加密货币借贷公司Cred破产原因分析（或因P2P骗局）||比特币银行的案例（尽管

不良贷款、不良赌注、不良血液：加密货币借贷公司Cred破产原因

重点：

据CoinDesk采访的七名前雇员称，当Cred于周六申请破产保护时，这家加密货币借贷公司只向公众讲述了部分情况。

根据该公司提交的文件第11章将Cred的衰落归因于前首席资本官詹姆斯·亚历山大（James Alexander）以及他决定聘用一名资产管理经理，后者后来被指控犯有欺诈行为。该公司还指出，亚历山大涉嫌“盗用”客户的数字资产，该文件称，这限制了公司对冲加密货币价格波动的能力。由首席执行官丹·沙特签署的破产申请进一步列举了与亚历山大和沙特纠缠不清的诉讼相关的法律费用。

但是，由前雇员（大多数人都在不愿透露姓名的情况下）和客户所描绘的更完整的图景突显了在新兴的加密借贷市场中的风险和缺乏透明度。

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内部人士称，首先，Cred与这名涉嫌欺诈的资产管理经历的投资价值略高于1000万美元。然而，根据律师事务所保罗?黑斯廷斯（Paul Hastings LLP）在周二的破产听证会上提交的幻灯片，截至11月7日，Cred的资产为6780万美元，支持1.36亿美元的负债。该文件显示，8月和9月，该公司筹集了260万美元的股权。）

“如果你把总数加起来，仅1000万美元不能使Cred破产。公司前资本市场主管丹尼亚尔伊纳穆拉表示，还有很多事情要做。”。

保罗·黑斯廷斯在破产听证会上的演讲幻灯片（美国特拉华州破产法院）

记者未能联系到曾担任PayPal高管，于2018年共同创立Cred的沙特对此事发表评论。CoinDesk还与位于加利福尼亚州圣马特奥的Cred的C级高级管理人员在LinkedIn上取得了联系，但没有得到回应。

Quantacoin

前雇员说，破产文件中缺少的一个重要事实是，沙特和其他人也批准了Cred对该资产管理人基金的投资，该文件在文件中未提及，这些前雇员将该基金命名为Quantacoin。

前雇员说，Quantacoin成立于特拉华州，主要通过使用衍生工具来为投资者的比特币产生收益，并且是Cred投资委员会选择投资的四只基金之一。

“詹姆斯肯定领导了（Quantacoin）尽职调查工作，因为他当时是资本市场的负责人，这就是他的职责，”伊纳穆拉说:“但是丹签了协议。它通过了投资委员会，该委员会负责提出正确的问题和进行正确的尽职调查。”

该委员会在3月份对Quantacoin的初始投资为500 比特币（当时价值约445万美元），并最终在4月将其增加至800比特币（当时为620万美元，现在约为1200万美元）。

很快，它就像消失了一样。

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伊纳穆拉说，Quantacoin的经理在8月份失踪了，并停止回复电子邮件。据多名前雇员称，联邦调查局正在调查经理失踪的情况。联邦调查局援引美国司法部的政策拒绝置评。

业内人士说，但是即使Cred拿Quantacoin当挡箭牌，也不是公司倒闭的全部原因。

不稳定的开始

一名前雇员表示，2018年5月，Cred在首次代币发行（ICO）中筹集了价值2640万美元的以太坊，但由于ETH贬值，该公司直到2018年底才兑现所得。

最初，该公司将赌注押在像Celsius和BlockFi等公司推广的商业模式上：提供加密货币支持的法币贷款，以便交易者可以购买更多加密货币，而其他借款人则可以在不花费原有资产的情况下进行大量购买，比如购买汽车。

在那个秋天市场崩溃之后，Cred于2018年12月推出了一款名为Cred Earn的收益产品，该产品至少在表面上类似于银行的存款证明。当时的首席资本官亚历山大负责监督该产品。

一位员工说，新产品的用户与Cred签署了无抵押票据，这更接近于把钱借给一家公司，而不是存入FDIC保险的银行。（据内部人士称，在今年第一季度，该公司的资本市场团队提出了一项清算计划，如果出现破产，该计划将优先偿还给Cred Earn票据持有人，而不是其他债权人。该计划还可以避免与破产相关的法律费用。消息人士说，沙特拒绝了这项计划。）

