行走笔记：重回 10 亿美元的Defi，大火的COMP

2020 年 3 月 12 日必将是载入区块链历史的一天，这天全球经济遭遇了灰暗的一天，数字货币也无法幸免，比特币跌幅一度达到 60%，DeFi 行业也遭遇重创，加上以太坊主网的拥堵，令损失更加惨重。DeFi 市值也在那段时间缩水近一半。

但神奇的是，DeFi 用了不到 3 个月的时间，市值已经重回 10 亿美元大关。那么这三个月，DeFi 行业到底做对了什么呢？

Compound 发行 COMP 治理代币的新闻这些天也已经在行业内刷屏。越来越多的 DeFi 项目选择这种方式，又意味着什么？

大家可以带着这些疑问，进入今天的行走笔记。笔记来自2020年6月16日晚8点imToken的直播分享。

分享嘉宾：MakerDAO 中国区负责人 潘超

imToken 会说中文的德国小哥哥，Philipp（菲菲）

以下，Enjoy:

一、开场嘉宾介绍

主持人：

相信看过不久之前的 imToken 4 周年视频的朋友对 Philipp 并不陌生，这位阳光帅气的德国 90 后小哥哥在 2018 年加入了 imToken，是什么原因让他选择了这个行业又是因为什么让他选择了 imToken，我们请 Philipp 简单介绍下自己。

Philipp：

大家好，我是Philipp，家乡在德国。我第一次接触数字货币，是在我读大学的时候，那时候只有BTC。但那个时候我只是简单地了解一下，并没有进行过多深入的研究。所以后来我基本上就把这件事情给忘记了。

直到2015年以太坊诞生了。那时候我还在金融服务机构上班，但已经逐渐接触到去中心化金融对于未来的影响。不过以太这个词在当时还没有诞生。

后来，我从传统的金融服务机构100%的退出，全身心投入到区块链事业中，并且这可能将是我这辈子的事业。

所以我在2018年加入了imToken团队，也是为了体验下中国的区块链行业。

主持人：下一位，潘超是行业「老面孔」了，作为最大 DeFi 项目 MakerDAO 的中国区负责人，经常会作为布道者，给用户科普 DeFi 相关知识，今天我们也很荣幸邀请到了他来为大家做分享，看看作为 DeFi 行业的“大哥”他会有哪些独特的见解和想法。

潘超：

我是潘超，是imtoken的老朋友了。我在MarkerDao负责中国区，同时也是Marker基金会最早的成员之一。

Marker是以太坊上最大的一个Defi，也就是去中心化金融应用。发行了去中心化的稳定币Dai。

今天与菲菲一起跟大家聊一聊Defi。最近Defi领域有点热，通过劫后余生又重回到了10亿美金的锁仓价值。再加上今天（6月16日）Compound 发行 的COMP也是一种比较创新的代币发行方式。

二、关于312和Defi的表现

主持人：

我相信群里并不是所有人都知道 3 月 12 日那天到底发生了什么。312 黑天鹅事件过后，DeFi 遭受到了前所未有的打击。

DeFi 在 2 月 6 日的时候市值首次达到 10 亿美元，随后一路高歌，最高逼近 13 亿美元。但就在 312 当天，直接跳水，市值缩水了 3 亿多美元，并在 3 月 16 日达到低谷—— 5 亿美元。

那段时间，DeFi 到底遭遇了什么？潘帅带我们来回顾一下吧。

潘超：

我就带大家回顾一下3月12号Defi究竟发生了些什么。刚刚也有人在问，对defy的理解不是很深刻。我先简单给大家介绍一下Defi。

它的意思就是去中心化金融，目前占比最多的是借贷的应用，用户可以抵押他们拥有的数字资产，比如说以太访，然后从系统当中去生成、发行或者借出其他资产。所有这些逻辑、行为的发生和记录都是在以太坊的链上产生的。它的整个过程是去中心化的，所以叫做去中心化金融。

上图是是所有抵押在Defi系统中的数字资产价值。这个数字也是衡量Defi 规模比较重要的指标。

3月12号的时候到底发生了什么呢？大家如果有印象的话，当天下午你打开看行情的APP，发现里面的币还在，但是上面人民币的币价怎么就缩水了一半？

因为疫情的影响，全球金融市场发生了大跌。所有的风险资产都遭到了恐慌性的抛售。加密货币中的以太坊、比特币等也不例外。这不仅导致资产价值本身的缩水，也引发了一系列的连锁反映，比如以太坊网络的堵塞。

