解释并研究欺骗

解释并研究欺骗

作者：@Su Zhuu

在传统和加密货币市场中，欺骗的概念都是臭名昭著的。今天，我们来看看它是什么？为什么监管者倾向于反对它？以及谁是它存在的真正赢家和输家？

什么是欺骗？

欺骗的标准定义是一种虚假的命令，旨在欺骗他人在自己之前进行购买或在之后进行出售。欺骗就是发出骗人的命令。

一些涉及主要交易者的欺诈诉讼案件包括Igor Oystacher、Navinder Sarao和DRW：

第一种情况涉及掌握CME匹配引擎的工作方式，首先是进行较大的出价，接着达到自己的出价后，触发取消并清除剩余订单的操作。

第二种情况涉及在标普期货上下达大单并发出大量订单，以影响订单簿的下一个报价点。

第三种情况涉及在价格错误的衍生工具中持有头寸，然后将标的竞标为公允价，触发衍生工具本身产生的现金流。

在这三种情况下，都有欺骗的指控，因为一些市场参与者感到受到了这些交易策略的不利影响。

订单如何人为制造？

可能我们要问的第一个问题是如何才能知道订单是否是人为。最直接的答案是我们不能！我们没法查看中央限价订单簿上任何给定订单承配人的心态，没法确定其是否是善意的。毕竟，仅凭取消一个大订单的操作是不能断定它一定是人为恶意操作的。根据市场惯例，小订单、中订单和大订单经常在所有订单中下达和取消。

因此，欺骗案例中的证据处理过程较少关注订单簿本身中活动，更多是在证明订单的承销商心态。原告必须证明这些命令的明确意图是误导和避免履行，而被告必须证明事实上这些命令在市场上可以免费提供给任何侵略者，并且可以被执行。这是一个充满解释余地的阴暗空间。值得注意的是，监管机构在针对较小参与者的前两个案件中胜诉，但在针对具有大量法律资源的大型贸易公司的第三起案件中败诉了。

失败者和获胜者

因此，下一个问题是：谁会因踩踏者而蒙受损失？领先者，更具体地说，是领先者算法。这可能包括正在计算买卖的不平衡以确定累积订单执行速度有多快的算法，但也可能包括在大笔交易之前进行买卖的寻求利润的算法。

您可能想知道为什么将领先者视为受保护的阶级会是公共政策的强制性规定。为什么交易者不能通过忽略执行逻辑中的所有大订单来简单地对欺骗者的存在做出动态反应？

原因之一可能是“畜群权”的概念。鉴于在买方和卖方中算法执行的普遍性，开发人员广泛地研究了利用这一群体的参与者。扑克大概可以用于类比。如果没有人在错过绘图手时虚张声势，那么第一个这样做的人可能会被称为绅士风度。

许多市场参与者依赖于订单簿中包含的信息，在做出交易决策时会考虑订单簿中出价和要价的总相对数量。例如，如果卖出订单的总数大大超过买入订单的总数，那么市场参与者可能会认为价格下跌即将到来并因此进行交易。同样，如果买卖订单的余额突然发生变化，那么市场参与者可能会认为新订单代表了供需的合法变化，因此会进行相应的交易。此外，许多市场参与者利用自动交易系统分析市场这些类型的订单不平衡情况并使用该信息来确定交易策略。因此，订单簿中的操作可以而且确实会影响E-mini S＆P的价格。CFTC在Navinder Sarao案中辩称，订单变更必须代表“供需的合法变更。

另一个原因可能是踩踏者容易成为替罪羊。约翰·阿诺德（John Arnold）指出，在Flash Crash本身使用了六年的欺骗策略之前，他就将Flash Crash归咎于Savao是荒谬的。确实，并非偶然的是，大多数被引入市场的欺骗案例都是针对独立交易者和交易公司的。

骗子的受益人虽然不那么明显，但同样重要。约翰·阿诺德在2015年的彭博舆论中也指出：

欺骗者与领跑者之间的斗争是在一台计算机与另一台计算机之间进行的游戏，而这是人眼眨眼时间的十分之一。没有人能看到这些交易，更不用说实时对其做出反应了。被骗子的欺骗感动的唯一一方是领先的HFT，其策略对其他市场参与者都有害。

对于阿诺德来说，欺骗者下达大笔订单然后取消订单，实际上是通过帮助其他大型交易商掩盖自己的意图来完成上帝的工作。一个没有spoofers的市场意味着任何希望下大订单的人在逻辑上必须对取消它不感兴趣，因此可以成为领先者。一旦欺骗者进入市场，领先的算法就必须三思而后行。

DeFi：骗子的天堂？

随着中心化限价订单簿在DeFi中变得可行，很有可能完全没法进行任何形式的市场监控，更不用说由法院来确定是否发生了欺骗。这将意味着欺骗者的天堂即将出现，但也可能意味着它将成为非欺骗者是否真正关心被欺骗的一个很好的A/B测试。相反，如果监管机构发现DeFi违法行为令人难以置信，那么他们可能会采取行动完全禁止在去中心化交易所进行交易。

（本文为翻译转载，仅代表原作者个人观点。）

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编译者/作者：等风的小胖

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