本次DEFI崩盘对于未来市场进步的意义（探讨一）

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人类从历史学到的唯一的教训，就是人类没有从历史中吸取任何教训。

——黑格尔

长期关注我的读者自然知道，临近最近一次DeFi崩盘之前的好些日子，本人已经连续警告其依然蕴含的高风险。

作为经历过2017年ICO泡沫的过来人，对于这次DeFi热潮是一点都不陌生。

事实上，在讨论DeFi相关话题时本人早就反复表达过对目前DeFi模式的质疑，其“画饼”能力相对ICO时代真没啥长进。

当然可能对于大多数人已然自知自己所参与的是“投机”而非“投资”，“皇帝的新衣”长啥样不重要，知道有人接盘就行了，对“DeFi科学家”的追捧，广为流转的《如何 5 天赚 500 万美金》之类的热文无不彰显对于“套利”及“头啖汤”的热衷，并选择性地忽略了更为广泛的“接盘侠”群体的存在。

当然，这并不是币圈独有的景象，全球金融市场对于风险偏好已然到了一个阶段性的高位，DeFi热潮可以说同样是这个大背景下的一个局部反映：

1、 在过去一周到半个月的时间里，罗素 2000 指数（基本可以理解为统计小微企业股价走势的指数）跑赢了标普 500。要知道小微企业对于风险抵抗能力相对大企业必然弱得多，在疫情仍在持续经济复苏前景仍未明朗情况下这种现象并不正常。

2、 专门从事垃圾公司债的交易所交易基金 iShares iBoxx 数据显示，今年 7 月以来该 ETF 一直处在资金净流入的状况之中，上一次出现类似的情况还需要追溯至 2014 年之前。

3、整个 8 月 10 年期及 30 年期长期美债收益率持续走高，虽然近几个交易日内出现明显回落，但是目前仍基本保持在今年 6 月以来平均水平以上。

4、过去几个月新兴市场企业借入美元的成本持续下降，该数值已经跌回至今年年初水平，逼近年内低点。

当然这一系列情况出现都是有原因的在这就不展开了，我们回到DeFi范畴上，客观来说其起步其实早于全球金融市场，可以说是有着“基本面”（需求）支撑的。但和很多“画饼”文章所认知不同，DeFi（Decentralized Finance）至今的成长其实并不是来自于去中心化（Decentralized），而是来自于金融（Finance）。

在本人交易所相关话题文章里我就说过，（中心化）交易所承担了币圈中过多的职责，如果把其剔除来看，我们会发现视作未来货币的加密货币市场，其金融工具是如此的匮乏，就连最为基本的手上资金盈余的人，要把资金出借给稀缺方，获得利息回报的借贷工具，在此前都是极度欠缺的。

这个市场容量，我们从主流币未偿还债务 14亿美金大致估量出，而 IPY （年化收益）基本稳定在不到 4500 万美金，也就意味着其“价格”换算成年化利率约为 3%，参照现实利率相差并不大。加密货币市场中金融的需求，当然是真实存在且短缺的，这就是DeFi的“基本面”所在。

值得注意的是上面的价格是经过市场耦合之后的结果，然而真实的借贷利率却是如此：

这两者之间出现的巨大差值就十分值得玩味了，而这个差值的出现，显然是一干 DeFi 项目（通过流动性挖矿）将新的通证价值加入到借贷市场/价格体系中的结果。目前大多 DeFi 将这种通证普遍定义为一种权益/治理币。参考有着无数山寨的 YFI 的作用：1. 增加新的贷方，剔除已有的贷方；2. 更改存款和取款费用；3. 更改贷方的链上权重；4. 设置作为奖励池的协议收益率比例及奖励发放规则。

当然除了这些“治理”上的价值， Yearn 生态中还有很多额外的福利，最基本的包括 yearn.finance 利息、从 Compound 中获取 COMP、从 curve.fi 中获取 CRV等，除此之外还包括 curve.fi/y 交易费用分成、 ytrade.finance 杠杆交易费和清算津贴、 yswap.exchange 基本系统费用、从 iliquidate.finance 获得清算津贴等等。我们很难将如此复杂的成分价值几何算得清清楚楚，但显然将权益/治理币引入借贷市场的方式，是此番DeFi热潮的根本推力，正是因为如此DeFi的总锁定价值才能从十亿美元短短三个月飞速增加到近80亿美元。

但不论这些权益/治理币的价值说得多么复杂、多样化天花乱坠，我们必须清晰认识到其依然是植根在借贷或者金融市场之上的，即便算上花样繁多的“生态”权益，其依然落足于基本的“乘数效应”之上，这也是我后面要说的DeFi市场现况的不合理性所在。

未完待续。。。。

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编译者/作者：巍巍昆仑任我行

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