50 年来第一次货币体系转变

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美国财政部长珍妮特耶伦：“我们不能容忍任何政府债务违约的可能性，而且存在很多不确定性。”

将此视为路标。 耶伦的这一声明虽然得到了大多数投资者的认可，但只是另一个“时代标志”。

对于那些尚未意识到的人来说，我们正在经历 100 年来首次破灭的全球主权债务泡沫和 50 年来的第一次货币体系转变。

主权债务泡沫？ 货币体系转变？ 是的，你听到的是对的。 当美联储前主席兼现任美国财政部长珍妮特耶伦表示，美国将不被允许拖欠债务时，她是对的。

联邦政府不会明确拖欠债务，而是会默示拖欠，而这正是今天正在发生的事情。

你问隐式和显式默认值之间到底有什么区别？ 虽然政府违约的历史相当微妙，但我们将简要研究两个主权违约的例子，这两个例子都发生在上个世纪的美国，以提供背景。

咆哮的 20 年代

1920 年代被称为“咆哮的二十年代”，这是有充分理由的。 第一次世界大战结束后，随着发明和技术进步（例如收音机和汽车的大规模生产）带来了有史以来最繁荣的时代，美国的生产力飙升。

不仅技术进步，而且股票市场绝对飙升，随着道琼斯工业平均指数 (DJIA) 从 1920 年到 1929 年几乎增长了近五倍，人们变得富有，从而带来了狂热的热情。

然而，繁荣的股市并不是像当时许多人认为的那样是生产力或金融市场的“新范式”的结果，而主要是由于不受控制的信贷扩张造成了巨大的资产泡沫。

在 1920 年代后期，许多个人和实体将借款仅用于投资似乎只会上涨的股票市场。

抵押品价值增加 -> 更有信誉的借款人 -> 更容易信贷 -> 额外的信贷扩张 -> 更高的资产价格良性循环。

然而，就像所有由信贷推动的资产泡沫一样，最终还是会破灭，随之而来的是有史以来最臭名昭著的金融市场崩盘之一。 由于信贷繁荣的良性循环逆转，道指在不到三年的时间里下跌了 85%。

资产价格暴跌 -> 由于抵押品价值下降而被迫追加保证金 -> 信用度降低 -> 贷款条件收紧。

然而，在此期间，美元与黄金挂钩，这限制了美联储的宽松能力，因为货币供应的任何放松都必须得到额外黄金储备的支持。 因此，由于不当投资试图将自己从系统中清算，所有的信贷扩张和流通中的部分保留“货币”都崩溃了。

以下是雷·达利欧 (Ray Dalio) 的著作《应对重大债务危机的原则》(Principles For Navigating Big Debt Crises) 中的一句话：

“通常情况下，与拥有法定货币体系的政府相比，拥有黄金、商品或外币挂钩货币体系的政府被迫采取更严格的货币政策来保护其货币价值。

但最终债务收缩变得如此痛苦，以至于他们松懈了，断开了联系并打印出来（即，他们要么放弃这些系统，要么改变他们将换取一单位货币的商品的数量/定价）。

例如，在大萧条期间，当美元的价值（以及货币的数量）与黄金挂钩时，暂停将美元兑换成黄金的承诺，以便货币贬值并创造更多的货币是创造股票和商品市场以及经济触底。

在 2008 年的金融危机中，印钞、购买资产和提供担保要容易得多，因为它们不需要货币制度的合法化和官方变革。”

从历史上看，黄金不仅在信贷繁荣期间充当货币通胀的对冲工具，而且在紧随其后的通缩萧条以及随之而来的交易对手风险期间也起到了对冲作用。

1933 年，罗斯福总统发布了 6102 号行政命令，要求将所有私人拥有的黄金交给政府。 不久之后，在 1934 年，罗斯福将与黄金挂钩的价格从每金衡盎司 20.67 美元重估到每金衡盎司 35 美元。 该命令的声明原因是“困难时期导致黄金囤积，经济增长停滞并加剧了萧条。”

现实情况是，这不是“贪婪的黄金囤积者”的错。 这是一个明确的默认值。 与已知数量的黄金挂钩的美元不再可以按兑换率兑换，而美国公民则是贬值的负担。 储备中没有足够的黄金来赎回所有流通中的债权。 这是部分准备金银行业务的直接结果。

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原文链接：https://bitcoinmagazine.com/markets/the-first-currency-system-shift-in-50-years

原文作者：Dylan LeClair

编译者/作者：wanbizu AI

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