中国经济首季见红 保险机构抄底H股

中国经济首季见红 保险机构抄底H股

2020-04-23 卧 龙

（作者简介：卧龙，1993年进入股市投资，1994年开始为杂志社投稿，1996年3月一篇《丙子年股市将爆发特大升浪》震惊全国股评界。1996年加入新兰德咨询公司，1998年任职大鹏证券资产管理部，2000年回归自由职业投资人至今。长期担任《股市动态分析》杂志专栏主笔。2001年创立卧龙投资俱乐部。本人纵横金融市场25年，研究艾略特波浪理论有独到见解，长期以波浪理论分析金融市场走势。）

4月17日国家统计局公布，今年首季社会消费品零售总额7.86万亿，按年下跌19%；城镇固定资产投资按年下跌16.1%，私人投资下跌18.8%；全国房地产开发投资2.2万亿，按年下跌7.7%，商品房销售面积按年下跌26.3%，商品房销售额2.04万亿，按年下降24.7%，表明首季度楼价上升；发电量1.58万亿度，按年下跌6.8%；原油加工量1.49亿吨，按年下跌4.6%；原油产量4857万吨，按年增长2.4%；天然气产量483亿立方米，按年增长9.1%；原煤产量8.3亿吨，按年下跌0.5%；规模以上工业增加值按年下跌8.4%。初步核算，今年首季中国国内生产总值20.6万亿，按年下跌6.8%。此前华能国际公布首季发电量按年下跌18%，广州市市长指广州首季度发票开票金额按年下跌12%。中国季度GDP按年下跌6.8%，创1961年以来最低值。数据对股市并无重大影响，中国股市跟随美股期指大升而出现反弹。

相信极少有人对GDP增长率走势作技术分析。1998年本刊第31期拙作《股灾与第三次浪潮（五）》中，我对中国GDP增长率作技术分析：

“若情况如预料一样，宏观经济果真在第三季度见自1993年以来底部，则99年下半年开始，中国GDP增长就会向三角形的上轨冲击。”

事实上，中国GDP增长率于1999年见底，2007年触及三角形上轨，丝毫不差！谁说图表技术分析无用？！2016年2月20日拙作《经济期待刺激 上证圆边见底》又再度对中国GDP增长率走势作技术分析：

“2008年之后，中国GDP增长率跌破此三角形，持续向下。此等情况正反映中国经济增长受到严重挑战，加上通缩通胀并存（上游通缩，下游通胀），不采取刺激经济政策，GDP增长率恐有机会跌回1990年代初低点水平附近。”

该文中我已经使用较温和预测，1990年初GDP增长率最低3.8%，其时人人皆称中国经济为L型，然而在疫情影响下，今年首季GDP增长率按年下跌6.8%。

2020年GDP增长率低点距离上一个非常重要低点1961年59年时间，大约是一个甲子长度，所谓甲子周期。若以GDP增长率作为观察指标，可以看作一个完整康德拉捷夫周期（便是坊间常说之康波周期，康德拉捷夫周期由前苏联经济学家康德拉捷夫1925年《经济生活中的长波》一文中提出，长度50至60年周期理论）。

上个月底，中国人保（HK.01339）举行2019年业绩发布会。会上，保董事长缪建民回答记者时大吐苦水：“我们H股低得不像话了。”当日收市价港币2.4元。此前3月19日最低见2.07港纸。人保2019年业绩每股人民币0.5元，折合港纸约0.55元。以最低价计算，市盈率仅3.8倍。每股派息0.13港纸，派息率高达6.3厘！以本周四收市价2.47港纸计算，派息率仍然有5.3厘。

难怪今年以来保险机构11次举牌有9次是在H股市场。4月7日太保寿险增持锦江资本，举牌后，太保寿险持有锦江资本2.1亿股，占香港流通股15.1%。增持锦江资本主要看中其派息率高，2019年锦江资本每股派息7.7仙，以本周四收市价1.34港纸计算，派息率5.7厘。中国人寿、太平人寿今年不约而同增持农业银行H股，增持后两者均持有农行H股15.4亿股。农行去年每股纯利0.59元人民币，派息0.2港纸，以周四收市价3.08港纸计算派息率高达6.5厘。

H股之所以派息率高，主要原因乃AH股股价差距愈来愈大。119只H股中，A股相对于其H股高水最高是浙江世宝5.6倍，最低青岛银行高水1.2%，无一低水，中位数是广汽集团A股相对H股高水77.9%。换言之，H股相对于其A股股价低43.8%。假设一只股票A股股价10元人民币，每股派息0.3元，则派息率3厘，普普通通。但其H股低43.8%，只有6.17港纸（折合人民币5.62元），则派息率立马提升至5.3厘。保险资金最喜欢此类高息股。

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编译者/作者：卧龙

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