ETH市值一定超过BTC？我的不同观点。ETHE就要价格回归了

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ViaBTC矿池CEO杨海坡发微博称，以太坊一定是接下来牛市的龙头，市值一定会超越比特币。

万维钢点评过奇葩说，说立场是廉价的，观点才有高低之分。奇葩说是抽签决定立场，帮助打赢比赛靠的是观点。以太坊市值能超过比特币，还是以太坊市值不能超过比特币，这是两种立场。本身没有什么对错，需要关注的是背后的观点。能超过的原因是什么，不能超过的原因又是什么？

杨海坡的微博我是有关注的，作为对行业很了解的大佬，今天发出这样的言论，值得认真讨论一下。从以前的微博中，我整理了一些观点。

比特币和以太坊不在同一个分类

比特币是属于数字货币，一般采用POW，POS由于缺乏足够的开放性和公平性，并不适合数字货币。

以太坊属于通用型公链，由于POS相对更高效，坚持POW反而显得迂腐了。目前看，除了ETH，大部分公链并不值得投资。

如果说以太坊的市值一定超过比特币，而以太坊是通用性公链中唯一值得投资的。那是不是就是说，通用型公链前景一定超过数字货币？

并不是。这就要讲到第二个观点。

比特币失去了真正成为货币的机会

从2012年到2016年的区块奖励减半周期中，比特币的链上交易数量提升了10倍，每块的交易费收入大约是0.2到0.3BTC。

如果比特币能够顺利扩容，那比特币的链上交易量在2016到2020的减半周期很可能再提升10倍，链上手续费收入在2到3个BTC，接近区块奖励的40%到50%。

按照这个速度，比特币的手续费收入将很快超过区块奖励，维持比特币的良性运转。

但历史没有假设，比特币扩容失败了。2020年比特币的交易手续费（以BTC计价），相比2016年，几乎维持不变。

骑兵补充下以太坊的情况。以太坊的交易手续费，已经占到挖矿奖励的18%，比特币这个数是5%。以太坊矿工正投票将以太坊网络Gas上限值从1000万增加到1250万。从理论上讲，意味着以太坊网络现在每秒处理44个事务，而不是35个。这是社区的又一个里程碑。

以太坊可以继续扩容，而比特币不行。杨海坡认为BCH和BSV是最有可能的选手。但BCH的问题在于其过于去中心化，技术和市场方面一团混乱，如果不能够很好的解决这个问题，可能会在未来的竞争中落败。BSV在这方面做的更好，宗教性质更为浓厚，但目前市场形象较为负面。

比特币有进入死亡螺旋的风险

之前币圈喜欢说比特币是数字黄金，但其实比特币和黄金是不能类比的。黄金的系统成本几乎为0，靠的是自身的化学稳定性，而比特币需要高昂的挖矿成本来维持系统的安全。

黄金可以躺赢，比特币每天要付矿工费。如果有一天，这个矿工费付不起了呢？

目前比特币挖矿收入依赖新币产出，没能切换到靠交易费收入为主。随着不断的减半，挖矿产出不足，支撑矿业规模占其市值的比例就越来越低。这会降低系统的稳定性，进入死亡螺旋的下降过程。

骑兵认为只有比特币价格不断上升才能避免这种情况。但比特币没有扩容，应用场景没有增多。回想一下17年1c0的大热潮，今年的稳定币和DeFi，居然都是以太坊为主力在推进的。

杨海坡甚至说，比特币只剩下投机价值了，几乎没有使用价值。

综上，随着比特币创新的停止，当矿工收入持续下滑时，触发死亡螺旋的风险在增大。以太坊是通用型公链唯一能打的。区块链本质是一种金融解决方案，目前几乎是以太坊作为主力战场。

彼竭我盈，故克之。

骑兵自己的观点，以太坊在非零地址总数，交易手续费价值捕获这两个重要的指标，都超过了比特币。但在品牌度上，还远不如比特币。

非零地址总数，可以理解是在币圈的用户规模。以太坊的用户规模在2019年中就超过比特币了。只是比特币有很多巨鲸用户，以太坊的巨鲸用户相对少。

代币的价值捕获能力，目前主要看的是交易手续费。交易手续费就像区块链网络的税收一样，能够收到更多的税，说明这个网络的经济越发达。在过去的两周，以太坊的交易手续费每天在50万美元的水平，比特币是40万美元。以太坊的经济活动比比特币发达。如果能保持这个趋势，巨鲸都要犹豫以太坊是不是更加繁荣的地方，资产要多挪动一些过去。

品牌度上，可以看谷歌趋势和百度指数。全球bitcoin的搜索量是ethereum的8.6倍，在中国比特币的搜索量是以太坊的6.6倍。

当我们跟圈外的朋友介绍数字币的时候，基本主要说的就是比特币。比特币有开创性，在官媒形象好，价格也更稳定，适合当币圈的招牌。

当圈外萌新看着比特币的牌坊走进来时，却发现整条街有很多商店都是以太坊的。

这就是现状。以太坊市值一定超过比特币这样的讨论，只存在于币圈喝酒烧烤时聊的话题。对于币圈来说，比特币这块牌坊现在不能倒，也没人会去拆台。就跟币乎作者不会讲KEY不好一样。

02

以太坊市值能否超过比特币，是个概率的问题，争得面红耳赤也就是15%概率跟20%概率的区别。

但是ETHE价格回归却是一个必然事件。

灰度投资的以太坊信托基金ETHE相对其基础资产 ETH 现货价格存在巨大的溢价。6月19日，每份ETHE内含ETH的价值是21.53美元，在美股市场上的价格却高达173美元，溢价7倍。

骑兵在6月初的长文说过，造成ETHE高溢价的主要原因，是机构被锁仓一年了。当时机器翻译了一篇官方的新闻稿，可以看到ETHE是在2019年6月20日纽约上市的。

今天是2020年6月20日，一些机构的份额开始解锁了，下个交易日美股砸盘不可避免。可怜了一些不明真相的股民。看了下6月19日交易的情况，已经大跌了。割韭菜不一定用联合收割机，钝刀子割肉更狠。

就像知道comp肯定也要大跌，因为流通量太小了。团队这样设计comp，就是为了用暴涨暴跌吸引注意力。即使这样，还有用户愿意去追高。这就像是在玩高空走钢丝的马戏表演，让人很迷惑。

结语：

以太坊在用户规模，经济多样性、繁荣度上超过了比特币。但是比特币有以太坊远不能及的品牌度，是币圈都在维护的招牌。

ETHE机构锁仓12个月今天到期，美股下个交易日开始抛压会很大。

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编译者/作者：拜占庭骑兵

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