（视频）Defi 市场崩溃的传导逻辑 白露矿业报告 (20.09.21）

投资云算力，了解矿业知识，看白露矿业报告

文字稿如下：

各位观众老爷大家好，我是白露，今天是 2020 年 9 月 21 日，欢迎收看今天的白露矿业报告。

今天我认为还是有必要再和大家探讨一下 Defi 市场崩溃的关键，那就是以年化记的利率因素，以及中间传导的链条。

这个是白露以常用的 Matrixport Defi 挖矿举例，自 9 月初暴跌以来，在 Curve 上的稳定币年化利率最高为 9 月 14 日的 43.98%，而在 9 月初以太坊暴跌前，年化利率甚至可以超过 100%，目前已经降低到 29.69%。有金融常识的观众老爷都应该能想到传统金融市场上我国规定的合法消费贷最高能做到年化 36%，而存款利率，无论是各种等级的金融机构都只能提供 6-10% 的利率，有些城市银行理财会提供比较高的利率。这是 Defi 爆火的因素，但这也是它自身毁灭的内部因素。

从 Compound 发布治理通证正式启动这轮 Defi 牛市开始，它的金融逻辑就是流动矿工为获取治理通证进行挖矿，产生了借贷需求，大量数字资产进入这些去中心化金融平台，提供借贷资金，治理通证供应量少，早期购入进行流动性挖矿能获得非常高的收益率，于是治理通证价格水涨船高，这导致了以太坊链的拥堵，以及巨额增加的矿工手续费，所以传导到实体经济，反应过来就是显卡涨价，这是积极的正面宣传，能给以太坊生态带来新的投资者和资金，这是 Defi 繁荣的逻辑。

反过来也是一样的，不管出于什么因素，市场上的资金都是有限的，我们已经过了 Defi 最火爆，同时也是利率最高的时候了，随着治理通证的发行走向尾声，Uniswap 应该就是最后一批了，治理通证会随着规模提高，导致需求无法跟上，价格进入下降区间，随着年化利率进一步下降，这应该有一个真正的拐点，大概可能是年化利率 10% 左右，或许更高一点，Defi 市场的吸引率就下降到和地方城市银行一个水平，这样的利率不仅无法带来新的投资者，反而会被地方金融机构和别的资金盘吸取资金。

那么崩溃的传导路径是什么样的呢？首先，我们会观察到市场上的治理通证再一次暴跌，这可能是某个大户觉得已经吃光了利润的一次简单出货举动，随之带来的是借贷利率的飞速下降，市场冷清，投资者认为无利可图，不再有新的资金和投资者进入，反而资金开始出逃进入其他利率更高的机构，这时候，很多抵押仓就会出现清算或者爆仓，但是我无法预计是哪个平台出现问题，但这种概率是非常高的。投资者对去中心化金融平台本身的安全都会质疑，此时，以太坊链条的手续费就会大规模减少，伴随资金出逃，以太坊的价格也会大幅度下跌，矿工的回本周期将迅速延长，没有套保经验的新矿工高价购买的显卡矿机收入会迅速下降，随着以太坊价格的进一步下跌，传导到实体经济，显卡矿工会认为无利可图，市场上会出现矿卡甩卖，这一步就是矿难，成功出清矿工，完成一个周期。

也不知道观众老爷喜不喜欢听，反正我手里现在基本都是稳定币，还有些比特币算力在跑，还有点 CKB HNS 长期放着，没有别的持仓了。我不知道 Defi 的崩溃还有多久，是下个星期，还是 1 个月，两个月以后。反正投资这种事情我永远只能和大家探讨我的思考，做出自己觉得最好的选择，大家也应该做出自己觉得好的选择。

如果您觉得白露的视频拍的还不错的话，希望能给我一键三连，实在不行就点个赞吧。我们下次再见。梅花香自苦寒来。

1 矿业基础

风险提示

矿业分为上游的矿机生产商，中游的矿工，下游的矿池三部分。在区块链产业中，矿业是少有的固定资产比重大，负债率高，固定资产折旧率高的行业（矿机更新换代贬值幅度大）。

由于需要耗费大量的电能以及带动就业和贡献税收，矿业可以说是当前区块链虚拟世界与物理现实世界链接的纽带。

数字货币的价格变化幅度非常大。进入时机不合适，选择矿币不合适，选择矿机不合适，寻找场地不合适，电费不合适，政企关系不合适都可能导致血本无归。但是，与之相对，区块链世界最强大的 盈利最多的 最先上市的企业也是大型矿机和矿池企业。

下文数据每日北京时间上午 12:00 采集于 F2 pool 鱼池 和 Viabtc 区块链浏览器，矿机价格来自各矿机生产商官网，电费用为 0.4 元/度来计算（这也是大部分云算力合约能提供的电费价格）。