当你需要非常高的网络费用才能把交易发送出去时，就会导致整个以太坊的网络几乎瘫痪，而这就会影响到以太坊上所建立的这些去中心化金融应用。

当你在银行抵押时，如果抵押的房子缩水了，那银行需要你去还钱，你却没钱可还怎么办呢？银行就会把你的资产给拍卖掉。

在Defi中也会做类似的操作。如果你的数字资产缩水了，系统也会把你的资产拍卖掉，去弥补坏账。

但是在瘫痪的网络情况下，这些拍卖就无法得到正常的进行。因为人们没办法去发送交易。直接导致MarkerDao借贷协议出现了几百万美金的坏账，也导致去中心化的稳定币DAI，一度溢价10%，从而影响到了整个二级市场。

这个结果导致，储户在当时没办法取出资金，贷款人也承受非常高的利率。

侧面的影响是在到交易层面，很多dex，去中心化交易所，因为它是基于以太坊进行撮合的，在这么高的网络费用下，也让dex很难去撮合、去结算这些订单

结果就是锁仓的，抵押借贷的资产价值就缩水了将近一半。可以说Defi，包括以太坊在当时都陷入了非常大的危机，站在了悬崖的边上。这就是3月12号发生的情况。

后面我会跟大家去聊一聊，3月12号之后，我们做出了哪些改变，Defi是如何又恢复了过来？

主持人：

真是不愿意回忆起来的一天。

其实在那天，不仅是 DeFi 遭遇了重创，很多中心化平台（CEX）也遇到了问题，比如 BitMex 就出现了「宕机」的情况。

有人说 312 之所以出现如此大的下跌，一些交易所也要“背锅”，尤其是做合约的那些平台。这样的说法是否成立呢？

Philipp：

当天比特币价格急速下跌，但那天传统金融市场也遭遇了黑暗的一天。有趣的是，同样是下跌，为什么比特币的跌幅达到了惊人的50%甚至60%，这样的下跌实在是太可怕了，你决不可能在美国股票市场看见这样的跌幅。

其中的原因就是数字化金融市场与传统金融市场的运作方式不一样。

第一点不同是保护机制不同。传统金融市场是由垄断机制来对市场进行控制。比如美国股市，当日跌幅超过7%就会触发熔断机制，交易就会被暂停。

但是在数字货币行业，数字货币交易平台是没有这种类似的保护机制的。当日跌幅再高也不会停止交易；

第二点不同是有些数字货币交易平台，为用户提供了杠杆服务，并且允许用户可以使用其他的加密货币来作为交易，比如比特币期货的抵押品。

所以当比特币价格下跌后，多头被清算，由于没有熔断机制，越来越多的多头被清算，抵押品被拍卖，导致价格进一步下跌。

很显然，BitMax是没有熔断这种市场保护机制的。但很幸运，他们的平台硬件实施出现了问题，导致交易被迫暂停了。我们能注意到，在BitMax比特币暂停交易25分钟后，价格反弹了接近39%。

主持人：

刚刚菲菲说到的 BitMex 宕机，暂停交易后，比特币在 25 分钟内反弹了近 39%。可以看下这张图的红色部分，BitMex 暂停交易的时候 BTC 有一波比较明显的反弹。

其实我个人很不喜欢“甩锅”这种行为。出现 312 这样的黑天鹅事件，暴露出来的是整个行业的问题——我们需要更好的机制和更好的基础设施。更好的基础设施需要更好的主网来承载 DeFi，大家现在都在期盼 layer 2 和 Eth2 .0的解决方案。

基础设施是外部因素，更好的机制，则是整个 DeFi 内部需要思考的。作为 DeFi 的领头羊，MakerDAO 在这次事件学到了什么？又做出了哪些调整呢？潘帅能否给我们简单介绍一下？

潘超：

defi的基础设施，包括以太坊网络堵塞本身都是外部因素。对于defi本身的应用，有些机制也可以进行一些调整，应该能在危机发生时，有更好的防御机制。

在这次冲击当中，Maker可以说是影响是首当其冲的。因为它是提供了一套以太坊链上最大的稳定币协议，所以也是312受影响最大的Defi协议。

从这件事，我们能得到的最大的启示是，加密货币而不仅是Marker Dao，它并不是避险的天堂。对于一个独立的系统而言，它没有办法去应对外部的经济冲击。在全球性的经济冲击面前，仅仅依靠ETH这种资产是很难保证类似DAI的稳定币系统保持一种高效的流动性和稳定的。

应对这样的情况，Marker Dao做的最大的调整就是除了ETH资产作为抵押品之外，还引入了美元资产。比如USBC，通过引入美元稳定币做为抵押品来补充当时市场上紧缺的流动性。

此外，我们对拍卖系统、清算系统做了调整。刚刚Philipp提到了在传统的金融市场中是有熔断机制的。Marker Dao系统也在这次312事件发生之后加入了垄断机制，并延长了整个清算的结束时间。其目的，一是让市场更加的理性；二是通过熔断机制缓解以太坊网络的拥堵情况。

