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相比传统金融市场，加密货币中心化交易所仍是“去中心化”的

2020-06-16 Noelle Acheson 来源：火星财经

2020-06-15 18:19

Noelle Acheson

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??人们常常会低估，加密货币市场去中心化所带来的优势。我的意思是，人们都知道加密货币是去中心化的，可以在遍布全球的加密货币交易所中交易。但大家常常忽视的是，这在传统金融市场几乎是不可想象的。

即使纽约证券交易所主席杰夫?斯普雷彻（Jeff Sprecher）说了一些让你不高兴的话，你也很难因此抛售在纽交所中的股票。因为，那是很多股票唯一的交易场所。

然而，你不认可一个加密货币交易所，你可以选择马上“提币”到其它加密货币交易所。加密货币市场，从来不缺交易所。

Coinbase 本周早些时候透露，它已与美国缉毒局和国税局签订加密货币分析工具采购协议（查看更多：《Coinbase 与美国缉毒局和国税局签订加密货币分析工具采购协议》）。虽然 Coinbase 表示，该工具不会随意获取用户信息，但是，大多数加密货币用户，并不是容易轻信的群体。

据区块链分析公司 Glassnode 数据，Coinbase 上的比特币数量已经出现了暴跌。

图 | Coinbase 平台比特币数量（来源：Glassnode）

但是，这也有可能是因为 Coinbase 把客户的比特币转移到了尚未被标记的地址。（注：Coinbase 使用了一种与大多数交易平台不同的地址重复使用策略）

虽然我们还无法确认，但我们可以从中得出两个耐人寻味的启示：

1）加密资产的转移，是可以追踪的。虽然，我们通常不知道是谁在发送或接收。但是，我们可以看到转移的发生，而大型交易所的钱包地址通常是公开的。当交易所和用户之间，或交易所之间发生巨额转账时，一些链上监控软件会发出大额转账预警。想象一下，如果股票或债券的持仓变动也可以这么被监控。

2）如果加密货币交易所没有一定的原则和价值观，那么可能会导致客户的流失。

在非加密货币世界中，我们看到很多企业为自己的行为付出代价，但其中却少有大型市场基础设施提供商。它们通常在传统资本市场有近乎垄断的地位。而另一方面，因为行业已经高度规范化，即使客户被激怒了，留给他们的选择也不多了。

加密货币市场的基础设施供应商们并不处在垄断地位。它们受到公众的监督。

这一事件，突显了信任在交易市场中所扮演的角色。在传统市场，信任是由法规强制施加的。然而，法规是由政府制定的。根据最新的爱德曼信任度晴雨表（Edelman Trust Barometer），在这个动荡的时期，政府公信力在下降。

现在，我们有了一个新兴的资本市场，其不需要监管来确保良性的市场行为。加密货币市场就是一个例子。

这引发了对透明性的价值、选择的权力，以及与社区联系的讨论。如果传统资本领域的玩家对这不感兴趣，将会令我感到惊讶。

金融巨头富达投资（Fidelity Investments）的加密资产部门富达数字资产 (Fidelity Digital Assets) 发布了一项对美国和欧洲 770 多家机构投资者的调查。该调查显示，36% 的机构投资者拥有加密货币或相关衍生品。去年，富达数字资产 (Fidelity Digital Assets) 调查了美国 441 家机构，其中 22% 投资了加密资产。（查看更多：《富达：参与加密货币衍生品的机构投资者较去年翻倍，80%受访者认为加密资产有吸引力》）

在这些炫目的增长数据外，该项调查还带来了其它重要启示。

一项特别耐人寻味的数据，是关于机构投资者投资加密资产的主要担忧因素。排名最高的是价格波动，这让超过一半的受访者感到困扰。然而，与 2019 年的调查相比，其担忧比例下降了 13 个百分点。

