行走笔记：万卉，在最无效的市场里，你才能有效的赚钱 Dovey的投资逻辑大公

今天的笔记来自万卉（Dovey）8月27日在一直播（ID：339299674）的直播。第一部分继续奶了YFII项目（上次被吐槽毒奶后，YFII以暴涨打了吐槽人的脸）。行走认为哪怕你不准备投资、参与YFII，对于去中心化金融到底应该是怎样的样貌，还是应该有所了解。第二部分是AMA，期间，万卉介绍了自己看项目投项目的基本逻辑，也介绍了Defi的潜力品种，并对一年后加密货币市值排名前十的项目做个预测。

干货满满，以下，Enjoy:

对于YFII什么时候会再上中心化交易所（火币已经上了一段时间了），社区并不能决定，这是个社区项目。当然大家手中都是持有YFII的，肯定不是用爱发电。所有核心成员和次核心成员，大家肯定都希望项目能有长久的发展，能够越做越好。但我们现在的主要工作是如何做策略优化，如何把资金容量扩大，如何让资产多样性起来。

如果对YFII有一个比较直观的定义，它是一个复利生息的收益聚合器。相当于虚拟币类的被动投资平台。在传统金融领域，无论是货币基金也好，比如最典型的余额宝，还是养老金账户，都是被动基金投资平台。只是YFII变成是合约控制，不是由几个基金经理来控制。

之前看到有朋友问，YFII这种去中心化的意义何在？其实意义非常大。如果把YFII做一个狭义的定义，就是一个智能合约控制的复利生息的收益聚合器。我们首先要知道智能合约的优势是什么。对于没有技术背景的小伙伴，可以概括为两点：

1、可以100%保证执行的执行机器。如果签一份传统的商业或法律合同，是不能保证合同本身按照既定的约定去执行的。可能会有诉讼、扯皮等纠纷。但如果是合约制定的合同，会按照既定的约定做100%的执行。智能合约是把人为的摩擦和不确定性压到了零。

2、所有交易记录上链，信息透明。因为是公开账本，所以交易是链上可查的。

对YFII产品而言，有几个优势：

1、没有第三方资金托管。可以在任何一个浏览器清晰地看到每一笔钱都是如何操作的，和哪些合约做了交互。2008年的金融危机之所以发生，很大的原因在于次贷危机。当层层打包的劣质资产和次级贷款之后，根本不能对资产产品本身进行有效的剥离和评级。对于华尔街的人来说，当时把所有次级贷资产打包，一个资产包里可能有好几千个房贷，，这里面可能又包含了好几千个信用贷。当这些资产打包起来以后，华尔街的人也很难看到每笔资金里面到底是什么东西。竞调就会变得非常困难。当时有很多非常差的资产给了很高的评级，最后就导致了崩盘。

国内很多P2P跑路也是这个问题。钱一旦丢过去之后，其实是进了一个黑盒。你知道他们拿这笔钱去干嘛，可能是去买房、炒股、放高利贷。

YFII这样的资管平台，虽然很多小伙伴没有很强的技术背景，但因为它是公开可查的账本。任何人都有能力，或有能力让别人去看每笔钱是用来干嘛的。

所以YFII的第一个产品优势在于，因为没有第三方资金托管，因为每一步交易都是链上可查的，不会出现P2P和2008年金融危机一样的问题。

2、无法跑路。YFII管钱的私钥本身已经销毁了，技术上不可能跑路。私钥销毁这件事，去线上看就可以。丢掉私钥和丢币是一个道理，相当于把私钥发到了一个我们没有私钥的地址里，就再也找不回来了。如果你把币给了没有私钥的地址，你也永远拿不回自己的币了。

关于代码安全问题。所有代码在编写过程中需要遵循一定的规范和语义。不然根本不可能编译通过。YFII已经有第三方做了很详细的安全审计了。这个安全审计做的是代码语义，函数设定和参数设定机器层面的检验。他们的程序员也 在做代码逻辑漏洞上的审计。

对于代码而言，如果大家是程序员就会知道。为什么有的代码写得好，有的代码写得烂。如果代码更加模块化，能够封装得更好，就会有更好的函数调用关系。有的人可能写得比较混乱，没有什么结构性，就比较容易出一些问题。程序员的能力和能力之间还是有很大差异的。