伊纳穆拉说，在Cred的1.36亿美元债务中，有1.14亿美元欠Cred Earn票据的持有人，数量在500到1000之间。

40%利息

在沙特的指导下，Cred建立了一个系统，通过该系统将储户借来的加密货币转换为人民币，并将其转移到上海一个名为摩趣的消费贷款平台。

反过来，根据前Cred员工的说法，摩趣用这笔资金向中国借款人提供小额贷款，利率超过40％。这家中国借贷公司由Cred联合创始人Lu Hua领导，他也没有回应置评请求。

摩趣（上海）信息技术有限公司信息。来源：百度百科。

根据灰狼在度娘上搜索摩趣公司，不管是从百度百科还是从企查查中显示摩趣（上海）信息技术有限公司是一家从事计算机软件、网络技术相关的IT公司，与本文反馈的信息出入比较大，感觉Cred中间的猫腻非常大，很可能从事非法P2P借贷，甚至有可能是跨国非法洗钱。

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沙特和Hua在PayPal时相识，沙特是金融创新负责人。丹沙特是支付领域的知名领导者，曾在联合国开发计划署汇款圆桌会议等国际会议上发言。

Cred联合创始人兼首席执行官丹?沙特在PayPal时代（PayPal，由CoinDesk修改）

Cred将本质上是仓库信贷额度的产品扩展到了摩趣，后者将资金借给了消费者。 消息人士称，摩趣将收取20个基点的利差，Cred将向其客户提供10％（如果他们将资金锁定六个月），其余10％作为利润。 （破产文件称，Cred向摩趣贷款的年利率为15％至24％。）

破产文件显示，摩趣总共有3900万美元的未偿还中国借款人贷款。

根据前雇员的说法，这些贷款是为期两周的小额贷款，每笔不到200美元。Cred对Hua的仓库信贷额度有30至60天的催缴规定，这意味着放款人可以在一两个月内要求全额还款，具体取决于贷款额度的比例。

“黑色星期四”热播

前雇员说，在2020年3月新冠病毒引发的市场崩溃之后，Cred试图从摩趣撤回1000万美元，但摩趣无法归还资金。这些员工说（投资委员会还多次要求致电仓库信贷的全部负责人，但每次请求都遭到沙特的阻挠。）

Hua告诉Cred，中国政府的一项贷款豁免计划使他很难收回借款人的贷款。取而代之的是，他与Cred达成了一项协议，每月支付20万美元的分期付款以及信用额度上的利息。

伊纳穆拉说，到目前为止，Hua已经支付了4000万美元中的400万美元，他还指出投资委员会从未同意重新谈判的还款时间表。

几名员工指出，该破产申请中忽略了Cred在3月份催缴的1000万美元，或摩趣当时未能全额偿还。该文件只是将摩趣的重新谈判付款计划归因于2020年5月的“金融市场低迷”。

“这并不妨碍借款人偿还本金。”伊纳穆拉说：“这只是扩大了他们偿还本金的能力。 …为什么Cred不会继续发出违约通知，并为摩趣启动破产程序？”

摩趣的情况也增加了确定Cred资产真正价值的难度。

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伊纳穆拉还表示，Cred持有的三种不知名的加密货币TAP、LBA和UPT在申请中价值1450万美元，应该被认为是毫无价值的，因为每种代币的市场流动性都很差。

伊纳穆拉说，由于Cred的借款人现在不太可能收回抵押品，因此其中的980万美元的贷款也不应计入公司资产。

根据他的估计，这意味着如果摩趣可以偿还，该公司将有大约4500万美元；如果无法偿还，则为600万美元。

流动性紧缩

Cred还对资产负债表进行了其他调整。

CoinDesk在2020年6月发送的一封电子邮件中显示，该借贷公司与位于新泽西州Summit的JST资本进行了一系列衍生品交易。2020年3月比特币大跌之后，JST清算了Cred的头寸，损失超过1400万美元，该贷款人是Cred的一名前雇员，邮件中写道。

JST资本发言人凯文·麦格拉思（Kevin McGrath）确认该公司与Cred有业务往来，但对前雇员账户的某些细节提出了异议，但未作详细说明。 “我们不评论与现有或以前客户的交易活动。”麦格拉思说：“三月份，我们终止了与Cred的业务关系，成为了债权人。”

