高收益农业在DeFi周围引发嗡嗡声，但基本面滞后

由于新协议开始发行代币，这些代币立即发布了其初始价值的许多倍收益，因此有时会认为围绕去中心化金融的炒作在7月引发了更广泛的市场反弹。 尽管价格出现了不可否认的增长，但是，由于用于衡量DeFi协议基本性能的可靠指标难以置信，因此，整个行业是否已经增长尚不清楚。

这些项目适合采用相当严格的分析方法，因为它们通常具有明确的收入和支出。 但是，流动性采矿或收益农业的兴起正在以某种方式使指标失衡。 协议使用其自己的管理令牌奖励用户，实质上是作为使用平台的一种报酬。 为最大程度地提高这些代币的收益而疯狂的运动扭曲了现行的DeFi成功度量标准，总价值锁定或TVL。

复合协议就是一个明显的例子，Dai提供给它的价值几乎超过其代币总金额的三倍，即11亿美元与撰写本文时的3.8亿美元。 这是由于复合用户在Dai上输入了杠杆仓位-稳定币通常不会发生这种情况。 虽然这促使社区讨论TVL的优点，但其他一些类似的测量方法也被扭曲了。

评估DeFi贷款项目

评估指标将根据项目类型而略有变化。 对于像Compound和Aave这样的借贷协议，TVL表示项目的供应方流动性或它们当前持有的所有存款的总和。 值得注意的是，TVL仅考虑链上储备。 根据DeFi Pulse的数据，只有大约2.2亿Dai族被锁定在大院中，而不是11亿。

DAI锁定在化合物中。 资料来源：Defipulse.com

但是，通常根据帐面价值或借入多少来评估借贷提供者。 由于这是产生收入的方式，因此被认为是对协议财务状况的更直接衡量。

根据Compound的显示板，由于网络代币COMP的分配，除Tether（USDT）和0x（ZRX）以外的所有代币在借入时均具有负有效利息，这意味着向用户付款是这样做的。 复合协议目前正在通过稀释将成本分摊给COMP的购买者和持有者。

尽管仅过滤COMP收益可能很难过滤出多少流动性，但这可能不是必需的。 评估银行或借贷协议的收入的目的是评估可以通过股票或代币获得多少价值，但是由于代币被用来补贴借贷成本，因此该价值已被有效地从持有人那里提取出来。 。 这可以通过COMP的代币价格看到。 自发行以来，由于新开采的代币的稀释和销售压力，其价值持续下跌。

COMP代币价格走势图 资料来源：TradingView

由于这种现象，化合物的评估策略很容易忽略甚至减去账面价值中从代币持有者那里提取价值的那一部分。 即使在前一种情况下，Compound的账面价值也只是声称的10亿美元中的2500万美元-USDT和ZRX的总借贷额。

尽管显然并非所有资产都只是为了获得收益，但Cointelegraph此前曾报道称，仅在??戴姆（Dai）成为流动性开采的通用货币之前，就已借入了价值3000万美元的戴。 yEarn协议的创始人安德烈·克罗涅（Andre Cronje）告诉Cointelegraph，市场一直没有考虑到这些细微差别：“我们有这种奇怪的TVL等于评估心态，如果TVL为1亿美元，我完全不理解这一点，那么市值-流通，而不是完全摊薄-应该是1亿美元。” 尽管他发现忽略收入“完全疯狂”，但他仍继续进行思考：

“因此，如果流通市值等于TVL，增加该市值的最佳方法是什么？ 增加TVL。 您如何增加TVL？ 奖励与令牌。 由于TVL推测，令牌值上升，并重复循环。”

对其他协议的影响

复合物开始了增产农业的趋势，但这不是唯一看到活性显着增加的方案。 自6月份以来，像Uniswap，Balancer和Curve这样的去中心化交易所的交易量就急剧增加。 专注于彼此交换稳定币的DEX的成交量在6月份开始增长时猛增。

分散交易平台的月交易量。 资料来源：DuneAnalytics

Uniswap提供了更多种类的产品，其大部分交易量包括以太（ETH）和稳定币对，尤其是Ampleforth，这发生了强大的兴衰周期。 YFI之类的新代币也占据了很大的数量，通常是它们首次被列出。

MakerDAO的TVL收入从5亿美元增长了近三倍。 尽管其中以太坊和比特币（BTC）也在增长，但多数归因于以太币价格的上涨。 正如Cointelegraph先前报道的那样，社区决定增加可以铸造的Dai的总量，以使其价格回到1美元。

