行走笔记：江卓尔，“灰度牛”能够助推数字资产市场重返历史巅峰（上篇）

本篇笔记来自11月26日火币区块链百家讲坛的直播。江卓尔不仅谈到了灰度机构对最近比特币上涨的影响，也更多谈到了自己近期的投资逻辑。直播持续一个多小时，行走会分两到三篇整理完成。

说明：为了保持江总访谈的原汁原味，笔记内容没有做敏感词的删减，但为了不会都是***，所以会用谐音词替换。请知悉。

以下，Enjoy:

主持人：欢迎大家收看《火币百家讲坛》，我是火币研究院的刘怡嘉。今天有幸邀请到莱比特矿池创始人江卓尔老师做客直播间。

江卓尔：莱比特币矿池提供挖矿一条龙服务，如果大家对挖矿感兴趣又觉得难以入手，欢迎到莱比特来挖矿。

主持人：11月26日凌晨五点您发微博说：（比特币）前高没那么容易破，从现在开始有一波30%的回调。明年一月中旬才会破新高。大机构韭菜会被BTC波动毒打一波。微博发出后，比特币价格从上午10点多开始下跌，从19000美元下跌到16300美元。

问题一：您当时是基于什么做出如此的预测的？

江卓尔：首先，我知道有很多小伙伴都喜欢炒币，但炒币是很危险的事情，尤其是杠杆炒币的。杠杆炒币本质上是在做王都。

比特币本身波动已经非常大了，就像312期间，24小时内就能跌掉50%。如此巨大波动性的资产如果还要加杠杆炒币的话，基本和去澳门度大小是没有区别的。终归会在一次暴富之后会直接爆仓掉，这是几乎99.9%肯定的事情。炒杠杆期货的，最后一定会被爆掉的。

读博本质上和西渡是同一件事情。某个人在读博时，假设把一年，甚至五年、十年的工资押了上去，只要赢过一次，那一刻获得的多巴胺奖励是无与伦比的，远远超过比如吃一顿好吃的等任何其他事情能获得的奖励。这种成瘾机制就和西渡差不多。西渡也是提供了非常巨大的多巴胺奖励，让你对生活其他事情不感兴趣。沉迷读博和沉迷西渡是同一件事，都是标准的多巴胺奖励。如果读赢了一年的工资，之后就不可能再安心工作了。小伙伴们要首先注意到这点。炒币本质上就是网读，就是西渡。

下面回答下我为什么会做这样的预测。我一般对崩盘前的预测还是比较准的。上次预测是在Defi崩盘之前，我9月3号说“Defi的最高点大概已经过去了，离崩盘最多还有20天”。第二天Defi就崩盘了。崩盘后大部分币种和我预测一样，跌掉90%-99%。

为什么我必须做这样的预测并能抓住呢？首先大家要知道，没有任何K线的分析方法，比如写个指标，写个程序可以稳定的做出预测结果。而且预测结果是正确的，这是不可能的事情。这与信息方程底层的知识有关。总之大家要知道所有的K线分析方法都是不靠谱的。

反证，如果有一个K线分析方法靠谱的话，假设某个人每天赚1%，从100万起步，差不多五年时间就可以超过世界首富了。实际上没有这样的人。如果有靠谱的K线分析方法的话，现在的富豪排行榜应该被炒股的人所占据。实际上并不是，富豪榜上还是大量的企业家。哪怕你去买房子都比做K线分析靠谱。K线指标不可能做出能稳定赚钱的预测的。

我以前经常说：短线要问上帝，长线应该看用户数。一个币到底涨不涨，长线要看到底有多少用户。短线的波动类似布朗运动，就是如花粉、水分子这样的小颗粒的运动本身是完全无序的、随机的。但在某些特定的点是有可能捕捉到（信号）的。比如崩盘前的情况。

这时要引入一个重要的概念：市场情绪。为什么会在某个位置崩盘？从微观层面上是在某个时间点上，买入的力量耗尽，卖出的数量增加。什么时候会发生呢？就是大家极度乐观的时候，并且这种乐观情绪会持续一段时间。想买的人都已经买进去，市场上没有买盘进来，这时候有卖盘出来就有可能导致力量的逆转，导致阶段性崩盘的出现。

