寻找牛市最佳交易策略

经历了去年的312，加密货币行业呈现了爆发式增长的态势，以比特币为代表的主流数字货币得到了更多传统机构的认可。DeFi 领域的创新也是应接不暇，锁仓量屡创新高。毫无疑问，我们现在处于一个超级牛市中。

3月4日，Cobo 联合 Deribit 举办了一场「币圈交易大咖局」，现场邀请到来自各个金融服务平台的做市商和交易所的大咖，以及专业的交易员，共同探讨当下牛市最佳交易策略。

神鱼：我们可能处于本轮牛市的中后期

Cobo 联合创始人兼 CEO 神鱼在主题演讲中分享了他对于今年牛市的看法以及自己的持仓策略。

神鱼指出，比特币第三次减半，以特斯拉为代表的主流机构和上市公司开始配置比特币等数字货币资产，灰度套利以及 DeFi 的蓬勃发展是推动本轮牛市的主要因素。

他认为，目前灰度负溢价以及 Coinbase 大范围的负溢价出现等种种迹象表明，我们现在可能处在牛市的中后期。

“这轮牛市的发动机现在已经失去了，比如灰度在9月到12月这段时间，对牛市发挥了很大的作用。1月份以后，因为灰度解锁的原因，再加上效仿灰度的ETF和合规资金纷纷出现，导致灰度一度出现了负溢价。

另外，Coinbase 是北美合规的交易所，有很多机构用户。在这轮上涨中，Coinbase 明显相对于其他地区的交易所有不错的溢价。之前阶段是由于北美机构用户的狂热，推动了这轮的上涨，但现在 Coinbase 经常出现大范围的负溢价。

另外一个标志性事件，以 USDT 为计量的非北美地区的用户体群体情绪，可以作为一个指数来观察，最近 USDT 的正溢价也可以说明像中国地区的散户开始涌入了这个市场，我们判断现在处在一个牛市的中后期。”

同时，神鱼也分享了个人的持仓战略：长期持有比特币、以太坊等大类资产，在这个基础上通过套利、DeFi 获取到一些现金流和不错的收益。

“在 DeFi 中可以通过一些技术分析和智能合约的代码审计，早发掘一些中长线、高收益的 DeFi 项目。现阶段期现套利和永续合约的费率水平年化在大几十到一两百之间，一些好的 DeFi 项目差不多也是这个利润水平，甚至更高。我们可以通过 DeFi 挖取一些无风险的项目，获取很好的现金流。”

另外，神鱼还建议大家使用一些金融工具来对冲风险，“比如DeFi挖矿过程中有一些锁仓行为，可以通过期货套期保值。另外对于以太坊和比特币这些大币种，有期权交易工具，在价格高位波动可以买入保险来保障资产安全。”

提及以太坊链上拥堵和用户体验问题，神鱼推荐用户使用 Loop 联盟。目前很多 Cobo Custody 的机构客户，比如交易所、钱包现在都在使用 Loop 联盟，在行情激烈变化、链上拥堵的时候，使用 Loop 进行转账可以免手续费，瞬间到账。另外，Cobo Custody 还有一套管理工具，在不同的交易所，甚至没有接入到 Loop 里的交易所，也可以有类似的体验。

Deribit Lin: 用期权来创造预期收益的最大化

Deribit 亚洲商务负责人 Lin 表示，去年机构现货的牛市，给期权衍生品市场带来很大的交易量。因为期权是针对机构的产品，当有很多机构入场的时候，天生对期权有原生的需求。

Deribit 在去年上线了行权价为40万美元的看涨期权。从2021年12月底看涨期权的报价来看，比特币20万美金以上的看涨期权有近2000个币的持仓量，说明市场情绪对今年的行业保持乐观。

此外，2021年，以太坊衍生品的增速大大提高，目前 Deribit 上的以太坊的期权张数基本上已经超过比特币。

Lin 表示，目前有很多以太坊的矿工通过期权的形式进行套保。

如果担心暴跌，或者是经历过长熊市的矿工，想锁住收益，可以购买看跌期权，如果看跌期权的权利金太高，可以通过简单期权组合（买入一个看跌期权，卖出一个看跌期权）的形式来降低成本。

Lin 举例说到，“如果我们认为现在是牛市的中后期，但是短期之内我认为会宽幅震荡，不会一下从5万冲到10万，那该怎么操作呢？可以「买一卖二」。可以通过买一张60000美金的看涨期权（成本大概在8000多美金），同时可以卖出2张88000美金的看跌期权，获得一定的权利金收入。这样我只需要付出较低的成本，约相当于2.7%的比特币价格，就可以做一个区间的总和。

