以太坊在曼哈顿应用在向郊区迁移|CEX与DEX：未来战线|首家美国上市加密货币交

文一：以太坊在曼哈顿，每个人都在向郊区迁移

(Tom Rumble/Unsplash)

很少有人预测今年去中心化金融（DeFi）经济会迅速增长。领域中的激烈活动使DeFi的资产猛增至近110亿美元——几乎是巴巴多斯经济规模的两倍。同样，去中心化自治组织（DAO）所管理的资产也达到了惊人的水平，这在很大程度上得益于去中心化经济的持续增长。

以太坊是大多数开放金融和DAO治理赖以生存的轨道，需要保持同步。飙升的DeFi交易水平给当前网络增加了巨大的需求，并给其带来压力，许多DAO受到较高的投票成本和交易速度较慢的不利影响。

以目前以太坊的情况来看，只有最具流动性、超连接的协议才能在当前网络需求下蓬勃发展。

早在Aragon项目发布其第一个链上投票实现时，投票仅需花费几美分的ETH。现在，由于以太坊拥挤，用户或代币持有人进行一次投票的成本可能高达30美元。

以太坊上的网络拥挤激发了Aragon社区和Balancer Labs设计一种解决方案，该解决方案通过快照DAO治理工具，提供链下投票和链上执行。解决方案不是出于选择，而是出于各个社区的需要。

在进入以太坊的可扩展版本以太坊2.0之前，很可能许多社会创新者、DAO和DeFi协议将寻求链下系统来满足他们的需求。

另请参阅：DeFi之父——五年过去了，DeFi现在定义了以太坊

以太坊的“拉动”因素

在以太坊上运行智能合约就像在曼哈顿租一套公寓——你与“文化中心和金融世界”联系紧密，但你却为一个500平方英尺的工作室付出了高昂的代价。作为替代方案，你可以搬到一个新的行政区，比如布鲁克林或皇后区，或者搬到郊区去买一个面积更大、租金更便宜的漂亮房子，但你需要经常往返，而且你与活动中心的联系也不那么紧密。

与曼哈顿类似，以太坊可以被认为是去中心化活动的蜂巢。拥塞，但是对于许多不同的DeFi协议来说，这是重要的经济“拉动因素”。尽管有些DAO首先需要连接性，并且将继续在以太坊上运行，但其他DAO则不需要超连接性，因为它们可能需要更低的成本。这样以太坊2.0、Cosmos或波卡等解决方案就可以发挥作用。

链下技术和第2层技术的进步——最终是以太坊2.0——的发展正是这些社会DAO寻求规模化的重要时刻。

DeFi协议、预测市场和去中心化交易所（DEX）是当今以太坊上最重要的用户。所有人都在寻求超连接的互操作性——DeFi债权人、贷款人和社区都可以通过此枢纽相互连接，以利用彼此的产品。本质上，以太坊上的超连接允许协议在Maker上打开金库，获取dai，在Aave上借出dai，然后向其用户提供收益，这只是以太坊上开放超连接的“金钱乐高”的众多用例之一。

确实，今天在以太坊上运行的许多更大的DeFi协议将继续正常运行，而无需扩展功能层。但是，随着社交DAO的出现，当前的网络基础架构将无法满足其长期运营或治理需求。（也就是说，许多长尾社交DAO不需要超连接。）

这些快速发展的社交DAO社区需要发展空间和回旋余地。对于这些希望扩展规模的社交DAO来说，链下和第2层技术——最终是以太坊2.0——的发展正是这些社交DAO寻求规模化的重要时刻。

与纽约市郊区人潮稀少的街道类似，这些解决方案可以为这些DAO提供更便宜、更快、替代的运营模式。因此，这些技术将带来更低的成本和更快的交易速度，应为DAO治理标准和社会创新提供重要的进步。

