一半神话，一半魔化，算法稳定币到底行不行？（上篇）

本篇笔记来自12月11日火星财经的直播。一半神话，一半魔化，算法稳定币到底行不行？这篇笔记可以作为对稳定币的科普。

大家对算法稳定币的一个看法是有两极分化的一个现象，有人对算法稳定币是持一个肯定的态度，然后我认为是一种革命性的创新，也有人质疑，算法稳定币是新一轮的庞氏骗局，但是到底算稳定比他到底是一个什么样的东西呢？所以今天我要这样跟各位老师们讨论一下。

主持人：今天我们的第一个问题：什么是稳定币，在区块链行业究竟扮演了什么样的角色？然后目前市场上的稳定币类型都有哪些？

James：之前我写过一本书，里面有一个章节就是写DeFi的，稳定币又算是DeFi的一个基础设施，很重要的一个东西，当时在里面我就把这章分成了三个部分。

一种是传统资产抵押做的一个稳定币，很典型的就是比如说发币资产USDT，USDC等等， 早期的这个Libra它其实准备用稳定币加债券等多种资产做一个混合的一个抵押，但后面现在已经改成这个用美元去抵押了。这是传统抵押的资产。

然后还有一种就是Makerdao，当时比较火，随着DeFi起来了，就出来了很多这种中间层的稳定币，例如MUSD、CUSD等等之类的。 它是基于加密资产的这个稳定币，他会采用抵押的方式去产生稳定币。

还有一种就是这个算法稳定，算法稳定币他本质上他是没有这个资产去抵押的，也就是他前面两种都不太一样。他没有一个被公认的资产去抵押，而是基于这种算法的调控机制机制，然后去凭空的产生了一个稳定币，它正真的卖点实际上是它的调控机制。比如说不管是去模仿央行，还是说用ANPER这种最原始的rebase等等之类的。这是我认为的三种稳定币。

Bette Chen：其实稳定从我们理解上来说，我觉得它就是某定法币，能就是像James举的那个例子Libra，它锚定一揽子的法币，然后这一揽子法币可能也是相对比较稳定的吧，从价值上来讲。其实这是个虚幻的概念，因为比如锚定美金，它的价值其实也是会变的，因为你会发现这些货币都是Information的，所以呢，其实稳定也有可能是稳定，比如说一揽子的物品下，CPI是这样子的。所以你可能要看这个稳定币设计的时候，你是想以哪个东西作为标准，因为总是要有这个东西，你认为它是与什么东西稳定或者是持平，这个设计就是从这个地方开始往下延伸吧。

其实最早的时候我觉得可能很多时候像交易所什么都不太接受用户存那个法币嘛，然后那所以就是稳定币就是上车的一种方式吧，所以我觉得USDT可能从某种历史角度上来看，它就是是帮助了很多的用户上车的一种形式，后面他因为他的这种成分在，而且又有海量的这个有流动性，那他也是作为这种跨国转账，然后付费、交易啊等等的这种作用。在我们所谓相对比较非传统的，可能比较更多的是去中心化的稳定币里面，比如说像makerDAO，或者是这种算法的，那他可能也就是分有抵押无抵押两种。

那有抵押，就是抵押的这个电子货币的资产，那无抵押就是用某种算法来实现其稳定。但是即使是这种情况下，像makerDAO，他一开始不是用来作为支付的，他可能现在有很多的渠道或者是这种商户，或者是我们甚至是有的时候付工资什么的，都可以用这种带DAI做这种交互，但是他其实他一开始的时候就是一个DeFi的基础设施。可以用这种资产，然后可以借贷出来，利用杠杆，然后你可以继续的去加满，然后出现了很多DeFi的产品，所以他有了这样子的实用性之后，然后促成了比如maker的这个这种稳定的需求。

其实无抵押的稳定币早就有了，这种算法可能在18年的时候就已经有很多人在尝试用这种非常理想化。就是你用这种叫做避税的这种股份的方式，最终的目的还是去调配供给和需求，那只不过衍生到今天，可能它的这些币又重生了，其实这个概念早就有了，只不过到了今天可能你有更多的应用场景，你有Uniswap，能够使用到这些作为基础设施做其他的用途等。

xy：稳定地是把它的价格稳锚定于标记物的这个代币，就是现在我们看到的基本上都是一些锚定于美金、法币标记的，然后其实可能往下发展，再进一步的话。也有可能锚定到黄金，或者说黄金消费指数CPI这种类型的稳定币出现，这个都是我们所期待看到的。

然后它在加密资产中的作用：其实目前来看，在整个比较大的层面上还是作为跟传统金融市场挂钩的产物。我们现在能看到一些像，比如像美股类型的这种，在Uniswap这种去中心化交易所上才会出现并进行交易。

