大橙子社区对话PENDLECEO———Defi收益的新范式

2021 年 4 月27日，大橙子社区与PENDLE举办了 AMA 活动，本次 AMA 我们邀请到PENDLE CEO TN和大家一起分享Defi收益的新范式

以下是本次 AMA 的文字整理。

（翻译后）嘉宾自我介绍

大家好！我是TN，目前负责领导Pendle团队。在加入Pendle之前，我与Greg和YK（现任Pendle团队成员）成立了一家公司，专门从事软件工程咨询，以满足众多Layer1项目的需求。我们曾经合作的项目包括Tezos、IoTex、Zilliqa、Band Protocol、Stellar、Polygon等。

在创业之前，我在Kyber担任业务主管，我的加密职业生涯也从Kyber开始。

Q1.你能详细介绍一下Pendle这个项目吗

(Could you provide a rundown of Pendle?)

（翻译后）嘉宾：

Pendle主要有两个特点：

1.????? 用于收益通证化的协议

2.????? 用于交易通证化收益和其他时间衰减资产的自动做市商

同时，这两个因素允许收益代币持有人锁定其收益率，交易员可以对收益率的变化进行投机交易。

Pendle使链上收益可以交易，创造了最大化收益或保护收益的新的方式。此外，在不同时间范围内交易收益的能力将在所支持的交易对之间创建远期收益率曲线，从而提高借贷市场的可见性和效率。

近期，我们将集中精力通过DeFi建立一个基础收益交易层。我们在这一领域看到了巨大的机会，因为收益承载资产不仅仅局限于单个通证，还可以应用于vaults、LP通证等。随着我们的发展，我们将致力于推广我们的AMM，以支持任何拥有时间衰减属性的资产。这样Pendle将成为交易期权、债券和任何到期合约的关键。

Q2.什么原因促使您创建Pendle？鉴于您已经是DeFi项目的专家了

(So, what is your motivation for starting Pendle? I mean you have been a senior in the space for quite a few DeFi projects)

（翻译后）嘉宾：

去年早些时候，我们看到人们对Aave、Compound和Yearn的收益渠道越来越满意，这些渠道的总锁定价值呈指数级增长。尽管收益率很高，但参与者仍受到浮动利率的影响，这给投资者带来了不确定性因素。有收益率风险的人会经常检查收益率，这方面可能会非常不方便。另一方面，锁定资产以获得收益流的敞口往往是资金密集且效率低下的。

借鉴传统市场，我们认为，为用户提供收益率定价或投机的机会将是DeFi的逻辑演进，也成为我们建立Pendle的动机。

Q3.您能解释一下Pendle的运行机制吗？为什么您认为Pendle对DeFi很重要？

(Can you explain a bit more about the mechanism of Pendle, and why do you think Pendle is important to DeFi?)

（翻译后）嘉宾：

Pendle所做的事情类似于债券市场的息票剥离。在债券市场中，收益与标的资产分离。我们将这一概念引入DeFi，并将其扩展到任何承载收益的资产。

一旦收益被“剥离”（分离），资产持有者就可以在一段固定的时间内出售他们对收益的权利，这样他们就可以锁定利润并获得预付现金。

另一方面，这些权利的购买者以更具资本效率的方式获得波动利率的风险敞口，因为他们不需要购买和持有核心基础资产。因此，他们无需担心抵押或清算风险。这可能是一种目前还没有的非常强大的杠杆作用。

通过这一点，收益市场将实现更大的价格发现。

1.套期保值者可以在未来收益率高的时候卖出。

2.借款人可以在借款利率较低时对冲。

3.交易员和投机者可以表达对未来利率的看法，并在不拥有资本密集型资产的情况下获得敞口。

我们有个Kovan上的测试网，大家可以尝试了解Pendle的机制。

https://testnet.pendle.finance/

蒋老师：

谢谢分享测试网。老实说，我对这个项目的概念很感兴趣。息票剥离是衍生工具的一个重要方向。我认为，各种创新的金融衍生品是DeFi下一阶段发展的关键。我读了一些你的项目wiki。我注意到，Pendle有一个非常不同的AMM机制。考虑到现在有许多AMM，Pendle做了哪些事情使其与众不同？

（Thanks for sharing the testnet. To be honest, I'm quite interested in the concept of this project. Coupon stripping is a very important direction for derivatives. And I think all kinds of innovative financial derivatives are key to the next stage of DeFi pump.）

（I've read a bit into your project wiki. I notice that Pendle has a very different AMM mechnism.）

（Considering that there are a number of AMMs in the space now, what are the things that Pendle does to make it unique from other AMMs?）

（翻译后）嘉宾：

虽然现有的AMM很好，但我们相信，针对不同市场细分的AMM创新才刚刚开始。在未来几年，随着生态系统的成熟，我们可能会看到成倍增长的金融产品。

当通证有到期日时，通证的价值也与时间有关。在传统的AMM上交易受时间衰减影响的通证，交易效率非常低，因为这将导致流动性提供者的短暂损失。

Pendle设计的AMM迎合了所有具有时间衰减特性的资产。最初，创建流动性池时，AMM曲线类似于Uniswap的常数积曲线。然而，当随后的交换发生时，AMM曲线将在平衡点移动，并自行调整以考虑时间衰减。