另请参阅：Ready Player One：虚拟开发人员事件的基础层协议团队

正如纽约市郊区随着时间的推移而扩展和发展一样，以太坊2.0的推出也将花费时间。但是与此同时，我们不应该放弃其他选择，包括基于Cosmos SDK或波卡构建的区块链。快照等链下解决方案或第2层虚拟机将大大满足DeFi和社交DAO的需求。

这些将在不久的将来提供给我们，因为我们等待以太坊2.0为去中心化的社区提供避免拥堵所必需的必要基础设施。

文二：CEX与DEX：未来战线

从2014年以太坊正式推出以来，该网络已经得到了爆炸性发展，其产品使用户无需依赖第三方即可直接进行交易。

最常见的用例之一就是去中心化交易所（DEX），这种想法可以追溯到V神在2014年推出的以太坊。研究DEX如何演化的历史可以帮助阐明DEX的发展方向以及它们将如何与中心化交易所（CEX）竞争。

DEX中有什么？

DEX有多种形式，但具有一种共同的特性：非托管。DEX使用智能合约来管理链上资金，因此用户不必把钱交给可信第三方。

但是，DEX的交换部分（买卖双方发现对方的方式）在不同的实现中可能有很大的差异。在考虑DEX的未来时，首先了解它们的过去会很有帮助。

本文作者：亚历克斯·沃恩（Alex Wearn）是高性能DEX IDEX的联合创始人兼首席执行官。他的职业生涯主要从事软件开发上，包括在Amazon、Adobe和IBM的时间。 自2014年以来，他一直在孵化加密货币初创公司，并于2018年推出IDEX，从而转型为全职。

最早的以太坊DEX，例如EtherEx和OasisDex，完全以太坊智能合约构建了传统的中央限价订单簿（CLOB）交易。开发人员和用户很快发现，订单管理和交易执行不适合区块链。特别是做市商下单和取消订单，以及交易员与链上订单簿的交互，由于链上交易成本高、延迟时间长，成本高昂，容易出错。

链下订单簿

2016年中，一家名为EtherDelta的新交易所在这一模式上进行了创新，将订单簿放到链下。这种设计消除了订单创建的成本，并减少了下单延迟和GAS成本。

尽管这是一个重大改进，但用户仍然要支付取消订单的费用——这项费用使做市商无法大规模提供流动资金。此外，接受者将自己的交易提交给网络，从而造成链上的“交易冲突”，多个接受者竞争同一订单。在高峰日，由于这些链上碰撞导致高达30%的交易失败。

尽管随着时间的推移，DEX的第一个迭代逐渐消失，但它们具有创新性，前瞻性，并为当今使用的模型奠定了基础。

链下执行、链上结算

在最早的DEX模型的基础上，包括IDEX和DDEX在内的下一代DEX探索了一种混合方法。这种设计将订单簿和交易执行都移到了链下。通过链下执行，用户可以匹配自己的订单，但将其提交给交易所，交易所执行交易并将订单中继到网络以进行结算。这种方法消除了链上交易冲突、取消订单的GAS费以及抢先交易等问题。这种模式一直是近两年来的主导交易模式。

但是，这种设计并非没有缺陷。如果没有匹配引擎，交易执行就会受到影响，GAS结算成本和网络拥堵仍然是个问题。识别出这些缺点暗示着在不久的将来，DEX模型将更加用户友好。

尽管这种设计吸引了最多的用户和数量，但Uniswap和自动做市商（AMM）的新型DEX模型也加入了竞争。

自动化做市商的兴起

AMM设计是对在链上托管订单簿的限制的创造性响应。正如我们所讨论的，许多早期的CLOB DEX都在挣扎，原因是用户使用区块链更新订单既昂贵又缓慢。

Uniswap的回应是完全删除了订单簿，将其替换为简单的链上公式。

这种架构最终使Uniswap取得了惊人的增长。“始终在线”的无许可流动性使其成为在其上构建其他应用的绝佳解决方案。完全去中心化的架构导致Uniswap直接上市形式的ICO复兴，因为项目可以轻松地部署自己的流动性资金池以快速开始新资产交易。流动性池结构还使非技术用户更容易投入资本，并从交易手续费和流动性挖矿中获得被动激励。

