观察 | 劣币驱逐良币现象正在交易所行业发生

在金本位时代，那些被磨损严重的不足值黄金在市场上流通着，而足值的黄金因为价值充足反而被收藏起来了。这就是著名的格雷欣法则，又名——劣币驱逐良币现象。

图为英国经济学家托马斯·格雷欣

同类的事情还少吗？

昨天在抖音上看见一个抖主说“做抖音就不能有文化”，当然他有些极端了。但是，我们得承认，一个大学教授来讲课，即使他讲得通俗而风趣，即使有包装和运营，他也不可能红过李佳琦、李子染。因为更多的人不愿意动脑子学习，更多的人喜欢轻松的东西。当然，我们不能单纯的说网红是劣，教授是良，但是真正对社会有意义的难道不是知识吗？

再举一个例子。我们都知道，有那种极高回报率的资金盘项目，这种项目短时间内的吸金能力真的会超过好项目，因为它回报率高。这同样是劣项目驱逐良项目。不要以为这是短时间之内的现象，其实有一些资金盘属性较弱的项目，在一段时间内都具有吸金的效应。而且，我们不要把某一个资金盘与好项目做比较，我们把各种资金盘看着一个整体，我们会发现，在币市，长期存在劣项目驱逐良项目的现象。

同样的事情也发生在交易所之间。

目前Uniswap的每日交易量至多也不过是4亿美元左右。至于其他的swap，大部分交易所也没有公布交易量，我们可以想象一下，交易量应该不会达到Uniswap这样的级别。

另一边，我们来看CEX的24小时交易量，交易量最高的交易所其交易量是Uniswap的10倍以上。

而交易所的数量我们成天听到各种SWAP，各种做市挖矿，但是加一起应该也没有50家。但是，CEX的数量却更多。

coinmarketcap上就排到了360名，这里偶尔夹杂着几个DEX，但是不包括Uniswap、寿司，就算这里有50个DEX，那也还有310个CEX。

这里还有一个前提，OK最近给币市进行了风险提示，这样币友们对CEX有所顾忌，对DEX具有比以往更高的倾向性。

尽管如此，无论是交易量还是交易所的数量，CEX都完胜DEX。

你看小蜜蜂一天分析着DEX的各种好处，但是身体很诚实，小蜜蜂的大部分资金还是在CEX中，Gate、抹茶、币安、火币、OK、kucoin、bibox、AEX、币看、Aofex都有。

原因很简单：

第一，CEX比DEX交易手续费率低，CEX的手续费至多0.1%，可是DEX的手续费一般要0.3%。

第二，在CEX中交易，只有手续费支出，可是在DEX中还要承担矿工费，EOS和波场上的矿工费可以接受，但是以太坊的矿工费不低。

第三，CEX中交易对多，并且CEX在上币时有审核，所以小蜜蜂在火币、币安、OK三大所中买币，不一定会赚钱，但至少这些项目是不会跑路归零的。而且可以可以自由购买多种币。可是在DEX中，往往只有这条公链上的币，可以选择范围有限，并且DEX发币的门槛低，所以各种垃圾币还要自己去鉴别。

第四，CEX的交易深度较好，可以在较高或较低的点位上挂单，而DEX不盯盘是很难卖到合适的点位上，并且还有交易滑点。

所以，DEX的体验真的是远远不及CEX的。

虽然DEX的体验远不及CEX，但是，相信大家都想到了，在风险性上，DEX是远胜于CEX的。

第一，由于CEX的资金是以中心化的方式进行存储的，这就增加了被攻击的风险。比如今年Kucoin被攻击，就是其存币的热钱包被攻击。当然，被盗的币总是要转走和交易的，也是有可能被找回来的。但是，在被盗期间，kucoin停止了提币，用户不能提币，也就失去了搬砖套利的机会；由于不能提币，kucoin的币价有可能短时间脱离市场价格，这都使用户面临着资金风险。

第二，由于CEX的资金是以中心化的方式进行存储，CEX是以中心化的方式进行经营。大型CEX就会面临着监管风险，这就是OK目前面临的问题。有可能是徐明星的行为有问题，但也有可能监管的对加密交易平台的管理。OK限制提币期间，和kucoin一样，用户面临着资金风险。

第三，同样是由于CEX的资金是以中心化的方式进行存储，CEX是以中心化的方式进行经营。中小型CEX存在跑路的可能，因为其规模小，管理能力有限，可能会由于经营不擅，导致亏损，大量用户来提币，使其面临挤兑、于是跑路。或者某些野鸡交易所直接就卷款跑路了，和经营无关。这些年跑路的交易所还少吗？

第四，同样是由于CEX的资金是以中心化的方式进行存储，CEX是以中心化的方式进行经营。无论大中小CEX，都有挪用用户资金的可能，我们的币进入CEX以后，我们就失去了它的私钥，这些币进入了交易所的钱包，交易所是有挪用空间的。比如今年初，孙宇晨掌管steem以后，受到了steem社群的反对，因此孙宇晨分叉了steem，在此次分叉中币安和火币都给孙宇晨投票了，币安和火币投票使用的steem，就是其交易所钱包中的steem，其实就是用户的steem。这就是为什么Fcoin会关闭，如果用户的币存入以后从来没有被挪用过，用户提币时，Fcoin完全可以有足够的币来给用户提币。可见，CEX挪用用户的币，已经不是什么秘密了。而挪用以后，如果经营不擅，就会像Fcoin一样关闭，最终用户血本无归。