这一系列的措施在当下也是缓解了流动性危机。Marker Dao 在推出一系列的政策之后几天之内也是效果立竿见影。Marker二级市场的利率开始逐渐的降低，资金的紧张情况得到了缓解。

在两周之后，Marker Dao系统坏账的拍卖也顺利完成了，整个系统是扭亏为盈。现在三个月过去了，Dai当时的溢价已经完全的消失了，回归到了一美金。

同时，大家最直观的感受就是ETH，它本身的资产的价格也是回到了危机前的水平。我们回到最初那张图，会看到defi背后抵押的这些资产或者锁仓的这些资产也是回到了10亿美金的水平。

主持人：

划重点：加密货币不是避险天堂，独立系统无法应对外部经济冲击。

我们还是回到数据上，DeFi 从 17 年底正式诞生，经过了 2 年半多的时间，才达到了 10 亿美元的市值。这期间坎坷的路程我相信只有一开始就选择投身于 DeFi 的人才懂，信任是多么不容易建立起来。

但从 312 事件之后，仅仅用了不到 3 个月的时间，在 6 月 1 日，DeFi 市值又重回 10 亿美元。就像给 DeFi 打了一针鸡血一样，为什么能恢复得如此之快？大家难道都是“好了伤疤，忘了疼”吗？

潘超：

能在三个月的时间就回到之前的市场水平，我其实还是蛮意外的。我相信任何人都会意外。没想到反弹会这么快，或者说以太坊的韧性这么强。

从结果来看，Defi能够回到最初的水平主要是由于ETH资产价格的恢复。而本身ETH是defi协议中最主要的一种抵押资产。

此外，还有一些其他资产的加入也提高了市值。比如我刚刚提到的引入了新的美元稳定币。美元稳定币不仅分散了风险，也注入了新的流动性。

更值得一提的是，在最近一两个月的时间内，比特币开始引入了Defi，引入了以太坊。因为危机的发生，让marker加快了引入更加多元化的资产的步伐。比如Marker将以太坊上1:1锚定发行的WBTC纳入到了抵押品中，丰富了去中心化稳定币Dai的发行。

目前我们看到将近3000枚的比特币存入了Marker系统作为抵押资产。让整个以太坊内的比特币数量直接翻了两倍。

至于是不是好了伤疤忘了疼这个问题，我不觉得是如此。因为312真的挺痛的。其实我们从结果上看，从现在的数据上去看也印证了这点。

现在的抵押者变得更加的谨慎。反映在平均抵押率上，相比312之前处于一个更高的、更保险的水平，而不是一味的去追求杠杆。无论是项目方、协议方，还是用户，现在对风险的意识和把控都是更加留意了。

主持人：

希望大家都引以为戒，将这次教训记在心里。

在引入了新的抵押品以后，DeFi 流动性确实得到了很大的改善，尤其是在 Maker 引入 wBTC 作为抵押物之后，wBTC 在一天的铸币量就达到 1000 BTC。

而且最近抵押 wBTC 借 Dai 已达到1000 万 Dai 的债务上限，wBTC是 Maker 协议继 ETH 之后最受欢迎的的抵押品类型，占据了 8.08% 的 Dai 发行量，对 Dai 的稳定性及流动性非常重要。

这说明 DeFi 用户对于以太坊主网上 1:1 映射的 BTC 资产十分感兴趣且需求很大。这是为什么呢？

Philipp：

大家需要知道，由于比特币底层协议的限制，Defi是无法在比特币的主网上运行的。但比特币的流动性可以为Defi带来大量的流量和无限的想象空间。从目前人们对于Wbtc和imBTC等一系列xBTC的兴趣和需求已经证明了这点。

越来越多一一锚定BTC资产的数字货币正在孕育而生。

现在抵押Wbit借贷已经占据了Dai发行总量的8%。而ETH和DAI在在抵押锁定中的占比正在减少，也从侧面反映了用户对于在以太坊网络上实现一一锚定BTC资产的需求。

Defi资产在312之后有不错的增值，一部分原因是由于大量的wBTC被锁定在Defi中，另一部分原因是要归功于价格的反弹。

主持人：

可以说以太坊上的 BTC 是一种很好的创新，它的出现和wBTC imBTC 后面达成的一些成就，也印证了市场对于 xBTC 的需求。我们也需要将 BTC 的流动性注入到 DeFi 里面，来加速 DeFi 行业的发展。

以上

今天行走整理了这次直播的上半部分。主要围绕312大跌后Defi的问题和Marker Dao做的改进展开。

下篇中潘超和Philipp会谈到他们对于Compoud 这个Defi协议平台发行的治理代币COMP的看法和观点。

明早7点17分发下篇。

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编译者/作者：行走

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