从表面上看，Dai的增长可被视为成功的典范，但Maker社区决定将几乎所有流动资产的利率都设为零，从而抵消了增长带来的任何收益。 同时，化合物已成为新戴氏的主要接受者，自7月下旬以来，锁定价值从约1.4亿美元增至2.1亿美元，占戴氏总数的55％以上。

增长是真实的吗？

流动性挖掘热潮对某些一般指标产生了不可否认的积极影响，特别是DeFi平台网站的访问量以及与协议进行交互的用户数量。 来自SameWeb的数据显示，自6月以来，化合物市场的访问量增长了三倍，达到480,000，而Uniswap的访问量增长了一倍以上，达到110万，而Balancer在两个月内建立了强大的业务，每月访问量为270,000。

此外，在过去两个月中，DeFi交换聚合器1inch.exchange的流量几乎增加了两倍。 与单产关系较弱的协议也从中受益，MakerDAO和Aave的增长较为温和，但仍显着增长。

相关：化合物的COMP令牌受到Storm的威胁，现在必须保持头把交椅

在用户数量方面，Compound在6月看到使用它的每月平均唯一钱包数量翻了两番，达到20,000，尽管此后一直在下降。 另外值得注意的是，根据DappRadar的数据，最近的活动中有80％以上来自仅30个钱包。

复合用户活动。 资料来源：DappRadar

根据DuneAnalytics可视化，DeFi用户总数从6月1日到8月1日增加了约50％。这与从4月1日到5月31日的前两个月（增长了30％）形成鲜明对比。 。

大部分新用户来自分散交易平台，Uniswap自6月以来其总用户群翻了一番，达到150,000。 但是，此度量标准显示了已与协议进行交互的所有用户，而不仅仅是在任何给定时刻处于活动状态的用户。

DeFi用户总数。 资料来源：DuneAnalytics

还会剩下什么？

总而言之，过去两个月DeFi的增长是多方面的。 尽管流动性开采炒作和随后的价格上涨可能吸引了更多关注，但由于投机活动，基本指标高度失真。

不论是在新用户还是新用户方面，分散式交易所似乎都从炒作中受益最大，但这似乎加速了本已积极的趋势。 增长是否会持续仍然是一个重要的问题。 加密资产发行人Synthetix的联合创始人Kain Warwick告诉Cointelegraph：

人们总是有可能先种田然后再寻找新的田地，所以引导流动性并不能保证您的协议会保留用户。 […] 但是，通过某种激励手段引导流动性是吸引新来者的好方法，因为如果您有任何与产品市场契合的东西，那么可能会有一定的粘性。”

克罗涅（Cronje）有点消极，他用一种农业的比喻来描述可能发生的情况，他说：“所有追逐产量的农民都奔向农场，然后离开。”他认为这是消极的事情，就像一群蝗虫一样，补充说：“但是当它们毁掉庄稼后，有时会长出更强壮的作物，并留下一些蝗虫，它们最终是共生的，而不是最初的寄生虫。”

Cronje认为，单产农业的最初效果是不可持续的，这使新移民误以为单产1000％是正常现象。 他认为，一旦情况不再如此，用户的口中就会留有不好的味道。 很快，它会令人讨厌； 我认为，此后仍然会很酷。”

以新的方式分配令牌

沃里克（Warwick）将流动性挖掘的目的描述为通过部分所有权激励早期参与。 Cronje更加持怀疑态度，他说：“目前所有的流动性开采，都因为支撑TVL而获得报酬。” 尽管他强调这只是分配代币的一种方式，但他还是亲自运行了一个流动性挖掘程序。

“我的目??标是建立一个活跃而活跃的社区。 我认为yEarn能够做到这一点，”克罗涅总结道。 相比之下，诸如YFFI和YFII的yEarn叉是“纯流动性矿山，而发生的一切都是人们出售的，”他说。 自7月30日以来，YFII的价格已下跌90％。

沃里克（Warwick）指出，“在引导增长的同时，可能有更好的分配所有权的方式”，尽管他不知道如何做。 他仍然发现它比最初的代币发行更可取，因为用户只需要暂时承诺其流动性即可：“他们显然承担着一定的平台风险，但仍然比通过使用代币购买代币来损失资金更可取。” 但是，尽管对流动性矿工的风险可能较低，但YFII的例子清楚地表明，稀释和投机需求的影响可能对这些代币的购买者造成灾难性影响。

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原文链接：https://cointelegraph.com/news/yield-farming-fuels-buzz-around-defi-but-fundamentals-are-lagging

原文作者：Cointelegraph By Andrey Shevchenko

编译者/作者：wanbizu AI

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