3、无准入许可。这也是开放性金融和去中心化金融很大的优势，即没有个人隐私的危机。所有的中心化金融有很繁复的准入许可要求，或者对信用等级、资产实力会有各种要求。所有的中心化金融产品是在发掘用户个人的信用分数，并通过信用分数做价格歧视。Dovey我拿我的信用可以以非常低的资金成本借到非常多的钱，其他人可能做借贷行为就会需要花更多的资金成本。这就是因为中心化金融机构拥有每个个人的隐私和金融、经济情况数据，可以做定价上的区分。无论是借贷还是交易，最终看的是资金成本。

所有的中心化金融都在做同样的事情，根据你的信用信息的差异做不同的定价。在去中心化金融的状态下，大家背后都只是一个地址，不会知道你是谁。因为匿名，所以可以保证平等。这点是很多人都没有提到的事情。在去中心化金融的世界里，我的一百美金和你的一百美金接受的服务是一样的。个人觉得这个优势是比前面两个更加重要的。

在贫富分化越来越严重的时候，如果你是更有社会资源的人，你的资金成本就会低很多。一旦有了更低的资金成本，就可以给自己开更高的杠杆，可以用更廉价的资金成本做更多的投资。这会继续加大社会的贫富差距。富人会越来越富，因为他们的资金成本非常低廉。

中国的房地产也是这样玩的。房地产公司可以把地作为抵押，或者以未来的房产预售作为抵押，用未来抵押作为IOU，把所有开发成本先借贷过来。对开发商而言，真正需要拿出来的启动资金很少。

没有信用的人会越来越没有信用，有信用的人，社会资源比较丰富的人，信用会越来越高。这是传统金融几乎不可逆的现象。但Defi世界里，100块钱就是100块钱。看的就是钱，而不是钱背后的人。

去中心化后，每个钱都在同一个平台上，每个地址都是平等的。每笔钱都能享受同样的服务。

AMA

1、YFII投资了哪些资产？

每天投资的资产都在变。因为所有收益都是动态变化的。如果大家有技术背景，可以实时看到YFII在和哪些合约做交互，是在挖哪里的矿，或者在哪里套利。这个过程是实时的，不是静态的。基本做的都是本金无损的套利或挖矿行为。挖过“红薯”、CRV、葡萄，在各种流动性挖矿协议里来回换。那边收益更高就会做什么。

2、Defi这两周会崩盘吗？

（直播截图的表情包，崩盘，切~）

我感觉不太会。跌10%算崩盘，还是50%算崩盘？当然，很多Defi代币已经上涨很多很多了。我之前说过，本身市场应该是有效的。但在我们这个行业里，市场其实无效的。而且信息的散播和传统世界比是非常缓慢的。因此在最无效的市场里，你才能最有效的赚钱。

我发现这次大幅度跑赢比特币和以太的代币，基本是在以太上做了两年以上的项目。我2017年投了LEND，投了0X。现在你们听到的Defi项目，那时候都不叫Defi，但都是那时候起来的。我之前也说过Uniswap的故事。创始人是2017年下半年开始做的，一直做到2019年才拿到第一笔融资。

很多事情不仅国内的社区不知道，连很多中心化交易所也没有关注过。很多创新，新兴的事例。可能你没有行业前沿的敏感度，就会觉得非常陌生。对我们来说，可以明显感觉到这次很多崛起的项目的特征是，不像之前的ICO，有很有机的，天然积累形成的社区。

对很多朋友而言，会涉及自己仓位配置的问题。十倍、百倍的机会，这个行业是永远都有的。但这些机会我个人觉得永远不会来自你听谁谁说了就能赚到。在最无效的市场里，才能赚到最有效的钱。当你已经听到别人在说，在讨论，市场已经相对无效的，信息已经相对完整了。那个时候你再去介入，如果想有高阿尔法的回报，想要有高收益是比较难的。

从认知层面，没有什么是很容易和很轻松的钱。当然也有可能是很走运。比如去年投了Link从来没卖过，也是可能的。但我个人觉得真正下一个十倍或百倍的机会，你的钱包大小是由你的认知边界决定的。你需要去功课，才可能找到那样的机会。而且你需要拿得久一点。

我觉得很多人总会很简单的把一件事理解为利好或者利空。基本潜在的想法就是，今天买了，明天就可以涨三倍、五倍。这件事就算在2017年ICO会有这样的表现，也不会有那么多机会。

3、Dovey你最近投了哪些项目？

我可以给大家介绍下我的思维模式。首先就是刚才说的，如果大家都开始讨论，或者本身市值就已经（很高）。我们假设你现在手上拿了法币要入场，最简单最懒的办法就是去买以太坊的看涨期权。这是我从以太坊200美元就开始说的事情。因为Defi你要去选，要去学。很多人如果不是全职做这件事，可能门槛还是比较高的。如果你真的看好Defi赛道本身，就可以去买以太坊的看涨期权。这也是我自己基本的资产配置。因为期权本身比较便宜。你可以买个长期的看涨期权。