前一阶段我关注了很著名的反指“八哥”，难能可贵的是他的反指非常稳定。有些反指不太稳定，有了新的学习和认知反指就不出现了。但八哥是很长一段时间都是稳定的反指。

我发的这条微博，提出了一个指标，当“八哥”表现出乐观时，说明很多韭菜有可能已经非常乐观了，买盘已经耗尽了。这时候如果跌下来，前面是没有买盘的。

我平时晚上2、3、4点睡，今天（11月26号）凌晨5点才睡，做出了一个预测并且成功了。当时做出这个预测还有两个原因。

一个原因是灰度。美国进入感恩节假期，灰度这个最大的多头停了一天了；另一个原因是OK的公开提币，虽然实际影响不大，实际上前几天OK上的折价已经被抹平了，但会造成比较大的心理影响，因为OK可以提币会认为说又一个操市场者入场了。

当前高的位置过不去（2万美元），并且又出现了两个比较确定性事件以后，是有可能对市场情绪造成比较大的影响。所以我才在凌晨时预言有可能会崩盘了。

但我即使做出了这样的预测，但并不会期货开多或开空。因为本质上短期还是非常难预测的，短期是要问上帝的。

我做了一些事情。前一段一直在卖BTC在买入显卡，是对挖矿市场来说的。挖矿市场主要就是比特币矿机和以太坊的显卡矿机两种矿机。因为比特币先涨了一段时间，比特币矿机的现货基本被抢光了以至于比特大陆已经开始卖明年4、5、6、7月的期货了。今天已经开始卖7月的期货了。如果你手上有钱，这时候再去买比特币矿机就有可能溢价，可能会在某一波回调中亏掉一定的钱。

而以太坊ETH也开始涨了，再去追高买入也不合适。但这时出现了一个价格洼地，就是显卡矿机，显卡矿机还维持在这轮大涨之前，差不多多个5%-10%的价格，还没怎么涨。为什么没有涨？是因为显卡厂商的现货还没有被抄光。所以我前两天一直在做卖出BTC买入显卡的事情。

我虽然做了这样的预测（BTC会有一波30%的下跌）但并没有到期货市场上操作。我去做了一些电费套保，去在高点时卖出BTC换成显卡矿机，本质上是换入未来更多的以太坊。

大家可以参考一下。最好不要去做期货、杠杆，最后肯定是会被套光的。

主持人：刚才您也提到了灰度。最近有人将这轮牛市称为“灰度牛”，灰度的比特币信托也被认为是牛市行情主要的助推器。

问题二：您能否为我们解读一下灰度信托产品的设计原理和运维逻辑吗？您觉得灰度对本轮牛市行情究竟起到了多大的推动作用呢？

江卓尔：提到灰度，首先要做个解释：灰度上的比特币是有溢价的。灰度上的比特币要比市场中的比特币贵15%-30%，在灰度买比特币总会比外面市场贵一点。并且灰度的特点是，你是无法把灰度上的比特币提出来的，至少现在基金是这样规定的，相当于你买的是比特币的凭证，有点类似纸黄金的东西。

灰度的比特币为什么会有溢价呢？因为灰度的基金是可以直接在美国股票市场交易的。买美股的资金可以无缝的转去买灰度（的信托基金）。并且灰度做了很多审核，整体做到了合规。合规对于很多机构资金来说是非常重要的。

机构的资金是用别人的钱去投资，所以对合规倾向是很高的。比如个人买了比特币可以存到钱包里去，而很多机构是不能这样做的。包括如何证明这个机构是真的买了比特币呢，完全有可能是没有买入的。因为完全可以借别人的币来做私钥签名，是没办法证明到底是否真的买入了比特币，是不是把大家的钱吞了。

机构投资者唯一选择就是经过审计的，合规的基金，现在这样的合规基金主要只有灰度一家。当大量机构的热钱要去买比特币这样的热门标的时，就会出现溢价。就是买灰度的比特币比买“真”比特币会贵15%-30%。

而因为溢价的出现，所以会出现套利者。套利的下限是100万美元左右。你可以去市场上买入“真”的比特币，存入灰度，获得灰度基金的份额，经过六个月锁仓期之后，就可以把这个份额在美股市场卖掉。灰度可以通过这种方法，源源不断的从市场中吸取“真”比特币，存入灰度的基金。

