Pantera资本给投资者的信：今夏BTC将上11.5万美元！||ETH价格被严重低估！

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今天文章为Pantera Capital最新发给投资者的一封信，共分为两部分

PART 1：比特币时代的到来。

PART 2：为什么以太坊的价格被严重低估

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亲爱的投资者：

去年，当病毒对我们所有人的影响开始显现时，我在2020年3月给投资者的信函中写道：

比特币诞生于一场金融危机之中。它将在这个时代成熟。

当我还是一名债券交易员时，我意识到这些术语听起来是多么的颠倒。债券的“最好”时期，是所有人最糟糕的时期。衰退和萧条对债券来说是“伟大的”。

不幸的是，我认为这就是我们市场上正在发生的事情——加密货币。

当政府增加纸币的数量时，就需要花费更多的纸币来购买固定数量的东西，比如股票和房地产。其必然结果是，它们也会推高其它东西的价格，比如黄金、比特币和其他加密货币。

美国以前所未有的结构性赤字进入这场危机。支出比收入多31%。在SARS-CoV-2病毒出现之前，美国国会预算办公室(Congressional Budget Office)预计预算赤字将超过1万亿美元。现在可能是三倍。

现在我们的赤字达到了数万亿美元，赤字只会对那些难以量化的东西的价格产生积极影响——股票、房地产、相对于货币价格的加密货币。换句话说，比特币/美元的交叉汇率将会上升。

比特币价格可能在未来12个月创下新高。这不会在一夜之间发生。我的最佳猜测是，机构投资者将需要2-3个月的时间来处理他们当前的投资组合问题。另外还需花费3-6个月的时间来研究新的机会，比如不良债务、特殊情况、加密货币等。然后，当他们开始进行配置时，这些市场将真正开启上涨。

这已经发生了，过了几个月才稳定下来。几个月的时间来让股市上涨。现在已经完成了。

根据我过去35年经历多次周期交易的直觉，加密货币价格将要融涨。而在这个周期结束之前，我们将看到（加密货币）价格大幅上涨。

（附注：融涨(Melt-Up)为金融术语，指的是市场中的多头越来越多，市场情绪超级乐观，市场不断走高甚至加速，最终导致市场崩溃。这个概念是著名经济学家爱德华·亚德尼在2016年于一篇博客当中提出的）

（比特币）减半存量-流量模型预测

在我们2020年4月的信中，我们预测，如果比特币经历了历史上的存量-流量的影响——规模缩小到这次减半的较小规模——它将沿着以下月度路径反弹:

比特币（价格）现在已经超过了我们2020年4月预测表中的数据——其价格今年夏天将达到11.5万美元！

基金表现

我们在2020年3月的《投资者来信》（investor letter）中概述了我们的核心论点，即无限制的印钞将推高数量无法减少的商品的价格，自那以后，Pantera基金大幅上涨。

此外，在我们对冲基金的回报中，DeFi的力量正在显现。DeFi资产的表现甚至超过了比特币的卓越表现。我们相信，我们正处于一个数十年转变的开端。

Pantera基金向合格的投资者开放。

我们所有的资金都可以通过IRA进行投资。我们为十几个提供商提供支持，包括Kingdom Trust，Millennium Trust Company和Pacific Premier Trust Company。

通货膨胀

“从某种意义上讲，通货膨胀永远是货币现象，而且只能通过货币数量比产出更快的增长来产生。”

——弥尔顿·弗里德曼（Milton Friedman），1970年，《货币理论的反革命》

通货膨胀在任何地方都是一种货币现象，但并非所有的通货膨胀都是一样的。

投资者经常问，为什么我们没有看到通胀出现？答案是：这完全取决于你看哪里。

消费者价格指数(cpi)不会显示这一点。美国联邦储备委员会(Federal Reserve)的CPI目标主要包括供应无限的东西——平板电视、人字拖。随着全球经济的大幅疲软，很难在这些方面看到通胀。这就是为什么我确信美联储和其他央行会一直踩油门…