虽然我们一直专注于收益率，但Pendle的AMM有潜力扩展到支持任何类型具有时间衰减特性的资产。使用Pendle，期权、债券或任何到期的合约都可以交易。我们很期待未来越来越多的结构化产品建立在DeFi之上。

蒋老师：

// 临时插播 // 我截图给大家感受一下我看到他们的AMM

Q4.Pendle最近宣布从一系列知名投资者处获得370万美元融资。您能介绍一下支持Pendle和其他一些合作伙伴的投资机构吗？您是怎么让这些机构参与进来的？

(Pendle recently announced a $3.7 million in financing from a series of reputable investors. Can you introduce the investment institutions that support Pendle and some of your other partners? How did you manage to get these institutions involved?)

（翻译后）嘉宾：

我们的这一轮由Mechanism Capital牵头，得到了众多投资机构的支持，包括Crypto.com Capital、HashKey Capital、Spartan Capital、CMS、DeFi Alliance、imToken和Genesis Block Ventures等。我们也很感谢DeBank的Hongbo成为这一轮的投资者。

我们有幸得到了来自Kyber的Loi、来自Ren的Taiyang、来自Band的Soravis和Amber Group的Tiantian等几位DeFi领军人物的大力支持。他们都在Pendle的初创期起到了非常重要的作用，在架构、定位和成长方面提供了有用的建议。他们还向我们介绍了其他重要机构，其中许多机构最终参加了私募。

从根本上说，我相信Pendle的产品和方向与我们的投资者是一致的。我们有一个坚定的信念，即DeFi将继续走向成熟，我们预计越来越多的深度金融产品将因此而出现。基于这一预期，我们希望将Pendle AMM推广为这些资产的二级市场的核心。

让这些投资者在我们的旅程中提供支持，既让人紧张，也让人振奋。我们致力于开发一种有效的产品，使之成为推动行业向前发展的关键。

蒋老师：

确实是这一领域的第一梯队投资者。

（Indeed first tier investors in the space.）

Q5.Pendle将如何分发通证？您为什么选择通过这个机制分发通证？

（How will the Pendle distribute tokens? Why did you choose to distribute tokens through this mechanism?）

（翻译后）嘉宾：

我们近期已经宣布，我们将举办一个活动来进行PENDLE的通证分发。该活动将持续6小时，于4月28日12:00 UTC到18:00 UTC。

与Balancer上的传统LBP不同，我们设计了一种混合方法来分发PENDLE，灵感来自Sushi/Uni pool和Balancer LBP。我们称这种方法称为流动性下降引导（LDB）。

LDB工作原理：

1.????? 在整个活动中，流动性池比重为50:50，与Uniswap 流动性池相同。

2.????? 交易对为ETH和PENDLE

3.????? 这项活动的机制使早期参与者不会受到惩罚，因为流动池的比重不会改变。

4.????? 整个活动期间将随机添加浮动流动性，为后来的参与者提供了折扣机会。

我们的通证发行的目标是为每个人提供一个合理的机会参与Pendle生态系统并拥有一定比例的PENDLE。这一目标也反映在我们的私募轮中，其分配方式是大多数投资者各自持有的通证供应量低于0.4%。

流动性活动与生态基金结合，将导致第2年总供应量浮动16%。

这确保了价格发现将是有意义的，社区将不会承受严重通货膨胀。团队和投资者的通证将在一段时间内保持锁定，这意味着只有在LDB期间发行的通证才会进行交易。

希望大家关注我们的电报频道(https://telegram.me/pendlefinance)，关注LDB相关更新。

Q6.您对那些想加入LDB的用户有什么个人建议吗？比如什么时候进入比较好？

(Do you have any personal tips for those who want to participate in the LDB? Like what is the better timing to jump in?)

（翻译后）嘉宾：

我没有关于LDB参与的具体提示。该活动将持续6个小时，池中前10分钟内的浮动流动性量是固定的。假设当时没有交易发生，池中的流动性将导致其价格为私募轮价格的1.5倍。

此外，不同于传统的LBP，我们不会从一个很高的价格开始。相反，我们从一个更保守的价格开始（如上所述），并将价格发现传递给社区。

另外，考虑到在6小时期限内将随机增加流动性，参与者可能会有买入机会，因为每一次流动性下降都会导致通证价格下降

获得与流动性下降有关的最新信息，我建议大家查看网站

https://pendle.finance/ldb

我们会在网站和电报组上进行流动性下降的通知

Q7.Pendle目前支持哪些平台？下一步发展计划是什么呢？

(So, what platforms does Pendle currently support? What is Pendle next step？)