这也许是个好消息？但看看调查日期吧：2019 年 11 月到 2020 年 3 月。

再看看调查结束前 18 个月比特币的价格波动率：

图 | 比特币 60 日年化滚动波动率（来源：CoinDesk）

但是，我们都知道 3 月份发生了什么 —— 几乎所有资产的价格都崩盘了，而比特币价格波动率也直线上升。

图 | 比特币 60 日年化滚动波动率（来源：CoinDesk）

这是否意味着，与调查时相比，价格波动已成为更大的障碍？也许吧，但在传统市场上，股票的波动性也在大幅上升：

图 | 标普 500 指数 60 日年化波动率（来源：CoinDesk）

再谈谈其它主要担忧因素：缺乏市场监管（47% 的受访者认为这是一个障碍）和缺乏估值基本面（45% 的受访者）。在这两个方面，我们都看到了令人欣慰的进步。

与一年前相比，市场监管不再那么令人担忧。认为这是一个障碍的受访者比例下降了 6 个百分点，下降幅度超过一半。这一比例，还可能会继续下降。因为无论是初创企业，还是现有企业，都在不断改进用于标记不良行为者的技术。

至于因为加密资产缺乏坚实的储备支持和现金流，而带来的可以的估值困扰，这方面的转变尤其令人振奋。我预计未来 12 个月这种转变将显著加速。加密资产交易平台正在以惊人的速度，提高其交易深度和流动性。许多新的平台，也如雨后春笋般不断涌现。CoinDesk Research 目前也正在跟进，旨在将更多的加密资产数据，展现在我们的用户面前，并提供更详细的解释。

但更重要的是，调查结果显示了一个重大的思维转变。所谓“加密货币基本面的不存在”，这一点并没有改变。这些资产的属性，仍然具有与一年前相同。变化的是，越来越多的投资者，接受了这样一个事实，即自己不能像看待传统资产一样，来看待加密资产。他们不能指望能用同样的方式，来对加密资产估值。加密资产需要一个全新的理解框架。一个由全新数据和全新价值所驱动的框架。这是迈向更高的教育和数据需求的重要一步。一批思想开放的创新思想家走向哪里，其余人就会跟到哪里，哪怕只是为了不错过潜在的回报。这些都是加密资产被更广泛接受的必要前提。

发生了什么？

虽然看到资产价值缩水，从来都不是什么好事。但是，面对没有被反映进价格里的悲观的经济前景，周末的暴跌，就像是股市里压迫性上涨中的喘息之机。这些日子里，剧烈的市场波动，我们早已司空见惯。所以，当你读到这篇文章时，对永久性救市的信心，可能已经压倒了人们心中的恐惧。或者，也还没有。

图 | SNP500（来源：CoinDesk）

4 月份英国国内生产总值（GDP）环比下降 20%，令人震惊，这使得由英国退欧所导致的紧张局势再度悲剧性升温。面对封锁解除，无论人们的心理预期有多么充分，新冠疫情的反弹蔓延，对公众的脆弱精神。又是一个打击。

就在我上周五上午写这篇文章的时候，美国和欧洲股市正从 3 月份以来最大的单日跌幅中休市。并且有迹象表明，下周市场开盘时，会有进一步的下跌。这似乎是一个悲哀的结束。自本周开始时，主流财经媒体在新闻头条中，使用了“狂热”这样的字眼。而且，如果市场真的继续下跌，那么看到“散户进场”的头条，会令全球专业投资者，感到奇怪的欣慰。

在上周的下跌后，标准普尔 500 指数仍高于 2 月底的水平。当时的经济前景，还没有那么可怕。这是否意味着下周仍会有下探，尚不清楚。

图 | 2020 年 6 月 12 日多种资产收益率（来源：CoinDesk）

金价持续上扬。比特币与股票的关联性超过了比特币与黄金的关联性。

图 | 比特币与黄金、股票的相关性（来源：CoinDesk）

虽然从年初至今的表现来看，比特币涨幅超过其它主要资产类别。长期债指数处在快速上升的趋势中。

CoinDesk 专栏作者诺埃尔·艾奇森（Noelle Acheson）是一位资深的公司分析师，同时也是 CoinDesk 的研究总监。

本文系作者本人观点，不代表 CoinDesk 中文版立场。

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