封锁和刺激方案使富裕国家的消费者节省了很多钱，并积压了需求。在美国，储蓄率从2019年的7.6％飙升至2020年第三季度的16.0％和第四季度的13.4％。

在数量无法缓解的领域，如黄金、房地产、比特币等，将会出现大规模通胀。标准普尔500指数的股票最能证明这一观点。2020年第二季度的收益同比下降了32.3%；但标准普尔500指数(S&P500)上涨至创纪录水平；这完全是一个货币现象。

股票供应是有限的。然而，美联储主席鲍威尔已明确表示，量化宽松资金实际上“没有限制”。他接着说:

“在贷款方面，我们不会耗尽弹药。这种情况不会发生。”

——杰罗姆·鲍威尔，2020年3月26日

就像兰博一样。美国2020财年的预算赤字为每个成年人1.45万美元。从这个角度来看，这是一剂疫苗成本(14.50美元)的1000倍。

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ETH价格为什么被严重低估？

上个月，以太坊联合创始人Joe Lubin主持了一个非常特别的主题电话会议，名为“为什么以太坊被低估了”。

尽管以太坊已经接近其历史最高水平，但我们认为，以太坊和建立在以太坊之上的DeFi资产相对于其长期潜力都被低估了。

下面是这次对话的一些亮点。你可以登录https://www.panteracapital.com/why-ethereum-is-undervalued观看完整的剧集。

问:您能告诉我们为什么以太坊有价值，以及它在以太坊网络中的作用吗?

Joe Lubin:“比特币、以太币和其他加密货币在早期具有价值的主要原因是，它们代表了价值储存或付款方式。由于这些系统还很年轻，因此具有很强的投机性。但这些巨大的价值主张现在正在实现，并且肯定会不断增长。

以太坊1.0和以太坊2.0信标链上有数百万以太币被锁定。它在2.0左右被大量使用。与比特币相比，每天费用的美元价值大约是其五倍。我认为每天大约产生$ 27,000,000的费用。以太坊上排名前三的应用程序等于比特币产生的所有费用。

最终，以太坊1559即将面世——该协议将实现更有效的收费结构，并具有更好的可扩展性和可用性。您将能够支付一定的费用，以确保您的交易很快就进入一个区块，并且这将对烧掉以太币产生副作用。以太币的货币基础不受限制的说法很可能会消失，它将给准稳定的均衡带来最大的可能性或通缩。

问:在目前基于以太坊构建的消费者用例中，最令您感到兴奋的是什么？

Joe Lubin::“我对DeFi感到非常兴奋。DeFi是一个惊人的创新。网络和互联网协议代表了全球信息获取的民主化，信息发布的能力，参与电子商务的能力，参与社交网络的能力。这种民主化的力量正在被带到金融基础设施中。直到最近，互联网才真正改变了金融基础设施。

“现在有可能进行真正的深层基础架构更改，因为我们正在通过去中心化协议赚钱，无论它是稳定币，比特币，中央银行数字货币。我们正在创建这些金融协议，它们像Legos一样发挥作用，用于贷款，借款，保险，股票发行，债券发行，自动化投资组合管理以及更多其他用例。这种金融基础设施是由创新者构建的，它是由技术人员和企业家构建的，它使诸如速贷之类的用例令人惊讶，使以前从未真正想到过的用例成为可能。

“我有信心与不同国家的监管机构进行讨论将带来巨大的价值创造。我们正在从一个充满摩擦的模拟社会过渡到一个自然的数字社会，这将使我们能够摆脱经济中的所有摩擦和拖延，并创造巨大的价值。DeFi将使世界重新架构其系统，因为它需要这种金融加密结构。

