CoinEx研究院｜AMM研究报告

自动化做市商（AMM）不再依赖金融市场中的传统买卖双方，而是通过流动性池使生态系统保持全天候的流动性。

自动化做市商（AMM）是去中心化金融（DeFi）生态系统的一部分。它们允许通过使用流动资金池而不是传统的买卖双方市场，以非托管及自动的方式来交易数字资产。AMM用户向流动性池提供加密代币，其价格由恒定的数学公式确定。可以针对不同目的优化流动资金池，而流动资金池是DeFi生态系统中的重要工具。

自动化做市商 AMM是什么？CoinEx研究院一文带你详细了解始末。

先来简单说下做市商（MM），做市商在金融市场的平稳运转中起着至关重要的作用，通过不断地报出准备买入和卖出的价格，增加了其他市场参与者的流动性，使他们能够以最优价格、最小滑点交易标的资产。此外，通过跨各种交易所提供流动性并消除市场间价格差异，它们可以提高整体市场效率并实现价格发现。

而自动化做市商（AMM），就是使用算法机器人在DeFi等电子市场中模拟这些价格行为。简单来说，就是根据公式计算出买卖价格，从而为市场提供连续报价。

但AMM并非严格意义上的完美方案，它确实存在一些限制，例如低资金利用率、额外的风险敞口、以及受到广泛讨论的无常损失问题。

无常损失，简单来说，就是当资产价格剧烈波动时，持有的资产净值损耗减少，就会产生暂时性的账面损失。但如果将资产投入流动性资金池提供流动性，由于AMM的机制，价格与外部市场脱离，并不会自动调整价格，而需要依靠套利者买卖资产来使其达到与外部市场价格的平衡，造成越涨越卖、越跌越买的情况，所以这种套利行为的存在，通常将会使无常损失变成永久性损失。

AMM 池中的 LP 会面临一些固有风险和效率低下的问题。最重要且相对深奥的风险是无常损失（IL），即在向 AMM 池中提供流动性与持有基础代币之间的资产组合价值随时间而形成的差异。

发生这种情况是因为 AMM 市场价格不会自动调整，因此，当整个市场的价格发生变化时，套利者会介入并以牺牲流动性提供者利益为代价来获利。因此，AMM 池中 LP 的实际收益是交易累计费用与价格差异所造成的无常损失之间的平衡。

除了无常损失以外，AMM 在当前实践中还存在资本效率低下、流动性利用不足和多代币风险敞口的问题。由于 AMM 在整个价格范围（0，+∞）上均匀地分配资金，因此只有在市场价格附近分配的资金才能得到有效利用，而很大一部分资金只有在定价曲线开始呈指数变化时才可用。结果，AMM 需要大量的流动性以匹配传统订单簿交易中的滑点。

当然了，AMM的固有限制，也促使其不断迭代及创新。

AMM 的发展表现出了明显的进化轨迹。之前火热是以 Uniswap、Curve、Balancer 为代表的 AMM 1.0 的“炉火纯青”，不论从金融风险成熟度还是从资金规模、用户规模上都已经可圈可点。

AMM 2.0 可以称之为“基金型AMM”。代表项目如Bancor V2 和 MOV超导V2，其中Bancor V2 可以说是对 Balancer 的继承。

AMM 3.0 或许还有更新的形态，比如将 AMM 用到了更多的场景中，现在我们也慢慢看到了将 AMM 用于永续合约领域的探索，将 AMM 用于首次融资发行方面的初步理念，甚至很多传统金融在研究 AMM，或许也是一个轮回。

值得一提的是，CoinEx在2021年2月推出了自动化做市功能，以提高交易所市场的流动性。在交易机制上，CoinEx采用AMM+订单簿结合的方式，系统会将资金池自动转化为订单簿。

AMM VS 订单簿

与Bancor、Uniswap和OneSwap相同，CoinEx选用了AMM中恒定乘积做市商（CPMM）的算法，无论订单簿规模有多大，或者流动性资金池有多小，它都能为市场提供流动性。

从Uniswap，再到OneSwap等，AMM技术正在为任何数字资产的即时流动性提供新的可能性。

相比于其他去中心化交易协议，OneSwap在AMM基础上引入了链上订单簿模式，用户既可以发起市价单交易，也可以发起限价单交易，按照目标价格设置买卖订单，并实现自动执行。AMM与订单簿的融合，不仅为用户提供了熟悉的限价单交易方式， 也进一步增强了数字货币资产的流动性。

AMM自动化做市，它允许任何人都可以参与到做市商当中来，并且还能从提供流动性的过程中获得收益。交易双方都是在和链上流动性资金池进行交互，流动性提供者通过获取手续费的方式获得收入。

综上，AMM提供了普遍获得（承担风险的）交易费收入的机会，这是独一无二的，自动化做市（AMM）也是一个创新型的做市机制，它从根本上改变了加密货币交易的方式。

参考资料：

全景式解读去中心化交易所发展现状：AMM、订单薄与聚合器

AMM的可扩展性权衡，探索Uniswap的新机会

AMM 从1.0到3.0 的形态发展

“AMM+订单簿”模式 将有效促进数字资产的流动性

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编译者/作者：CoinEx

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