大家很多人在问波卡。我所有很FOMO，激动去上车的操作基本都没有赚。所以我觉得如果你已经不在车上了，就看车开走吧，没有什么好惋惜的。因为那不是你该赚的钱。

个人觉得波卡生态还是不错的。很多人把波卡和EOS类比，我觉得它和EOS非常不一样。你要理解Gavin这个人的性格特征。我觉得他是有理想主义精神，而且是挺争强好胜的人。他和BM有很大的不同。如果是理想主义，会很在乎社区本身多元化的发展。为什么以太坊很强势，不是币比较强势，而是因为生态有非常好创新的土壤。

所以我们可以看到，虽然每年的热点都在换，但以太上总可以换出新的热点，总有产品支持热点本身。这是因为以太坊的生态是支持创新的。这点和EOS和波场很不一样。

EOS整个社区治理的结构导致我感觉是比较低效的。波场的话大家都知道，是一言谈“孙哥”说了算。这两类项目本身都不利于创新有机的发展。波卡我觉得Gavin是个很理想主义的人。其实他也不需要再赚钱了。因为他是个理想主义者，所以会去创造一个比较好的，鼓励创新的空间。所以在波卡上可能会出现一些我们意想不到的东西。往往都是这些意想不到的东西会让项目大放异彩。

Gavin也是一个争强好胜的人。他骨子里还是想要和以太坊一争高下的。虽然这两个项目的生态还是可以打通的，无论是在资产流动性上还是在协议层上。但留意他说的话，基本都是要做一个真正的更好的以太坊。他也确实是唯一有资格说这个话的人。所以波卡上还是有不少机会的。

我唯一担心的是，波卡上的原生资产还是太少了。你要现在就去做波卡Defi，我觉得是有点“蹭热点”或者是说故事。现在可以关注波卡上很多相对公平分配的项目，而且已经做了比较久的项目。对于新跑出来的项目大家还是更小心吧。

无论是这次整个Defi的运动还是波卡上新的项目，大家可以看到代币分配还都是比较公平的。对于行业是很好的事情，会把过去层层私募的中间环节去掉了。

因为我可以和项目的创始人聊，所以我做尽调的方式就是和创始人面对面交流，从技术基本面，经济模型的基本面，应用场景基本面和赛道本身这四方面考虑问题。

基本每个赛道中，没有竞争者的项目，会有天然优势。比如去中心化保险，去中心化的仲裁机。仲裁机对于DAO，会和预言机对于Defi有一些类似的地方。这两个赛道都没有什么好的玩家。去中心化保险是Nexus Mutual（NXM），去中心化仲裁机是PNK。如果大家要去投，只能投这一个，相当于资金不会被分散。

现在为什么CRV有这么高的估值。我在推特上说过，因为CRV是最符合市场需求的，是一个稳定币的交换池。稳定币交换可以保证滑点最小，，所以资金池可以长得非常大，流动性可以非常好。

波卡上的团队，我聊过的只有七八个，看好的有两三个。基本这些好的团队都有个特点，代币都是通过智能合约锁定的方式，写了时间序列来线性释放。我之前聊的一个团队，很想向他们OTC买币都买不到，因为智能合约都已经写好了。这种方式对于我们习惯了做一级市场投资的人就比较蛋疼。只能自己慢慢在市场上买买买，或者参与他们的这些活动，或者去测试网，就是梭的很艰难。但也确实是一种公平。

4、Mantra Dao怎么样？

这是个新项目。我刚说了，新项目跳出来说要做波卡，做Defi什么的，不是说不好。但项目积累的价值和基本面本身，用正常逻辑去想，和做了几年的项目肯定是没法比的。因为新的项目，没有产品，没有社区，没有积累，然后就七八千万美元估值了，那对比来说我可能会有更便宜的选择，一个更便宜的，已经过了两年，只融了100万美金的团队。我可能会更愿意选择后者。

5、以太坊2.0的技术风险？

有非常多技术风险。2.0的时间也没有定，可能今年年底，明年年初吧。现在不需要过度想2.0的事情。现在Vitalik自己都不知道2.0有什么计划。

6、谈谈Edgeware

他们团队最近比较消沉。我没有跟进，感觉最近没有新的动向。

7、YAM3 现在如何了？

还在做合约审计，这次他们很小心，要做三家的合约审计。可能会比较久。

8、关于Acala

那个方向是对的，团队也挺靠谱的。但我不知道这件事为什么Maker不能自己来做？我一直觉得对于以太坊Defi最大的威胁其实是，如果美元稳定币都迁移到波卡上，相当于波卡有了资产沉淀。如果Maker也开始支持波卡的Defi，这个完全没有技术难题，可以用DOT作为抵押。当然现在DOT波动很大，Maker应该不会考虑。但等币价稳定之后，Maker完全可以用DOT作为抵押发行基于波卡上的稳定币。所以我不知道为什么Maker不能自己来做这件事。