另请参阅：什么是DeFi？

尽管有许多优点，但专家推测，当前形式的AMM只是DEX设计道路上的垫脚石，许多人质疑它们的长期可行性。通常，这些产品提供的做市方式不如中心化产品灵活，并且在需要复杂分析和人为干预的市场中也会落后。

尽管以太坊网络具有许多优势，但很明显，传统的CLOB交换在以如此高的延迟和低吞吐量运行的去中心化网络上运行时效果不佳。因此，DEX的开发将主要沿着以下三个路径进行：新型AMM、更快链上的CLOB和升级的混合模型。

新型AMM

AMM在DEX开发中发挥了重要作用，它通过完全删除订单簿，并使用静态链上功能对资产定价来解决关键性能问题。Uniswap部署了第一个示例，即恒定积函数，该函数创建了特定类型的定价曲线。像Curve这样的竞争对手已经尝试了不同的功能，在这种情况下，他们选择一种更适合市场期望的等价资产，例如稳定币或不同类型的包装比特币。

随着这些产品的发展并解决更具体的用例，考虑到它们的链上可用性和流动性供应的便利性，它们可能得到一定的需求。但是，它们不太可能取代CLOB成为交易的主要形式，因为从根本上说，它们不如CLOB灵活。

从第一个版本的加密货币交换所诞生以来已经有好几年了，但是系统性问题仍然存在，给交易员带来了数百万美元的问题。

像Serum这样的新项目没有适应网络的约束，而是试图转移到约束不太严重的其他网络。通过使用性能更高的基础网络，该网络具有更高的吞吐量和更快的共识时间，该团队希望消除困扰V1订单簿DEX的UX（易用性）问题。

但是，从本质上讲，交易匹配和执行是一个共识问题，即确定谁先行，应该执行哪些交易以及执行的顺序。设计上必须在多个不同节点上达成共识的去中心化网络永远无法与中心化同类网络竞争。

像IDEX 2.0这样的混合模型旨在将中心化交易所的功能和性能与去中心化托管和结算的安全性相结合。通过将中心化交易所的高性能交易引擎与DEX的链上托管相结合，用户可以获得他们所了解和喜爱的相同交易体验，而不必承担资金风险。

另见：KuCoin首席执行官说，2.81亿美元黑客攻击案的嫌疑人已被确认；有关当局正在调查此案

DEX已经走了很长一段路。从2014年初的笨拙的链上方式到今天的多种选择，DEX的每一次发展都更加接近于提供具有性能和安全性的产品。无论它们具有什么特色，未来都将看到DEX通过最终将托管与交易所完全分开来挑战CEX。

从第一个版本的加密货币交换所诞生以来已经有好几年了，但是系统性问题仍然存在，给交易员带来了数百万美元的问题。就在本周，一名黑客耗尽了库币约1.5亿美元的加密货币资产。紧随其后的是，美国商品期货交易委员会（CFTC）和司法部（DOJ）对BitMEX提出了多项刑事指控，罪名是反洗钱和KYC过失。

所有这些问题都是CEX和DEX环境之间正在进行的战斗的缩影。监管和安全方面的担忧突显出交易员越来越需要保持对资产的托管权，并遵守监管机构的规定。在CEX经常为交易者提供便利的地方，它们通常存在安全/扣押风险。DEX虽然在资产控制和安全性方面更为绝对，但在监管方面却几乎为零。

文三：Diginex：雄心勃勃的早期加密货币交易所

COINDESK研究记录

马特·山本 2020年10月13日

介绍

在传统市场中，特殊目的收购公司（SPAC）今年风行一时。继去年年底进行了几起备受瞩目的SPAC IPO的脚步之后，例如DraftKings和Virgin Galactic，截至发稿时，今年已有138家公司通过SPAC路线上市，共筹集536亿美元的总收益。10月1日，当8i Acquisition Corp成功与数字资产金融服务公司Diginex达成合作协议时，加密货币行业便首次完成了SPAC交易。

