的原因之一。

本模式有较大浮动性风险，特别是由于加密货币的市场价格常常会出现剧烈的波动，一旦抵押物的价值剧烈下跌，智能合约来不及平仓可能引起系统崩溃。因此当前本模式一般会选择流动性高、市场波动相对小的数字货币作为底层抵押资产。

稳定币的稳定机制也有差异。MakerDAO依靠超额抵押以及强制清算等实现稳定机制。强制清算会导致抵押者较大的额外损失，因此为避免强制清算，抵押者往往进行超额抵押，超额抵押又会降低抵押者资金（币）使用效率。一般当抵押物价值下跌接近强制清算线时，抵押者才会执行增加抵押物或者赎回操作。这个过程导致稳定效率比较低。从实际数据看，DAI的稳定性确实没有比饱受质疑的USDT更好。

Havven在MakerDAO基础上，引入了债的机制来增强稳定性。其原理是，当稳定币价值下跌偏离面值时，Havven发行债从投机者手中回购入稳定币，以减少稳定币的市场供给从而促使币值恢复。

当稳定币币值上升偏离面值时，Havven增发稳定币扩大市场供给从而促使币值恢复。在稳定币增发时，首先回购债，再按照抵押比率的优先顺序将增发稳定币分配给抵押者。因为投机者是以低于面值购入债，Havven是以面值回购债，投机者可以赢利，因此有动机在稳定币价值下跌时抢先购入债；增发时按照抵押比率的优先顺序分配增发的稳定币，这会激励抵押者进行超额抵押。Havven的强制清算机制保证了稳定币价值下跌时，市场对币值回归有强烈信心。因此Havven的稳定机制比MakerDAO要优越很多。

目前Havven尚未上线，MakerDAO几乎占据了USDT之外10%的稳定币总市值。

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编译者/作者：NB区块链

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