曲终人散回看Defi：喧嚣的小时代后激昂的大时代 何时到来？怎样到来？

蓝调本文标题用“曲终人散”来描述Defi，如果在一个月前，甚至半个月前，应该不以为然的人会很多，不过现在用来可能多数人都能接受了，最多是认为虽然“热潮已过”，而觉得“曲终人散”还不见得。但无论如何，Defi短期的这个热闹喧嚣的小时代已经过去，我们由此可以对Defi的状况和趋势进行一些总结和预判。

就现况来看，很明显的趋势是Defi快速冷却，冷却的速度非常惊人。按照DuneAnalytics平台的数据显示，8月底去中心化交易所（DEX）的每周交易量大约在80亿美元的峰值，9月中下降到每周60亿美元，而10月中已经下降到每周30亿美元。10月最后2周多的数据蓝调没有找到，但如果下降到15亿美元左右的话肯定不奇怪。按照蓝调的预计，可能很快周交易量就会降到个位数，中期而言能维持在1亿美元以上就不错了。Uniswap在9月份的交易量曾经成功超过Coinbase，仅次于国内三大交易所，排名第四。然而，我们也许很快会看到它在前十的排名中消失。

这种情况，发生在短短的几个月里，真的有点“看他楼起了，看他楼塌了”的感觉。之所以是这样的一个发展状况，显然，盛也流动性挖矿，衰也流动性挖矿。Compound借贷项目首创的流动性挖矿点燃了Defi烽火，其他各类Defi项目群起仿效，各种挖矿协议和工具也被创造出来深度挖矿。当挖矿的收益逐步下降，接替老矿流动性挖矿的新矿流动性挖矿和空投的收益效果逐步“衰减震荡”，投资者们也逐步开始离去或减少挖矿投入，快速的冷却就到来了。

如果看这种冷却的逻辑，很明显，无论是新老Defi项目，基本都没有创造出具有不断壮大的盈利闭环和价值创造的金融模式，相反在运行中不断暴露出技术不成熟、易被攻击等技术和协议弱点，导致各个Defi项目的治理代币价格在极短期暴涨后不断下跌趋向归零，收益从而不断下降迅速导致Defi行情冷却。这说明一个简单的道理，光靠流动性挖矿分发治理代币这样的营销手段，而没有真正创造利润的底层Defi项目，分发代币的效果一下降，行情就冷却，价值创造才是项目和行情的基础，否则不可能持久。

从这个角度看，Defi项目们或许在后继比特币和主流币牛市上会被顺带再次炒作，毕竟大牛市可能鸡犬升天。然而属于Defi的真正基于业绩和发展的持久牛市却还遥遥无期。靠挖矿和治理代币初始分发创造的泡沫已经破灭，下一步的发展如果不能真实在业务上突破，不会有Defi项目们真正的春天。

在蓝调看来，Defi项目们发展在下一步需要解决3个根本方向问题，即“独立性选择”、“资产包开辟”和“信用护城河”。

第一个问题“独立性选择”。现在的Defi项目绝大多数都是在币圈这个小圈子里打转转，这种自我限制表现在一开始Defi项目的设计中。代码算法+抵押主流币获得流动性+治理代币激励，非常狭窄的圈子。但金融本身的目的不能限于圈内，事实上如果打开眼界，可以很容易得到结论，Defi是基于区块链技术的金融革命，可全球几百万亿金融资产绝大多数都在现实世界，难道Defi不但要创造新的金融模式，还要从零开始创造新的金融资产？这完全说不通，新创造的金融资产除了极少数币圈人士，谁认呢？简单的的逻辑就是，如果Defi项目不能引入和应用外界金融资产，那么这个Defi项目根本不可能成功。所以未来Defi项目的正常打开模式应该是，抵押资产（虽然不排斥加密币）和金融服务用户两头在外，Defi项目即金融中介这个层面在里面中间，通过区块链技术代码算法提供优质和低成本服务。只有这样才能将项目嵌入全球几百万亿金融资产和40亿金融服务用户这个大市场中，取得项目真正发展壮大和成熟盈利的空间，而不是所谓“独立发展”，其实是“自闭自嗨”。

第二个问题“资产包开辟”，这其实是个老问题，一向是Defi项目最棘手的问题，就是如果现实金融资产不能“资产上链”，那么Defi项目就只能用比特币和以太坊等少数信誉较高的加密币作为抵押资产，那么资产的来源规模就很小，而且币圈外的用户也不认，在可见的将来，外界用户能认知比特币就不错了，根本不可能认可其他币种资产，残酷的事实是，除了比特币外的加密币，从全球角度看完全不构成普遍共识。不能资产上链，就意味着Defi项目不能出圈，不能资产和用户两头在外，也就根本不可能发展壮大。

第三个问题“信用护城河”。信用是金融的基础，Defi在解决这个问题上是用算法来替代中心化信用，说白了，就是数学来构筑信用基础。但在当下，存在两个问题，一是算法安全性不够，最近几个月不断爆出各种Defi项目被黑客攻击丢币损失，例如最近几天火爆的“闪电贷”问题。二是缺乏兜底性资产，中心化信用的根本就是中心化组织拥有足够覆盖投资者损失的储备资产（不是抵押资产），中心化组织不是完全的“旁观第三者”，而是大金融的参与者、组织者和最后兜底者。Defi则几乎是完全的“旁观第三者”，只是算法撮合交易。需要承认，仅仅是机器算法的信用，是非常有限的，这将大大限制未来Defi的应用，只有组织和资产信用加上机器信用形成的复合信用，也许才能为Defi开辟广阔的金融服务领域。

所以，我们大致可以认知，在Defi底层项目（借贷赛道）能够初步解决上述3个问题的前提下，Defi才能迎来真正大发展的时代，从现在的进度看，3~5年的时间是最起码的。而在此之前，营销技巧和激励再精妙，效用都是短期的，行情不可能持久。

以上就是蓝调对于Defi热潮曲终人散后未来发展方向和趋势等的一些思考。一家之言，仅供参考。

站在未来看现在，蓝调与你一起感受时代之风！

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编译者/作者：蓝调99

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