（翻译后）嘉宾：

Pendle将支持Aave和Compound的多个资产。随后，我们将增加支持平台的数量，Harvest Finance将成为下一个支持平台，因为他们是Pendle的早期支持者。通过这些整合，我们希望展示Pendle技术栈的灵活性和多功能性。通过支持和进行金库收益率的通证化和相关交易，我们可以利用这些案例研究，突出Pendle的潜力。

除了增加要支持的平台和资产的范围之外，我们还密切关注其他Layer1和Layer2，因为这些链上有更多的资产收益增长。

在这些方向上部署Pendle的一个主要考虑因素是链上总锁定价值的数量，我们认为Layer1（如BSC和Terra）具有相当高的TVL，可以证明Pendle在各自生态系统中的部署是合理的。一切都还没有完成，我们会在时机成熟时采取必要的行动。

Q8.安全也是人们关注的一个重要方面，Pendle在保护用户资金方面做了哪些努力？

(Security is also one important part people concen, what efforts have Pendle made to secure users' funds?)

（翻译后）嘉宾：

安全无疑是一个极其重要的方面。以下是我们已采取或将采取的一些措施，以确保平台的安全：

1.??我们的合约正在审核中，我们很快就会在GitHub上发布最终报告。

2.? 除了审计公司的审计之外，我们还让whitehats审查我们的智能合约，以发现潜在的缺陷。

3.? 我们有全面的系统来确保每个合约有足够的测试案例，我们的智能合约有接近100%的测试覆盖率。

4.? 我们正计划举办bug悬赏活动，鼓励社区来筛选和报告潜在的漏洞。

蒋老师：非常感谢TN的分享。真的很高兴DeFi领域有这样有趣的创新。

下面我们开始社区Q&A

Q1.会不会普通用户参与门槛太高?

（翻译后）嘉宾：

我认为我们的产品一定能改善用户体验，吸引零售用户。在主网发布之后，我们将引入一些特性来帮助简化用户体验。

我认为DeFi的用户通常是非常成熟的。事实证明他们对金融产品的了解比许多人预期的要多，因此我相信，只要在教育和产品功能改进方面投入足够的资金，用户就会发现我们的产品有用。

Q2.除了债券型的产品，期权和CDS类的产品是不是也适合呢？

（翻译后）嘉宾：

我想这就是它变得有趣的地方。我们对Pendle AMM的愿景是使之成为时间衰退资产二级市场的主要场所。是的，包括债券、期货、期权等。

我们注意到，现有的AMM，如Curve、Uniswap和Sushiswap都是现货交易的绝佳场所，但它们可能不够，也不足以满足未来几个月或几年可能出现的新一类金融资产。

在新金融资产即将出现的预期中，我们创建了Pendle来迎合新兴市场。

Q3.有点没懂LDB，添加流动性，每隔一点时间会有空投，同时会稀释LP是这个意思么

（翻译后）嘉宾：

至于LDB，我认为它与Uniswap和Sushiswap类似，因为它将保持50:50的比例。

值得注意的是，我们将使用Balancer来托管LDB，这意味着我们可以利用Balancer的特性来进行单边流动性添加。

现在，假设在时间Y向池中添加X数量的PENDLE token，池中PENDLE token的量将增加，而池中ETH的量将保持在时间Y。这将意味着PENDLE的价格下降。

因此，换言之，流动性下降通常是贴现机会，它们将在整个LDB期间存在

虽然我们的方法不能完全从前端运行中消除机器人，但我们在整个期间流动性下降的事实将使机器人对前端的吸引力降低，因为在这一过程中存在折扣机会

Q4.最短的成熟期是多久？

（翻译后）嘉宾：

我们会从6个月的合约开始。随着我们收集更多的数据点，我们可能会引入更多的持续时间

Q5.为什么XYT会变零

（翻译后）嘉宾：

XYT是接受未来权益的权利的代表。让我们用一个例子来说明：

XYT-cUSDT-300421，意味着它是将于4月30日到期的cUSDT的XYT。

假设今天是4月1日：

XYT将授权用户从4月1日到4月30日收到利息，因此该价值在30天内累积。

假设今天是4月28日：

XYT只在4月28日至4月30日期间计息。

因此，如果你比较两个买入期的利息金额，你会发现，当你在合约期开始时获得利息时，利息价值最高，而不是在合约期结束时。

这就是XYT的值会随时间衰减的原因

有时，购买这些XYT收益率可能是有意义的，因为今天购买的一个未来收益率敞口将受到折扣的影响。

例如，如果我的位置允许我在30天内获得5-20%的APY，我可以选择：

1.持仓至30天后，然后获得5-20%的收益率，或

2.我可以在今天以10%的收益率抛售我的未来收益率敞口，放弃该头寸所面临的任何波动

由于其中的不确定性，我们创造了一种机制，让人们也能以更具资本效率的方式来推测未来收益率

非常感谢TN的分享。我们期待着明天的LDB！

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编译者/作者：大橙子和小同的干

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