“另一个令人兴奋的用例是NFT（不可替代的代币），它在商业上可能会比DeFi大。NFT基本上是在创建数字表示形式，或者只是获得世界上许多不同事物的所有权，无论它们是本机数字的，例如数字艺术或音乐，还是它们代表物理对象。

“ NFT是DeFi的一部分。它们将在某些用例中暗示DeFi，但也将与更多人相关。艺术和音乐中会有很多用例-人们喜欢收集事物并将事物组织为一个物种。”

问:您如何看待以太坊竞争对手（例如Polkadot等项目）的竞争格局？您认为它们如何适应？

Joe Lubin:“这些年来，有太多以太坊杀手，而且很长时间没有竞争，但是现在有一些好的项目正在涌现，并获得了一定的吸引力。这些项目还很不成熟。与以太坊相比，他们仍然拥有很小的生态系统。他们没有很棒的开发人员经验。他们的基础设施最少。但是我认为他们正在发挥重要作用。以太坊的表现令人惊讶，但它正经历着许多成长的痛苦。这些是要经历的好痛苦，而不是如果您构建自己认为很酷的东西而没有其他人认为很酷的东西，则可能会遇到的那种痛苦。不断增长的痛苦，再加上对使用系统的真正渴望，将大量资本带入了环境，人类真正擅长于他们认为有价值的事情。

问：以太坊是机构甚至潜在公司的资产类别。我认为我们今年开始看到与比特币有关的故事，各机构纷纷加入我们的基金，以寻求专门接触比特币的机会。然后，当然，MicroStrategy和特斯拉将比特币视为从其库存中存储价值的一种方式。您是否对以太坊有相同的看法，并且在时间轴上看起来像什么？

乔·鲁宾（Joe Lubin）：“在企业领域，事情真的越来越热。我们拥有像PayPal这样的实体，它们利用数字资产，加密货币。迈克尔·塞勒（Michael Saylor）在研究如何将金库与比特币挂钩方面做得非常出色，列出了使组织能够做到这一点的所有思维，策略和程序。所有这些都适用于以太坊，并且我们在内部一直在谈论它—我们如何为组织持有一些以太坊提出更令人信服的案例。

“拥有资产负债表上持有比特币的所有好处，但也比比特币功能更强大。是的，它仍然是狂野的西部，是的，这些系统仍然非常锋利，但是潜力是如此之大，以至于许多很快就会出现。我预计在未来12个月内，许多企业将使用以太坊和DeFi。”

问:您认为以太坊需要克服哪些障碍，更具体地说，甚至可能触及以太坊未来的一些监管障碍?

Joe Lubin:“可用性，可伸缩性和法规确定性。在不确定性尤其是监管不确定性的环境中，公司表现不佳。我认为，安全方面的问题已经得到了重大解决。有人可能会对此表示反对，但是，我对ConsenSys所了解的方法相当满意–我们可以发行我们认为是实用程序令牌的令牌，并明确说明它们可以做什么和不能做什么。 。它应该是关于利用率而不是推测。实用程序令牌不被视为证券。货币主计长办公室最近写了一封信，表明我们的行业做得很不错，表明银行等金融机构可以保管数字资产，例如加密货币。最近，他们表示相同的机构也可以使用DeFi导轨。

“美国证券交易委员会的新负责人加里?根斯勒（Gary Gensler）非常熟悉这项技术，因此，我认为未来的监管障碍并不艰巨。尽管去中心化金融将变得非常有趣。

“我认为去中心化金融协议的开发商有责任与他们的法律顾问充分了解法律，并制定协议以使他们能够在没有现行法律的情况下运作。

“可扩展性已得到解决-我们将看到许多使用第2层技术的应用程序。可用性也得到了解决-我们的钱包系统MetaMask每月有160万活跃用户。我们正在关注消费者的可用性，并开始产生真正的影响。”

（本文翻译自英文原文：https://panteracapital.medium.com/bitcoin-coming-of-age-39d5f5fec374）

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编译者/作者：yuanmom

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