DeFi的增长，创新和风险概述——投资DeFi项目之前必须搞懂的知识

下面文章翻译自@ IntoTheBlock 的系列报告《Overview of DeFi’s Growth, Innovation & Risks》。

一.DeFi的增长与创新

“给我看看激励，我会给你看结果” –查理·芒格（Charlie Munger）

沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的长期业务伙伴查理·芒格（Charlie Munger）用这句话雄辩地指出了当前激励机制与未来业绩之间的关系。该声明背后的信息在多个领域引起了共鸣，包括行为经济学，博弈论，以及（也许不那么明显，但同样有效）在去中心化金融（DeFi）中。

DeFi协议在采用率，代币价格和总价值锁定方面取得了显着增长。尽管依赖第三方广告的网站和社交媒体平台需要大量的每日/每月活跃用户来获取价值，但去中心化协议通常并不依赖于频繁使用来创造价值。相反，为去中心化金融服务提供动力的智能合约所持有的美元金额更好地反映了这些dapp创造的价值。结果，锁定总值已成为DeFi空间的一项备受关注的晴雨表，因为大多数协议都需要锁定抵押品才能使用其服务。

受欢迎的DeFi聚合商DeFi Pulse自2017年秋季以来一直在追踪这一指标。如下图所示，大约花了两年半的时间才达到10亿美元的总锁定价值。尽管在被称为“黑色星期四”的整个市场崩溃期间，DeFi的总价值显着下降，但在2020年第二季度中，锁定在DeFi中的总价值继续增长，在首次超过10亿美元后仅六个月就超过了20亿美元。

在上图中，读者可能已经注意到锁定总值的近期拐点。通过放大，我们可以确定这是在6月中旬发生的，这与6月15日Compound的COMP令牌的发布相吻合。在不到一个月的时间内，DeFi协议中锁定的总值翻了一番。这在很大程度上是由于用户通过所谓的投资产量获得了激励。

简而言之，投资产量是以代币和/或利息形式获得奖励的过程，以换取为DeFi协议提供流动性。该概念自去年夏季以来一直存在，当时去中心化衍生品交易所Synthetix首次尝试通过向用户提供UniSwap上其衍生的合成以太（sETH）对提供流动性的方式来奖励用户，方法是使用其本机SNX令牌进行支付。但是，直到Compound的本机令牌COMP发行后，这才成为加密空间中的流行做法和流行语。

在Compound的情况下，用户可以通过向协议借入或借出令牌来获得产量，从而获得COMP令牌。鉴于COMP的当前价格约为180美元，代币获得的激励足够大，即使用户不得不为自己的贷款支付利息，他们也可以从借款中获利。结果，用户急于使用Compound，自此协议发布以来，协议中锁定的总价值增加了6倍以上，达到6.5亿美元。

赚钱的一些人称赞这种做法是DeFi的“成长骇客”。通过分析关键的链上数据，我们可以评估投资产量在提高COMP的采用率方面的有效性。例如，让我们观察一下自令牌诞生以来，持有者的数量如何变化。

从上图可以看出，具有余额的COMP地址的数量在不到一个月的时间内迅速从接近零增加到10,000多个，有效地捕获了相当大的社区并从一开始就分散了令牌所有权。从这个角度来看，尽管BitFinex的代币LEO于2017年11月推出，但一年中累计的持有者不到2,000名，而MakerDAO的MKR却拥有22,000名。

作为投资产量的辅助手段，DeFi协议一直在利用其他策略来促进增长和社区采用率。许多项目已经在努力实现或正在寻求实现此目标的通用方法。例如，广受欢迎的去中心化交易所Kyberon于7月7日推出了Katalyst升级程序，从而使Kyber本地KNC代币的持有人可以将其代币投入到改进提案中进行投票。

与此同时，它“重组”为去中心化的自治组织KyberDAO，赋予其社区成员决策能力。为了激励持有人参与，他们获得了以太坊的股份奖励，以换取投票或委托其投票。通过该过程将65％的去中心化交易所的网络费重新分配给了在此进行投票的持有人，从而激励了积极的去中心化治理。

此外，作为交易所，Kyber意识到激励流动性以建立强大的交易基础设施也至关重要。因此，作为Katalyst升级的一部分，Kyber网络费用的30％现在正用于向流动性提供商（称为Kyber生态系统内的储备金）提供返利。通过这些措施，Kyber有效地降低了在交易所进行做市活动的成本，激励了创造更多和更高质量的储备，并增强了平台的流动性。

