DeFi总市值突破百亿美元大关，流动性挖矿还能走多远，是市场的泡沫还是行业

从Compound的治理代币COMP点燃流动性挖矿热浪之后，整个市场已经到了疯狂的程度，DeFi生态上代币的总市值不断创出新高，根据defimarketcap网站提供的数据，现在DeFi生态上代币总市值突破100亿美元，真正的走上了历史的巅峰。

然而，在几个月之前，Compound还是一个默默无闻的借贷协议，通过流动性挖矿市值已达到16.4亿美元。而在今年4月14日DeFi总市值也不过才10.4亿美元，只占有单个Compound协议的63.4%。在6月16日达到21.9亿，在经过6月暴发式的增长之后，仅仅用了1个月的时间达到100亿美元的规模，增长了5倍，每天平均增加金额约在2.6亿美元。如果用“疯狂”一词来形容一点也不夸张。

（图片说明：6月16日DeFi总值为21.9亿美元）

不仅如此DeFi锁仓量也不断创出新高，根据debank数据显示，现总锁仓量已超过30亿美元，达到31.2亿美元的新高度。

（数据来源：debank）

冲高必回落，繁荣背后可能就有泡沫。针对这一现象，越来越多的机构和个人对DeFi治理代币提出了预警，提醒人们泡沫的出现。

【DeFi繁荣背后的真相】

早在2018年流动性挖矿模式就已经形成，那时候正是DAPP大热之时，然而现在DAPP已经退去当年的繁华，如今流动性挖矿借助DeFi生态可以说又卷土重来，但这次却取得了巨大的成功，在DeF路上成功进级。

2020年6月15日，Compound推出其治理代币COMP的流动性挖矿，Compound 在借贷市场中占有率从 10% 直接提升到 80%。此后，各类借贷协议也开始了流动性挖矿的模式LEND，BAL、MKR 、 SNX、LINK等代币的出现后，也成功的复制了COMP的模式，都出现了不同程度的暴涨。不仅是原有的DeFi生态代币居高不下，经过1月多月的发展，这一代币模式的热度并没有减少。

7月19日DeFi量化平台iearn启动代币YFI的流动性挖矿，又出现了一次史无前例的暴涨，最高涨幅50倍，达到2400美元，现在代币单价仍为1438美元。在17日晚，yearn（iearn更名）宣布即将发布自己的代币YFI，并且强调，YFI毫无价值。然而这一个毫无价值的YFI又一次被大家爆炒。现在只要上了DeFi的车，暴涨似乎成了真理。

下面我们来看看，币圈的专业人士如何评价流动性挖矿

FTX 创始人：流动性挖矿催生的泡沫正让DeFi面临生死抉择

加密衍生品交易平台 FTX 创始人& CEO Sam Bankman Fried 7 月 20 日在推特发表了长文，阐述了自己对于当前 DeFi「热」的一些看法和担忧。他认为目前 DeFi 行业正处于一种泡沫之中，所谓的交易量突飞猛进其实也只是另一种去中心化交易平台的「刷量」，这样的情况十分危险，会将 DeFi 推向一个生死存亡的境地。如何让泡沫缓慢落地，解决问题是目前人们需要担心的事情。

个人理解，流动性挖矿的泡沫已经存在，如何去泡沫，才是最重要的。

MakerDAO中国区负责人潘超：“流动性挖矿” 是一种补贴。

从积极的方面来看，的确给 DeFi 市场带来了新的用户和资金。但如任何补贴一样，长期来看很难持续。

潘超的这一观点能从我们打车软件的补贴大战中可能得到验证，没有了高额的补贴，参与的人数就会减少，狂热之后都要回归理性。

蓝狐笔记在在文章中表明了自己流动性挖矿的立场：流动性挖矿只是催化剂，必须要有基础业务来支撑。

流动性挖矿是代币的分配机制和激励机制，是很好的催化剂，不过只有当项目本身有基础的业务，这种机制才有意义。如果过度消耗或者设计不当，有可能走向万劫不复的境地。很多项目可能连基本的产品和市场契合都没有验证出来，就把希望寄托在流动性挖矿上，可能只是一厢情愿。

以太坊生态开发公司ConsenSys在发布的《2020年第二季度 DeFi报告》也指出：COMP并未对DeFi用户的增长，大多数人只是为了投机。

整个DeFi生态系统的用户增长没有像ETH锁定和DAI一样急剧增长。但是，第二季度仅Compound用户的总数从3万增加到4万。增长的50％发生在该季度的最后两周，在此期间，用户增长从约3.5万增加到了约4万。此外，用户增长率——用来衡量每天有多少新用户与Compound互动——急剧上升，从6月初的每月低点0.12％增长到6月下旬的历史高点3.42％，增长了28倍。