已完成的Diginex交易标志着第一家在美国交易所上市的加密货币交易所运营商，这是该行业的里程碑。Diginex的交易所在几个月前才刚刚推出，尽管它在竞争激烈的环境中与已经建立的参与者竞争，但它仍处于早期阶段。 尽管如此，查看Diginex的文件，我们可以窥见加密货币交易所是如何运作的，到目前为止，它大多是对公众保密的。

Diginex在纳斯达克证券交易所上市，市值为1.65亿美元。它的股票代码是EQOS，指向其加密货币交易所EQUOS.io。

来源：FactSet、CoinDesk；2020年10月12日数据

公司简介

Diginex是一家专注于数字资产领域的金融服务和咨询公司。该公司是私有的，直到10月1日与SPAC的8i Enterprises Acquisition Corp.（JFK）合并。

SPAC是什么？

SPAC，也称为空白支票公司，是没有任何商业运营的实体。相反，它的成立仅是为了通过IPO筹集资本以收购或与私人公司合并。SPAC通常有一定的期限（通常为两年）以完成合并，否则资金将被分配回投资者手中。

尽管SPAC自上世纪90年代就已经存在，但它们在2020年重新流行。0%的利率环境，加上投资者坐在成堆的“干**（dry powder）”上，刺激了对SPAC的需求，而老牌赞助商，如Bill Ackman、Bill Foley和Chamath Palihapitiya，则有助于提高公众对SPAC投资工具的认知。根据SPAC Insider的数据，今年到目前为止，已经有138例SPAC IPO，总募集资金达536亿美元。是2019年SPAC IPO总额的4倍。

来源：SPAC Insider

与传统IPO相比，选择SPAC路线的一般优势包括缩短上市时间和降低承销费成本。在SPAC组合中，还允许目标公司提供前瞻性财务预测（SEC不允许进行传统IPO的公司进行这种预测），对于像Diginex这样没有长期运营历史的早期公司来说非常理想。

8i企业收购公司(JFK)

总部设在英属维尔京群岛的8i企业收购公司(8i Enterprises Acquisition Corp简称JFK）是一家SPAC，已于2019年4月在纳斯达克上市，并进行了5000万美元的IPO。在寻找潜在的收购目标时，JFK并没有考虑特定的行业，但该公司确实希望专注于总部位于亚洲的候选目标。

2019年7月，JFK和Diginex的合并被公开宣布。此次收购预计将在2020年初完成，但由于新冠病毒大流行而被推迟。JFK股东于2020年9月批准了该交易，并于10月1日完成了业务合并。在此过程中，Diginex（目标公司）筹集了5000万美元的资金（2000万美元来自私人资金，其余来自SPAC中剩余的现金）。

Diginex

Diginex总部位于香港，是一家数字资产金融服务公司，由瑞穗证券（Mizuho Securities）前可转换债券全球负责人Miles pehlam于2017年6月创立，目前担任该公司的顾问。

此前，该公司在其子公司DHLC（此后已停止）下参与了加密货币挖矿，但此后一直致力于建立其加密货币交易所以及免费产品和服务。

来源: Fundamental研究公司。

Diginex的加密货币交易所EQUOS被认为是管理层期望的核心产品，管理层预计这将是未来收入的主要来源。由于该交易所几个月前才推出，该公司仍处于早期发展阶段，仅交易：BTC/USDC，ETH/USDC，BTC/ETH和USD/USDC等几个交易对。

管理层在10月初指出，EQUOS最近的日交易量超过了500万美元，对于这样的早期风险投资来说，这是一个值得注意的数额（尽管可能会受到交易费折扣促销的帮助，该促销活动将持续到2020年底）/ 但仍然比Coinbase等日交易量超过3亿美元的交易所低很多。

EQUOS进入加密货币交易所市场的时间较晚，这是一个竞争激烈的行业，具有很高的失败风险。由于黑客入侵、缺乏客户、监管干预或其他各种原因，数不清的交易所已经倒闭。但是，位于头部的一批交易所已经被投资者给予了很高的估值。例如，Coinbase在2018年底进行了E轮融资后，其最新估值为80亿美元。

