在所有相关司法管辖区建立良好、清晰和透明的法律基础是任何稳定币安排的前

拥有完善、清晰和透明的法律基础是支付、结算和清算安排的核心要素。一个稳定币必须由明确的法律条款支持，有确定性和可预见性地，在物理层面定义和治理各方如何使用基础的技术安排。

然而，稳定币的基础技术和合同安排可能有显著不同，适用的法律制度主要取决于特定的设计和特征。

权利和义务含糊不清可能会使稳定币安排容易遭受信任丧失（对金融稳定性产生影响）。必须给予用户信心，稳定币将在实践中和广告中一样稳定。如果价值稳定依赖于市场机制，那么必须定义做市商的法律义务，以确保始终向所有客户提供流动性。

例如大部分稳定币价值的稳定多依赖于做市商（主要是各大加密资产交易所），但他们的白皮书并没有任何与做市义务相关的条款安排。

此外，仅靠做市机制无法满足稳定币在极端情形下价格的稳定。当稳定币价格严重低于基准之后，做市商没有动力为市场提供流动性，因为他们缺乏对稳定币价格回归的信心。

在这种情况下，稳定币发行人需要额外的机制保证稳定币价格回归，例如使用自有资金（如历史上积累的未分配利润）或者通过发行债券筹集资金来回购市场上多余的流动性，这与《巴塞尔协议III》定义的银行总体吸收损失的能力的要求非常接近。一个合理的稳定币设计需要包含类似的发行人内部纾困（bail-in）机制。

关于稳定币的法律特征，最相关的决定性因素是它们是否被视为货币等价物；归类为合同规定的索赔或财产权利；或拥有针对发行人或支撑资产的权利。在某些司法辖区，稳定币可能构成一个证券或金融工具，例如作为一个债务工具，或代表在一个基金或联合投资工具中的利益，并会受制于适用的与证券和金融工具相关的法律。

由于需要确定哪个司法辖区的法律适用于总体设计中的各个要素，以及哪个辖区的法院具有解决争议的能力，因此在跨辖区的情况下可能会出现特定的问题。鉴于不同司法辖区的不同处理，也有可能发生法律冲突。在某些辖区，适用的金融部门法律可能没有跟上新商业模式和市场活动，例如稳定币。

一些国家主管部门最近正采取举措努力解决这一不确定性。

如果一项安排依靠DLT记录和转移货币价值，则必须仔细考虑这种安排的法律基础，这种安排必须至少与传统体系一样稳健。例如，与相关方权利和义务还有结算最终性相关的法律基础必须始终明确。

完善的治理

在上线运营之前，必须建立完善的治理。

健全而有效的治理可提高支付和相关服务的安全性和效率。该安排的治理结构也必须明确定义并传达给所有生态系统参与者。

良好的治理可以支持更广泛金融体系的稳定性以及其他相关公共利益的考虑（例如通过提高与该安排的设计相关的决策或通过引入广泛的利益相关方）。

依赖中介方和第三方的安排应该能审查和控制他们从其他实体承担的风险以及他们带给其他实体的风险。

这可能特别重要，如果该安排包括多种有专门任务和责任的实体，且并不一定属于管理范围之内。这些实体可能仍然互相依赖，其中一些可能与整个金融体系互联起来。

在安排中使用DLT的情况下，需要仔细校准责任和义务以及恢复过程。健全的治理可能在无许可的DLT系统的情况下，尤其是具有挑战性的——没有责任主体去中心系统可能无法满足管理和监督要求。在对其他方面，一个高度复杂的治理结构会阻碍对安排的设计和技术演进的决策，或能减缓运营问题响应。

如果储备资产没有与稳定币发行人的权益区分开，则可能会滥用投资政策来私有化资产收益，而资产损失则会社交化给代币持有者。

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编译者/作者：NB区块链

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