不畏浮云遮望眼：全球资产同步暴跌—— 是短期调整还是结构性反转？

9月21日，币圈绝大多数币种暴跌，不管是主流币还是Defi热门币。这样的暴跌给人一种感觉——这一波行情结束了，尤其是热门币，不管是Uni还是寿司，也不管是LINK还是LEND，都跌了个稀里哗啦，跌幅超过20%的大有币在，相信被套牢的，或者利润大幅损害的币民们大有人在，就更不用提那些合约上做反了方向的多单了。所以，一个问题自然地摆在了我们面前，现在是行情结束结构性反转逃命的时刻？还是这一波就是短期调整呢？

显然，这一波币圈大跌与全球资产大跌尤其是美国股市大跌是同步的，至少主流币，例如比特币的下跌近5%，受美国股市大跌的影响是非常明显的，这是今年以来的一个特点，美股下跌，比特币几乎同步。所以我们要研判行情的发展，首先必须理解为什么全球资产都同步大跌呢？是短期因素还是长期因素？

根据蓝调搜集的信息，基本可以判断美国股市大跌的因素最主要是两个：

1、欧洲新冠疫情的最新数据表明，新冠疫情在欧洲正在卷土重来，科学家们一直担心的秋季疫情第二波变得越来越现实。上一周，欧洲新冠确诊数据超过了30万人，平均每天超过4万人，这已经很接近美国当前的数据（每天确诊约4万多人），非常恐怖的数据。这表明，无论美国还是欧洲，西方两个主体社会疫情下经济复苏短期希望渺茫，普遍预期在秋季西方乃至全球经济会遭到第二波疫情的打击，所以导致了全球资产的大跌，既然经济无望，那么企业效益怎么会好呢？股市自然反应不佳。

2、美国财政部金融犯罪执法网络（FinCEN）据说正在展开“全球银行业整顿行动”，意图遏制可疑资金流。这个行动有点莫名其妙，估计背后有政治斗争。但无论如何，首当其冲都是西方的大银行们。例如汇丰，据说已经查出了前几年曾帮助洗钱，将罪犯的8000万美元从美国汇到香港。而有洗钱问题的，还包括摩根大通银行、渣打银行、德意志银行以及纽约梅隆银行等。这些银行在股市中占据重要地位，市值庞大，自然导致股市动荡。蓝调写本文时观察，道琼斯指数下跌约3%，而纳斯达克指数下跌不到2%，这是比较异常的情况，因为纳斯达克以科技股为主，正常情况下涨跌幅度往往比道琼斯来得大，就像中国股市创业板的涨跌往往比主板大一样。这种异常，是因为银行股基本都在纽交所上市，而对应的道琼斯指数中包含的银行股比例大。

由于上述两个原因和一些其它因素（例如中美冲突的地缘政治影响），投资者们产生了较强的避险动机，这是这两天大跌的根本原因，我们同时可以注意到，美元指数9月21日突然大涨，说明当日的资金流向很明显——卖出资产，买入美元。

然而这样的趋势会持续吗？在蓝调看来，大概率不会。这更多的是过去几十年形成的投资心理惯性。一旦全球经济动荡，投资者们第一个反应就是买入美元避险。这一次又是双重因素，第一个是美股一波至少中级下跌趋势已经形成，股市风险扩大；第二个是资本暂时躲开由于欧洲疫情重来可能带来的对欧洲市场的重大打击。这两个因素导致投资者们暂时趋向于持有美元，注意是“暂时”，而不是结构性的反转。为什么呢？

其实回顾一下几个月前全球疫情刚刚爆发后那一段时间的投资市场就很明显。美元短期爆冲，一度美元指数达到104，然后美元就走上了漫漫下跌之路，一直跌到92左右构筑短期平台，对应的是全球资产首先大跌，然后逐渐升值上涨，由于资金几乎无限的宽松而上涨到难以短期支撑的高度。这一次蓝调认为会重演这样的故事，因为美国经济其实也一塌糊涂，难以吸引资本长期驻留。资产下跌一波安全性增强后，这些溢出的美元仍然会重新冲出来购买资产，避免长期持有美元现金而财务亏损。整体犹如吹一个气球，拔掉气塞时突然泄气导致气球萎缩，然后打气快速膨胀，到一定程度担心爆炸又拔掉气塞一会，重新泄气，然后肯定是再次打气的过程，因为打气难以避免——美联储的资金宽松政策在长期维系，近期还可能出台新的1万亿美元的抗疫扶持基金。

所以，美国一方面是资金最宽松供给的输血状态，而另一方面是经济被疫情压制，导致投资、消费、出口这经济成长的3驾马车都处于出口不畅的状态。入口大，出口小，流量就逐渐堆积，总要寻找溢出的方向，最终还是要消化在购买资产上，从而重新推高全球资产价格——哪怕资产的收益率在经济危机下很低，但总归收益高过近乎零利率的美元资金吧？

理解了上述逻辑，我们就可以得出清晰的判断——全球资产的下跌是短期调整，而不是长期性的结构性反转。调整之后，全球资产还将上涨，目前的基本面没有大的变化，这个总趋势就不会发生根本性反转。

将上述研判映射到币圈，其实结论也很清晰。尤其是比特币，短期下跌后必然随着美元指数重新下跌而重新上涨，因为比特币现在已经可以视为一种避险资产和对冲货币，与全球资产市场的总趋势趋于同步。当然其他币种与全球资产市场的联动性较弱，它们主要是受到比特币的间接影响。所以最终未必是所有币种都能符合这个规律，它们随着自身与比特币关联性的强弱而会表现出不同的趋势，大致是主流币受到比特币的影响强，多半会和比特币的涨跌同步，而Defi币种的行情独立性较强，部分币种的行情应该已经结束——大部分本来就是空气币，蹭一波热潮而已。

以上就是蓝调对于全球资产市场暴跌的背后逻辑以及未来趋势的研判和思考，一家之言，仅供参考。

站在未来看现在，蓝调与你一起感受时代之风！

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编译者/作者：蓝调99

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