市场中有大量套利者存在。效果是美股资金可以买灰度的基金份额，或者逆向的方法是吸引套利者买入市场中的现货比特币，存入到灰度。并且灰度基金本身是没有提现比特币的设计机制，就让灰度变成比特币黑洞，只有比特币进去，没有比特币出来。并且只要溢价（灰度的GBTC对加密二级市场中的BTC）存在，美股资金对比特币感兴趣的前提下，BTC就会源源不断的流入灰度基金中。

之前每周，基本上灰度要买入几千甚至上万个比特币。而比特币的总量只有2100万枚，且有很多要么丢失，要么对长期投资者牢牢锁死在手中，市场中流动的比特币数量其实是不多的，我一般认为是2-300万个。也可能会更多一点，币价高了，长期屯币者会把币拿出来卖。但我认为最多也就是4-500万个。现在灰度已经买了大几十万个比特币。所以灰度对整个（加密）市场的影响是非常深远的。等于出现了非常长期的，并且永远不卖出的屯币者。所以会给市场带来很大的信心。

主持人：问题三，业内有人说“灰度牛”本质上是机构牛。对此您是否认同？您觉得“灰度牛”的到来是否意味着牛市主力开始转变，牛市节奏也会随之改变呢？

江卓尔：灰度就像我刚才说的，相当于市场上出现了死屯比特币的需求方。买入比特币，至少很长一段时间都不会释放出来。

但首先我们要知道一点，我们不要去神话机构。机构在我眼里只是大号的韭菜。我在1500RMB买比特币的时候，机构不进来买。机构偏偏要等到比特币涨到10万RMB的时候才冲进来买比特币从这个角度说机构是不是一个大号韭菜呢？

机构是集体作出决策的机制，能做出决策水平的上限是很低的，也就比普通人聪明一点。假设一家机构里有非常聪明的分析师，可能早在六、七年前就意识到比特币很有前途，但能让机构去买比特币吗？不行，因为不合规。再往后，哪怕灰度比较早期开始出现的时候（2013年灰度比特币信托基金成立）也许某些人愿意买比特币，但要让机构中从风险分析师到主管到决策人都相信买比特币是对的，这个概率比较小。同时凑齐高认知是比较难的。即使都认可去买比特币，还会遇到监管的障碍，而监管又是另一种集体智慧了。所以机构不能超越央行去买便宜的“真”比特币，只能去买合规的，托管的比特币。

不要去神话机构，机构的智商只能说比普通人高一点。做出的决策实际上和大部分人没什么差别。在我们看来就是大号的韭菜。

但机构的不同点在于资金体量特别之大。假设某个机构准备拿出1%的资金到比特币上，一是因为体量比较大，即使是1%也很不少；二是因为是1%的资金，机构不会特别关注。而不会像个人炒币，50%甚至100%的资产都在币市里，币价一上涨或者下跌就会特别关注。特别关注就会形成追涨杀跌的效应，机构就没有明显的追涨杀跌的行为。

机构是具体操作是交给交易员完成的，交易员要完成机构交给的指令。比如在1万美元到2万美元之间，买入1000万美元的比特币。这个指令首先是必须完成的，就是在区间之内一定要买入那么多的比特币，第二才是考核到底买入比特币的成本是多少。首先是要完成买入的要求，其次才是买入的价格能便宜一点。所以交易员在买入时倾向会和我们不一样。我们在币价比较高的时候会停下不买入，但交易员首先想到的是停下不买可能会完不成指令，会很麻烦。

所以这轮（比特币）为什么从1万（美元）到19000（美元）中间都没有回调，本身也是因为机构交易者在买入时首先考虑的是完成指令。相信很多机构下的指令应该是1万美元到1.5万美元区间内要买入多少个比特币，1万到2万之间要买入多少个比特币。这就造成了这波一直涨没有大的回调。在以前的牛市中，我没做过统计，但是非常少见的。

这（机构操作首先是为了完成指令）就带来了本轮牛市有可能和之前可能不一样，但这种不一样不会改变市场，不会出现比特币在整个牛市从头到尾都不回调的情况。至少我预测它（比特币）崩之后还是崩了嘛。这就是机构有可能对牛市机构造成的改变。

以上就是笔记上篇的全部内容

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编译者/作者：行走

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