资产问题使Cred难以偿还债务。几名前雇员表示，在其大部分历史中，该公司一直在使用客户资金来支付收益产品的赎回和利息。伊纳穆拉说，通常情况下，如果公司净资产为正，这不会是一个“大问题”。

但是，太多的不良贷款和投资暴露了经营本质上是小储备银行的危险，尤其是没有联邦存款保险和“审慎”监管监督的常规保护。（根据其网站，Cred仅有加利福尼亚州的贷款许可证。）

伊纳穆拉打趣道：“在庞氏骗局和银行之间有一条很好的界限。”（与奥地利学术派经济学家长期以来提出的观点相呼应）。

就像银行一样，Cred变得容易受到挤兑。几名前雇员表示，如果许多客户试图一次性赎回，该公司将无法偿还债务。

尝试重新启动

2020年5月，亚历山大离开Cred创立了另一家公司Cred资本。它将开展华尔街式的活动（证券化、财富管理），而不会让Cred的商业银行类业务面临风险。

同时，为了使公司的利益多元化，Cred购入了新实体的股份，据该公司内部的几位人士称，这样可以减少对摩趣和Hua的依赖。

很快，这个安排就变味了。

“成为庞氏骗局和成为银行之间有一条很好的界限。”

2020年7月，沙特解雇了亚历山大，并接管了Cred资本。同月，亚历山大在加利福尼亚州的圣马特奥县起诉Cred，指控沙特非法重组了Cred资本，亚历山大是该公司的唯一董事。也是在那个月，Cred对亚历山大提起反诉讼，指控他非法注册了Cred资本，并试图以价值超过200万美元的加密货币获利。

破产申请书中称，Hua向Cred借了300比特币来维持套期保值头寸，亚历山大用其中的一部分支付给Cred资本供应商，并带走其余部分。前Cred员工对这些说法提出异议——他们说，300比特币是Cred在Cred资本股份中的购买价，因此，这些资金理应属于后者。

诉讼仍在进行中。

善后

Cred Earn的客户杰米·希勒（Jamie Shiller）说，当他决定投资类似CD的产品时，他并没有得到全面的了解。

希勒说，该公司将其商业模式解释为提供抵押贷款，并将债权人资产借贷给其他资产负债状况良好的贷款人。

在2020年的CoinAgenda加勒比海会议上，沙特告诉与会者，Cred有能力收回企业借款人的应收账款，以便在摩趣出现任何问题时，有一个早期响应系统。 “我们实际上可以扣押他们资产负债表上的资产。”沙特在他的讲话中说，希勒记录了这一点。

“该公司从未对大型资产管理公司或Quantacoin透露任何消息。”希勒说：“我必须自己做所有的研究才能弄清楚这件事。”（希勒曾与几位前Cred员工接触过。）

希勒说，与其说他想买的是储蓄产品，不如说是我们投资了一种加密货币基金。

“如果我投资加密数字货币基金，我期望以太坊的回报率高于6％。” 他说：“他们非常鲁莽地歪曲了他们正在做的事情……没有同样的收益率，也没有披露风险。”

更新（UTC时间11月12日20:00）：在电子邮件中添加了注明Cred与JST 资本的关系的署名。

更新（UTC时间11月12日21:45）：本文的较早版本引用了投资者杰米·希勒将一份声明归因于Cred的CFO。希勒后来表示，他说错了，而首席执行官丹·沙特是发表这一声明的人。这篇文章已更正。

比特币银行的案例（尽管Cred破产了）

（Jason Pofahl/Unflash，由CoinDesk修改）

加密货币借贷机构Cred最近在其贷款组合中遭受了明显损失之后，申请破产。 尽管还没有确定破产的最终细节，但事后调查已经开始展开。许多比特币人利用这一机会来强化这种永恒的说法：不是你的钥匙，不是你的代币。我真的很同情这个想法。比特币的真正所有权需要知道一个私钥，这样你就可以花掉相关的UTXO。