预期Katalyst升级，加密市场一直看好KNC令牌。迄今为止，KNC的价格上涨了700％以上，引领了DeFi代币的反弹。但是，通过分析链上活动，我们可以证明KNC令牌的交易实际上有所增加，整个2020年增加了约9倍。尽管很明显，Katalyst升级中的抵押和其他更新已导致预期释放的链上增长，对Kyber生态系统更广泛的健康产生的长期影响将决定这些额外激励措施的有效性

DeFi的未经许可的性质促进了所有这些创新。鉴于以太坊的透明和开源动态，构建在其上面的DeFi项目能够利用对信息的快速免费访问。在Compound的创始人Robert Leshner的一句话中，他强调COMP的治理是如何基于什么之前由MakerDAO建立和COMP产生是如何被Synthetix以往的激励设计实验的启发。Compound和其他DeFi协议是开源的，能够自由复制和改进现有解决方案，从而加快了构建和部署过程。

尽管DeFi鼓励其令牌的快速采用和去中心化的能力引领了DeFi的近期发展，但它并非没有风险。通常，使用投资收益和DeFi时要考虑的一些风险包括潜在的黑客攻击，贷款清算，稳定币的固定挂钩（倾向于用作抵押品）以及作为奖励获得的代币贬值。

二.与DeFi相关的风险

读者可能听说过最近在DeFi领域发生的黑客攻击，例如dForce攻击，该黑客利用智能合约漏洞窃取了2500万美元，然后归还了大部分被盗资产。最近，黑客利用快速贷款攻击了自动做市商平台Balancer，以消耗小额代币STA的流动性，来操纵其价格并将其交换为价值500,000美元的其他代币。尽管这些黑客攻击并非DeFi领域独有，但考虑到主要协议持有的智能合约已锁定超过20亿美元，它们无疑是一个重要的考虑风险。摆脱这种威胁的一线希望是，出现了诸如Nexus Mutual这样的去中心化式保险协议，它们可以保护用户免受智能合约失败的风险。

除了明显的黑客窃取资金的风险外，DeFi用户还可能面临清算的风险。为了从诸如Aave之类的借贷协议中借入资金，用户必须存入高于其希望借入金额的抵押品。这种过度抵押会在波动性降低所提供抵押品价格的情况下创造缓冲。但是，在极端动荡的时期（如黑色星期四所见），过度抵押不足以保护借款人和贷方。在黑色星期四期间，以0 DAI的价格清算了MakerDAO中的800万美元。结果，许多用户蒙受了损失，从而引发了对该协议的诉讼。

另一个相关的风险是稳定币不锚定。读者可能知道，大多数稳定币与美元的汇率为1：1。如果情况发生很大变化，则通过DeFi协议借入或借出稳定币的人将会遭受负面的意外后果。例如，如果您使用稳定币作为抵押来获得贷款，且其锚定的价格跌至1美元以下，则该贷款可能变得抵押不足，导致清算。相反，如果您正在借用稳定币，而该锚定的价值超过了美元大关，那么债务可能使您支付的利息比预期多，并且如果超过抵押物的金额，也有可能最终被清算。由于Compound中的DAI数量超过了流通总量。

最后，就像农业一样，存在收成不好的风险。随着良种农业开启了这个新的加密农业时代，“农民”依靠优质产品从自己的努力中获利。换句话说，如果通过这些激励系统获得的代币的价值大幅下降，则用户可能会开始选择不向协议提供流动性。此外，如果这些代币的价格突然大幅下跌，可能会导致流动性冲击，这将进一步加剧该协议的问题。

三.最后的想法

总体而言，DeFi领域不乏创新或风险。领先的DeFi协议已成功地创建了多方利益相关者激励机制，这也许是我们从未见过的。利用区块链的透明性，这些项目能够相互之间无限制地进行改进，并加快了创新的步伐。

虽然最近关于DeFi及其代币的狂热可能使人想起2017年的ICO高峰，但重要的是要注意，这些协议实际上已经交付了已经创造价值的产品，其链上活动证明了这一点。另一个区别是，ICO在很大程度上控制了代币供应的大部分，相反，DeFi协议正朝着去中心化管理的方向发展，从而降低了依赖创始人和将项目用作退出骗局的风险。最终，尽管ICO促进了一项金融服务（筹款），但DeFi协议正在寻求更广阔的机会来应对用例，例如付款，借贷/借款，交易所和衍生产品。随着对ICO的需求向以太坊引入了许多，DeFi及其激励机制实际上可能导致用户实际上从区块链中受益。

在DeFi不断创新的广泛领域中，很容易理解为什么加密货币领域如此热衷于此。但是，这种增长并非没有风险。用户必须意识到这些风险，并在决定使用DeFi服务时考虑这些风险。

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全文完，祝您阅读愉快！

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编译者/作者：链本聪

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