9、以太坊资产收益的长期表现

如果市值超过比特币，我觉得是挺难的。当然如果过一百年，因为以太坊发行是没有上限的，那不是没有可能。资产收益的长期，长期如何定义我不知道。还是要看自己的投资期限，五年、十年还是五个月都不太一样。

我个人觉得，这一次以太比比特币的交易对会是个阿尔法，会涨得比比特币要多。如果你是有限的资本，想要在这个周期里（获利更多）。但这个也挺难说的，因为现在比特币的锁仓主要是机构锁仓。以太的锁仓主要是Defi的锁仓。我前段时间算了下，Defi的锁仓基本占了以太流通盘的4%，其实还没有达到2017年ICO最高的时候，那时候是10%。所以我觉得应该还有更多的空间，会有更多的锁仓。

主要还是看自己的风险承受能力。以太它的上涨空间，从倍数上限上应该会比比特币空间更大。但本身价值共识肯定是没有大饼（比特币）大的。（8月26日）刚发了消息，美国最大的资产管理公司富达准备要专门做比特币基金。如果从价值存储角度，肯定还是比特币好一些，大家更认可。

10、LEND市值能进前十吗？

说实话，现在排名靠前的很多都是渣渣。不知道为什么一直拍在那里。想LEO、Cardano都是些很僵尸的项目了。从基本面上LEND比他们要好很多。

11、关于EOS

（谈到EOS，眼神里透露出“杀气”的德芙小姐姐）

大家都知道我的态度。我昨天还发了一个微博。本身EOS是有祖传优势来做Defi的。原来BM做的BitShares(比特股）是最早的Defi之一。他们又有钱，又有人，又有经验。给他们一手好牌打成这个样子，只能说团队不上心，没有执行力。项目融了这么多钱，也不见团队有什么好的东西出来，结果拿钱做资产管理，买了很多比特币和美国国债。但我觉得这挺不负责任的。

我一直觉的投资还是要投人。你可以看人对事情的动机是什么。如果把动机的问题想清楚，很多时候都不会踩坑。就算是比特币，中本聪前三、四年也都在。你还是需要判断中本聪是什么性格特征，他的动机、使命、愿景、价值观是怎样的。BM和EOS团队挺不符合我的投资哲学的。

12、关于莱特币

LTC其实很有意思。现在大家关注波卡应该知道KUSAMA，波卡的KUSAMA相当于波卡主网的平行测试网络。LTC很大意义上，非官方的说法，是充当了比特币的实验和先行的测试都会在莱特币上做。不能完全否定LTC的价值本身。因为它一直给自己这样的定位，大家才会说莱特币是数字白银。我觉得这么说也OK。

12、关于一年后前十市值排名的币

我有个观点，所有的美元稳定币都不应该放入这个名单。因为并不是原生数字资产。可以想象成一个法币的充值数字账号。未来的法币稳定币可能会比其他资产都要高。但这样的市值排名是不科学的。因为仅仅是法币的充值账户。

我觉得比特币、以太坊、Chain Link、波卡。BSV这个我真不知道，邪教中的邪教还是蛮可怕的。因为筹码过于中心化的时候，就不是一个有效的市场价格。

我挺看好XTZ Tezos的。

我觉得火币的平台币有一些被低估。可能再加上一些Defi的平台币，差不多这样子。

最后，我不太看好NFT，虽然曹老板（曹寅）很看好。我觉得那是下下个牛市的事情。但对于DAO，去中心化治理还是比较有兴趣。包括在DEX去中心化交易平台上，其实类似自动贩卖机，不仅是代币，可以交易很多东西。这方面的内容我会和曹寅在币安有一次直播对话。

我因为最近一直在国内，也在想做一档老友记的节目。因为大家的信息非常不对称。而用微博想说什么，前面要做很多背景的铺垫，导致信息滞后。我可能会把YFI的创始人，YAM的创始人等等Defi特别厉害项目的创始人拉过来一起聊天。找团队的人把中文字幕打上去，这样大家也可以看得懂。

以上就是笔记的全部内容

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编译者/作者：行走

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