2 鱼池收益较高的矿机

白露认为电费占比（即所耗电费与每日产出比）这个指标是选择矿机最重要的指标，电费占比率越低，该种机器的比较优势越明显。

2.1 蚂蚁 Z15 矿机

蚂蚁矿机 Z15 ZEC ZEN 专用矿机 上市时间 2020.6.20

官网售价约 15160 元 算法 Equihash 算力 420K

功耗 1510W 单位功耗 3.6 W/K

日电费 14.5 元 当前日产币数 0.33 ZEC 当前价格 388 日产值 128.04 元

日净收益 113.54 元 静态回本天数 15160/113.54 = 134 天

主要风险：

ZEC 今年 11 月减产以后收益会减半，ZEC 在隐私币市场占有率不如门罗和达世，未来可能面对更大的监管风险。

2.2 芯动 A10 Pro 矿机

芯动 A10 Pro ETH 专用矿机 上市时间 2020.5

官网售价约 22400 元 算法 Ethash 算力 500M

功耗 750W 单位功耗 1.5 W/M

日电费 7.2 元 当前日产币数 0.046 ETH 当前价格 2524 日产值 116.1 元

日净收益 108.9 元 静态回本天数 22400/108.9 = 206 天

主要风险：

ETH 转 POS 正在计划中，留下的时间或许不到 1 年，如果牛市无法回本，牛市结束后，回本难度进一步加大。

2.3 金贝 HS3 矿机

金贝矿机 HS3 HNS 专用矿机 上市时间 2020.7.30

官网售价 29000 元 算法 SHA3 ? Blake 2B 算力 2000G

功耗 2000W 单位功耗 1 W/G

日电费 19.2 元 当前日产币数 157 HNS 当前价格 1.15 日产值 180.55 元

日净收益 161.35 元 静态回本天数 29000/161.35 = 180 天

主要风险：

HNS 价格波动大，目前的域名还未被大公司接受，预计全网算力会继续增长。

3 POW 矿池算力

3.1 BTC 矿池算力

BTC 当前全网算力 139.27 EH/s 高于昨日 132.79 EH/s 等于 198.95 万台 S17?型蚂蚁矿机在同时运行,庞大的算力是比特币系统引以为豪的防护装置。

预计下期难度调整为 10.19%

当前主要矿池：

比特大陆系矿池：BTC.com AntPool ViaBTC 合计总占比 20.28% 高于昨日 18.66%；

鱼池 F2Pool 占比 14.62% 高于昨日 13.07%；

币印矿池 Poolin 占比 13.96% 低于昨日 17.41%

新兴交易所矿池

OK 矿池 占比 3.71% ，低于昨日 4.77%

火币矿池 占比 11.12%，高于昨日 10.58%；

币安矿池 占比 5.45%，高于昨日 4.56%，币安矿池显示其算力为 8.9 EH/s

3.2 ETH 链上数据

ETH 全网算力 252.7 TH/s 高于昨日 249.5 TH/s 等于 505400 台 A10 Pro 型 ETH 矿机在同时运行。

3.3 CKB 链上数据

CKB 全网算力 14.91 PH/s 高于昨日 12.2 PH/s 等于 4970 台 Toddminer C1 pro 型 CKB 矿机在同时运行。

3.4 HNS 链上数据

Hnscan 还没有恢复，今天采用鱼池的数据。

HNS 全网算力 3464 TH/s 低于昨日 3900 TH/s 等于 1732 台金贝 HS3 型矿机在同时运行。

3.5 Grin 算力状态

Grin 目前算力状态比较复杂，主要采用 29 和 32 两种算法。

3.6 RVN 算力状态

RVN 全网算力 1.94 TH/s 高于 1.77 TH/s 等于 11547 台 5700 XT 8卡矿机在同时运行。

白露矿业报告实际持仓(按照当日价格计算）

1.已购入牛比特 0.1T CKB C1 Pro 型算力 永久（该项目已售罄）

币本位回本为 20000 CKB，今天是获得收益记录的第 155 天，今天收益为 46.25 个 CKB，已回本 10560.65 个，当日静态计算回本周期 433 天，白露最初预计回本周期 172 天。

2.已购入鲸交所 16G HNS 战神 H1 型算力 2 年期（重大损失计提）

3.已购入比特小鹿 30T S17?型算力 360 天（中风险）

法币本位 165.5 USDT，今天是获得收益的第 124 天，每日电费 1.63 USDT，平均每日利润为 0.93 USDT，已回本 115.85 USDT，当日静态计算回本周期为 178 天，白露最初预计回本周期 227 天，减半后再计算回本时间为 248 天，请持续关注。

4.中奖金贝矿机 50G HS1 HNS 矿机（极高风险）

抽奖中了一台 HS1 矿机，算力 50G 功耗 57W，于 7 月 16 日 15:00 收到并在家里运行。目前为收益的第 67 天，昨日收益为 2.60 HNS，总收益为 644.81 HNS（目前天气凉快，半夜显得噪音比较大，害怕影响家人健康，如果是我一个人肯定不关机，晚上关机）

5.已购入比特小鹿 20T T17 丰水合约算力 90 天（高风险）

主要风险在于停电没有补偿天数

法币本位成本 48.34U，今天是获得收益的第 60 天，每日电费 0.83U，平均每日利润为0.88 U，已回本 53.19 U，等这批币到账就回本了，实际回本 55 天左右，白露最初预计 83 天回本。

6.已购入比特小鹿 50T S17 Pro 常规合约算力 120 天（中风险）

以下数据为单份 20T，白露买了 50T

法币本位成本 49.6U，今天是获得收益的第 49 天，每日电费 1.084U，平均每日利润为 0.62 U，已回本 30.43 U，当日静态计算回本周期为 80 天，白露最初预计 57 天回本。

“梅花香自苦寒来”

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编译者/作者：枫丹白露michel

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