自古美人叹迟暮，不许英雄见白头—— 巴菲特指数失效，流动性市场变化和长

巴菲特作为全球最知名的投资大师，一生中在投资上有不少传奇理论。其中非常著名的一个叫“巴菲特指数”或者“巴菲特指标”。这个指数什么意思呢？就是巴菲特发现的美国股市的一个规律：即对比美国股市的总市值与衡量国民经济发展状况的国民生产总值(GNP)，如果两者之间的比率处于70%至80%的区间之内，这时买进股票就会有不错的收益。但如果在这个比例偏高时买进股票，就等于在冒高风险。更进一步的认知是，如果这个比率超过100%，即美国股市总市值如果比美国GDP还大，那么往往是发生金融危机的前兆。

这个指标被巴菲特在2001年公布，确实，在2001年和2008年，现实都验证了这一个理论，2001年发生了互联网泡沫，2008年，自然是更著名的美国次贷经济危机。所以这两次现实事件的验证，使得“巴菲特指标”成为美国投资界重要的参考指标。

然而，最近几年，这个著名的“巴菲特指标”似乎失效了。从2017年开始，每一年美股总市值对美国GDP的比率都超过了100%，而2020年的今天，这个比率高达170%，是巴菲特指数认为符合安全范围的指数范围的两倍以上。虽然现在也是经济危机，可2017~2019年不是吧？何况现在2020年美股牛得狠呢。巴菲特很老了被很多人称为“英雄迟暮”，2020年颇有一些操作被诟病。难道随着他老了，他的投资理论也变得“自古美人叹迟暮，不许英雄见白头”？理论也完蛋了？

其实感觉被完蛋的岂止是“巴菲特指数”这样的理论呢？例如今年对投资界最大的悖论之一，就是美国股市的欣欣向荣与美国经济的步步凄惨形成的鲜明对照。投资界的传统共识就是：“股市是经济的晴雨表”，虽然也同意往往是经济黎明而股市先涨，股市先跌而经济黄昏，两者步调不算完全一致，可从来没有两者完全脱钩的先例啊？但现在这样的特例就活生生地发生在所有投资者的眼前。两者明显地脱钩，而且看起来还将长期脱钩下去。

虽然所有人都知道美国股市能保持强势主要是因为现在美联储的无限量QE+零利率+直接购买企业债券支持。事实上，美国股市已经异变成了美国人的饭碗支柱和精神支柱，是重要到不能垮的。美联储的所作所为，是确确实实在维持着一个“永恒牛市”企图的美国股市指数——不管经济好与差，股指必须每年向上一点。现在如同日与夜的颠倒，不再是美国经济支撑着美国的股市，而是美国股市支撑着美国的金融经济。从这个意义上来讲，股指与经济两者确实也没有脱钩，但两者的地位翻转了，也形成了一种美国特有的“数字经济”。股指的数字支撑着美国的金融和经济。

另一个很少有人注意的美国趋势，是垄断的发展。我们中学里学的政治经济学中，论述“资本主义发展的最高阶段是垄断”。这话当年学的时候没什么感觉，这些年看美国经济的发展，感触越来越深。美国经济是典型的一轮轮螺旋式的垄断资本主义。二战后的通用电气、杜邦、石油7子那一代，是电气时代的垄断，达到了当时的极点。而电子通讯时代，上一个世代的1990年代末，微软、英特尔、思科和甲骨文的市值之和曾一度占标普500指数总市值的近14%，那时分析师们将这四家公司称为“四骑士”。当时的美国政府高度警惕，微软的拆分与否成为美国当时的重大课题。

垄断阻塞创新，导致长期经济发展失去动力，而且导致社会上升渠道阻塞，阶层固化。所以历来的美国“有为政府”都对垄断极为警惕，一旦出现会尽量拆分垄断企业。过去美国政府两次都做到了遏制垄断，这是其后的阶段美国创新企业层出不穷和美国经济重新进入良好发展阶段的重要原因。然而，这种过去的良好经验在当下似乎已经失去了动力。目前的美国5大科技股即所谓“FAANG”（Facebook、亚马逊、苹果、Netflix Inc和谷歌母公司Alphabet）目前已经形成了绝对的垄断地位，它们几乎占纳斯达克市值的一半，每家企业的市值都接近或超过万亿美元，总市值大约在4万亿美元左右，几乎接近全球GDP第三名日本的全年GDP，远远超过了德国、英国和法国这类大国的全年GDP。

然而，现在的美国政府似乎已经失去了对抗这种垄断政治决心，政府没有这个力量了。这就导致类似头部企业的不断巨大规模化和垄断化。这对投资市场造成了什么影响呢？

最大的影响就是最优秀的资源被头部垄断企业所吸纳。大多数优秀创业企业和新发展被头部垄断企业并购或狙击。这造成两个效应：

1、头部垄断企业的规模和垄断宽度不断加强，挑战者日益稀少。

2、最优秀资源和市场的垄断，使得头部垄断企业易于实现高利润率。

这两个效应的共同作用，就是使得头部垄断企业保持着与规模成长匹配的高利润，那么在流动性宽裕的支持下，自然这些头部垄断企业具有合理的高市值空间。而我们知道，股市和金融的运作就是“杠杆变现未来”，那么杠杆下自然这些头部垄断企业累积出来的高市值逐渐超越了美国全国的GDP，这就是巴菲特指数失效的秘密。他的理论不过是垄断资本主义发展过程中的一个阶段的经验公式，而垄断的继续发展，则使得这个公式逐步完全失效。

从上述事实和政治经济学的理论，人类大量的实践经验都表明，垄断是资本主义市场经济发展的自然结果。能对抗垄断的只有强力的国家“有为政府”。而在区块链世界，我们可以发现，对于比特币或者以太坊来说，更难有什么“有为政府”能够强力地反垄断，技术上的去中心化使得反垄断相比美国政府控制“FAANG”更困难。

所以最自然的预测是什么？那就是在区块链世界的未来，类似比特币或者以太坊这样的加密币龙头将大概率成为类似“FAANG”的存在。大鱼吃小鱼小鱼吃虾米，强者愈强弱者愈弱。其实我们看看Defi的发展就很清楚，底层资产就是比特币或者以太坊，Defi越发展、规模越大就需要越来越多或者价值越来越大的BTC或者ETH作为底层抵押资产，Defi的发展基本就是对BTC和ETH的同步推广，虽然这种地位未来可能受到数字法币的竞争。

环顾整个区块链世界，很明显最大的应用是金融，而所有区块链金融的发展，都几乎是同步在增加对BTCH或者ETH这样龙头加密资产的需求。这不就是促进比特币或者以太坊朝向币圈“FANNG”垄断地位的发展吗？

项目技术去中心化，而金融资本则日益趋向垄断。这大概就是区块链的一种基本悖论吧。按照这种逻辑长期囤币BTC或者ETH，是否心安点呢？

以上就是蓝调对于巴菲特指数失效是由于美国垄断资本主义发展的研判，以及根据这种研判对币圈未来垄断资本主义发展的相关思考。一家之言，仅供参考。

站在未来看现在，蓝调与你一起感受时代之风！

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编译者/作者：蓝调99

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