EQUOS是否将成为市场的主要参与者还有待确定。尽管如此，管理层仍然乐观地认为，EQUOS将在寻求以合规为重点的交易所的机构投资者中找到一席之地，该交易所由一个在传统金融市场拥有专业背景的创始团队打造。该公司还相信，作为一家上市公司，公司透明度的提高将使其在客户中获得另一层信誉。

财务状况

由于Diginex的金融服务业务处于早期阶段，对于其交易所业务推出之前的当前财务状况，没有什么可说的。

来源：Diginex、FactSet、CoinDesk

该公司最新的利润表显示，该公司在截至2020年3月31日的9个月中仅收入了50万美元，其中大部分来自咨询服务。

在此期间，Diginex还发生了3000万美元的运营费用，主要包括其100多名员工的薪水（截至2020年6月的雇员人数为145），以及较小程度的法律和专业费用。

来源：Diginex、FactSet、CoinDesk

公司文件提供了截至2020年7月31日的未经审计的合并资产负债表（Diginex和JFK合并）。合并之后，公司估计现金余额为2520万美元（包括流动资产），净营运资本为1610万美元。

在合并之前，Diginex一直处于营运资金短缺状态。但是，最近从JFK和私人基金获得的5000万美元的联合资金，将有助于大幅改善资产负债表。

向前看

由于缺乏运营历史，因此从Diginex的过去可以分析的内容不多。但是，该公司为我们提供了更多建议，因为其最近的文件提供了管理层对未来三个财年（截至3月31日）的财务预测。

来源：Diginex、FactSet、CoinDesk

Diginex更进一步，通过提供一些用于构建财务预测的假设。对于EQUOS，这包括2021、2022和2023年的预期平均日交易额分别为3亿美元、12亿美元和24亿美元。

鉴于9月份Coinbase的日均交易额为4.5亿美元，Diginex的交易量到2023年有望超过5倍的期望似乎雄心勃勃。根据提供的信息，目前尚不清楚Diginex的增长预期在多大程度上依赖于整个加密货币市场的扩张、Diginex从竞争交易所中获得市场份额的对比。

2023财年53％的营业利润率似乎也很乐观。但是，由于目前没有其他加密货币交易所公开上市，因此缺乏将这些财务预测与之进行比较的信息。幸运的是，Bitsamp拥有一些公开的财务报表，可以通过英国的执行机构英国工商局（Companies House）获得。

来源：英国工商局（Companies House）、CoinDesk

Bitstamp的2018年最新年度报告显示，其收入约为1.26亿美元，营业利润率为49％。

重点:

历史上至少有一些最大的加密货币交易所有可能以健康的营业利润率（～50％）运营，这可能会使Diginex 2023年预计的53%的运营利润率有一定的可信度。 然而，由于缺乏公开的信息，目前尚不清楚大型加密货币交易所现在还是三年后仍在这些相同的利润水平下运作。竞争水平的提高和行业参与者的合规成本降低了利润率。即使假设到2023年在加密货币交易所环境中可实现～50％的营业利润率，Digiex极有可能无法获得实现这些规模经济所需的吸引力。

结论

Diginex已成功与SPAC合并，是最新公开上市的加密货币公司。该公司以交易所业务为中心，该业务在高风险和竞争激烈的环境中与多家知名企业竞争。由于缺乏运营历史，公司不确定是否会实现产品市场定位，但管理层仍然乐观地预测，几年内总收入将激增至1亿美元以上。由于现有大型加密货币交易所没有公开上市（至少目前如此），很难确定Diginex的预测有多现实。然而，至少，Diginex为我们提供了运营商加密货币交易所业务的详细参考，这是迄今为止一直不向公众开放的加密货币行业领域。

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以太坊是曼哈顿，每个人都在向郊区迁移

CEX与DEX：未来战线

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编译者/作者：灰狼

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