最后该报告给出了结论：COMP并未对DeFi用户的增长产生实质性影响，也就是说，COMP并未将大量新的DeFi用户带入生态系统。但是，Compound在本季度的最后两周才获得了相当大的用户增长，这表明过去可能从未使用过该协议的许多DeFi用户选择了Compound是因为流动性挖矿成为他们新的财务动机。

【流动性挖矿的风险】

任何项目在发展初期都有一定的红利期，可以赚取高额收益，在币圈的流动性挖矿也是一样的。在红利期内赚到钱的人肯定很少的一部分人。等到大量的散户进入，实际上就是这个红利期已过的标志 ，大多数的人进来之时，就已经成了接盘侠，无论你怎么努力都摆脱不了亏损的结果。现在流动性挖矿正在体现这一过程，至于说这个红利期有没有过，还没有一个判断的标准。从现在的情况来看，风险随时会来。

另外，随着越来越多资金的涌入，可能会进入过热的阶段，挖矿收益无法持续，泡沫一旦破裂，也容易导致资产损失。流动性挖矿的目的之一是为了实现代币的分散化，也是一种代币的分配机制，让更多人参与到协议发展中来，不过，并非所有参与者都是有真实需求的用户。参与流动性挖矿一部分只是为了代币的需求，这可能给他们带来不错的收益。

不仅如此，流动性挖矿的风险还有其它风险，如智能合约的风险，黑客攻击风险、清算风险，预言机风险、黑天鹅风险等。一旦出现一次重大风险，可能会导致大的后重大的损失，让收益基本归零，本金也有可能受到最大损失。

【DeFi生态的流动性挖矿会不会成为下一个ICO】

从本质上来说，DeFi生态的流动性挖矿的这种模式，实际是就是新型的ICO\IEO。

由于COMP、BAL等的巨大成功，带来了FOMO作用，当前几乎所有 DeFi 项目本身开启了FOMO 模式，推出了流动性挖矿机制。每一个推出该激励方式的项目治理代币都出现指数级的上涨，好像ICO的复刻。

但是，因为这些代币的来源还是流动性的奖励，随着代币价格的不断上涨，进入投资者手中的价格可能是其发行价的几倍甚至几十倍。从各类挖矿来看，交易挖矿、挂单挖矿、质押挖矿等，一旦代币价格处于下行或是归零的尴尬处境，这些所谓的挖矿就显得毫无意义。现实中的FCOIN 交易挖矿就是一个活生生的例 子，到现在为止，FCOIN的受害者们仍然没有得到补偿，还在煎熬当中 。

随着 DeFi 短时间内的暴涨，市场上出再了“这次 DeFi 的炒作与 2017 年的ICO 泡沫一样”的疑问。但是现在的 DeFi 和传统的ICO还是有一些区别，可能这些区别会让 DeFi有别于ICO 泡沫。

首先：

最大的区别就在于DeFi 大部分都建立在去中心化的智能协议之上，这使得这种流动性挖矿有别于传统的挖矿模式来获得代币。大多数 DeFi 项目都是传统企业的去中心化对标项目，它们所迎合的市场存在已久，而且它们相对于加密领域的比例是巨大的。

正如Compound创始人Robert Leshner说，COMP价格即使归零，Compound协议还是能够正常运作，不存在问题。

其次：

DeFi 协议中涉及到了真实的资产

如果你想参与流动性挖矿，就必须拥有真实的数字资产，但它们仍然被锁定在智能合约中，代表着贷款的抵押品，与锁定资产提供流动性一样。它们并不是纯粹靠投机性的激励来产生收益，但它们是项目运作的必要齿轮。在这种需求之下，从而产生流动性挖矿收益可以理解为一种副业。

最后：

DeFi 产品通常不会吸引不合格的投资者，因为它们中的大多数都有实用代币，一般不会被视为投机性资产类型。

结论：

DeFi生态的流动性挖矿应该不会走ICO的老路，DeFi 的代币价格普遍存在较大泡沫，但这并不意味着泡沫会立刻破裂。

对于想参与进行流动性挖矿或者投资治理代币的新手来说，除了看到高额收益之外，更要做好风险控制的准备，而不是无脑的进行追涨，还是记住那句话“宁可错过，不要被套”。现在DeFi 市场目前还仍处于一个初级阶段，百亿的规模跟稳定币USDT的市值相关不远，在发展中势必经历更多的风险和压力。真正的去中心化金融，可能在10年、20年之后才能发展起来。

正如Sam Bankman Fried 在推文中建议的一样：当前的情况下应该控制一下对于 DeFi 流动性挖矿的热情，这是非常重要的，缓慢降低流动性激励措施，直到达到合理水平。

参考资料：https://www.theblockbeats.com/news/18276

《FTX创始人SBF：流动性挖矿催生的「泡沫」，让DeFi正面临「生死抉择」》

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编译者/作者：大白高国

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