其实它起的是这么一个作用，是这么一个传统金融市场的一个桥梁，在加密资产投资上，比如说我们这些散户资产的朋友们，大家炒币的话，他出现，其实是给大家提供了一个空仓的工具，在它出现之前，大家对于一些突发的状况还是挺容易引发比较大的恐慌的。

类型的话，其实刚才两位老师也说的挺全的，我在这里就简单的做一个总结：就是在去中心化这一块，有抵押债券类型，比如像MakerDAO，然后也有我们今天主要讨论的这个算法平衡机制。就是凭空去造一个这样的一个共识的稳定币，紧接着就在中心化这块有些机构造出的，比如像Libra，然后USDT也算是。

主持人：你们对算法稳定币是一个什么样的定义，你们怎么看算法稳定币这个概念。

James ：其实算法稳定币这个东西，我觉得名词已经不是特别适用了，是因为最早期的时候大家设计的时候可能说的就是一个纯算法的，依靠算法对稳定币进行调控，我现在更倾向于把它算成一种类似于合成稳定币，或者叫无抵押稳定币。

比如像AMPL，它其实是纯计算法的，它有一个rebase的周期，进行一个增加或者减少，然后根据这个价格调控。包括现在EST等等，其实它现在不完全是基于这个rebase机制了，它可能还基于一些债券的这种在平衡这种方式。

可能未来的话，我相信它会慢慢的走向一些，比如和这个有抵押资产的一些结合，比如说它的池子里面是有部分的抵押品。有点类似于国家这种外汇储备一样，我觉得这是非常有可能的一个发展方向，这种情况下其实现在的算法稳定这个词可能不是特别适用，这有点像合成稳定币。它是合成资产的一个子类，也就是说它去合成和推动一个指标，这个指标之一刚好就是这个稳定币的价格。

然后它的特点可能很明显，就是第一，目前来说就是没有抵押资产，然后第二，就是他是有一套很很透明化的一个算法调控机制，基本上我们现在都把它叫rebase。

但现在从目前市面上这种上涨来看的话，有点像当年那个区块链的概念和比特币的问题，就是去快乐这个技术是产自于比特币，但是他可能运用的方面方面已经超过了这个比特币的范围，现在也有这个趋势，就是说这个为rebase其实是从这个稳定币这儿发源的，但是现在rebase已经跳出了稳定币这个范畴。

可能跟踪一些什么加密货币市值啊，什么波动率指数xv啊。rebase这个应用越来越广，以上是我对我对这个算法稳定以及它的这个主要技术的看法。

Bette Chen：其实我最近也看到rebase发展到了这种合成的这种币，然后来模拟各个，因为现在尤其是eseto出来了之后非常火，然后就用这个rebase的方式，出一种类似于base的这种东西。

但是可能相对于回报来说有可能是稳定币，我最早接触这种算法稳定是两年前吧，因为那个时候其实是比较早期，而且大家可能是有点理想化的，因为那个时候。你有中心化的这种稳定币，你就想追求这种去中心化嘛，然后去中心你又非常希望是系统本身就能够完成所有的工作，就是在链上你就能够完成所有的这些计算，并且他能够非常稳定这个价值。

然后你可以简单的去调整这个Supply和demand，然后你就可以去将这个货币区稳定，但是，在我们现实的生活中其实并没有这么简单，而且尤其是嗯你调整以后，这个demand他其实是有一个缓冲期，然后这个缓冲区里面也会发生很多事情。所以这个经济模型不是那么简单，所以一开始的时候，比如说像rebase这种设计，其实两年前他就是跟今天的rebase一模一样的设计，它有好几种币种，最后导致他发行的这种模式太像美国的security，然后就被勒令下架了。

虽然币圈它没有勒令被下架，但是他们自己做了个决定，就不再进行这个项目了，所以说我觉得像现在发展到今天，有ampl出来，然后包括说basis又重新复兴，然后还有EST基本上也是基于rebase这种模式，但是他们都是匿名。我觉得是一个非常好的发展。现在处于这个实验期，大家都在做实验，像ampl这个实验，可能跟ESD和basis的整个原理又不太一样。

第一它们去调整这种rebase的方式，目前看来，其实还没有出这个实验田，因为还有很大的波动，然后也有很多的这种给人的幻想，是不是需要有很多的资金进来啊，然后你才能够把这个池子撑起来，才最终能够稳定。他很有可能有一天就崩盘了，但他也很可能就有点像比特币一样，他经历过了多次的这个波动之后，他终于走向了这个稳定的市场。那他终于走向了主流市场，所以信仰者它会看到有这么一天，旁观者的话，那肯定会有非常多的问号。

xy：我先说一下它的定义，就是通过算法的再平衡机制使得他的这个代币的价格不低于指定的标的物，那这里呢，它这个指定的标的物，如果说我们对于这个上方稳定他有一个他自己的这个目标的话，实际上我跟两位可能都比较含蓄，但是我跟两位不同。我认为算法稳定币的出现，其实是一次非常伟大的一次创举。

