Swerve 对决 Curve：社区分叉后的流动性优势还能保持多久？

Curve 团队与社区间的信任危机，给了倡导公平代币分发和社区治理的 Swerve 反超机会，但流动性优势很可能只是一时，真正的考验是未来能否能带来令人信服的产品。

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撰文：Ryan Watkins，Messari 研究分析师
编译：Leo Young

要说过去几天市场上有任何预示，那就是大家开始对最近的DeFi 分叉潮出现幻灭感。SWRV、CREAM 和 SUSHI 等近期热门 DeFi 分叉相比过去七天币价下跌了 30%，有些跌幅甚至高达 80%。可谓是大洗盘。

那么分叉是否合理？

许多 DeFi 分叉没有新意，就是圈钱游戏，并不是真正的竞争，而有些却是合情合理。Swerve 便是其中之一，本文将详细阐述。

Swerve 是什么分叉？

Swerve在 9 月 3 日宣布分叉稳定币自动做市商 (AMM) 互兑平台 Curve。Swerve 的发起源起 Curve 的 8 月发行治理代币争议。直到发行代币，Curve 一直得到 DeFi 社区的青睐，但由于代币发行管理不佳，预挖受到指责，项目的声誉下降。而且为了稀释 Yearn 在 Curve DAO 的 50% 投票权，Curve 创始人在 DAO 锁定大量 CRV 代币，让自己的投票权达到 79%，其声誉更是一落千丈。同时，因超高通胀 CRV 代币价格持续缓慢下跌，以完全稀释流通量计算，估值仍旧高达数十亿美元。

简言之，社区和 Curve 团队之间的信任每况愈下。

SushiSwap 的 上线鼓舞着社区领导分叉，倡导公平代币分发和社区治理。一支匿名团队力图解决当前 Curve 的问题而进行分叉。其公开的宣传如下：

我们将推出 Curve 分叉项目 Swerve，100% 社区所有。

项目没有预先部署合约，没有争议的预挖，没有创始人控制多数治理投票，没有可疑的团队投票，没有 30% 团队「股份」，没有几十年的代币分发计划……都没有。

来源：Swerve

Swerve 的主要不同之处是：

Swerve 在 9 月 4 日上线，用户可用稳定币为 Swerve 提供流动性，「收益耕种」获得 SWRV 代币奖励。在高额奖励和有说服力的故事之下，Swerve 两周累积美元稳定币流动性 800 万美元，远超 Curve。

流动性战争？

自 Swerve 上线，Curve 总流动性没有大幅下降。这就意味着 Swerve 流动性主要是新资金，而非源自 Curve 的流动性。

那这就产生个问题：Swerve 流动性资金是要追逐稳定币高收益？还是看好分叉协议而伺机囤积治理代币？毕竟奖励从 19 日开始大幅降低，两周分发 900 万枚代币变为 900 万枚代币一年分发。过去两周市场波动剧烈，持有现金放在 Swerve 赚取三倍收益获得很大吸引力。

来源：Swerve

奖励下降后流动性变化不确定，而 SushiSwap 可作为参考案例，分析奖励下降后的流动性留存问题。

随着 SushiSwap 高额奖励下降，SushiSwap 的流动性从最高 14 亿美元下降 58% 至 6.1 亿美元。尽管只是一个数据，但可用来参考分析 Swerve 奖励下降后未来流动性的趋势。

流动性敏感度和相对价值

总锁仓量 (TVL) 并非完美基本估值指标。但 AMM 的明确目标就是尽可能有效建立和使用资产负债表，增进大额交易，降低滑点，因而 TVL 至少可用以评估效用。

如此而言，Swerve 的美元稳定币资金池总流动性已比 Cureve 所有美元稳定币资金池流动性高 28%。这就意味着交易员在 Swerve 上就能获得美元稳定币的最佳兑换报价，这里交易体验更好。按市场资金总量指标，SWRV 交易价格大幅折价。这就表明市场要么怀疑 Swerve 流动性会随奖励同步下降，或市场只是低估 SWRV 价值。

如上所述，SWRV 奖励下降后的留存流动性更能评估 SWRV 与 CRV 交易的风险回报。通过 SushiSwap 的流动性下降评估 Swerve 奖励下降后的流动性，再与 Curve 比较一年后市值与总锁仓量比值 (Year+1 Market Capitalization / Total Value Locked ratio)， 大致判断 Swerve 现有流动性价值，可以作为估值参考依据。

Swerve 对决 Curve

对 AMM 而言，流动性也并非全部。在如此早期的领域，协议不断演化最紧要。简单复制成功协议的代码仅能复制功能，而难以复制发展路线。

目前 Swerve 并未与 Curve 完全形成差异化，流动性优势很可能只是一时。Swerve 分叉 Curve 的理由充分，社区也热情高涨。除了奖励下降后保留流动性以外，真正的考验是未来能否能带来令人信服的产品。

分叉容易，建设难。

以太坊

开放的分布式区块链应用平台，通过其专属加密货币 Ether 以太币提供去中心化的虚拟机，处理点对点合约。允许任何人建立和使用通过区块链技术运行的去中心化应用，没有任何欺诈、审查、第三方监管。 以太坊的概念首次在 2013 至 2014 年由维塔利克·布特林 Vitalik Buterin 受比特币启发后提出，旨在共同构建一个更全球化、更自由、更可靠的互联网。

以太坊

Ethereum

ETH

ERC 20

ERC-20

ERC20

ERC721

ERC-721

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Curve

Curve 旨在使用高级粘合曲线，创造更深层次的区块链上流动性。目前处于测试阶段。 它是以太坊上交易流动的资金池，旨在达成极高效的稳定币交易，并为流动资金提供者提供低风险的补充费用收入，且没有机会成本。 Curve 允许用户以专为稳定币设计的低延误、低费用算法，在 DAI 与 USDC 之间进行交易。 在后台，将流动资金池提供给 Compound 协议，为流动资金提供者产生收入。

Curve

Curve Finance

CRV

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Swerve

Swerve 是 Curve 分叉项目，采用公平代币分配，没有预挖和私募，完全由社区拥有。其允许用户向 Swerve 提供流动性获得 ySWRV 代币，然后将其抵押到入 Swerve DAO 中可赚取 SWRV 代币。Swerve 最初仅启动一个 Y 池，之后可基于 DAO 治理决定是否要新增其他流动性池。此外，Swerve 还删除了投票合约中的智能钱包白名单，像 YFI 生态系统中的智能合约应该能够参与。SWRV 的投票升级生效时间为 1 小时。Swerve 分 6 年发行总供应量为 3300 万的治理代币 SWRV 奖励，为了激励增长，Swerve 将在最初两周提供更多的 SWRV 奖励，约为 900 万 SWRV 代币奖励，和第一年提供的 SWRV 代币奖励一样多。

SWRV

Swerve

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编译者/作者：链闻独家

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