ATFX：中石化&中石油，财务报表及行情走势分析

中石化&SNP

中国石化是国企，国企的主要特征就是效率低下盈利困难，但与其它国企不同，石油炼化和销售具有政策上的垄断性，所以中石化的财务状况还不错。2014年毛利4920亿，2019年毛利5853亿，增长933亿，增速18.9% 。这一增速虽然看起来不算低，但相比突飞猛进的互联网企业来说，只能算是微幅增长。当然，比大部分互联网企业好的地方在于，中石化归属母公司净利润是正值。2014年净利466亿，2019年净利574亿，增长108亿，增速23.1%，无论从绝对值还是增速上来看，中石化都是一家盈利巨无霸。如果基本面分析主要股价走势，那么中石化股价应当在最近6年呈现出稳步上行的特征。然而，股市的不确定性就来自于不完全依据基本面波动。

图1，中石化月线走势图

2016年至今，中石化股价非但没有稳步上行，还走出大幅度的过山车走势。2018年10月份是多空转折时点，当时中石化股价最高达到102美金。转折点出现在2018年并非偶然，当时中美贸易摩擦已经进入白热化阶段，特朗普还将制裁范围扩大至所有与美国有贸易往来的国家，当时全球投资者都在根据贸易摩擦的形势变动来指导交易。

技术面来看，中石化股价处于明显的空头趋势当中，虽然市价已经跌进2016年1月份（前期低点）区域，但不意味着48美元/股就是绝对底部，尤其在疫情严重的当下。行业来看，不单单是中石化在跌，中石油、埃克森美孚、BP等等都在跌，核心逻辑就是全球经济增速会不断下行，宽松货币政策也不能扭转局面。中石化股价与石油价格具有共振性，目前纽约原油已经在5月初大幅反弹，海外油企也有跟涨迹象，但中资类油企依旧在下跌。

中石油#PTR

在国内，中石油的规模和名气都没有中石化大，所以其毛利规模远小于中石化。2014年毛利2384亿，2019年毛利1902亿，不涨反跌。2014年净利1072亿，2019年净利456亿，减少一半以上。负增长的财务数据，不支持我们中长期看多中石油股价。中石化和中石油虽然都是国企，但中石油更加本土化，因为其炼化的原料油基本产自国内的大庆、胜利油田，中石化的原料油更多的是进口自中东。这就解释了为什么中石化能够在过去6年毛利和净利双增长，而中石油却毛利净利双双负增长。由于储量和开采难度不同，国际油价下跌时，国内原油价格并不跟跌，由此，中石化炼化成本降低，而中石油不变，盈利能力自然出现差异。

图2，中石油股价日线走势图

中石油很早就跌破了2016年1月份形成的底部区域，在2018年10月创出新高，83美元/股，财务数据也显示中石油在2018年大幅盈利（随后开始大幅下行）。

技术面来看，股价处于标准的空头趋势当中，不宜抄底做多。当下疫情仍在持续，虽然各国都已经半推半就的复工复产，但宏观经济并不会因为疫情褪去就能很快复苏，毕竟“过剩的流动性”和“不可持续的债务”才是全球经济疲软的根本原因。当然，短期内不排除原油类上市公司股价大涨，毕竟纽约原油价格已经上破过40美元/桶，技术上存在反弹需求。

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编译者/作者：ATFX

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