对于去快乐行业来说，就是他把基础的归类为基础，把机制的归类为机制，目前我们看到的这个算法稳定币，这些再平衡的机制，其实都是我们传统金融世界里面就已经在使用的，并且非常有效的一些机制，所以我我认为他是提供了一个在区块链上更强的记账的工具。

打个比方，我对它的理解就是说，假设我们给每一个在使用的这个法币，一半等价物做上物联网。然后我们在任何需要去调整它的时候都可以进行整体的调整，那这就是它的威力所在，所以这个是我对他的看法。

主持人：我先说一组数据，2002年稳定币供应量是从59亿美元增加到248亿美元，几乎是4倍，然后涨幅高达322%，市场一片蓝海，但是其中有一个情况，这个在稳定币市场其实是出现一个垄断性的情况，在稳定币的总供应量当中，有99%是属于前10个的稳定币，而USDT单独一个稳定币已经占了总供应量的77%，其余的一些市场才是有其他的稳定来瓜分，那么我们就能看到整个市场，其实几乎是在USDT垄断的情况下，那么我们就是说算法稳定比他是否有差异化优势来在这个市场当中进行竞争呢？，算法稳定它的一个优势是在哪？各位嘉宾对这个问题怎么看？

James ：我看这个稳定这个东西，我看三个指标，一个指标就是这个中心化的程度，因为我们既然在这个区块链这个里面，肯定这个东西算是比较重要的一个指标，第2个指标是它的币价的一个稳定性，既然叫稳定币，那币价其实要有一个相对的这个稳定的一个幅度，那至少相对你的那个锚定物，或者说你的那个参考标的，参考价格，它是由一个稳定程度的。第3个我认为它是价值的稳定性，也就是说它的购买力的一个问题。

就从这三个指标来看的话，现在包括像USDT，它占据了77%，从这三个点来看的话，如果从中心化程度来看的话，USDT的中心化程度是相当之高的，想MakerDAO这种抵押型的，它的中心化程度相对要低一点，因为它毕竟基于这种ETH，但随着近期的这种刺激的抵押行为的出现，比如说像某一个山寨币，它抵押发行的这个稳定币的话，它的中心化程度相对偏高的。因为这个山寨币本身抵押的资产，可以被暗中给控制住的，ETH现在还是很难被控制，但是这个山寨币是有可能的。

然后第三种这个算法算法稳定，我觉得他在这一点是有个很大的优点呢，就是他在这个去中心化程度，它的潜力是很高的，也就是说，因为它的算法其实这种都是透明的话，它某种意义上来说，它在这个去中心化程度的这个潜力是非常高的，但目前为止因为比较早起嘛，可能这种试验型项目早期的时候可能都很难避免这个项目方主导的一个问题，所以说中心化程度应该和MakerDAO类似的。后期对的话，通过这种社区化的运作，我觉得这个去中心化程度是可以提高的，从这个点来说，算法稳定这一块是潜力上限是非常高。

然后第2个指标就是币价的稳定性，币价的的稳定性毫无疑问的是法币抵押型是最好的。因为法币抵押型的那个币价的传导机制是最清晰、最简单，层次也是最低的。也就说直接是和USDT的价格直接是从观念上锚定的，价值上锚定的。这个就会最低，而它的稳定性最好。

MakerDAO相对会差一点，比较影响的，其实咱们也记得就是3.12的时候，当时市场是砸的很凶，然后暴跌，然后MakerDAO遭遇清算的时候。DAI的价格遭遇了非常大的波动。

还有一个问题就是算法稳定币的，比如AMPL，它的价格一直都是一个正螺旋，一个负螺旋这种循环当中，目前这个ESD的这个稳定性反而是最好，因为它的这个市值池子够大了，一亿多美金了。从这一块来说，算法稳定币相对要差一点。

第3点这个价格稳定性，其实我认为这个可能说是我们这个圈子里面，这种稳定难以跨越的一个障碍，或者说非常难以克服的一个问题，所有我们这个问题，购买力和价值稳定币上，其实会遭遇很大困难。如果像USDT的话，它当年其实有很多国家关闭这个法币渠道，然后入金和出金的问题，所以说给了它一个意外的时代机遇。让他能够拓展它的这个购买力，但实际上其他的当时的稳定，包括后期的第三方这种有场外的交易的能力，大家认可它的真实价格，购买价值的能力上，其实还是有所欠缺的，那DAI话，可能会更次一点，DAI其实在另外的领域几乎没有购买力，只是在链上大家还比较认可它的价格一美金。

所以这三个方向看的话，如果某一天真的能够被认可的话，被当作稳定币，甚至锚定某种资产本身，那他的这个潜力也是非常大的，但如果这一块还是现在实用性还是挺重的，基本上我就这么个看法。

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编译者/作者：蚁族的奋斗

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