买它买它|被神话了的灰度投资基金，到底是如何做到只买不卖的呢？

灰度投资基金，算是最近一年或者今年最热度的“机构投资者”了，然而你真的了解它吗，难道它真的只是在二级市场上买买买，难道它真的只是买从来不卖吗，难道它真的每天买光市面上挖矿产出嘛？？？

灰度投资基金旗下目前有两款主力信托产品：1、灰度比特币信托；2、灰度以太坊信托；

这两类产品都有个共性：1、信托无法赎回；2、双重出资形式；

这里一个个解释下它的特性。

信托无法赎回：没错你没看错，不是梭教授字打错了，而是这个产品的特性，它是无法赎回的，只要你申购了，那你就无法赎回，你只能等待六个月后，在美股市场上卖出GBTC或者ETHE的机会。

GBTC的份额不支持赎回，并需要锁仓12个月，现在是锁仓6个月，灰度就成了只进不出的“貔貅”。

合格投资者和机构用户充进去的币没有任何渠道可以赎回，只能通过在二级市场卖出GBTC的方式来套现，所以灰度的持币量自成立之日起就呈现单边上涨的走势。

自2019年以来，持仓量只增不减，并有加速增长的趋势。自灰度推出GBTC 之后，一直在“买买买”。

其资产管理规模由 2018年12月底的8.25亿美元，飙升至2019年12月底的21亿美元，再到今年5月22日的32亿美元，这也使得手握35万枚 BTC 的灰度成功问鼎“全球最大的比特币持有机构”。

双重出资模式：这里的双重出资模式，就是申购信托，你可以选择是用法币入金也可以选择直接用BTC入金，最低限额是5万美金。

重点知识：这里不得不提到这种模式巧妙地将发行与流通进行跨市场分开了，要知道你入金购买信托是按照BTC的实时价格购买的，而你6个月后获得的GBTC是在美股二级市场上卖出的，并且GBTC和BTC有大概20%的溢价存在，完美的将套利资金还有出逃资金的抛压顺利转移至美股，将资金留在了币圈，形成了一个完美的“闭环”。

正是因为这个才使得灰度比特币信托基金成为市场上一只“只买不卖”的神秘力量，当然最为重要的原因是它只有买的牌照，没有卖出的牌照，这也是最大的问题。

什么人需要它，或者主要投资灰度投资基金的人有谁？

灰度基金则是由DCG在2013年创立，是灰度投资旗下专用于管理加密资产的信托基金。

这是一家以所持比特币价格为市值基础的投资基金，它通过合规的基金运作方式，来为机构投资者和高净值合格投资人服务。

由于当前加密货币的监管环境相对复杂、基础设施不完善、风险较高，因此大多数传统金融市场中的机构投资者无法通过交易所直接投资加密货币。

机构对“安全”投资加密货币的需求，催生出迎合传统监管要求的“合规”平台灰度。

GBTC虽然不是ETF，但却是第一个，也是目前唯一一个可以在美股二级市场交易，追踪比特币价格的投资产品，同时是美国养老计划中唯一可以买比特币仓口的产品。

(GBTC和BTC的走势图）

需求分析：

参与灰度基金上文说过有双重出资模式，对于美元出资的投资者很简单，就是为了参与到“合规”的“加密货币”中来；

但是对于以BTC出资的投资者来说，他们可能就是为了“套利”而来，这其中的套利机会就来自于BTC和GBTC的溢价了。（溢价高价20%还得往上走）

这左边就是GBTC在二级市场的价格，而右边就是你用BTC或者美元申购信托的时候的价格，这两则之间有个22.5%的套利出现。

所以需求就两个：1、想参与到加密货币中的人，但是想通过合规的途径；2、想参与到套利中的人；

对于投资者的弊端：

Citron Research的安德鲁·左（Andrew Left）公开批评了Grayscale Investment Trust，而Citron发推文说，GBTC是“拥有比特币的最危险方式”。

投资于该信托基金的可能弊端包括支付高额保险费，年费，与加密货币市场整体波动性相关的风险因素以及不需要在美国证券交易委员会注册的投资工具。

由于该信托基金是目前唯一专门用于比特币的基金，因此投资者一直在支付高额溢价。

2018年9月，GBTC的股票交易价格高达7.95美元，比当时每个股票代表的信托中的比特币价值高出约20％。

尽管溢价是巨大的，但它比过去要低-GBTC的收盘价是其基础比特币价值的两倍以上。

灰度表示价格由市场决定，而不是由灰度本身决定，因此价格波动可能是供求关系的结果。

截至2018年10月，GBTC的每股份额不到0.0001比特币。

这意味着拥有一枚比特币将需要超过1,000股GBTC。GBTC在2017年稳步增长，并在年底达到顶峰。

但是，其2018年的表现一直在波动，总体而言，GBTC呈下降趋势，截至2018年10月，年初至今迄今已下跌近65％。

Steeper的下跌可能意味着该股可能失去大部分或全部价值。

在2019年，由于比特币的价格总体上呈上升趋势，GBTC紧随其后。

按照grayscale官网介绍如下图：

1BTC大概=1049GBTC，按照昨日收盘价来算1BTC=18110USD，关键这个价格是5点时候的价格，那时候刚好收盘，对应的BTC价格为15225USDT。