如果三个月后，比特币价格在5万到8万美金区间的时候，我可以通过比较低的成本，可以创造很高的收益。

Lin 表示，这个组合也并非没有风险，一旦比特币在三个月后，如果价格远远超过8.8万，你的综合的收益率就是在亏损。这种组合可以在你对未来有一个明确预期的时候，来可以创造和预期相符的收益。

关于期权和期货的区别，Lin 表示，期权像瑞士军刀，可以精准地做对冲，赌方向，创造收益，非常适合对未来市场有一个明确预期的时候来创造预期收益的最大化。

圆桌论坛：交易策略大 PK

在圆桌论坛环节，Blofin 联席CEO Jack，CyberX COO Harry，Kronos ?Research & Wootrade商务总监 Neal 一起交流和分享了牛市中的交易策略。

CyberX COO Harry: 如果牛市继续，USDT套利将持续

CyberX 致力于为全球加密金融交易机构提供跨平台的交易、配资、风控和资金管理等方面的综合解决方案。

Harry 表示，从去年10月份开始发现资金的利息差涨得非常快，一直到今年2月份，年化达到将近100%。在2月份的时候，整个市场 USDT很匮乏，不管成本有多高，别人都愿意借，最高的时候年化将近20%。

他认为，假如牛市继续，这样的情况还是会持续。虽然现在很多钱通过各种各样的 OTC 进入到各种交易所里面，但是相较于北美的合规通道，USDT 的增长量还是有限。如果市场持续活跃的话，套利还是一个持续的行情。

Blofin Jack: 交易策略以稳健居多

Blofin 是一家量化资管公司，目前管了1.2亿美金，主要通过风控和数据两方面来保证收益。Blofin 有国内国外300多个团队的数据，可以看到每一个不同策略在不同行情下的表现。比如之前看到狗狗币大涨那天，观察到有个高频团队账户里，一天1万美金涨到了25万美金。在融资费率高的时候，套利策略收益也爆表。

确实不同行情下，不同策略的逻辑不一样，赚钱的逻辑也不一样。Blofin 通过动态的配置，获得一个把握不同市场行情的投资组合。

“我们的交易策略主要以稳健套利居多，客户以机构为主。真正牛市赚大钱的是β，我们很少做β。我们认为在交易里盈亏同源，我们一直认同比特币长期的价值，所以从来没有卖过比特币。”

Kronos&Wootrade 商务总监 Neal： 希望把市场上分散的流动性重新整合起来

Neal 表示，Kronos 去年最成功的一笔交易是 XRP，之前瑞波涨幅很大，在被SEC起诉的消息爆出后经历了暴跌。Kronos 的策略提前从市场数据捕捉到了这一趋势，在翻空的时候，成功获取到了不错的利润，这是去年比较成功的一笔交易。

Kronos 目前在市场的每天的交易量级是50亿到100亿，在币安、火币、OK 这几家交易所上也是前几的做市商。作为一家每天创造这么大流动性的机构，从2019年就看到了市场上的痛点。当高频策略跑起来以后，Kronos 想做更多的流动性，但市场不支持了。那时候每家交易所的流动性是割裂的，Kronos 看到这个痛点后在2019年孵化了一个产品，叫 Wootrade，是一个流动性平台，希望能把市场上分散的流动性重新整合起来，再加上 Kronos 自己做市增加流动性的能力，补充到需要流动性的二线交易所或更大的量化机构。

Neal 表示，目前在 DeFi 上，各种 DEX 的交易滑点非常大，还是缺少流动性。在今年 Wootrade 的发展非常快，每天平台交易量到1亿美金了，希望下一步把 CeFi 的流动性调节到 DeFi 上面。

关于今年的行业变化

在谈到今年的行业变化时，Harry 表示币圈不是纯独立的市场，它跟美股有着较高的相关性。比特币现在还是一个风险属性比较高的资产，今年新冠疫情的数据降低了，各国政府就会对财政政策有一些考量。“我们应该保持预期，未来可能会进入加息的周期。”

但他同时对行业表示乐观，目前比特币和整个行业有出圈的特征，整个行业的参与者也更多样化了，因此即便是市场有大波动，也能也不会出现312那样的事情。

Jack 对以上观点表示赞同，他认为美国的疫情已经出现拐点，大家都在等待量化宽松结束，当市场都在等待这个点的时候，我们要提前把自己的一些风险仓位降下来，不管是一级市场投资，还是二级市场买入，都要把杠杆降一下，把仓位放在一些低风险的套利策略上面。

“整个市场在顶部会有一个非常大的波动，对于价格的分歧会造成价格的剧烈波动。”

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编译者/作者：Cobo钱包

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