但相信比特币信用在这家中介机构破产后将不复存在也是天真的。信用是每个稳定社会中都会出现的自然现象。它只是一种成文的承诺。当承诺可以通过法律和合同强制执行时，就会产生信誉。信用使社会的闲置资源可以分配给可以更有效地利用它们的公司和企业家。只有在真正崩溃的社会里，信用才不存在。例如，在委内瑞拉，长期贷款实际上是不可能的，因为这些贷款的计价货币太不可预测。 因此，贷方无法保证他们会获得实际回报。房地产必须以现金购买，从结构上限制了房地产市场的活力。

CoinDesk专栏作家尼克·卡特（Nic Carter）是Castle Island Ventures的合伙人，Castle Island Ventures是一家专注于公共区块链的风险投资基金，总部位于马萨诸塞州剑桥市。他还是区块链分析初创公司Coin Metrics的联合创始人。披露：Castle Island Ventures是加密货币经纪和财富管理平台BlockFi的投资者。

在Cred倒闭之后，我看到了要求终止所有比特币银行业务，并要求加密货币贷款人证明储备金存在的呼吁。这在一定程度上忽略了这一点：尽管提高准备金率或流动性比率的透明度将是值得欢迎的，但这些放贷机构正在积极地捆绑用户存款并发放贷款。与完全保留的机构（如托管人）相关的担保对于贷款人来说根本是不可能的，因为审计贷款组合是一项不同的、更复杂的活动，而不仅仅是证明某些加密货币单位的所有权。没有办法完全减轻违约风险，也不应该这样：利息是承担风险的补偿。如果有人为您提供无风险的利息，那是不对的。

作为一个提醒，传统的商业银行并不是把所有人的钱都放在金库里，而神奇地产生利息。他们创造贷款，将所产生的部分利息转移给储户，并维持准备金以兑现提款。传统的银行业务涉及为长期项目融资以获取回报，同时在储户需要时向储户提供短期流动性。由于存款（即时）和贷款（长期）的到期日有所不同，因此称为到期日转换。这是真正的资本炼金术，它可以吸收储蓄并将其转化为用于经济的生产性资本。

加密货币借贷涉及较少的到期日转换（因为很少有企业希望以比特币（一种基本通缩的资产）计价的长期负债，并且与证券借贷有更多共同点。加密货币信贷的消费者包括以比特币计价的流动性要求并渴望杠杆的公司，例如做市商、自营交易公司、套利基金，以及交易所等具有大量比特币库存需求的企业（它们可能不想用冷藏库来兑现提款）或比特币ATM公司。确实拥有比特币计价现金流的矿工也偶尔是比特币信贷的消费者。在2019年6月的博文中，BlockFi（Cred的竞争对手）列出了参与加密贷款的公司类型：“ 70％的做市商，25％的基金和5％的交易所。”

信贷在这个市场上有积极但难以观察的效果。做市商使交易所之间保持一致，并实现紧密的价差。正是这些做市商在你的市场买入交易的另一端，确保你不会面临太大的滑点。用于卖空目的的资金借贷会刺激人们公开信息并将其纳入价格中。借出贷款进行灰度比特币信托（GBTC）工具交易的基金不断压低溢价，使散户投资者更有效率。如果你曾经使用过现货交易所、衍生产品交易所或金融比特币产品，你可能已经受益于加密原生信用的存在。（与CoinDesk一样，灰度是DCG的一员。）

另请参阅：尼克·卡特（Nic Carter）–加密货币的激增与美国的机遇

在其他地方，在我们当前的负利率制度下，银行业基本上是一种无利可图的活动。美联储通过生硬的利率工具对经济进行日益绝望的干预，挤压了净息差商业模式的企业。在过去的30年中，这导致了银行领域的整合浪潮。根据银行业策略师的说法，自1990年以来，美国的特许银行机构数量已减少了10,092或67％。这种合并推动了银行的平均规模，并带来了不利的结果。社区银行遭受损失，而大型银行获得了市场份额。因为较小的银行通常向较小的企业提供贷款，这种整合使得需要贷款的企业变得更加缺乏信贷。同时，美联储通过在二级市场购买其债券来降低流动性极高的苹果（Apple）和其他资金充足的公司的资本成本。