第五，由于CEX是中心化的交易平台。用户的币存入以后，获得的只是中心化数据库中的数据。而CEX可以在这个数据上进行控制，从而凭空生出一些账户和币，然后用此去操纵市场。比如，去年跑路的币涨交易所，跑路之前，小蜜蜂看见交易所里，在低点有好多挂单在购买BTC，总量有几百万的USDT。不明所以的人，会以为这个交易所有钱，然而真相是，CEX不需要真的有几百万的USDT，他们只需要在交易所数据中增加几万百USDT的数据即可。如果有人真的卖了BTC、真的成交了，这个人获得的也不过是一串数据，反正又不能给他提币，OTC交易又无人接单。要知道，CEX是拥有整个平台数据的，他们可以轻松的了解用户的心理和行为，从而通过操纵市场，几乎可以立于不败之地的。如果一个交易平台真的这么做，那么用户与刀俎之下的鱼肉无异。

所以，中小CEX有跑路风险，大型CEX面临监管风险，DEX的风险要小很多。

小蜜蜂不止一次说过，CEX和DEX是各具优势的，同时也各有不足。但是，我们想象一下，DEX是日常成本高、体验差，我们会有更多的费用；但是CEX中，我们有可能被CEX操纵价格，甚至跑路和监管风险之下，我们可能会血本无归。

所以，小蜜蜂认为，从某个角度上看，CEX是劣交易所，而DEX是良交易所。

小蜜蜂再做个比喻，DEX体验差更像是一个能力较差的人，而CEX体验好更像是一个能力强的人。但是，具有操纵价格、挪用资产、甚至跑路可能的CEX更像是人品差的人，而DEX倒更像是人品好的人。

那么，一个是能力差、人品好，另一个是能力强、人品差，你觉得哪一个是劣哪一个是良呢？

我们从数据比较中就可以看出，目前体验高、风险高的CEX是主流交易平台。

小蜜蜂想聊的是为什么会有这样的驱逐现象出现。

正是因为CEX资金、交易程序都是中心化的，所以CEX更容易形成规模经济效益，包括更低的运营成本，因此CEX具有更低的经营成本。因此，可以给用户提供更低的交易手续费低。

正是因为CEX没有上链，没有多节点成本，因此具有更低的中心化服务器成本，所以用户不使用CEX不需要承担矿工费。

正是因为CEX是中心化的，CEX可以通过收取项目方的上币费，甚至可能还包括挪用用户资产和操纵币价获得收益，从而使用这部分成本雇佣专业人士或第三方服务来审核项目，从而使CEX中的币具有审核。

所以，CEX的各种用户体验，皆是来源于——中心化。而中心化又是风险的来源。

这就形成了一种很难化解的矛盾。而这个矛盾的表现就是小蜜蜂提出的——从资产安全和交易风险的角度，劣交易所正在驱逐良交易所。

抖音上的“劣”内容驱逐“良”内容也好，劣项目驱逐良项目也好，还是劣交易所驱逐良交易所也好。共同点是，这些劣的都在迎合市场，给用户提供他们眼前迫切的需求，从而牺牲了更深层、更长远的东西。

最简单的比喻是，父母会对孩子非常严厉，为的是让孩子得到成长；而祖父母或继父母会比较溺爱孩子，让孩子得到眼前的快乐。

不能说CEX不好，只能说DEX对市场而言，具有更深远的意义。

之所以小蜜蜂之所以会有“劣”和“良”这样的表达，绝对不是为了贬低CEX。因为也有些小交易所，从来没有黑历史，团队品格及口碑极好；也有的大交易所，非常注重与政府的关系，极力在规避监管风险，并且也确实有成效……

小蜜蜂真正想说的是，不要看低DEX，不要看低Uniswap。当下的DEX可能被低估。作为“孩子”的我们，应该懂得，溺爱和厉爱都是爱，不要过度沉溺于眼前的溺爱之中。

从kucoin被盗到OK被调查，CEX的暴雷给我们的提示就是DEX仍然还有更大的市场空间。

别看Defi泡沫破碎了，别看各种Swap仍然不完美。要知道，当年BTC从19000多美元跌到3000多美元，一年之内跌幅也达到了85%，但它仍然在上涨，最近又冲破了14000美元，正在重回往日高点。

Defi也好，DEX也好，Uniswap也好，都是因为价值而产生泡沫，泡沫破碎以后，才是起点。

江卓尔说，DEX不足以支撑CEX的长尾（价格极高和极低时），也许只是暂时的。

现在的DEX是拼数学、拼算法的时代，而CEX更多的是拼代码、拼体验的时代。相比之下，DEX还年轻，期待少一些各种挖矿的噱头，多一些在SWAP算法上的创新！

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编译者/作者：TVB

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