总体而言就是溢价来说的话巨大，但是这是对于在美股二级市场上买入的人，对于在一级申购信托的人来说，who care？

（最受到关心的问题了）灰度持仓的比特币可不可以动呢？

这个应该是大家最关心的一个问题，那就是灰度持有的几十万枚比特币可不可以动呢，灰度是不是可以把它卖了，亦或者是怎么样呢？

大家放心好了，灰度为什么要卖出呢，每年挣2%的管理费，它不香吗，只要不动，就能挣2%，这个钱太稳定了，简直不要太好了。

而能动的是什么呢，整个灰度基金能动的就是每年的2%的管理费，而这个管理费是币本位的，按照目前接近50万枚BTC，一年的管理费高达10000枚比特币，价值在1.5亿美金。

那是否可以说灰度持有BTC相当于销毁不会流通到市场上来呢？

设想下，如果你是灰度基金的管理人员，你会让BTC流通到市场上来吗，只要BTC持仓不停的增多，意味着你每年能分的管理费也在增多了，你当然是希望你能挣越来越多钱吧，所以除非出现“不可抗因素”不然灰度是不会让BTC流通出来的。

同样的ETH等其他的灰度加密货币信托都是一样的情况。

所以可以说灰度的GBTC其实卖的就是空气？

没错，至少梭教授认为的就是GBTC毫无价值，卖的就是空气，只不过它很简单把自己就是空气告诉了你，你买了GBTC并不会获得比特币，你持有它的唯一价值就是当BTC涨了，GBTC也会涨，Maybe。

神话的灰度，到底怎么样？

附上一张灰度9月30号的所有投资产品，包含了9只单一资产的信托，还有一只大盘基金产品，都有明确包含了：

1、管理费；2、投资最低门槛；3、信托规模；4、最近12个月的表现；5、成立以来的表现；

从图表中能发现，最近从2019年9月30-2020年9月30，挣钱信托应该有7只，亏钱的有三只；

btc、eth、etc、zen、ltc、xlm、xrp、zec、大盘这几只挣钱的，而亏钱得有BCH、XRP、LTC；

而实际情况，大家能挣钱的机会今年蛮多的，感觉闭着眼睛都能挣钱，而灰度确实亏钱的，所以不要觉得人家牛逼了，人家也只是个大一点儿的韭菜。

如果从基金发行到现在来看的话，那就更有趣了，只有比特币是挣钱的，所以啊，兄弟们，别在迷恋灰度了，灰度也只是个大韭菜而已，按照他们投资的来算，除了比特币其他都亏了好几个亿了好么。

对了注意下，灰度基金上次由于ETHE的解锁，导致ETH貌似停滞了下上涨，然后被SEC关闭了，然后重新通过SEC又带动了ETH上涨，这个其实蛮有意思的，就算可以卖出了，也不会影响币圈的价格，因为都是跑到美股砸盘。

总结：

对于灰度基金：灰度基金只是一个赚取管理费的投资机构而已，买就能挣钱，只是这些代币涨的越多，挣得越多而已，而就目前而言，对于它来说，卖出都不是个稳妥的事情，毕竟卖出钱到不了自己的口袋，管理费还减少了。

对于币圈：灰度基金在二级市场上买入主流币，形成某种形式上的锁仓，只买不卖，再加上媒体的神话，促进了其他机构的进场，关键宣传的只买不卖，非常神奇；

对于美股：灰度基金将自己的产品打包通过SEC后在美股上交易，给想参与加密货币的人提供了一个合规的渠道，虽然看似价格高了不少，然而涨幅其实是一样的，毕竟在你只是“炒股”形式的情况下，30块的20%和40块的20%都是挣了20%；

对于套利者：对于币圈的人去灰度基金上套利来说，也是稳扎稳打的，如果BTC涨的话，那挣得远超BTC的涨幅，应该gbtc也会涨，而且基本上联动，再在本身就有20%左右的溢价的基础上；

如果BTC跌的话，那Gbtc也会跌，然而gbtc本身比btc有溢价，相对而言跌幅也会小于btc；

如果BTC不涨不跌的话，那GBTC也会横盘，那就有个明显的20%左右的套利空间的存在，这才是为什么会有人一直进场的原因；

对于我们来说，唯一好奇的是，到底是谁在美股上购买这些“价（空）值（气）币”，毕竟对于咱们而言币在自己钱包里才是自己的，反正目前唯一看不懂的就是这个了。

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编译者/作者：梭教授超级进化

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