非常规损失与Bancor V2（上）

非常规损失与Bancor V2（上）

介绍

去中心化金融（DeFi）在最近几个月迅速普及，自动化做市商去中心化交易所（以下简称AMM: Automated Market Maker）已成为新兴DeFi生态系统的组成部分。在过去一年的大部分时间里，资产管理公司的总流动性远低于1亿美元。这个数字在短短几周内增长到近7亿美元。

可以肯定的是，这种增长是惊人的。然而，资产管理公司仍然面临着许多广泛采用方面的障碍，其中最严重的是资产管理公司流动性提供商会遭受一种独特的“损失”。这种损失被称为“非常规损失”。

本文首先回顾了永久损失及其对流动性提供者来说会产生的成本。然后，它探索了Bancor V2，这是一种旨在减少非常规损失的新AMM协议。如果成功，Bancor V2（计划在未来几天内推出）可能会促使AMM的模式转变。

提供流动资金：虚假承诺

AMM旨在为代币持有者提供千载难逢的机会：通过对已经拥有的代币进行抵押，成为流通量提供者，可以随时将已抵押代币释放，同时在此过程中赚取交易费。当然，任何投资者都希望获得代币的一小部分利息，而不是让它们闲置。不是吗？

没那么快。在大多数情况下，这种承诺是一种虚假的承诺，而对于没有经验的投资者而言，这是一种危险的承诺。在流动性的表面潜伏着一个隐性成本：非常规损失。

非常规损失的入门介绍

要了解永久损失是什么以及发生的原因，有必要了解现有AMM的重要限制。以目前的形式，大多数AMM依靠“恒定功能”来确定内部代币价格。此模型足以进行交易。问题在于AMM无法自动更新以反映外部市场价格变化。这种“天真”对流动性提供者产生了可怕的后果。

当代币的外部市场价格发生变化时（例如，在像Coinbase或Binance这样的中心化交易平台上），精明的交易者很少有机会能购买现在相对较便宜的AMM中的任何代币。例如，如果ETH的价格在中心化交易所飙升50％，套利者就能够以原始价格从AMM购买ETH，然后将代币出售给其他地方以获利。当ETH下跌50％时，情况恰恰相反：快速交易者可以以虚高的价格将ETH抛售到AMM。

在这两种情况下，明显的赢家都是套利者。那么失败者是谁？流动资金提供者。如下图所示，持续的价格波动会阻止流动性提供者充分实现其所持代币的价格上涨，并加剧价格下跌。

在实践中，当流动性提供者撤出其代币时，通常会给他们带来不愉快的惊喜：代币数量少于最初投入的数量。这种损失被称为非常规损失。

非常规损失有多“非常规”？

该术语本身具有误导性。如果AMM中代币的相对价格恢复到该抵押权提供者开始抵押时的水平，那么流动性提供者的损失确实是“非常规的”。然而，对于流动性提供者而言，“非常规”损失的完全恢复是罕见的，特别是对于那些为易波动资产提供流动性的提供者。对于大多数人来说，“非常规损失”通常是痛苦的、永久的。只要问问在LINK史诗般的牛市期间为Uniswap的LINK / ETH池提供流动性的投资者便知道了。

（未完待续。。。）

（本文为翻译转载，仅代表原作者个人观点。原文地址：https://insights.deribit.com/market-research/impermanence-loss-and-bancor-v2/）

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编译者/作者：等风的小胖

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