加密货币行业为这种停滞不前的银行系统提供了令人耳目一新的选择。怀俄明州具有远见卓识的立法者通过创建一种新型的银行宪章，即特殊目的存款机构，表现出了极大的主动性。已经有两家加密货币公司——Kraken金融和Caitlin Long的Avanti——获得了SPDI许可证。这将使它们能够像储备金银行一样运作，将比特币与联邦储备金支付系统联系起来。此外，由于在快速增长且供应不足的行业中对信贷的持续需求，比特币、以太币和稳定币的利率结构上居高不下。

高利率就像一口重力井，吸进商业银行的美元，并将其转换成加密货币的稳定币流动性。现在，包括Dharma、Linen和Voluto等在内的许多提供商正在对这些稳定币的收益进行工具化，并创造出具有替代性的、面向消费者的借贷产品，其用户体验可与流行的金融科技相媲美。尽管全球银行股指数持续暴跌，存款人的利率实际为负，但加密货币银行业显示出巨大的增长和活力，尽管DeFi等子行业出现周期性放缓，但仍保持着较高的收益率。

储备证明

我知道，任何罗斯巴德信用怀疑论者都会对此予以关注，他们倾向于使用完全储备的银行模式。但是有充分的理由相信，建立在比特币之上的银行系统将更能抵抗法币系统和之前的黄金系统的失败。比特币银行在一些关键方面与众不同。

首先，作为原生数字资产的比特币具有固有的可审计性。这意味着我可以向第三方证明我拥有一些比特币，而且它们也给了我。对于接受存款的机构，这表现为储备证明（PoR）。但是，对于全储备的机构而言，PoR最为显着且最有帮助，在这种机构中，资产和负债的简单会计就足够了。对于从事贷款的机构，可以使用相关证明来促进透明的准备金或流动性比率。不是给金融监管机构，而是给公众及其储户。我设想一个这样的世界：最终用户可以在不同存款准备金水平的存款接受机构之间自由选择，选择自己愿意接受的风险水平。

其次，在比特币制度中，对基础货币资产进行实物交割是微不足道的。由于运行一个全节点的成本低廉，具有商品计算硬件的普通个人可以轻松地“分析”并验证他们收到的一些比特币。从金融机构提取资产的便捷性大大降低了退出成本，并应鼓励存托机构之间充满活力的竞争。

享受加密货币银行的动态性和风险性、结构化的高利率以及这些机构可能倒闭的事实。

这与黄金系统有很大的不同，在黄金系统中，高昂的验证（和运输）成本意味着黄金最终会整合到少数围墙花园中。在法币系统中，获得标的资产的所有权几乎是不可能的。要求你当地的银行撤销你在美联储票据中的银行账户内容，你可能会得到一个困惑的表情。法币银行体系的基础不是无负债的货币商品；而是由越来越反复无常和政治化的美联储作为后盾。

最后，建立在比特币之上的银行系统是不可能进行联邦存款保险的系统。许多人认为这是一个错误，但在我看来这是一个强大的功能。联邦存款保险公司（FDIC）是国家控制手段，过去一直被用来使银行业抵制合法但不利的行业。此外，担保银行存款（隐含地说是整个银行系统）消除了市场反馈机制，使行业同质化。

事实上，比特币银行的失败强化了基于比特币的金融体系的优点。在法定制度中，银行很少破产：它们得到政府的有效保证。储户不承担任何风险，也没有动机去认真评估与之开展业务的机构。足够大的银行有一个救助的虚拟担保，其成本由纳税人承担（或通过更多的货币发行来融资）。由于比特币的供应不能膨胀，因此社会化的银行体系不太可能在比特币资产的基础上发展起来。

加密货币行业的信用状况绝非十全十美。我预计这些托管机构还会有更多的失败。但是，每一次失败，储户都会因勤勉尽责而获得赞赏，并将开始更仔细地审查这些机构。每个失败的证据都表明，如果没有政府介入，金融机构的确会失败。这些痛苦的教训将迫使金融业采用有关透明度、存款担保和准备金率的最佳实践。缺乏家长式的国家来支持信贷和纾困过度的冒险行为，该行业可以从负面反馈中受益。

因此，请尽情享受加密货币银行业务的活力和风险、结构性高利率以及这些机构可能倒闭的事实。没有比这更好的了。

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比特币银行的案例（尽管Cred破产了）

不良贷款、不良赌注、不良血液：加密货币借贷公司Cred破产原因

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编译者/作者：灰狼

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