Defi狂潮，是一个新泡沫的崛起破灭过程？ 还是区块链金融新时代的开端？

在比特币陷入9千美元到1万美元反复震荡的行情中的时候，最近加密市场的最热点无疑是去中心化金融Defi（Decentralized Finance），由新币COMP上线引发多个Defi山寨币大涨，COMP的“借贷即挖矿”策略引爆整个市场，其一周时间就吸引5亿美元锁仓，一举超越老牌明星即MAKERDAO的DAI币。近期内容平台上大量文章出炉探讨COMP及其他Defi山寨币，大量币民将资金投入Defi山寨币，一度涨势如虹。所以，很自然的问题是，这一波Defi山寨币行情，将是一个短期的泡沫涨爆过程，还是Defi真的已经成势，将成为区块链最重要的赛道？

单单看Compound项目，确实具有一定的业务基础，当然更多的是短期营销策略的成功。“借贷即挖矿”的激励策略成功地吸引了数万新用户的加入，快速催化了增长。然而，这并没有解决之前妨碍Defi增长的主要因素。妨碍Defi增长的从来主要不是技术缺陷，而是金融结构上的系统性问题。以下几个主要障碍仍然存在：

1、缺乏杠杆，严重限制了客户规模。目前客户需要抵押足额ETH或其它几种允许的加密资产，才能贷出相当于抵押品部分市场价值的其它加密资产，杠杆工具是金融最重要的功能之一，缺乏杠杆不仅流失潜在客户，而且金融失去弹性，利润降低。而在目前情况下如果允许使用杠杆，系统完全无法保证借贷的安全。实际上，杠杆的使用，在传统上都是以法律和中心化机构的威慑来实现安全的。现在Defi纯粹从技术上来解决，确实是非常困难的。

2、核心的资产确权问题并无进展。DeFi目前可供选择的抵押资产极其有限，虽然开始从原来唯一的ETH开始扩展到BTC等其它加密资产。我们都知道，整体加密市场总市值只有2000亿美元左右，比较稳定有价值的还要少。目前资产确权都是线下通过权威中心化机构实现的，也就是说，只有做到资产确权映射到区块链系统上，DeFi 才可以有充分可供选择的各种抵押资产，例如房地产、黄金、证券等等。只使用加密资产作为抵押品更大的问题在于，借贷的用途几乎都是短期加密市场投机，这很难形成一个有效市场，也使得DeFi 的风险性居高不下。

3、DeFi 的方向究竟是什么？目前感觉是种跑偏的方向。本来DeFi 的优势在于开放金融、普惠金融、高安全、低成本、高可信和极速这6点优势。但目前看来这6点优势无一得到技术和模式上的强化，真正让近期DeFi 大热的，是短期代币具有的高度投机价值，但显然，这种可投机性是短暂的，终究要创造真正的业务盈利闭环，才能让DeFi 项目能够长期稳定运营下去。

另外一个重要的问题是，这条最热的赛道最终会成就很多的项目吗？恐怕不尽然，最可能的仍然是极少数平台才会活下来。从互联网时代开始就得到验证的规律是，金融科技和数字平台的每一条赛道，都将只有少数几个头部项目能生存下来。原因很简单，在数字网络平台上，技术其实是很难形成屏障的，大量竞争公司都可以形成类似的技术力量，真正决定谁最终能够成功的，反而是先发优势和平台运营，谁先形成规模谁就占优。竞争对手创造出来的一切金融模式，其它公司都可以便利地模仿形成相关业务。这使得头部项目可以最终包罗一切可行的金融业务模块，而用户规模就成了争夺关键。

所以目前一大堆DeFi 项目中，最终活下来的可能不超过一掌之数，绝大多数DeFi 项目将死在DeFi 行业不断发展的成长过程中。

就以上几点，显然我们可以判断，DeFi 目前还是个短期泡沫。当然这个泡沫的故事很好，其实DeFi 不是今天才热门，去年2019年DeFi 的抵押规模就很可观而成长迅速。当然今年主要是COMP成为了爆品，这使得DeFi 的加密资产抵押规模从去年的20亿美元规模发展到今天的超过60亿美元规模。

在泡沫破灭之前，DeFi 仍将是最热门的币圈投资领域。这就像公链的发展史一样。2017~2018年币圈以为公链是方向，结果产生了1万多条公链，但现在活跃的不超过10条，还可能存活的大概也就几十条公链。DeFi 很有可能复制公链的这种发展态势。目前看起来，MAKERDAO及其代币Dai应该有较大概率能够存活，新兴的Compound未来能否存活和发展，确实还是不确定性极高的情况。鲤鱼跳龙门，能跳过成龙的本身就是极少数奇迹。

DeFi 不是世外桃源，它属于加密市场的一部分，不可能独立发展。从短期看，目前计划11月上市的以太坊2.0决定了DeFi 的技术基础设施，由于以太坊2.0的能力将是目前以太坊1.0网络的数十倍，因此形成了对未来DeFi 大发展的想象力，这是COMP之类代币得到了狂热追捧的重要背景。但这并没有一下子改变基本面，所以未来我们大致可以看到，DeFi 将被不同的事件触发一轮轮行情，但每一轮行情最终都还要跌回合适的估值的区间。其实DeFi 的炒作价值是不如公链的，公链具备无限的想象力，完全可以“市梦率”，但DeFi 不一样，其估值系统是易于建立的，项目的规模、利润等指标都可以用来衡量代币的价值，想象力的空间是有限的。长期看就像银行股，波动性有限。

当然，无论如何，DeFi 在短期上的炒作价值毋庸置疑。在2020年甚至2021年，DeFi 都将是炒作的明星主线之一。不过，不管怎么炒作，需要记住的是，DeFi 山寨币目前在长期投资上是极高风险、或者更直接一点是没有长期价值的，短期炒作最要紧的就是波段炒作、及时收手！

以上就是蓝调对于目前火热的DeFi 山寨币的发展思考。一家之言，仅供参考。

站在未来看现在，蓝调与你一起感受时代之风！

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编译者/作者：蓝调99

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